AGI의 부활이 AI 시장을 다시 활성화시키는 계기로서 시장은 기술적으로 긍정적입니다. 하지만 두 가지 잠재적인 위험 요소가 이 상승세를 제한할 수 있습니다.

시장은 기술적으로 긍정적인 구조를 되찾았습니다. GPT-6 Astra 덕분에 투자자들은 여전히 인공지능 시장이 성장할 가능성이 있다고 믿을 수 있습니다. 반도체 산업도 빠르게 반응했으며, 나스닥도 최근의 기술적 손실을 상당 부분 회복했습니다. 또한 모델의 더 강력한 컴퓨터 활용 능력과 다단계 작업 프로세스 기능으로 인해 자율형 인공지능이 이전보다 더 경제적으로 유리해졌습니다. 하지만 현재 상황은 지수가 보여주는 것만큼 순수하지 않습니다. 같은 발전 상황이 다시 한 번 인프라 수요를 증가시키고 있으며, 이로 인해 대형 기술 기업들이 지출을 줄이는 것이 어려워집니다. 또한 석유 가격이 100달러 근처에 있고, 고용 상황이 개선되고 재무부 금리가 상승함에 따라 투자 비용도 높아집니다. 시장은 여전히 상승할 수 있지만, 이번 인공지능 시장의 단계는 지난번보다 훨씬 더 어렵을 수 있습니다.

기술적으로 보면, 나스다크 100 지수는 주요 이동평균선 위로 돌아왔으며, 추세도 회복되었지만 과매매 상태는 아닙니다. 현재 29,500은 중요한 테스트 영역입니다. 이 수준을 유지한다면 최근의 회복세가 유지될 것입니다. 반면, 29,900을 넘어서면 최신 저점 구조에 도전하는 상황이 될 것입니다. 더 중요한 확인점은 30,343 근처입니다. 그 수준을 넘는 결정적인 Break가 있으면 새로운 상승세로의 길이 열릴 것입니다. 그때까지는 지수는 확실한 새로운 추세보다는 더 넓은 조정 구간 내에서 상승세를 유지할 것입니다. 약 29,400 하락이 발생하면 구조가 약화되고 29,200까지 다시 중요해질 것입니다.

GPT-6에 대한 투자 사례는, 해당 모델이 AGI로 분류될 가치가 있는지와는 관련이 없습니다. 중요한 것은, 더 강력한 자율성이 기업들이 AI를 실제로 어떻게 사용하는지에 영향을 미치는지 여부입니다. 만약 모델들이 인간의 감독 없이도 더 큰 업무 부분을 처리할 수 있다면, 경제적 기회도 빠르게 확대됩니다. 기업들이 AI를 도입하는 것이 더 쉬워지고, 인식 요구도 증가하며, 기업의 지출도 실험보다는 자동화로 전환됩니다.

이는 하이퍼스케일 기업들이 투자를 늘리는 것을 어렵게 만든다. 마이크로소프트, 아마존, 알파벳, 메타는 수익이 기대에 미치지 못할 경우 투자를 줄일 수도 있지만, 점점 더 강력해지는 모델들은 그러한 조치를 취하는 데 있어 전략적 비용을 높인다. 어떤 주요 플랫폼도 2년 후에 경쟁자가 다음 소프트웨어 단계를 위한 컴퓨팅 자원, 에너지, 모델 및 기업 배포가 필요한 상황을 맞이하게 될 것이라는 사실을 알고 싶어하지 않는다. 따라서 더 나은 AI 기술 덕분에 빅테크 기업들은 수익이 완전히 입증되기 전에도 계속해서 투자를 유지할 동기가 생긴다.

반도체 공급업체들은 이러한 상황에서 즉시 이익을 얻습니다. 엔비디아, 메모리 제조업체, 네트워크 회사, 장비 공급업체들은 요구된 수량에 따라 수익을 얻습니다. 부담은 더 아래 단계에 있는 곳에 있습니다. 하이퍼스케일 기업들은 설비 구축에 필요한 투자금을 조달하고, 감가상각비와 전력 비용을 부담해야 하며, 수익이 정상적으로 발생하기까지는 점점 더 높은 금융 비용을 지불해야 합니다. AI에 대한 수요는, 설비 구축에 필요한 자금을 조달하는 기업들에게 경제적 기회가 줄어들어도 여전히 매우 강력할 수 있습니다.

그러한 분열은 기술 시장에서 매우 유용한 지표가 되고 있습니다. 만약 반도체 산업이 계속해서 좋은 성과를 거두는 반면, 마이크로소프트, 아마존, 알파벳, 메타 같은 기업들은 뒤처진다면, 시장은 인공지능에 대한 수요가 여전히 존재한다는 점을 의심하지 않습니다. 문제는 결국 그 투자들이 어떻게 수익으로 전환되는지입니다. 공급업체들은 이제 그 투자를 실제 수익으로 전환하고 있습니다. 하지만 대형 클라우드 서비스 제공업체들은 여전히 그 투자들이 클라우드, 광고, 기업용 서비스로 어떻게 전환되는지 증명해야 합니다.

가장 좋은 상황은 양쪽 모두 상승하는 랠리가 일어나는 것입니다. 반도체의 지속적인 강세는 인프라 수요가 여전히 유지되고 있음을 보여주며, 하이퍼스케일 기업들의 성능 향상은 수익 창출이 지출 부담을 따라잡기 시작했음을 의미합니다. 만약 반도체가 계속해서 선도적인 위치를 유지한다면 나스닥은 여전히 상승할 수 있지만, 그 상승폭은 좁아지고, AI 경제 상황의 전반적인 개선보다는 지속적인 투자에 의존하게 될 것입니다.

GPT-6는 클라우드 플랫폼의 경제적 장점을 더욱 높여줍니다. OpenAI의 자체 플랫폼인 Azure와 AWS에서의 확산된 사용량은 전체적인 소비를 증가시킬 수 있지만, 어떤 제공업체가 큰 이익을 얻을지는 보장되지 않습니다. 마이크로소프트와 아마존은 증가하는 작업량으로부터 혜택을 받을 수 있지만, 동시에 용량과 배포를 유지하기 위해 많은 비용을 지출해야 합니다. 기회는 점점 커지고 있지만, 경쟁에서 살아남기 위한 비용도 점점 커지고 있습니다.

이러한 상황은 또 다른 복잡성을 초래합니다. 8월의 급여 지급액은 여전히 강세를 유지했으며, 실업률도 낮았습니다. 또한 투자자들은 연방준비제도가 다시 금리를 인상할 가능성을 고려하여 채권 수익률이 상승했습니다. 10년물 채권의 수익률이 4.8%에 달하는 것은 중요합니다. 왜냐하면 이는 자본이 많이 필요한 AI 생태계이며, 금융 환경이 좋지 않은 시점에 발생하기 때문입니다. 대형 기술 기업들은 대부분의 기업보다 더 잘 높은 수익률을 감당할 수 있지만, 평가가에 미치는 영향도 여전히 중요합니다. 투자자가 기다려야 하는 현금이 많을수록, 미래의 수익률은 할인율에 더 민감해집니다.

유가 상승으로 인해 연준의 업무가 더 어려워집니다. 브렌트 원유 가격이 100달러에 도달할 경우, 그걸 부분적으로는 지정학적 요인으로 간주할 수 있지만, 그 수준을 넘어서 계속 상승하는 것은 무시하기 어려운 문제가 됩니다. 에너지 비용이 증가하면 화물 운송, 제조업 및 소비자 물가에도 영향을 미쳐, 인플레이션이 진정되기까지 시간이 걸립니다. 단기간의 유가 상승은 아마도 관리 가능할 것입니다. 하지만 유가가 100달러를 넘어서 계속 상승한다면, 통화 정책을 완화시키는 것이 훨씬 어려워집니다.

기술 분야에서는 중요한 문제는 연준이 다시 금리를 인상할지 여부가 아닙니다. 중요한 것은 AI 관련 투자가 증가함에도 불구하고 장기 수익률이 계속 높은 상태로 유지될지 여부입니다. 호황의 첫 단계에서는 좋은 실적과 유리한 정책 환경이 함께 작용할 수 있습니다. 하지만 다음 단계에서는 자본 비용이 높은 상황에서 AI를 활용한 수익 창출이 필요할 것입니다. 이는 특히 현재 적극적으로 투자를 하는 기업들에게 큰 장애물이 됩니다.

나스닥의 기술적 지표들은 이제 평소보다 더 많은 정보를 담고 있습니다. 석유가 비싸고 10년물 수익률이 현재 수준에 머물러 있는 상황에서 29,500을 유지하는 것은, 기업의 실적 기대치가 어려운 거시경제 환경에도 잘 견딜 수 있다는 신호입니다. 29,900을 넘어서는 움직임은 전략적인 관점에서 긍정적일 수 있지만, 그 움직임의 성격도 중요합니다. 대형 기술 기업들과 함께 반도체 산업이 상승한다면, 그보다 더 강력한 신호가 될 것입니다. 30,343을 넘는 움직임과 더 많은 기술 분야의 참여가 나타난다면, 시장이 또다시 호전된 상황에 접어들고 있다는 명확한 증거가 됩니다.

단점도 마찬가지로 명확합니다. 만약 나스닥이 29,400 포인트 하락하는 반면, 재무부 채권의 수익률은 계속 상승한다면, 이는 자본비용의 상승이 인공지능 시장의 호전을 압도하기 시작했음을 의미합니다. 반도체와 대형 기술 기업들이 함께 약화된다면, 인공지능 시장의 조정이 더 심해질 것입니다. 그렇게 되면 29,200 포인트가 다음 주목해야 할 수준이 되며, 투자자들은 첫 번째 조정 시에 구매하는 데 더 신중해야 합니다.

AI 관련 산업은 여전히 매우 강력한 상태이지만, 그 특성은 변화하고 있습니다. GPT-6는 인프라 투자에 대한 필요성이 계속될 것임을 보여주며, 대형 기술 기업들이 투자를 중단하기 어렵게 만듭니다. 동시에, 원유 가격, 채권 수익률, 연준의 정책도 그러한 경쟁을 더욱 복잡하게 만듭니다. 따라서 다음 단계의 지속 가능한 성장을 위해서는 강력한 칩 수요만으로는 부족합니다. 그보다 더 중요한 것은, 이러한 성장을 지원하는 기업들이 함께 참여할 수 있다는 증거가 필요합니다. 만약 그렇다면, 나스다크 시장의 기술적 구조가 다시 상승할 가능성이 있습니다. 하지만 그렇지 않다면, 시장은 여전히 상승할 수 있겠지만, 그 상승폭은 더 작고 불안정할 것입니다.