금리 인상 이후 시장이 상승한 이유는 무엇인가? 그리고 그 상승이 얼마나 불안정한지도 알아보자.

그 주에서 가장 이상한 신호는 금리 인상이 아니었습니다. 그보다 주식 가격이 하루 만에 상승한 것이었습니다.

9월 16일, 연방준비제도3년 이상 만에 처음으로 기준금리를 인상했으며, 0.25%포인트 상승하여 3.75%–4%가 되었습니다. 모든 의원들이 동의했습니다.당시의 대통령이 공개적으로 반대했음에도 불구하고, 시장은 오히려 상승하는 모습을 보였습니다.다음 날 아침, S&P 500은 1% 이상 상승했고, 나스닥은 1.6% 상승했습니다.그리고 채권 수익률도 과거의 최고치에서 하락했습니다. 모든 곳에서 반복되는 말은, 인플레이션과 싸우기 위해 백악관의 지시를 무시할 의지가 있는 신뢰할 수 있는 연방준비제도가 시장에 좋은 영향을 미친다는 것입니다. 신뢰가 회복되었고, 독립성이 입증되었습니다.

그건 정책적 승리로 위장된 안도감일 뿐입니다. 이 구분이 중요합니다. 왜냐하면 신뢰할 수 있는 연방준비제도와 완화적인 정책을 가진 연방준비제도는 같은 것이 아니기 때문입니다. 그리고 두 번째 경우가 바로 주식들이 실제로 필요로 하는 것이죠.

왜 하이킹이 주식 가격에 영향을 미치는 걸까요?

점진적으로 상승하는 정책금리는, 기계적으로는 점진적으로 상승하는 할인율과 같습니다. 주식은 미래의 이익에 대한 권리이기 때문에, 그 이익을 현재로 끌어오는 데 사용되는 할인율에 따라 그 가치가 달라집니다. 예상된 수익을 일정하게 유지한다면, 더 높은 할인율은 현재 가치를 낮추는 것을 의미합니다. 즉, 미래의 돈의 가치가 조금씩 줄어듭니다. 그래서 “연준의 금리 인상”에 대한 의견들이 모두 비관적인 것입니다. 그리고 이번 주의 상승세도 이러한 기준에 따라 저항하고 있습니다.

워시 – 새로운 의장인 케빈 워시 –는 그 할인율이 얼마나 오랫동안 높은 상태로 유지될지에 대해 의문을 제기하지 않았습니다. 위원회의 자체 예측도 그렇습니다.18명의 공무원 중 16명은 올해 최소 한 번 더 연금을 받게 되며, 그중 4명은 두 번 더 받게 됩니다. 2%의 인플레이션 목표를 달성하는 것은 2029년이 될 때까지 불가능합니다.그는 이 하이킹을 “더 높고 더 긴 여정”으로 묘사했으며, 앞으로의 완화 조치가 있을 경우를 대비해 높은 기준을 설정했다고 말했습니다.사실은 인플레이션이 너무 높고, 오랫동안 그랬다는 것입니다.다시 말해, 목요일에 시장이 긍정적으로 평가한 그 ‘신뢰성’이란, 금리를 높은 수준으로 유지하려는 은행가의 신뢰성입니다. 이는 전환점이 아닙니다. 오히려 반대되는 것입니다.

연준이 구해낼 수 없는 부분

이제 더 어려운 문제가 남아 있습니다. 바로 이 상황이 지진대에 위치해 있기 때문입니다. 연준은 일년 내내 금리를 낮은 수준으로 유지했습니다. 여름 말에 금리를 변경한 것은 경제 상황이 그럴 필요가 있었기 때문이 아니라, 인플레이션이 다시 가속화되었기 때문입니다. 와쉬는 실제로 이를 초래한 원인을 인정했습니다. 그것은 이란과의 전쟁으로 인해 석유와 가스의 운송이 방해받고 있으며, 원유 가격은 100달러를 넘어섰고, 브렌트 원유 가격은 결정이 내려지기 직전에 109달러에 달했습니다. 그는 연준이 석유와 같은 구체적인 가격을 통제할 수 없다는 점을 인정했습니다. 연준이 할 수 있는 것은 다른 분야에서 수요를 조절하여 에너지 가격의 상승이 전반적인 인플레이션으로 확산되는 것을 막는 것뿐입니다.

그것이 바로 한 번에 발생하는 함정입니다. 이러한 인플레이션은 대부분 공급 충격 때문입니다. 전쟁이나 해상 운송 문제, 원유의 부족 등이 그 원인입니다. 금리 인상도 석유 가격을 더 올리지 못합니다. 호르무즈 해협도 안전해지지 않습니다. 금리 인상은 모든 자산의 할인율을 높이고, 당신과 회사가 지불해야 하는 비용을 늘리는 것일 뿐입니다. 반면, 인플레이션을 유발하는 요소는 여전히 자동차 연료와 디젤 연료 비용을 높이고 있습니다. 의회 예산국은 내년 초에 전쟁으로 인해 인플레이션이 약 0.5% 정도 증가할 것으로 예측합니다. 아무리 금리를 올려도 석유 가격은 변하지 않습니다.

실제로 시장을 억압하는 수치입니다.

이제는 구조적 역할을 하는 요소들이 장식적인 역할을 하는 것과는 다르다는 점에 대해 이야기해보겠습니다. 즉, 10년물 국채의 수익률이 5% 이상인 경우가 그렇습니다.19년 만에 최고치5% 이상의 수익률은 단순한 할인율에 관한 이야기가 아닙니다. 그것은 시장의 자본 비용이며, 현금을 보유하는 사람들에게는 진정한 경쟁력 있는 수익률입니다. 이는 돈이 30배의 수익 성장을 가진 주식에서 5%의 수익을 제공하며 위험이 전혀 없는 채권으로 옮겨가는 좋은 기회입니다. 30년 만기 고정 대출금리는 이미 7.19%까지 상승했습니다. 이것이 바로 이 시장의 구조입니다. 연방준비제도의 목표 범위가 아니라, 글로벌 자금 조달 압력으로 인해 거의 20년 동안 볼 수 없었던 수준까지 상승한 것입니다.

그러니까 두 가지 손실을 합쳐보자. 한편으로는, 금융당국이 금리 인상을 계속할 의지가 확실한 상황이다. 다른 한편으로는 전쟁으로 인해 에너지 가격이 상승하고, 그로 인한 인플레이션은 해결될 수 없으며, CBO에 따르면 계속해서 증가할 것이다. 목요일에 있었던 금융당국의 결정은 첫 번째 감정을 만족시켰다. 하지만 두 번째 부분은 주식 시장에 불리하다. 여기서 “무언가를 하다”라는 것은, 인플레이션을 통제할 수 없는 방향에서 발생하는 인플레이션을 해결하기 위해 할인율을 오랫동안 높인다는 것을 의미한다.

금요일까지 시장은 침묵하고 불안정한 종가로 마무리되었습니다.10년간의 수익률은 5% 이상이며, 원유 가격도 100달러를 넘고 있습니다.그것이 바로 그 붐 뒤에 있는 현실적인 상황입니다.

이 모든 것은 내일 시장이 붕괴될 것이라는 뜻은 아닙니다. 오히려 반대의 논리입니다. 즉, 이번 주에 나타난 긍정적인 신호는 연준의 강력한 조치를 보여주는 것이므로, 최악의 상황은 지나갔다는 것입니다. 신뢰도와 완화 정책은 같은 것이 아니며, 실제로 시장이 안정된 상태가 되는 것은 후자입니다. 인플레이션이 다시 가속화되고, 중앙은행이 통제할 수 없는 전쟁이 발생하며, 19년 만에 최고 수준의 장기 금리가 나타나는 것은 지속적인 상승의 요소가 아닙니다. 이는 시장이 안도감을 느끼면서 상승하는 상황이며, 문제는 그 안도감이 사라지면 시장이 다시 하락한다는 것입니다. 이런 상황에서는 연준의 조치가 잘못된 것으로 간주될 수 있습니다. 석유가 100달러 아래로 떨어지고 장기 금리가 더 이상 상승하지 않는다면, 연준의 조치가 안정적이라서 시장도 안정될 수 있고, 그러면 시장은 진정한 상승을 할 수 있습니다. 그때까지는 그 안도감을 그대로 받아들이세요. 시장은 연준의 규칙적인 조치에 감사하고 있으며, 그 규칙적인 조치는 오히려 시장에 해를 끼치는 것입니다.