시장은 보고서가 그저 일치하는 수준에 불과했음에도 불구하고, 연준의 금리 인상을 70% 이상으로 평가했다.

연준은 9월에 금리를 인상할 필요가 거의 없을 것입니다. 지난주에도 시장은 그에 맞는 가격을 책정했습니다.4분의 1 단위로 인상될 가능성이 70%에 달합니다. 이는 전주에는 37%에 불과했던 수치입니다.– 연방준비제도의 의장인 케빈 워시가 조치를 취할 준비가 되었다고 말한 후에.잭슨홀 심포지엄에서그건 이번 주의 데이터가 발표되기 전의 일이었습니다. 이제 목요일에 발표된 생산자 가격 보고서 이후로는 트레이더들이…9월 15-16일 회의에서 행진이 성공할 가능성은 다시 70% 이상입니다..

그러한 조치가 주목할 만한 이유는, 보고서 자체가 가장 중요한 부분들에 대해서는 별로 설명이 되지 않았다는 것입니다.8월의 헤드라인 생산자 가격은 0.4% 상승했으며, 이는 예측가들이 예상한 바와 같습니다.핵심 요소는 식량과 에너지를 제외한 수치로, 0.2% 상승했습니다. 이는 경제학자들이 예상했던 0.3%보다 약간 낮은 수치입니다. “높은”이라는 표현은 12개월 동안의 수치를 의미합니다.5.4%로, 이는 5.3%의 시장 예상치보다 높은 수치이며, 7월에는 4.8%에서 증가했습니다.따라서 추세는 명확히 강세인 편이지만, 일일 환율은 중립적이었으며, 약간은 약한 수준이었습니다.

그럼에도 불구하고, 승률은 계속 상승했습니다.

반사가 반대 방향으로 바뀌었어요.

중요한 것은, 이 특정 데이터가 인플레이션에 대한 어떤 정보를 제공한다는 것이 아닙니다. 중요한 것은 시장이 더 이상 연방준비제도를 두려워할 필요가 없다는 것입니다. 지난 몇 년 동안 시장의 메커니즘은 한 방향으로 작동했습니다. 나쁜 소식이 좋은 소식이었죠. 왜냐하면 낮은 인플레이션은 중앙은행이 금리를 내리는 신호였고, 그렇다면 위험을 사는 기회가 되었기 때문입니다. 연방준비제도는 그러한 상황에서 안전망 역할을 했습니다. 하지만 그런 논리가, 인플레이션이 낮아지는 것보다 고정된 가격을 더 중요하게 여기는 사람의 지시 아래에서는 뒤집혔습니다.

확률이 어떻게 변동했는지 보세요. CME 데이터에 따르면, 9월 2일 전 주에는 확률이 37%에서 70%로 변동했으며, 그 후 다시 낮아졌습니다.놀라울 정도로 부진한 고용 보고서 이후 49% 하락또한, 생산자 가격 지표에 따르면 70%를 다시 넘어섰습니다. 모든 예상치가 변동하는 상황에서, 중립적인 예측들도 마찬가지입니다. 이는 연준이 구제 조치을 하는 것이 아니라 제약 요소가 되는 체제의 모습입니다. 보고서가 비교적 평온한 결과를 보여주면, 시장은 이미 금리 인상 가능성이 높다는 신호를 보내는 것입니다. 그러니 어떤 변명이 있더라도 괜찮습니다.

황금 탐지기

가장 명확한 기계적 증거는 금과 은에서 나타났습니다. 모두가 인플레이션 헤지 자산이라고 부르는 금과 은은 생산비가 높아짐에 따라 가격이 하락했습니다. 은은 약 3–4%, 금은 약 1% 하락했습니다. 겉보기에는 이런 현상이 이해되지 않습니다. 인플레이션이 심해진다면, 인플레이션 헤지 자산도 상승해야 하는 것 아닌가요?

시장을 이해하려면, 시장이 어떻게 작동하는지 이해해야 합니다. 금은 인플레이션 수치에 따라 거래되는 것이 아닙니다. 금은 연방준비제도의 반응에 대한 시장의 예측에 따라 거래됩니다. 높은 수치는 금리 인상 가능성을 높여주고, 금리 인상은 실질금리를 올리며, 실질금리가 상승하면 아무런 이익도 주지 않는 금을 보유하는 것의 비용이 증가합니다. 시장은 보고서가 아니라 그 반응에 따라 가격을 결정합니다. 이것이 바로 이야기를 읽는 것과 메커니즘을 읽는 것의 차이입니다. 그리고 그 메커니즘은 한쪽 방향으로 가리키고 있습니다: 더욱 엄격해지는 방향입니다.

누가 옳고, 그에 드는 비용은 얼마인가요?

이 부분은 정말 불확실한 상황입니다. 이는 이야기를 어떻게 전달해야 하는지에 중요한 영향을 미칩니다. 선물 시장에서는 일주일 안에 가격이 상승할 가능성이 70% 이상이라는데요.수요일에 발표된 로이터의 경제학자 설문조사에 따르면, 대다수의 사람들이 연준이 이달에도 금리를 유지할 것으로 예상하고 있습니다.그리고 올해 남은 기간 동안도, 시장의 공격적인 가격 결정에 맞서 계속해서 그런 행동을 할 것입니다. 실제 사람들과 실제 모델들은, 베팅 배당률을 조정하는 트레이더들의 의견과는 다릅니다. 시장 가격과 분석가들의 합의 사이의 이러한 차이는 불확실성을 나타내는 신호이며, 이는 아직 결정된 것이 아니라, 여전히 논란의 여지가 있는 상태입니다.

하지만 자본 투자자들에게는 구체적인 회의 결과는 그다지 중요하지 않습니다. 중요한 것은 현재 자금 조달 방식이 어떤 방향으로 나아갈지입니다. 지수 자체도 압박을 보여줍니다. S&P 트래킹 펀드는 그날 50일 평균치보다 낮은 수준에 머물고 있으며, 약 0.6% 하락했습니다. 반면 옵션의 개장 이탈도 ‘풋’ 옵션에 치우쳐 있어, 풋/콜 비율은 2.5를 넘습니다. 지수는 지난해 11%의 상승세 이후에도 여전히 최고치에서 몇 퍼센트 정도의 범위 내에 머물고 있습니다. 참여자들은 이미 포기할 수 없는 상황에서 보호를 위해 돈을 지불하고 있습니다.

그러한 불균형이 중요한 점입니다. 급진적인 가격 책정은 대부분 수용된 상태이며, 시장을 뒤흔들 수 있는 정보 위험은 전적으로 금요일 CPI에 의해 결정될 것입니다.연준 회의 전에 결정되는 정보만약 시장이 약세를 보인다면, 반응도 역방향으로 일어나게 됩니다. 그러면 주식 가격이 빠르게 하락하고, 헤지가 과도하게 이루어진 시장도 마찬가지로 급격히 변동합니다. 반대로 시장이 강세라면, 금리 인상은 거의 확실한 일이 되고, 금융 정책도 더욱 강화됩니다. 어쨌든, 연준의 다음 조치가 시장에 긍정적인 영향을 미친 그 장들은 이번 시장 상황과는 관련이 없습니다. 지금은 반대 방향으로 움직이고 있습니다.