마켈: 캘리포니아의 노동자 보상 제도 확대는 단순한 변화가 아니라, 주식 가격을 다시 정상화하는 것이 진짜 문제입니다.

마켈 그룹은 최근 미드웨스트 제너럴 인슈어런스 에이전시와 협력하여 캘리포니아 지역의 소규모 기업 근로자 보상 서비스를 확대하기로 했다. 단독으로 보면, 이는 모든 고용주가 반드시 가입해야 하는 시장에서 성장을 추구하는 조치처럼 보인다. 하지만 실제로는 거대하지만 가격을 정확히 파악하기 어려운 주에서의 유통 계약일 뿐이며, 여러 회사들이 함께 참여하는 구조 속에서 한 주의 근로자 보상 제도는 아주 작은 수준에 불과하다. 따라서 이 보도자료는 주식을 살펴볼 이유가 되지 않는다. 실제로 주목할 만한 점은, 주식의 가치가 기본 보험 체계가 개선되고 있기 때문에 재설정된다는 것이다.

실제로 그 발표가 무엇인가요?

마르켈은 약 230억 달러 규모의 전문 보험회사로, 버크셔와 같은 모델을 바탕으로 운영됩니다. 즉, 수익을 창출한 후, 미래의 손해배상 청구에 대비하여 보관된 자금을 대규모 주식 포트폴리오에 투자하고, 마르켈 벤처스를 통해 여러 비보험 사업도 운영합니다. 소규모 기업의 trabaloer compensation 관련 사업도 마르켈의 일부입니다.2010년에 구입한 FirstComp 프랜차이즈입니다.수천 개의 독립적인 에이전트들이 구성된 네트워크를 기반으로 하며, 그에 초점을 맞추고 있습니다.“메인 스트리트”에 있는 회사들은 직원 수가 10명 미만인 곳들입니다..

그 발자취가 이 움직임의 규모에 중요한 역할을 한다는 것이 밝혀졌습니다. 2024년에 마르켈은 이제 직원 보상 제도를 제공한다고 말했습니다.국가적으로는, 모든 고용주를 한 개의 기금으로 통합하도록 강제하는 몇몇 주들을 제외한 모든 주에서 그렇습니다.캘리포니아는 이미 그 영역 안에 있었습니다. 그러므로 이 발표는 캘리포니아에 대한 첫 번째 진입이 아닙니다. 단지 그 영역을 확장하는 것일 뿐입니다.어떻게마르켈은 지역에서 사업을 진행하기 위해, 유통 및 현지 보험 판매를 담당하는 전문 에이전트를 임명합니다. 이것이 그 회사의 전략입니다. 즉, 모든 주에서의 영업 인력과 보험 신청 절차를 처음부터 구축하는 대신, 전문 파트너들을 통해 사업을 확장하는 것입니다. 이는 그 회사의 전략과 같은 원리입니다.2025년, AI 기반 중간 시장 서비스 제공업체인 Insurate와의 협력.

왜 이 요소가 중요한지 — 그리고 왜 이 거래가 분기 실적에 영향을 주지 않는지

노동자 보상 제도란 가격 규율을 인정하는 제도입니다. 프리미엄은 미리 받아지고, 청구금액은 몇 년에 걸쳐 지급됩니다. 따라서 규율이 잘 되는 사람은 그 중간에 남은 돈으로 투자 수익을 얻게 됩니다. 가격 정책이 적절하고, 손실이 발생했을 때 예비 자금이 발행되면, 이익은 더욱 증가합니다. 마르켈의 2025년 결과에 따르면, 이러한 메커니즘이 효과적이었습니다. 특히 과거의 사고로 인한 손실 자금이 적절하게 처리된 것이 총 4억8천4백만 달러의 긍정적인 성과에 큰 기여를 했습니다.보험 부문의 합계비는 94.6%로 개선되었으며, 인수 이익은 24% 증가했습니다..

이제 캘리포니아 지역의 수익을 기계의 규모와 비교해 보세요. 마르켈은 2025년에 모든 특수 라인에 대한 총보험료가 106억 달러였으며, 보험 수익은 93.5억 달러였다고 보고했습니다. 새로운 주정부 노동자보상 프로그램은 일반 대리인에게는 중요한 사업이며, 마르켈에게는 중요한 기회입니다. 하지만 이는 어떤 분기에서도 의미 있는 수치로 나타나지 않을 것입니다. 따라서 누구도 이 주식을 소유하는 이유가 될 수 없습니다. 이것은 복합적인 성과의 단순한 합산된 결과일 뿐입니다. 각각의 작은 단계들은 별개로서는 중요하지 않지만, 시간이 지나면서 그 합계가 커질 때만 의미가 생깁니다.

캘리포니아는 복잡한 부분입니다.

이 거래의 위험은 판매 과정에 있는 것이 아니라, 캘리포니아가 매우 엄격한 규제를 받는 시장이라는 점입니다. 의료 비용과 소송 위험도 높고, 주정부의 보상 기금이 주도하는 상황이기 때문에 민간 보험사들은 가격과 서비스 면에서 이를 극복해야 합니다. 프리미엄 고객을 유치하려는 보험회사는 낮은 요율로 계약을 맺게 되는데, 이로 인해 큰 손실이 발생할 수 있습니다. 따라서 캘리포니아 내 확장이 실제로 가치를 더하는지 여부는 발표된 내용으로는 증명될 수 없습니다. 마르켈의 파트너가 위험을 고려하지 않고 가격을 책정한다는 것만이 중요한 것입니다. 이것이 바로 보험 업계에서 소프트웨어와는 다른 테스트 방식입니다. 매력적인 확장도 아무런 의미가 없으며, 손실 비율이 그걸 증명해줄 때까지는 그렇지 않습니다.

주목할 만한 리셋

이제 이 이야기는 보도자료와는 관련이 없습니다. 마켈의 주식 가치는 올해 현재 약 14% 하락했으며, 52주간의 저점인 약 1,719달러에서 2,208달러 사이에 머물고 있습니다. 최근에는 약 1,843달러로 거래되고 있습니다. 이러한 가치 하락은 논의할 만한 사항입니다. 약 1.17배의 자본가치에 불과한 마켈의 주식 가치는 추브보다 낮고, W.R. 버클리보다는 훨씬 낮습니다. 물론 자체 보험 판매 실적이 개선되고 있음에도 불구하고 말입니다. 이러한 가치 하락은 주식 포트폴리오와 재해 손실 때문입니다. 2025년 1월 남부 캘리포니아 산불로 인한 약 6200만 달러의 손실도 포함됩니다. 이는 핵심 보험 산업의 악화보다 더 심각한 상황입니다.

이것은 진지하게 고려해야 할 위험/보상의 문제입니다. 여러 요인들이 합쳐져서 비즈니스가 더 잘 운영되고 있습니다. 투자자 입장에서는 개선되는 상황에서 거의 책정된 가치가 합리적인 진입점이지만, 이번 주의 뉴스 때문은 아닙니다. 솔직히 말해서, 캘리포니아 프로그램이 적절한 가격에 매겨진다면 조용히 성장할 것입니다. 현재의 평가는 이미 많은 부정적인 요소를 포함하고 있으며, 실제 촉매제는 분기별 성과와 프리미엄 성장입니다. 단일 분배 계약이 아니라죠.