제조업은 여전히 성장 중이지만, 주요 지표들은 둔화되고 있다.

뉴질랜드의 제조업 PMI가 하락했다.8월에는 53.1으로, 7월의 54.3에서 감소했습니다.그것은 50을 넘지 않아서 헤드라인에 올랐습니다. 단지 빠르게 달리는 것을 멈춘 것뿐이죠.

만약 그 수치를 세심하게 따른다면, 그건 지루한 일입니다. 투자자로서 제조업이 여전히 유효한지 판단해야 한다면, 현재 우리가 가진 가장 중요한 데이터는 바로 이러한 둔화 현상입니다. 그것이 경제 침체를 의미하는 것은 아니지만, 현재 우리가 어떤 위치에 있는지, 그리고 경제 전체가 따라잡기 전에 어떤 지표들이 우리에게 무엇을 말해주는지를 보여줍니다.

제조업 관련 조사 결과에 대해 말하자면, 주요 경제 지표는 현재 상황을 보여줍니다. 신규 주문 지수는 앞으로 어떤 상황이 될지 알려줍니다. 현재 미국, 뉴질랜드, 중국, 유럽 전역에서 신규 주문은 계속 증가하고 있지만, 그 속도는 점점 느려지고 있습니다.

주요 지표는 빨간색이 아니라 노란색으로 깜빡이고 있습니다.

50보다 높은 PMI는 제조 활동이 성장하고 있음을 의미합니다. 50 미만이면 감소하고 있다는 뜻입니다. 미국의 ISM 제조업 PMI는8월에는 54.6으로, 7월에는 55.6이었습니다.뉴질랜드의 장기 평균치는52.5중국의 8월 수치는49.8, 거의 수축 쪽에만 존재함유로존의 경우는…52.7.

이 모든 것은 확장적이거나 거의 확장적인 상황입니다. 이러한 현상은 경기 침체의 신호가 아닙니다. 오히려 속도가 느려지는 신호입니다. 속도가 느려지는 것은 경제 순환의 정상적인 과정일 뿐이며, 단지 제조업의 호황을 누리는 사람들에게는 위험과 보상의 관계가 달라진다는 것을 의미합니다.

가장 중요한 수치는 새로운 주문량입니다. 새로운 주문은 생산이 시작되기 몇 달 전부터 나타납니다. 공장들이 새로운 주문이 줄어들면, 처음에는 인력을 해고하거나 생산을 중단하지 않습니다. 대신 채용을 늦추고, 재고를 줄이며, 자본 투자를 미루습니다. 주요 PMI 지수는 한동안 그 고통을 느끼지 않지만, 실제 주문 상황은 그렇지 않습니다.

미국 ISM 조사에서 새로운 주문 지수가8월에는 7월의 56.7에서 53.7으로 3% 하락했습니다.그것은 지난 3개월 중 가장 큰 한 달간의 하락률입니다. 또한, 처리되지 않은 업무도 많았습니다.3.2포인트 하락하여 51.8이 되었습니다.고용1.6 포인트 하락하여 51.2이 되었습니다.– 여전히 긍정적이지만,33개월 연속으로 감소했지만, 결국 7월에 긍정적인 수치를 기록했습니다.리바운드는 취약합니다.

뉴질랜드도 같은 이야기를 더 작은 관점에서 전합니다. 고용정확히 50.0에서 정지됨– Break-even line이란, 제조업체들이 일자리를 줄이지 않은 채로 고용을 중단하는 것을 의미합니다. 새로운 주문도 마찬가지입니다.54.9로 유지됨그래서 이 산업은 계속 성장하고 있지만, 시장의 분위기는 변하고 있습니다.7월에 실시된 설문조사의 의견 중 57%가 부정적인 내용이었습니다.중동 관련 비용 압력과 신중한 소비자 지출이 그 원인입니다.

주문 목록에 어떤 요소들이 영향을 미치고 있을까?

모든 지역에서 설문조사 결과에 세 가지 요인이 나타나고 있습니다.

에너지 비용.중동의 분쟁으로 호르무즈 해협의 해상 운송이 방해받고 있으며, 그 결과 브렌트 원유 가격이 상승하고 있습니다.8월에는 배럴당 평균 91달러였으며, 7월보다 7달러 더 높았습니다.화석연료 수입업자들이 지불한 금액8월까지의 6개월 동안 3300억 달러가 추가됩니다.전쟁 전의 기대와 비교했을 때… 제조업은 에너지가 많이 필요한 사업입니다. 높은 연료비는 기업의 이익을 감소시키거나 고객에게 전가됩니다. 어쨌든, 이로 인해 수요가 둔화됩니다.

관세 불확실성.미국2026년 4월에 강철, 알루미늄, 구리에 대한 섹션 232 관세가 확대되어, 대부분의 제품에 대해 세율이 50%로 상승했습니다.강철 제조업자들은 캐나다의 보복 관세로 인한 타격을 느꼈다고 보고했습니다. 화학 및 전자 제품 업계 종사자들도 마찬가지였습니다.그는 공급망을 “코로나19 시기와 그 이후보다 더 크고 복잡한 또 다른 위기”라고描述했습니다.입력 비용이 불안정하고 고객의 상황도 불확실할 때, 양측 모두 새로운 약속을 포기하게 됩니다.

중앙은행의 금융 조치 강화.뉴질랜드 준비은행6월 분기 인플레이션이 4.1%에 달한 후, 9월에 금리율을 2.75%로 올렸습니다.연준도 금리 인상을 추진하고 있습니다. 더 높은 차입 비용은 공장을 즉시 중단시키지는 못하지만, 투자를 줄이고 주문을 지연시키며, 제조업체의 고객들이 지출을 더 신중하게 하는 결과를 초래합니다.

공통된 요소는 이들 중 단 하나만이 아닙니다. 그것은 여러 요소가 결합된 결과입니다. 제조업의 확장은 재자본화에 대한 기대, 인프라 투자, 그리고 AI가 촉진하는 장비 및 자재 수요에 의해 이루어지고 있습니다. 이러한 동력들은 실제로 존재합니다. 하지만 비용 측면의 문제들이 그 위에 쌓여가고 있으며, 새로운 주문 지수가 바로 그 결과를 보여줍니다.

가격 결정권 필터

이곳에서 투자 문제가 실제적인 의미를 갖게 됩니다. 제조업의 성장 둔화가 모든 산업주식이 하락하는 것을 의미하지는 않습니다. 이는 가격을 올리면서도 고객을 잃지 않는 회사들과 그렇지 못한 회사들 사이의 격차가 커지는 것을 의미합니다.

그 격차가 바로 ISM 가격 지수가 측정하는 것입니다.8월에는 71.1이었으며, 7월과 동일했습니다.이 서브인덱스는 50보다 훨씬 높은 수준입니다. 이는 제조업체들이 계속해서 가격을 인상하고 있다는 것을 의미합니다. 이것은 가격 결정권이 작동하고 있음을 보여주는 신호이지만, 동시에 위험한 신호이기도 합니다. 가격이 이렇게 빠르게 상승하고 새로운 주문이 줄어드는다면, 제조업체들은 비용을 고객에게 전가하는 셈입니다. 문제는 그러한 고객들이 그 비용을 얼마나 오래 견딜 수 있을지, 그리고 수요가 다시 회복될 수 있을지입니다.

구조적인 가격 전략을 가진 회사들—즉, 제품이 매우 중요하며 대체 옵션이 제한적이고 고객들도 가격을 올릴 수 있는 회사들—는 이러한 상황을 잘 극복할 수 있을 것입니다. 높은 비용 환경에서 가격을 기반으로 경쟁하는 회사들은 양측 모두에게 압박을 받게 됩니다. 즉, 공급비용이 증가하고, 고객들도 가격을 올리려 합니다.

ETF 거래가 우리에게 전하는 것

산업 선별 섹터 SPDR(XLI)은 지난 한 해 동안 약 10% 상승했으며, 지난 12개월 동안은 약 12% 증가했습니다. 이 자산의 배당 수익률은 1.2%로 적당합니다. 하지만 지난 20일간 주식 가격은 8.2% 하락했으며, 지난 달에는 11억 달러가 팔려나갔습니다. 올해 초에는 30억 달러가 유입되었습니다.

그 패턴은 유용한 정보입니다. 새로운 주문이 증가하는 초기 확장 단계에서는 자금이 유입됩니다. 하지만 지금은 새로운 주문이 줄어들고 있으므로, 자금은 유출되고 있습니다. ETF의 흐름은 가치를 보여주는 것이 아니라, 관심이 어디로 옮겨가는지를 보여줍니다. 현명한 행동은 추격하거나 공황에 빠지는 것이 아니라, 무슨 변화가 일어나고 있는지 이해하는 것입니다.

순환의 위치가 헤드라인보다 더 중요하다.

제조업 PMI는미국에서 8개월 연속 50을 넘는 상황뉴질랜드는…1년 이상 동안 장기 평균치를 초과함그건 쇠퇴하는 분야가 아닙니다. 확장 과정 중간 단계에 있는 분야이며, 어려운 상황을 겪고 있는 곳입니다.

이에 대해 생각하는 방식은 간단합니다:

• 새로운 주문이 계속 증가 중입니다(50 이상):수요는 아직 줄지 않았습니다. 공장들은 작년보다 여전히 더 활발하게 운영되고 있습니다.
• 새로운 주문량이 감소하고 있습니다.새로운 사업 활동의 속도가 느려지고 있습니다. 직원을 채용하거나 재료를 주문하는 기업들도 일시적으로 활동을 중단할 수 있습니다. PMI의 지수는 이러한 신호에 뒤처질 가능성이 있습니다.
• 새로운 주문 감소(50 이하):이제 진짜 주의가 필요해집니다. 그때가 바로 생산이 이루어지고, 그 다음에는 고용이 이루어지며, 마지막으로 전체 경제가 순조롭게 움직입니다.

우리는 두 번째 단계에 있습니다. 세 번째 단계는 아닙니다. 이 차이가 순환적인 하락과 일반적인 침체를 구분하는 기준입니다. 그리고 이것은 제조업의 전망을 어떻게 생각해야 하는지에 영향을 미칩니다.

여기서 나온 데이터는 산업체들을 파괴해야 한다는 것을 의미하지 않습니다. 하지만 쉽게 돈을 벌 수 있다고 생각하는 것은 그만두라고 말합니다. 상황은 “제조업과 관련된 모든 것을 구입하는” 방식에서 “경제가 침체되는 상황에서도 가격을 유지할 수 있는 회사들을 소유하는” 방식으로 바뀌었습니다. 즉, 재무제표와 투입 비용 구조를 살펴보고, 최종 고객이 더 높은 가격을 받아들일 수 있는지 확인해야 합니다.

그 기준을 통과하는 기업들은 이익률이 유지되는 반면, 더 약한 경쟁자들은 시장 점유율을 잃게 됩니다. 그렇지 않은 기업들은 비용 상승과 수요 감소, 그리고 이익률의 감소라는 이중적 압박을 받게 됩니다.

새로운 주문 지수는 앞으로 몇 달 안에 우리가 어떤 경로를 가고 있는지 알려줄 것입니다. 현재로서는 여전히 확장 단계에 있지만, 그 확장은 빠른 속도의 것이 아닙니다.