메이시스의 2분기: 이익이 두 배로 증가했지만 주식 가치는 하락했습니다. 8배의 가치 비율이 그 이유를 설명해줍니다.

9월 10일 목요일, 메이시스는 회사가 다시 부상할 수 있는 좋은 성과를 기록했다고 발표했지만, 시장은 그저 무관심한 태도를 보였습니다. 조정된 이익은…주당 0.63달러로, 0.37달러 대비입니다.분석가들은 작년과 비교했을 때 약 두 배의 매출이 될 것으로 예상했습니다. 비슷한 기간 동안의 매출도 2.7% 증가했으며, 경영진은 올해 두 번째로 전체 연도 목표를 상향 조정했습니다. 이 주식은 지난 달에 이미 약 14% 하락했으며, 오늘은 또 다시 5% 하락하여 20.50달러대로 떨어졌습니다.

자연스러운 반응은, 왜 그 주식이 매각된 것인지 묻는 것입니다. 그것이 두 번째 질문입니다. 첫 번째 질문은, 시장이 메이시스에 부여한 가치가 과도한가요, 아니면 공정한 평가인가 하는 것입니다. 메이시스의 경우, 후행 이익 대비 8배, EBITDA 대비 3.4배로, 부서형 백화점 중에서 가장 저렴한 수준입니다. 이러한 매각 현상은 시장이 공정한 평가를 하고 있다는 신호이며, 여러 요소들이 이에 동의하는 것으로 보입니다.

저렴한 다중 값이 맞고, 구조도 그 이유를 설명해줍니다.

이것이 그 역할을 하는 세부 정보입니다. 메이시스는 약 8배의 순이익 수준을 보이며, 딜라드스는 14배, 애버크롬비 & 피치는 11배의 순이익 수준을 기록하고 있습니다. 조정된 EPS 비율이 상승한 후에도 여전히 그렇습니다.$2.15에서 $2.35까지새로운 범위의 중간 지점에서의 전방 다중성은 약 9배에 달합니다. 이는 시장이 이미 이러한 개선 사항을 받아들였으며, 주식을 다시 평가하지 않는다는 것을 의미합니다. 프리미엄 기업들과의 차이는 우연적인 것이 아니라, 실제로 성장이 일어나는 곳이 다른 것임을 나타냅니다.

블루밍데일스의 비교 매출은 11.3% 증가했고, 블루메르쿠리는 6.2% 상승했습니다. 하지만 메이시스와 같은 브랜드의 경우, 순매출의 대부분을 창출하는 매장들이죠.동일 제품의 매출은 단지 1.1%만 증가했습니다.포트폴리오의 고급 브랜드들은 성장주와 같이 빠르게 성장하고 있습니다. 수익표에서 가장 큰 비중을 차지하는 주요 브랜드는 인플레이션 속도와 비슷한 속도로 성장하고 있습니다. 시장은 합리적입니다. Dillard’s나 Abercrombie와 같은 브랜드는 성장에 대한 대가를 받고 있으며, 아직 성장하지 못하는 대형 브랜드들은 할인된 가격으로 거래됩니다. 가장 큰 브랜드가 1% 성장할 때, 10배 미만의 가치가 산출된다면, 그것은 과대평가된 것이 아닙니다. 그저 정상적인 현상일 뿐입니다.

메이시스의 가치를 할인된 포켓 안에 다른 주식들과 비교해 보면 그 차이가 더욱 명확해집니다. 콜스의 경우도 순이익 대비 약 7배의 가치를 가지고 있지만, 자산 가치 대비는 0.46배입니다. 메이시스의 경우는 자산 가치 대비 약 1.1배의 가치를 가지고 있으며, 투자자 자본에 대한 수익률은 11.6%, 자기자본에 대한 수익률은 약 14%입니다. 저렴한 가격대에서 메이시스는 더 높은 품질의 자산입니다. 그래서 시장에서는 같은 상황에 있는 경쟁사들보다 더 높은 수익률을 얻을 수 있습니다. 하지만 ‘저렴하다’는 것이 전부는 아닙니다. 중요한 것은 비교 대상이 받는 가격과 비교했을 때의 비율입니다.

이익 성장 수치는 읽어볼 가치가 있는 부연 설명과 함께 나왔습니다.

열정을 적절히 유지하는 또 다른 이유는 바로 그 도약을 가능하게 한 원동력입니다. 메이시스는 그렇게 했습니다.1억 1천6백만 달러의 관세 환급액 – 분기 동안 9천8백만 달러, 그리고 기간이 끝난 후에는 1천8백만 달러.연간 주당 이익 중 약 5센트만이 조정된 수치에 반영됩니다. 나머지는 수익으로 처리되지 않고 회사의 재투자로 사용됩니다. 이는 관리진의 정직한 결정입니다. 하지만 이는 70% 이상의 이익 성장이 낮은 기준을 상회한다는 것을 의미합니다. 그 성장은 실제로 있었지만, 전적으로 운영과 관련된 것이 아닙니다.

투자자에게는 “베이트”를 어떻게 해석해야 하는지에 대한 유용한 팁입니다. 바 애널리스트들의 예상치는 낮았습니다. 합의된 수치도 그랬죠.1년 전의 조정된 0.35달러에 비해 0.37달러입니다.즉, 관세적 우대가 없더라도 80%의 초과분이 발생한다는 것은 평균적인 수치를 더욱 높게 보여주는 것일 뿐, 실제 상황을 반영하는 것은 아닙니다. 이 보고서는 상황을 잘 설명해주지만, 그 자체로 해당 매장들이 성장했음을 증명하지는 못합니다.

그 요소 스택이 그에 대해 무엇을 말하는지

메이시스의 실적은 자체 역사와 업계 상황을 고려했을 때 균형 잡힌 수준입니다. 평가가는 저렴한 편이며, 8배의 추세수익률과 3.4배의 EBITDA 비율을 보입니다. 수익성은 가장 강력한 요소인데, 마진이 개선되고 ROIC는 11.6%에 달하며, 현금흐름도 10억 달러에 달합니다. 이는 전년 대비 크게 증가한 수치입니다. 성장은 실제로 존재하지만 그다지 빠르지는 않습니다. 동반성은 가장 약한 신호인데, 주식 가격은 50일 및 200일 평균보다 낮으며, 상대적 강세 지수는 30에 불과합니다. 즉, “확인할 수 없음” 단계에 해당합니다.

이러한 요소들을 종합해보면, 이 주식이 포트폴리오에서 어느 위치에 위치하는지를 미리 알 수 있습니다. 메이시스는 약 3.7%의 배당수익률을 제공하며, 22년 동안 계속해서 배당금을 지급해왔습니다. 또한, 적은 순부채로 인해 그 배당금을 충분히 감당할 수 있습니다. 이는 안정적인 현금 흐름과 수익을 제공하는 주식입니다. 불확실성이 높을 때는 진정한 성장 동력과 함께 사용하기 좋은 주식입니다. 하지만 현재로서는 추천할 만한 주식이 아닙니다.

규칙적인 방식은, 중요한 숫자만이 결정하는 것입니다. 메이시스의 경우는 시장이 플래그십 제품들이 P&L의 작은 부분만을 차지하는 브랜드들처럼 성장할 수 있는지 여부를 기다리고 있는 상황입니다. 만약 비슷한 브랜드들의 매출이 연휴기간 동안 약 2-3% 이상 유지된다면, 그리고 예상치 못한 문제가 없다면, 이는 단순한 성적표가 아니라 점점 나아지는 성적표가 됩니다. 그때까지는 저렴한 가격이 단순히 좋은 조건이라기보다는 판단의 근거가 되는 것이죠.