메이시스: 비용이 마침내 안정되었지만, 수익은 여전히 하락세에 있다.

수요일에 주식 가격이 하락했을 때PCE 인플레이션이 높은 수준에 머물면서, 투자자들은 엔비디아의 실적 보고서를 기다리고 있습니다.메이시스 주식은 약 1% 상승하여 22.80달러를 넘어섰습니다. 거대 기업들이 주식을 매도하는 반면, 이 백화점의 주가는 상승하고 있습니다. 이러한 역전 현상이 바로 이 주식의 전체 상황입니다. 오랫동안 쇠퇴하는 산업으로 여겨졌던 이 회사가 시장에서 가장 좋은 성과를 내는 기업 중 하나가 되었습니다. 52주 최저가인 13.09달러에서 약 75% 상승했으며, 배당수익률은 3% 이상입니다.

이 랠리는 아무런 이유 없이 일어나는 것이 아닙니다. 이는 시장이 이 사업이 몇 년 만에 처음으로 얻은 운영 성과를 재평가하는 것입니다. 궁금한 점은, 다음 주의 실적이 이 문제에 대한 답을 줄지 여부입니다.

왜 시장이 구매하는지

6월 3일에 발표된 첫 분기 실적에 따르면, 동일 매장 내 매출 성장률은 개점 및 폐점의 영향을 제외한 수치입니다.로즈는 3.0% 상승했으며, 지난 4년 중 가장 강한 1분기 성과를 기록했습니다.또한, 네 번째 분기 연속으로 수익이 증가했습니다. 순매출은 46.8억 달러에 달했으며, 이는 1.8% 증가한 수치입니다. 회사가 매장을 줄이는 와중에도 말입니다. 블루밍데일스는 10.2%의 성장률을 기록했으며, 이는 7개월 연속 수익 증가를 의미합니다. 반면, 리이미네이션 200 프로젝트를 통해 개조된 매장들의 경우, 매출은 2.4% 증가했습니다.

경영진은 6월에 연간 실적 전망을 상향 조정함으로써 이러한 추세를 뒷받침했습니다. 순매출은 215억 달러에서 217.5억 달러로, 비교 매출은 0.5%에서 1.2% 증가할 것으로 예상되며, 조정된 EPS는 2.00달러에서 2.20달러가 될 것입니다. 단일 자릿수의 추세를 보였던 주식에게는 이러한 구체적인 보고된 정보가 주가를 재평가하는 계기가 될 수 있습니다. 그리고 그런 일이 일어났습니다. 7월에는 시장의 분위기도 긍정적으로 변했습니다.모건 스탠리는 ‘오버웨이트’ 등급과 30달러의 목표 가격을 제시하며 재평가를 진행했다.약 30% 정도 상승한 수치입니다.

집회가 숨기고 있는 숫자

이제 그래프에 나타나지 않는 부분입니다. 2026년에 대한 전망인 “조정된 EPS가 $2.00에서 $2.20 사이”라는 수치는, 메이시스가 2025 회계연도에 실제로 얻은 수익보다 낮습니다.조정된 EPS는 2.32달러였습니다.지난 몇 년 중 가장 좋은 매출 성장률을 기록한 회사인데, 이제는 이익이 감소하고 있습니다.

원인은 관세입니다. 수입세는 이 소매업년도의 비용 상승 요인이 되었습니다.의류 관련 소매업자들은 관세로 인한 가격 상승에 대비하고 있다.그리고 이로 인해 메이시스의 마진율이 직접적으로 감소합니다. 2025 회계연도에 40베이스포인트나 감소하며, 특히 4분기에는 약 60베이스포인트의 관세 영향이 있습니다. 경영진은 2026년 상반기에 발생하는 관세 영향이 하반기보다 더 클 것이라고 말했습니다. 다시 말해, 개선 효과는 하반기에 나타날 것으로 보입니다. 심지어 순매출도, 매장이 폐쇄된 후에는 작년의 218억 달러에서 거의 변동 없거나 약간 감소할 것으로 예상됩니다.

아래쪽의 성장률도 표면적인 수치보다 낮습니다. 메이시스의 브랜드명 자체는 첫 분기에 단 1.6%의 성장률만을 기록했으며, 블루밍데일스가 그 그룹을 대신해 성장을 이끌었습니다. 고객의 유입량은 여전히 줄어들고 있습니다.매장 방문 수는 전년 대비 3.6% 감소했습니다.봄 분기에, 7월은 평탄해지는 추세를 보입니다. 따라서 매출 증가는 리모델링된 매장과 더 나은 판매율에서 비롯되는 것이며, 산업 전체가 갑자기 회복된 것 때문은 아닙니다. 또한 재고도 3.6% 증가했는데, 이는 매출보다 빠른 속도로 나타났습니다. 이는 앞으로의 할인 행사에 대한 신호일 수 있습니다.

다양한 것들이 실제로 무엇에 비용이 드는지

운동 후에도 주식의 가치는 여전히 저렴해 보입니다. 지난 분기 실적에 비해 약 9배, 목표된 실적의 중간값에 비해 약 11배, EV/EBITDA에 비해서는 약 3.7배 정도입니다. 수익률은 약 3.3%에 해당합니다. 저렴한 가격에는 이유가 있어야 하며, 바로 그 이유가 있습니다. 지난 분기의 강력한 실적이 그 이유입니다. 회사가 발표하는 미래 기준 실적은 더 낮습니다. 그리고 메이시스는 더 이상 백화점 그룹에서 가장 저렴한 주식이 아닙니다. 콜스의 경우 실적에 비해 약 7.5배, EV/EBITDA에 비해 약 2.3배의 가치를 가지고 있습니다. 그 이유는 콜스가 유사한 판매 데이터를 제시하지 못했기 때문입니다. 시장은 메이시스의 데이터를 고려하여 가격을 책정했습니다. 이는 합리적인 결정입니다. 하지만 이는 단순히 하나의 숫자를 기준으로 주식을 구입하는 쉬운 방법이라는 의미입니다.

여러 가지 요인들이 지수를 유지시키는 것은 단순히 운영 회전율만이 아닙니다. 메이시스는 1분기에 약 13억 달러의 현금과 24억 달러의 부채를 보유했으며, 2030년까지는 중요한 만기가 없는 상태였습니다. 2025년 회계연도에는 약 8억 달러의 자유현금흐름이 있었고, 배당금은 전체 수익의 약 30%에 해당했습니다. 또한 11억 달러 규모의 구매회복 권한도 여전히 사용 가능했습니다. 인수 이력도 고려해야 합니다.2024년에 아크하우스와 브리지드가 제시한 24.80달러의 주당 입찰가입니다.“강력하지 않은” 것으로 거부된 이 값은 오늘의 가격보다 높으며, 활동가들은 이에 대해 논쟁을 벌이고 있습니다.단순히 부동산만으로도 50억 달러에서 90억 달러에 해당하는 가치가 있었습니다.그런 것들은 성장의 동력이 되지 못합니다. 하지만 그것들은 현금 흐름과 부동산으로 구성된 단점일 뿐, 희망으로 만들어진 것이 아닙니다.

시험은 다음 주에 있습니다.

2분기 실적은 9월 10일 목요일에 발표됩니다.오전 8시 동부 시간으로 전화가 걸립니다. 이는 정말 중요한 시점입니다. 가을이 되면 메이시스의 매출이 가장 낮아지는 시기이며, 반년 내에 부과된 관세의 영향도 여기에 해당합니다.합의된 견해에 따르면, 이 분기의 수익은 거의 0에 가까울 것이라고 합니다.통화에서 중요한 것은, 그 낮은 기준에 맞춰서의 매출 성장률이 2~3% 수준을 유지하는지 여부입니다. 또한, 총 마진이 적정 수준이 되는지, 경영진이 연간 목표를 달성할 수 있는지, 그리고 후반기에는 실제로 호전이 일어나고 있는지도 중요합니다. 이는 시장이 이미 지불한 비교적적인 성과와, 아직 보상되지 않은 이익 상황 사이의 연결고리입니다.

증거들은 분명히 그 방향을 뒷받침합니다. 4분기 연속으로 긍정적인 매출 성장이 있었는데, 이는 이 회사가 지난 몇 년간 자신에 대해 말한 가장 강력한 내용입니다. 또한 10억 달러가 조금 넘는 현금 흐름에 기반한 60억 달러의 자본도 문제가 되지 않습니다. 하지만 주식 가격은 이미 한 해 중 대부분을 차지했으며, 회사는 이익을 줄여나가고 있습니다. 따라서 9월 10일에 발표된 데이터를 바탕으로 판단하는 것이 좋습니다. 주식 가격이 75% 상승하여 계절적으로 가장 약한 분기에 도달하는 것은 적절하지 않습니다. 매출은 이미 정상화되었으며, 이익은 남은 테스트입니다. 주식이 거래되는 가격과 은행이 평가하는 가격 사이의 7억 달러의 격차는 시장이 그 불확실성을 가격에 반영하는 방식입니다.