MACOM은 훌륭한 기업이지만, 35%의 하락폭은 너무 크다.

MACOM은 바로 투자자들이 저점에서 매수하기를 좋아하는 성장주와 같은 종목입니다. AI 데이터 센터 칩 공급업체로서, 지난 분기에는 큰 성과를 거두었으며, 예상 실적도 월스트리트의 예상치보다 훨씬 높았습니다. 하지만 주가는 5월에 비해 약 35% 하락했습니다. 이런 상황에서는 주가 하락이 좋은 신호로 여겨질 수도 있습니다. 하지만 주가가 떨어진 후에도 여전히 몇 년간의 완벽한 성과가 필요합니다. 그러므로 이 종목을 ‘저위험 투자처’라고 말할 수는 없습니다.

품질을 먼저 고려해야 합니다. 성장이 허공에 머물러 있다면 다른 것은 중요하지 않습니다. 7월 3일에 끝난 세 번째 분기 실적에서 MACOM은342.2백만 달러의 수익을 기록했으며, 전년 대비 35.8% 증가했습니다.. 조정된 운영 이익률은 전년 동기의 25.2%에서 31.5%로 상승했습니다.운영 이점이 실제로 존재하며, 조정된 총마진은 59.7%에 달했습니다. 수요 지표도 긍정적입니다. 기업 기록상 최고치인 재무제표 대비 청구액 비율이 1.6이었으며, 데이터 센터 매출도 연간 약 40% 증가하여 새로운 기록을 세웠습니다.현재 분기의 수익은 4억1,500만 달러에서 4억2,500만 달러 사이가 될 예정입니다.이는 분석가들이 예측한 약 3억6천4백만 달러보다 훨씬 높은 수치입니다. 또한, 이 회사는 3억2천2백만 달러에 가까운 현금을 보유하고 있습니다. 이는 문제가 없는 상황입니다. MACOM은 데이터 센터, 방위산업, 통신산업 분야에서 고속 광학 및 갈륨질화물 부품을 판매하며, 20개 이상의 고객에게 매년 1천만 달러 이상의 매출을 기록하고 있습니다. 이러한 구조는 가격이 변동하더라도 여전히 견고합니다.

실패한 게이트가 바로 반대적인 진입을 위한 중요한 요소입니다. 무승부는 오직 주식의 배수이 시장 수준으로 내려갈 때만 낮은 위험의 구매 기회가 됩니다. 성장이 시장 수준의 배수에 맞춰 계속될 때만 그렇습니다. 이는 증거 부담을 매도자에게 전가하는 조건입니다. MACOM은 이러한 조건을 충족하지 못합니다. 5월 최고가인 418.90달러에서 약 272달러까지 하락했음에도 불구하고, 이 주식의 가격은 추후 수익의 약 86배, 추후 EBITDA의 약 73배에 해당합니다. 이는 전체 시장의 배수보다 4~5배 높은 수치이며, AI 데이터 통신 분야의 경쟁사들인 Marvell은 EBITDA의 71배, Credo는 55배, Astera는 168배입니다. 이들 모두는 최근 거래 세션에서 3~5% 하락했는데, 이는 단순히 MACOM의 특정 실수 때문이 아니라 전체 산업의 재평가 결과라고 할 수 있습니다. MACOM의 하락은 매우 비싼 배수를 단순히 비싼 수준으로 낮추었을 뿐입니다. 가격과 일반 시장의 배수 사이의 격차는 결코 생기지 않으므로, “하락한 주식을 사라”는 논리는 실제로 작동하지 않습니다.

그게 바로 현재 가격이 실제로 요구하는 것이죠. 후행 이익의 86배, 후행 매출의 약 18배에 해당하는 수준에서, 시장은 앞으로 몇 년 동안 연간 30%에서 50%의 성장을 계속할 수 있다는 점을 인정하고 그에 상응하는 가격을 지불하고 있습니다. 이는 AI 기술의 지속적인 성능에 대한 투자입니다. 단순히 회사의 회복을 기대하는 것이 아니라, AI 기술의 지속적인 성능에 대한 투자입니다. 이 주장이 해결해야 할 한 가지 문제는 초대형 기업들의 광학 연결 관련 투자입니다. 만약 그 투자가 불안정해진다면, 전체 산업의 가치도 함께 하락할 것입니다. 그리고 어떤 회사의 품질도 당신을 보호해주지 않습니다. 여기서는 경쟁이 실제로 존재합니다. Marvell, Credo, Astera, Coherent와 같은 회사들이 같은 광학 및 연결 관련 분야에서 경쟁하고 있습니다. 이는 MACOM의 우위가 무너졌다는 의미가 아닙니다. 그저 그 분야에서는 가격이 이미 그 우위를 반영하고 있으며, 그 중 어느 회사도 그 우위를 충분히 대표할 수 없다는 의미입니다.

그래서 제 솔직한 의견은 이렇습니다. 이 회사는 정말 강력한 기업입니다. 하지만 주가는 큰 하락이 일어나도 평가 가치가 충분하지 않다는 것을 보여줍니다. 시장은 MACOM의 사업에 대해 잘못 판단하고 있지 않습니다. 다만 그 가치를 너무 낮게 평가하고 있는 것뿐입니다. 제가 원하는 상황은, 성장이 유지되는 동안 주가가 시장 수준으로 회복되는 것이거나, 아니면 주가 움직임으로 인해 하락이 예상치보다 크다는 것을 확인할 수 있어야 합니다. 하지만 그런 일은 일어나지 않았습니다. 저는 MACOM을 관심목록에 두고, 가격이 더 적극적인 행동을 보일 때까지 기다리겠습니다. 현재 증거 제공의 책임은 강세론자들에게 있으며, 그들은 지난 연도 실적의 86배의 가격을 받고 있습니다. 약세론자들의 책임은 아닙니다.