룸텀의 160만 달러 규모의 내부 판매는 허황된 이야기에 불과합니다. 완판된 레이저 제품이야말로 진짜 신호입니다.

룸텀움의 160만 달러 규모의 내부매각은 허세에 불과하다. 매진된 레이저는 분명한 신호이다.

이 내부 거래 관련 보도에서 누락된 내용은 다음과 같습니다: “160만 달러를 팔았다”고 한 루멘툼의 변호사는 3400만 달러를 더 보존했습니다.제이 킴 전무이사는 8월 20일에 1,904주를 827.82달러에 매각했습니다.— 1.58백만 달러 —2월에 그가 세운 거래 계획을 통해. 매각 후 그는 42,096주의 주식을 소유하게 되었습니다.현재 가격으로 따지면 약 3천4백만 달러에 불과합니다. 730억 달러 규모의 회사에 비하면 그 정도의 금액은 별로 중요하지 않습니다. 그저 약간의 오차에 불과하며, 몇 달 전에 예정된 것일 뿐입니다.그 회사의 클라우드 및 네트워킹 부서의 사장은 같은 주에 자신의 계획에 따라 2,000주를 매각했습니다.같은 이야기입니다.

문맥이 중요합니다. 왜냐하면 주식의 가치는 그 맥락에 따라 결정되기 때문입니다. 루멘툼은 올해 약 120% 상승했으며, 12개월 동안에는 6배 이상 상승했습니다. 이는 인공지능 인프라 분야에서 가장 인기 있는 회사 중 하나입니다. 그러한 주식이 내부자 매도로 인해 주가가 떨어질 때, 사람들은 내부자들이 무엇을 알고 있는지 궁금해합니다. 하지만 공시된 정보만으로는 그 내용을 알 수 없습니다.

진짜 이야기는 긴장한 내부자들의 생각과는 정반대입니다. 그 회사는 역사상 최고의 분기였음에도 불구하고 주가가 하락하는 것을 그냥 받아들인 것입니다.

8월 11일, 루멘툼은 4분기 재무 수익이 10.06억 달러로, 전년 동기 대비 두 배 이상 증가했다고 보고했습니다., 988.6백만 달러라는 합의된 금액을 초과하여비-GAAP 기준으로는 주당 3.23달러의 수익이었으며, 이는 시장 예상보다 0.24달러 높은 수치였습니다. 또한 현재 분기에는 12.25억~12.75억 달러의 매출과 주당 4.05억~4.35달러의 EPS가 기대되며, 이는 한 분기 만에 12.5억 달러의 분기 목표를 달성하는 수치입니다. 다음 날 주가는 약 15% 상승했습니다.최고점에서 969달러나의 피해를 입었습니다.그러다가 일주일 만에 14% 하락했습니다. 이는 전체 산업 분야에서 AI 관련 투자에 대한 우려가 커지고, 수익을 얻기 위한 매도가 일어났기 때문입니다. 솔직히 말해서, 시장은 이미 그 좋은 소식에 대해 비용을 지불한 상태였습니다.

왜 시장이 그렇게 고정된 상태인 걸까요? 그건 수요가 명확하지만 공급이 그렇지 않기 때문입니다. 데이터 센터에서 시작하여 연쇄적으로 파악해보세요.

하이퍼스케일러의 건설 비용 → 광학 모듈들 (각 GPU 간의 거리를 가로지르는 연결 장치들) → 그 안에 있는 트랜스시버들 → 레이저들: 플러그 가능한 레이저들, 광섬유 증폭기용 펌프 레이저들.

룸텀움은 800G 및 1.6T 트랜스시버를 위한 EML 공급업체 중 가장 큰 기업입니다.산업 분석가들은 이 기업이 시장의 50~60%를 차지한다고 추정합니다.그리고 그 제품들을 충분히 빠르게 배송할 수는 없다고 합니다. 회사 측은 그렇게 말합니다.수요는 회사가 생산할 수 있는 것보다 25–30% 높습니다.EML의 생산 능력은 2027년까지 장기 계약에 따라 외부로 판매될 예정이며, 그 계약을 초과하는 양을 필요로 하는 고객들은 더 높은 가격을 지불해야 합니다. 2023회계연도 이후 EML의 생산량은 약 8배 증가했지만 여전히 부족한 상황입니다. 8월 회의에서 마이클 허尔스턴 CEO는 펌프레이저 제품의 수출량이 전년 대비 80% 이상 증가했으며 “거의 모두 팔렸다”고 말했습니다.

노드가 드물다는 가장 강력한 증거는 회사의 주장이 아니라, 누가 그 노드를 확보하기 위해 비용을 지불하는지에 있다. 3월에…엔비디아는 루멘텀에 20억 달러를 투자했습니다.그리고동일한 20억 달러가 코허런트에 있다., 수십억 달러 규모의 구매 약속이 있음기업들은 한 상품의 두 공급업체에게 40억 달러를 지급하지 않습니다. 희귀한 중간상인에 대한 이야기가 사실입니다. 고객은 자신의 재무 상태를 통해 의사결정을 내립니다.

이제 그 고객이 누구인지, 그리고 어떤 전략을 사용하는지 살펴보세요. Nvidia는 이 두 업체 모두를 장악했습니다. 이는 단순히 한 업체의 압박을 받는 고객의 태도가 아닙니다. 오히려 자신만의 방법으로 그 상황을 극복하려는 고객의 태도입니다. Lumentum의 희귀한 제품을 판매하는 방식은 집중화된 구조에 기반합니다. 현재로서는 두 개의 공급업체만이 그 역할을 하고 있습니다. Coherent는 6인치 크기의 인듐-인산화물 웨이퍼를 생산하고 있으며, 분석가들은 이 웨이퍼당 최대 4배 많은 디바이스를 생산할 수 있다고 추정합니다. 실리콘-포토닉스 제조업체들도 생산 능력을 확장하고 있으며, 이를 통해 EML 모듈을 우회할 수 있을 것입니다. 그리고 Lumentum의 새로운 노스캐롤라이나 공장을 포함한 모든 생산자들은 2028년까지 생산량을 늘릴 계획입니다.

그것이 바로 “블록점”이라는 단어에 대한 정직한 해석입니다. 현재로서는 가격 결정권과 확보된 생산량, 그리고 빠른 대체 가능성이 없기 때문에 루멘텀은 진정한 블록점 역할을 하고 있습니다. 하지만 이 부족 현상은 2027년까지 계속될 예정입니다. 그때가 되면 대체 능력도 갖추게 됩니다. 시간이 명확하게 표시된 블록점이란, 바로 시간 제한이 있는 블록점이라는 뜻입니다.

그 다음으로는 내부 정보로는 설명할 수 없는 부분이 있습니다. 바로 가격입니다. 약 815달러에 거래되는 이 주식의 시장 가치는 730억 달러에 달합니다. 이는 지난 연도 매출액의 약 24배에 해당합니다. 또한, 누구의 전망을 신뢰하느냐에 따라서는 미래 수익의 40~50배에 달합니다. 방금 끝난 회계연도에 대해서도…비-GAAP 이익에서 8.67달러의 수익을 창출했습니다.주식 가격은 그 수치의 약 95배에 달합니다. 그렇게 큰 비율은 회사를 구입하는 것이 아닙니다. 그것은 몇 년 동안 팔리지 않은 물건들을 구입하는 것과 같습니다. 일정 기간이 지나면 그 제약 조건이 풀리지 않는다면, 아무런 보상도 받을 수 없습니다.

먼저 회계상의 함정이 있습니다. 그래서 스크리너는 당신에게 거짓말을 하지 않습니다. GAAP 결과에 따르면 엄청난 손실이 나타납니다.6월 분기만에 71.62억 달러가 발생했습니다.왜냐하면 룸텀움은 대량의 전환 가능한 채권을 주식으로 전환했고, 그 차액에 대해 78억 달러의 비현금 비용을 기록했기 때문입니다. 건물에서 현금이 나온 것은 아니었으며, 이 조치는 단순히 부채를 해결하는 것에 불과했습니다. 바로 이런 방식으로 “음수 P/E”와 “ record non-GAAP 이익”이 동시에 사실일 수 있습니다.

그리고 시장은 이미 그 모든 것을 알고 있습니다. 이번 수익률이 기록된 후, JPMorgan는 목표가를 1,280달러로 올렸고, 미즈호는 1,140달러로 올렸습니다. 모건스탠리는 1,000달러로, 반면 은행 오브 아메리카는 1,000달러로 하향 조정했습니다. 즉, 부족한 종목들의 평가가 낮아졌다는 것입니다. 수익률이 기록되고 주식 가격이 일주일 내에 그 수준으로 돌아오면, 그 사실이 공개된 것입니다.

그렇다면 장기 투자자라면 160만 달러 규모의 내부 인사 매각에서 무엇을 얻을 수 있을까요? 거의 아무것도 없습니다. 한 변호사는 2월에 정해진 일정에 따라 약 4%의 지분을 팔았으며, 3400만 달러를 현금으로 보존했습니다. 중요한 것은 그 소문일 뿐입니다. 주목할 만한 질문들은 그 소문 속에 숨겨져 있습니다. 코헤르란트의 6인치 웨이퍼가 전체 수익을 달성할 수 있는지, 2028년에 얼마나 많은 산업적 생산 능력이 확보될지, 하이퍼스케일 기업들이 다음 투자 중단 기간 동안 계속 구매할지, 그리고 룸텀텀이 현재의 부족 상황을 4분기당 20억 달러, 40%의 이익률로 전환할 수 있을지 등입니다. 이러한 의존성은 이미 확인되었고, 현재는 현금으로 전환되고 있습니다. 가격은 이미 그 발견의 상당 부분을 얻었습니다. 지난주는 기록적인 분기였지만, 주식 가치는 하락했습니다.