루루레몬: 수익 성장은 환상에 불과합니다. 가치 평가의 재설정은 현실입니다.

루루레몬의 2분기 재무 실적은 목요일 주식거래가 끝난 후 발표되었는데, 겉보기에는 괜찮아 보입니다. 희석된 EPS는…$2.92최고의 평가를 받았습니다.약 2.51달러– 16%의 놀라운 수치입니다. 하지만 이 수치는…1억3,450만 달러의 정부 관세 환급으로 인해 주당 0.86달러의 수익이 발생했습니다.그것을 제외하면, 실질적인 EPS는 약 2.06달러였습니다. 이는 시장의 예상치보다 훨씬 낮은 수치이며, 전년도의 3.10달러에 비해 크게 하락한 수치입니다.

수익24.2억 달러가 전년 대비 4% 감소했습니다.비교 가능한 매출이 폭락했습니다.전 세계적으로 9%, 아메리카 지역에서는 12%, 중국에서는 고정화폐 기준으로 8%입니다.그리고 그 회사는 그를 안내했습니다.다음 분기에는 매출이 10~11% 감소할 예정이며, 전체 연도 매출은 5~7% 감소할 것으로 예상됩니다..

이번이 룰루렘온이 2026 회계연도에 대한 전망을 발표하지 않은 세 번째 경우입니다. 원래의 EPS 예상치는…$12.10–$12.30그것은 잘게 쪼개졌습니다.$9.48–$9.73주가는 대략 떨어졌습니다.지난 한 해 동안 41% 하락했으며, 52주 최고가인 226달러에서 120달러대로 떨어졌습니다..

투자자에게 중요한 질문은 룰루멘이 어려움에 처해 있는지 여부가 아닙니다. 실제 운영 현황을 보면 그렇습니다. 중요한 것은 현재 주가가 구조적 쇠퇴를 반영하고 있는지, 그리고 그렇다면 그 과도한 하락이 기업의 문제와 주가 간의 분리를 초래할지 여부입니다.

탈리프 마스크

순이익률은 EPS와 같은 내용을 보여줍니다. 룰루렘은흑자율은 60.5%로, 전년 동기 대비 200베이스포인트 상승했습니다.그러나 그건 향상된 모습이네요. 하지만관세 환불로 총 마진이 560 기준포인트 증가했습니다.그렇지 않으면, 마진은 약 54.9%가 되었을 것입니다. 이는 전년 대비 60베이스포인트의 하락입니다. 회사의 실질적인 수익성은 악화되고 있으며, 개선되지 않고 있습니다.

이것은 중요한 이유입니다. 왜냐하면 관세는 일회성 사건이 아니기 때문입니다. 룰루렘은 이러한 상황을 전제로 운영합니다.중국산 수입품에 대해 30%의 관세가 부과되며, 다른 공급국에 대해서는 10%의 세금이 부과됩니다.이 회사는 제품을 해외에서 생산합니다.40%는 베트남에서, 17%는 캄보디아에서 나오고, 나머지는 스리랑카, 인도네시아, 방글라데시에 분포되어 있습니다.그것은 그러한 공장들을 통제할 수 없으므로, 그 비용을 흡수하거나 전환하는 능력도 제한적입니다. 올해 초, 경영진은 이에 대해 발표했습니다.“소량의 상품군에 대한 전략적 가격 인상”관세의 압력을 완화시키는 것이죠. 비교 가능한 판매량이 두 배로 감소하는 기업의 경우, 가격을 올리는 것은 제대로된 해결책이 아닙니다. 이 두 가지 요인은 서로 충돌합니다.

영업이익13%가 감소하여 4억5천4백만 달러가 되었습니다., 그리고SG&A 비용은 5.7% 증가하여 10.06억 달러가 되었습니다.비용은 계속 증가하는 반면, 수익은 줄어듭니다. 이는 자본이 늘어나면서 마진이 악화되는 상황입니다.

매출 감소가 곳곳에 나타나고 있습니다.

2분기의 지역별 분포를 보면, 어떤 지역이 성과가 좋은 지역이라는 점을 명확히 할 수 없는 회사들이 있습니다.

아메리카 지역의 수익8% 하락했으며, 유사 매출도 12% 감소했습니다.이곳은 현지 시장입니다.총 수익의 67%그리고 이는 두 분기 연속으로 감소하고 있습니다. 캐나다에서는 11%의 감소가 발생했습니다. 브랜드가 자신만의 정체성과 가격 경쟁력을 구축했던 미국에서는 방문자 수가 줄어들고 있습니다. 임시 공동 CEO인 메건 프랭크는 이러한 약점의 원인 중 하나가, 제품 성분과 안전성에 관한 부정적인 미디어와 소셜 미디어의 논평들 때문이라고 말했습니다.

중국은1년 전에 46% 성장했습니다.그리고 그것은 성장의 원동력이 되어야 했는데, 그런 내용을 게시했습니다.보고된 기준으로는 4%의 수익 증가했지만, 고정통화 기준으로는 2% 감소했습니다.비교 가능한 판매가8% 감소했습니다.프랭크는 그 결과를 다음과 같이 설명했습니다.예상보다 훨씬 낮음문화적 실수가 있었다.5월에 열리는 성벽 기념 행사에서 일본식 북 소리가 반발을 일으켰습니다.현지에서 브랜드의 이미지를 망쳤습니다. 룰루렘T몰의 6월 18일 쇼핑 축제를 놓쳤으며, 이로 인해 전자상거래 매출에 타격이 발생했습니다.그 행사가 계절적 특징이 있는 시장에서 일어나는 경우입니다.

나머지 세계수익은 5% 증가했지만, 고정 통화 기준으로는 판매량이 여전히 3% 감소했습니다.이 사업에는 고객들이 직접 매장으로 들어오는 경우가 전혀 없다.

이는 한 시장의 주기적인 둔화와는 다릅니다. 가장 빠르게 성장하던 지역을 포함한 모든 지역에서 전 세계적으로 판매량이 9% 감소할 때, 문제는 지역적인 것이 아니라 브랜드 전체에 걸친 것입니다.

루루레몬에 무슨 일이 일어나고 있을까?

룰루렘의 경쟁 환경은 중요한 변화를 겪고 있습니다.알로 요가와 부오리가 같은 고객 공간으로 이전했습니다.공격적인 소매점 확장과 소셜 미디어 중심의 마케팅 전략을 사용하고 있습니다. 룰루렘의 디자인 결과물들은 한때 독특한 경쟁력이었지만, 실수와 새로운 스타일의 부족으로 인해 비판을 받고 있습니다. 한때 강력했던 가격 정책도 점차 약화되고 있는 것으로 보입니다. 고객들이 더욱 신중하고 의식적인 구매 행동을 하고 있으며, 칼빈 맥도널드 CEO가 6월에 언급한 “조심스럽고 의도적인” 소비 행동도 여전히 유지되고 있습니다.

내부적으로는 회사가 불안정해졌습니다.창립자인 치프 윌슨과의 몇 달에 걸친 대리인 갈등은 5월에 해결되었습니다. 윌슨은 2개의 이사직을 얻는 대가로 18개월 동안 공개적으로 비판하는 것을 중단하기로 했습니다.칼빈 맥도널드는 1월에 떠났습니다. 메건 프랭크와 안드레 마에스트리니가 임시 공동 CEO로 회사를 운영하고 있습니다.전 니키 임원이었던 하이디 오닐이 영구 CEO로 취임합니다.이번 주에, 18개월 동안 세 명의 CEO가 교체되는 것은 리더십 계획이 아닙니다. 그건 단순한 인력 교체일 뿐입니다.

이 회사는 요가 외에도 다양한 분야에 투자하고 있습니다.러닝과 테니스 분야에서 미국 오픈 및 주요 마라톤 대회와의 파트너십이 이루어지고 있으며, 밴쿠버에서는 SeaWheeze 페스티벌도 다시 시작되었습니다.이것들은 실제로 노력하는 것이지만, 카테고리 다양화는 다년간의 프로젝트이며, 분기별로 해결할 수 있는 문제가 아닙니다. 3분기에 10–11%의 매출 감소라는 전망은, 상황이 나아지기 전까지는 어려운 시기가 될 것임을 의미합니다.

평가가 바닥까지 떨어졌습니다.

이곳에서 주식 이야기와 비즈니스 이야기는 다릅니다.

룰루렘온의 주가수익비율은 역사적 이익 기준으로 약 9배, 미래 이익 기준으로는 9.6배입니다. 기업 가치와 EBITDA 비율은 6배입니다. 판매가액 대비 주가비율은 1.18배입니다. 1년 전에는 같은 회사의 주가가 20배 이상이었습니다. 시장가치는 약 270억 달러에서 132억 달러로 감소했습니다.

그것들은 성장 중인 기업의 가치 평가 기준이 아닙니다. 그저 어려운 상황에 처한 기업들의 가치 평가 기줄 뿐입니다. 자산도 적고 현금도 부족한 어려운 의류 업체들과 비슷하거나 그보다 더 나쁜 상태입니다. 시장은 룰루렘온을 영구적으로 손실이 발생한 브랜드로 평가하는 것 같습니다. 즉, 2~4분기가 걸려서야 안정될 수 있는 고통스러운 재설정을 겪는 브랜드로 보지 않는 것입니다.

대차대조표를 보면 영구적인 손실이 없다는 것을 알 수 있습니다. 이 회사는 14억 달러의 현금을 보유하고 있으며, 부채는 전혀 없습니다. 또한 지난 12개월 동안 13.5억 달러의 자유현금흐름을 창출했습니다. ROIC는 31%입니다. 이는 회사가 재정적으로 유연하여 어려운 시기를 극복할 수 있고, 주식을 매입하거나 제품 및 마케팅을 재설계하는 데 필요한 자금을 차용하지 않고도 충분히 대처할 수 있다는 의미입니다.

회사도 또한올해의 계획된 매장 확장 규모를 40개에서 약 35개로 줄였으며, 팝업 매장 운영 계획도 65개에서 40개로 감소시켰습니다.그것이 바로 규율입니다.재고는 달러 기준으로 1%, 단위 기준으로는 7% 감소했습니다.이는 회사가 판매되지 않은 상품으로 가득 찬 상태가 아니라는 것을 의미합니다.

이것이 주식에 미치는 영향은 무엇인가요?

루루레몬은 정말 힘든 시기를 겪고 있는 회사입니다. 브랜드의 성장세가 둔화되고 있으며, 제품 라인도 실망스러운 결과를 가져왔습니다. 관세 문제로 인해 수익성이 악화되었으며, 경영진도 자주 바뀌고 있습니다. 합리적인 투자자는 향수나 “최고의 시절이 반드시 다시 올 것이다”라는 생각에 이 주식을 사지 않을 것입니다.

하지만 주식 가격은 기업의 상황이 악화되는 속도보다 더 빠르게 하락했습니다. 9배의 수익률로, 시장은 최근 분기보다 더 나쁜 전망을 이미 반영했습니다. 브랜드가 다시 우위를 되찾지 못할 상황도 이미 예상되고 있습니다. 또한, 이러한 관세 환경이 영구적이고 관리 불가능한 상태로 남아 있을 것이라는 점도 이미 고려되었습니다.

운영 상황의 악화와 평가수익비율 사이의 차이가 바로 이 주식의 현재 상태입니다. 기업의 상황은 너무 나쁘기 때문에 이 주식을 구입하기 위해서는 확신이 필요합니다. 평가수익비율도 너무 낮아서, 앞으로 발생할 수 있는 문제는 회사의 재무제표상에서 예상되지 않는 정도의 심각한 사건일 것입니다.

증명 기간은 짧습니다. 12월 초에 발표될 Q3 실적을 보면, 10~11%의 매출 감소가 단기적인 현상인지, 아니면 장기적인 추세인지 알 수 있을 것입니다. 히디 오닐은 경영을 시작한 지 60일 이내에 첫 번째 전체 분기 성과 보고서를 발표할 예정입니다. 회사는 적어도 아메리카 지역에서 안정적인 판매량을 보여야 하며, 새로운 제품 및 마케팅 투자로 인해 고객들이 다시 돌아오고 있다는 증거도 필요합니다. 그렇지 않으면 저렴한 가격이 계속 유지될 수밖에 없습니다. 하지만 그렇게 되면 14억 달러의 현금을 보유한 회사라도…16억 달러 규모의 주식매입 프로그램현재 가격과 기업의 실제 가치 사이의 격차를 줄일 수 있을 것입니다.