루루레몬은 2분기 EPS가 기대에 미치지 못했지만, 여전히 하락세를 보이고 있다.

UBS는 8월 25일 투자자들에게 룰루렘온(LULU)은…월스트리트의 예상치를 초과했다.2분기 실적에 도움이 되었습니다.비용 관리 및 주식 재매입그날 같은 날에 주가는 3.6% 하락하여 118.33달러로 떨어졌습니다. 이러한 모순된 상황은 이 콜에 있어서 가장 유용한 정보입니다. 즉, 미래를 예측하는 내용이지만, 전체 연도의 전망이 불안할 것임을 경고하는 것입니다.두 번째로 분할하여, 각 주식당 약 9.70–9.90달러가 되는 정도입니다.현재 가격은 10.95달러에서 11.15달러 사이이며, 목표 가격은 120달러로 조정되었습니다.

8월 초에 폐쇄된 분기9월 3일 목요일 보고서관리 부서는 이미…그로 인해 그 분기의 수익은 주당 1.76~1.81달러가 되었습니다.1년 전에,같은 분기에는 3.10달러가 발생했습니다.분석가들이 사용하는 방식으로 계산해 보세요. 설령 룰루렘의 주당 수익이 목표치를 초과한다 하더라도, 실제 주당 수익은 작년 같은 분기에 비해 약 40% 낮을 것입니다. 자본 회수로 인해 계산의 기준이 줄어들고, 비용 절감으로 남은 부분이 보호됩니다. 그래서 본질적인 사업 상황이 나쁜 상태일 때도 주당 수익이 증가할 수 있습니다. 이는 더 낮은 기준일 뿐, 회복된 상태는 아닙니다.

회사가 최근 발표한 4분기 실적이 그 이유를 설명해줍니다. 1분기에 매출은 약 4% 증가하여 24억7천만 달러에 달했습니다.분산된 수익은 주당 2.60달러에서 1.69달러로 감소했습니다.흑자율은 4.1포인트 하락하여 54.2%가 되었습니다. 경영진은 이 감소의 원인을 2.8포인트로 추정했으며, 더욱 심한 감소도 있었습니다. 아메리카 지역의 매출은 5% 감소했으며, 이는 5개 분기 연속 감소입니다. 회사는 현재 분기 동안 북미 지역의 매출이 낮은 두 자릿수 비율로 감소할 것으로 예상합니다. 국제 시장은 양호한 상황이며, 매출은 22% 증가했고 중국 시장도 10~15%대 성장했습니다. 하지만 아메리카 지역이 전체 사업의 대부분을 차지하고 있으며, 상황은 여전히 악화되고 있습니다.

이제 중요한 것은 ‘비트’보다도 더 중요한 숫자입니다. 시장에서는 룰루렘온을 점점 쇠약해지는 브랜드로 간주합니다. 올해 주가는 40% 이상 하락했으며, 이는 회사가 예상한 이익 수준의 약 11배에 해당합니다. 지난 12개월간의 무료 현금흐름은 약 13억 달러인 반면, 시장 가치는 128억 달러이므로, 무료 현금흐름 대비 수익률은 약 10%입니다. 15억 달러의 현금이 있으며, 부채는 전혀 없습니다. 주당 가치를 유지하는 자사주 매입도 실제 자본입니다.16억 달러의 승인금액이 회사는 첫 분기에만 3억5천8백만 달러를 들여 주식을 다시 매입했습니다. UBS 자체도 이미 부정적인 시장 분위기가 주식의 낮은 가치에 반영된다고 인정합니다. 이는 저가격의 진짜 원인입니다. 이는 레버리지 재무 구조의 속임수가 아닙니다. 현금 흐름이 끊긴 것이 회사가 망한 것을 의미하는 것은 아닙니다.

계속 깨지는 것은 지침입니다. 3월에 열린 2025년 회계연도 결과 발표에서 룰루렘은올해는 주당 12.10달러에서 12.30달러 사이를 목표로 합니다.6월 1분기 보고서에 따르면, 그 비용은 10.95달러에서 11.15달러로 감소했습니다. UBS는 이제 두 번째 감소가 9.70달러에서 9.90달러 정도가 될 것으로 예측합니다. 시장이 회사의 가치를 점차 하락시키려고 할 때마다, 회사는 비용을 더욱 낮추었습니다. 하지만 주식이 실패하는 경우는 오직 숫자가 예상치와 다를 때만 발생합니다. 여기서는 숫자들이 계속해서 그러한 상황을 확인해주고 있습니다.

관리부서가 제시한 예측에 따르면, 전체 연도의 총이익은 0.9포인트만 줄어들 것으로 예상됩니다. 따라서 후반기에 이익이 회복되어야 합니다. 관리부서는 연말까지 관세로 인한 손실을 거의 상쇄할 수 있을 것으로 기대합니다. 올해는 관세를 감액한 후에도 2억 2천만 달러의 비용이 발생했으며, 룰룰렘은 경쟁이 너무 치열하기 때문에 가격을 올려서 그 비용을 보충하려 하지 않습니다. 대신 공급업체에 의존하며 제품 생산 기간을 18~24개월에서 12~14개월로 단축하고 있습니다.새로운 CEO인 하이디 오닐은 나이키의 오랫동안 근무했던 임원으로, 9월 초에 부임합니다.IEEPA 규정에 따라 받을 수 있는 모든 요금 환급은, 지침에서 명확히 제외된 사항입니다. 이는 시장이 그 요금을 지불하지 않는 경우에 해당합니다.

이 문제는 충분히 논의되어야 합니다. 왜냐하면 그 영향이 심각하기 때문입니다. 아메리카 지역의 매출이 5분의 1로 감소하고, 할인율도 상승하며, 제품 출시도 실패로 끝나고, 미디어의 부정적인 평가도 많습니다.창립자 칩 윌슨과의 프록시 컨테스트제품 구성에 관한 질문들도 있고, 아직 출범도 하지 않은 새로운 CEO도 있습니다. 그런 상황에서는 10~11배의 수익이 저렴한 가격으로 보이지 않습니다. 이는 위축된 브랜드에게는 공정한 수준이 될 수도 있습니다. 반면, 곰들이 틀린 경우를 증명할 수 있는 조건은 다음과 같습니다: 미국 시장에서의 매출이 더 이상 하락하지 않고, 총매출 마진도 후반기에 계속 감소하지 않으며, 보고서가 공개될 때 성과 지표가 유지된다면입니다. 반대로, 곰들이 맞는 경우를 증명할 수 있는 조건도 마찬가지로 구체적입니다. 세 번째 할인이나, 약 13억 달러에 달하는 현금 흐름이 줄어드는 것 등입니다.

9월 3일은 첫 번째 테스트일 뿐입니다. 주당 가격이 어떻게 변하든, 그 수치는 올바른 판단을 내리는 데 도움이 되지 않습니다. 실제 변화는 재무제표와 이익률에서 먼저 나타날 것이며, 최종적으로는 하락하지 않는 수치가 될 것입니다. 제가 잘못 판단할 수도 있습니다. 쇠퇴하는 브랜드들은 예상치 못한 변화를 일으킬 수 있습니다. 하지만 규칙적인 분석을 해보면, 룰루렘은 아직 확실한 증거가 없는 상태에서도 실질적인 안전장치를 가지고 있는 회사라는 것을 알 수 있습니다. 저렴하고 하락하는 상황이 반드시 “저렴하고 상승하는 상황”과 같은 것은 아닙니다. 이 주식은 아직 그런 상황을 충분히 증명하지 못했습니다.