로우스의 매출 성장이 인수되었습니다. 그들의 배당금도 실제로 지급됩니다.

2026년 8월 19일 오전에 로우스가 2분기 재무 실적을 발표했을 때, 이 시장을 관찰해본 사람이라면 그 패턴을 알고 있을 것입니다. 이익은 예상보다 약간 높았지만, 매출은 다소 낮았으며, 연간 전망도 회사의 기대 범위의 하단으로 내려갔습니다. 주식 가격은 거래 전에 하락했고, 결국 “이 주식을 구매하는 것이 과연 적절한가?”라는 질문이 생겼습니다. 이 보고서에는 반대되는 두 가지 요소가 있는데, 그 둘을 구분하는 것이 중요합니다. 수요와 관련된 요소는 특정적인 주기적 요인으로 인해 약하지만, 배당금과 관련된 요소는 구조적인 측면에서 강력합니다.

수요부터 시작해보죠. 비교 가능한 매출은 0.2% 증가했습니다.5분기 연속으로 매출이 증가했습니다.– 숫자 안에 있는 넓어진 빈 공간의 뒷부분에 있습니다.평균 티켓 가격은 2.3% 상승했으며, 거래량은 2.1% 감소했습니다.이는 고객 수가 줄어들면서 가격을 인상하는 소매업체의 상황일 뿐, 수요가 증가하는 소매업체의 상황이 아닙니다. 이러한 현상은 매달 반년 내내 반복됩니다(5월은 0.4% 하락, 6월은 1.7% 상승, 7월은 1.2% 하락). 또한 고객 유형에 따라서도 같은 패턴이 나타납니다. 전문직 고객과 온라인 쇼핑객의 경우 15.7% 상승했지만, 자신만의 방식으로 주말에 쇼핑하는 고객들은 거시적 압력으로 인해 어려움을 겪었습니다.

그 다음으로 중요한 수치는 헤드라인에 나온 숫자입니다. 총 매출이 8.3% 증가하여 약 260억 달러가 되었습니다. 하지만 그 중 거의 모든 것은 자연적인 성장 때문이 아닙니다. 지난 한 해 동안 로우스는 Foundation Building Materials라는 건축 자재 및 인테리어 제품 유통업체를 인수했습니다.약 88억 달러에또한 아티선 디자인 그룹의 바닥재 사업도 포함됩니다. 1분기에는…이러한 인수 작업이 매출 증가에 17억5천만 달러의 기여를 했습니다.두 번째 분기에는 동일 매장의 매출이 변동이 없었습니다. 성장은 재무제표에 나타나지만, 실제 매장에서는 그러한 성장이 나타나지 않았습니다. 또한, 그 분기에는 960만 달러의 세전 비용도 있었죠.

경영진의 발언도 그 사실을 뒷받침합니다. 전체 연도 목표는 매우 낮아졌습니다.총 매출은 920억 달러입니다.현재 비교 가능한 매출은 약 2% 증가하는 것이 아니라 거의 정체된 상태입니다. 조정된 수익도 주당 약 12.25달러에 불과합니다. CEO는 당분간의 환경을 “역동적”이라고 평가했습니다. 홈디포의 경영진도 마찬가지입니다.비교 기간의 매출이 1.7% 증가했습니다.로우스에 대해서는 0.2% 하락했으며, 더 심한 표현을 사용했습니다.“얼어붙은 주택 시장”.

이제 두 번째 이야기입니다. 그 이야기는 컴프스 아래에 묻혀 있습니다. 5월 29일 – 이 보고서가 작성되기 11주 전에 – 로우스…분기별 배당금을 1.25달러로 인상했으며, 이는 4%의 증가율입니다.경영자들이 말하는 바에 따르면, 이는 금융 위기 이후 가장 어려운 주택 시장입니다. 기업들은 불량한 시장 상황에서도 배당금을 지급할 수 있는데, 그건 배당금이 안전하다고 확신하기 때문입니다. 증거에 따르면 그럴 만한 이유가 있습니다. 로우스는 1961년 공개된 이후 매 분기마다 현금 배당금을 지급해왔으며, 최소 25년 동안 연속적으로 배당금이 증가하고 있습니다.

안전성 관련 수치는 매우 안정적입니다. 최근 회계연도에 로우스는…7.65억 달러에 달하는 무료 현금흐름과 2.64억 달러에 달하는 배당금을 고려할 때…약 2.9배의 보상 수준이며, 연간 5달러의 급여는 회사가 올해 예상하는 조정된 수익의 40% 이상에 해당합니다. 그 quarter의 상황도 마찬가지입니다: 31억 달러의 무상 현금 흐름이 있었지만, 지급된 현금은 6억7천3백만 달러에 불과했습니다. 현금 흐름은 결코 제약 요소가 되지 않았으며, 경영진의 자본 배분 결정도 그 점을 증명합니다. 주택 시장이 약화될 때, 회사는 배당금보다 더 적극적으로 주식 재구매를 줄였습니다.

그건 완벽한 상황이 아니며, 누군가가 이를 위험이 없는 것으로 생각하기 전에 그 약점들을 솔직히 인정하고 싶습니다. 로우스는 퍼포먼스 빌딩 매트리얼을 구입하기 위해 차입했으며, 현재의 재무제표에 따르면 부채-EBITDAR 비율은 약 3.0배이며, 순부채는 약 340억 달러입니다. 또한, 몇 년간의 자사주 환매로 인해 주식자본이 감소했습니다. 잘못된 시점에 사용된 부채는 배당금의 성장률을 저하시키는 것이지, 배당금 자체를 해치는 것은 아닙니다. 연간 증가율은 2년 연속으로 약 4%로 줄어들었으며, 이는 몇 년 전의 두 자릿수 증가율과는 거리가 멉니다.

만약 배당금이 그 정도로 안정적이라면, 주식 매도는 배당금과 관련된 것이 아닙니다. 그건 주식 시장의 흐름과 관련된 것입니다. 로우스의 주가는 213달러 근처에 머물고 있으며, 이는 52주 최고가보다 약 27% 낮은 수준입니다. 또한, 올해의 조정된 이익 예상치에 비해 주가는 약 17배에 불과합니다. 반면, 홈디포의 경우는 추세적인 배수가 약 24배입니다. 시장은 수요가 정체된다는 이유로 이 주식을 하락시키고 있습니다. 지난 7월에는 모기지 금리가 올해 최고 수준으로 상승했습니다.기존 주택 매출은 연간 400만 채에 그쳐 있습니다.5백만 이상의 일반적인 속도에 비해, 냉각된 거래량은 주택 매매와 함께 이루어지는 주방 리모델링 및 추가 공사들을 지연시킨다. 7월의 주택 건설 시작 수치입니다.12% 이상 감소했습니다.허가증이 늘어나는 동안에도, 데이터는 불균형한 상태이며, 변동 요인은 금리 주기에 의해 결정됩니다.

배당금 성장형 투자자에게는, 이 부분이 흥미로운 부분입니다. 하지만 보도 자료에서는 그 이유가 드러나지 않습니다. 현재의 수익률은 약 2.3%에 불과하므로, 오늘날에는 Lowe’s를 매수할 필요가 없습니다. 대신, 몇 년 동안 최악의 주택 시장 상황 속에서도 계속해서 긍정적인 매출을 기록하고 있는 주택 소매업체를 선택해야 합니다. 이러한 회사는 거래된 제품의 가격을 올리고, 실제로 창출되는 현금으로 약 3배에 달하는 배당금을 지급합니다. 만약 금리가 변동한다면, 수익과 배당금의 성장도 다시 빨라질 것입니다. 그리고 단기적인 수익률을 활용하면 여러 해 동안 꾸준한 수익을 얻을 수 있습니다. 이것이 바로 주식 수익률 곡선의 패턴입니다. 품질 좋은 기업들은 단기적인 불안감이 수익률을 높여주면 가장 좋은 투자 기회가 됩니다.

이 투자의 성격과 그 특징을 명확히 인식해야 합니다. 이는 주기적인 현상에 불과하며, 채권의 대체재가 아닙니다. 현재의 수익률로는 오랫동안 기다릴 가치가 없습니다. 만약 모기지 금리가 2026년의 최고 수준으로 유지된다면, 로우스는 몇 년 동안 저렴한 가격으로 유지될 수 있습니다. 즉, 평균 수익률은 낮고, 배당금 성장률도 단일 숫자 수준에 머물며, 평가가 전혀 변화하지 않는 상태입니다. 실패 상황은 배당금 감소가 아니라, 수요가 제로에 머물면서 레버리지를 통해 배당금 성장이 단일 숫자 수준에 머물고, 수입이나 가격도 오랫동안 변하지 않는 상황입니다.

배당금은 기다리는 대가가 얼마인지 결정합니다. 배당률의 변화는 얼마나 오래 기다려야 하는지 결정합니다. 다년간의 목표를 가진 투자자에게는 이는 합리적인 선택입니다. 하지만 주식 가치가 곧 상승해야 하는 사람들에게는 그렇지 않습니다.