로이드의 3년간 20%의 수익률은 정점을 위장하는 것에 불과하다. 인수 절차는 이미 멈춰가고 있다.

AM Best은 런던의 로이드 보험 시장과 그곳의 대형 제휴사에 대한 21페이지 분량의 리뷰를 발표했습니다. 헤드라인에 나와 있는 수치는 놀라울 정도입니다: 로이드 보험이 생산한 금액은…2025년에 세 번 연속으로 자본수익률이 20% 이상이었습니다.그 기사를 단지 본 것만으로도 투자자에게는 지속적인 성장 전망처럼 보입니다. 세계적인 해운, 항공, 에너지, 재보험 분야를 운영하는 기업에 투자할 이유가 되죠.

그 본능은 정확히 반대입니다. 그 기록은 실제로 존재합니다. 그러나 이해할 가치가 있는 것은 그 기록이 무엇으로 구성되어 있는지입니다. 왜냐하면 그 구성에 따르면 이러한 회복의 과정이 이미 진행 중이라는 것을 알 수 있기 때문입니다.

기록은 채권 시장에 의해 결정되며, 인수 능력과는 무관합니다.

로이드의 주식은 단순한 주식이 아니라, 자본을 모으는 상품입니다. 2025년의 실적도 매우 좋았습니다.총 보험료 수입이 579억 파운드에 달하더라도, 세전 이익은 106억 파운드로, 합계 비율은 87.6%였습니다.즉, 보험료당 87.6펜스의 청구금액과 비용이 발생했으며, 이는 표준 기준으로 볼 때 수익성이 좋은 수치입니다. 여기서 100은 손익분기점을 의미합니다.

하지만 중요한 숫자는 이겁니다. 그 수익의 절반 이상은 투자 활동에서 발생한 것이지, 보증 활동에서는 아니었습니다.투자 수익은 60억 파운드였으며, 실제로는 52억 파운드보다 더 많았습니다.보험을 통해 만들어진 시장입니다. 위험이 없는 상황에서요.2022년과 2023년에는 수익이 급증했으며, 그 이후로는 3.5%–4.5% 수준을 유지하고 있습니다.시장 전반의 보험회사들은 자신의 부동산 포트폴리오를 통해 훨씬 더 많은 수익을 얻었습니다. 20% 이상의 수익률을 세 번 연속으로 기록한 것은, 위험을 더 잘 평가하는 능력과는 상관없이, 실제로는 금리와 관련된 문제입니다.

인수 처리 엔진이 이미 냉각 중입니다.

투자 수익을 빼내면, 그 수치는 더 이상 긍정적인 것으로 보이지 않는다. 로이드의 실제 비율은, 긍정적인 요인과 부정적인 요인을 모두 고려한 수치이다.2025년에는 79.1%에서 81.8%로 증가했습니다.그리고 시장 평균보다 낮은 수준에서는, 가장 많은 손실을 내는 회사들이 있습니다.주요 피해율은 2025년에 100.8%로 나타났으며, 이는 2024년의 91.6%보다 상승한 수치입니다., 그리고해양, 항공 및 에너지 분야는 103.5%를 차지했습니다.– 모두 진정한 손실입니다. 단지 부동산(75.4%), 재보험(85.6%), 전문 분야(86.6%)만이 평균 수준을 유지하고 있습니다. 비용율도 점점 상승하여 35.6%가 되었습니다.

가격 동향은 다음과 같습니다.이 십년을 만들어낸 “힘든 시장”가격이 하락하고 있습니다. 2025년에 전체 시장의 프리미엄 요금은 3.7% 감소했습니다. 거래량은 10.3% 증가했지만, 금리는 반대 방향으로 변동했습니다.2026년 상반기에는 가격 하락 속도가 6.7%까지 빨라졌습니다.H1 2026은 이미 그 압박을 보여줍니다.총비용률은 90.8%로 상승했으며, 세전 이익은 전년도의 42억 파운드에서 35억 파운드로 감소했습니다.그리고 반년 동안의 투자 수익은 거의 절반으로 줄어들어 18억 파운드에 불과했습니다.

가격이 하락하는 순간에 자본도 쏟아져 들어옵니다.

가장 중요한 신호는 공급 측면입니다. 로이드의 보유량들…총 자본금은 49.8십억 파운드이며, 시장 전체의 부도 위험률은 약 200%입니다.– 강화된 재무제표입니다. 바로 이러한 강점이, 가격이 하락하는 시장에 새로운 자금을 끌어들이는 요인입니다.2025년에 7개의 새로운 신규 증권회사가 거래를 시작했으며, 2026년 1월 1일에는 또 13개가 새로 설립되었습니다. 또한 로이드사는 50건 이상의 심각한 인수업 관련 문의를 받았습니다.새로운 생산 능력을 추구하는 것은 하락세에 따른 전형적인 현상입니다. 이는 상품 시장에서도 마찬가지입니다. 시추업체들이 높은 가격에 대응하여 공급량을 과도하게 늘리는 경우가 있죠.

그것이 당신의 결정에 어떤 의미인가요?

로이드의 주식을 미국 거래소에서 구입할 수는 없으며, 접근점도 중요합니다. 가장 큰 조직들은 상장된 회사들에 의해 운영됩니다.베이즐리의 푸르롱 조직은 시장 내에서 가장 큰 프리미엄 제품을 제공하는 회사입니다.히크스콕과 랭커셔도 그 뒤를 잇고, 모든 거래는 런던에서 이루어집니다. 반면, 기업 자본으로는 버크셔 해태웨이가 포함됩니다.페어팩스는 브리트 플랫폼을 운영하는 업체로, 로이드사의 주요 작가입니다.더 중요한 교훈은, 같은 글로벌 상업 순환이 미국에 상장된 부동산 및 손해배상 보험 및 재보험 산업에도 적용된다는 것입니다. 이 보고서는 그 전체 방어적 산업의 모습을 보여주는 창입니다.

따라서 기록을 올바르게 해석해야 합니다. 3년간의 20% 이상의 수익은 고수익의 채권과 비교적 조용한 재무 상황 덕분이었지, 보험사의 우월한 위치 때문이 아니었습니다. 또한 신규 자본이 쌓이는 동안에도 보험사의 재무 상태는 점점 악화되고 있습니다. 상업보험회사의 투자자에게는 이 시기에서 재무 상태와 자본 회수 능력이 중요해집니다. 그리고 기록된 성과를 단순히 계속해서 유지할 수 있다는 것으로 여기는 것은 실수입니다. 기록이 바뀌는 조건도 분명합니다. 만약 손실과 해상/항공/에너지 관련 비용이 100미만으로 감소하고 가격이 안정된다면, 그 기록은 지속 가능해질 것입니다. 하지만 가격이 계속 하락한다면, 다음 단계에서는 보험사의 보증 능력이 점점 약해질 것입니다.