LHV의 조용한 자금 회수 조치는 수익이 감소함에도 불구하고 가격이 저렴하다는 신호를 보냅니다.

은행이 매주 몇 천 주의 자사 주식을 조용히 매입하는 것은 주식 가치를 높이기 위한 정보가 아닙니다. 이는 유럽 시장 규정에 따라 반드시 이루어져야 하는 자사주 매입 내역을 매주 브로커 정보에 공개하는 일반적인 보고서일 뿐입니다. 하지만 에스토니아의 최대 국내 은행인 LHV 그룹은 자사주를 매입할 권한을 가지고 있습니다.연간 330만 주까지그리고 최근 몇 주 동안은 소량으로 물건을 구입하고 있습니다.각각 3.34유로 정도입니다.그 숫자를 회사의 총 주식 수와 비교해보면, 그건 약 1%에 해당합니다. 즉, 시장 가치로 환산하면 약 1100만 유로 정도입니다.약 11억 유로에 가까움신호가 존재하는 곳은 크기이지, 활동량이 아닙니다.

어떤 기준으로 보나, 이는 소규모 프로그램에 불과하며, 자본 구조적 행사라기보다는 상징적인 행위에 가깝습니다. 주식은 구입됩니다.전일 종가보다 낮거나 같음나스닥 탈린 거래소에서 이루어지는 거래이며, LHV의 자회사가 이를 처리합니다. 그 결과는 일주일 후에 공개됩니다. 계산을 해보면, 이로 인해 주식 수가 크게 줄어들거나, 주당 수익이 증가하거나, 재무제표가 바뀌지는 않습니다. 이는 자본 회수를 위한 수단이 아니며, 그렇게 해석되어서는 안 됩니다.

수익을 다시 시작하는 것일 뿐, 대출 부채가 파괴된 것이 아닙니다.

LHV가 보고하는 이익과 성장률 사이의 차이 때문에 재매입은 주목할 필요가 있습니다. 2025년의 통합 순이익도 마찬가지입니다.22%가 감소하여 1억 1,700만 유로가 되었습니다.그리고 2026년 상반기에는 또 다시 하락했습니다.연간 26% 증가하여 44.4백만 유로에 달함그와 함께, 계속 증가해 가는 부채 목록도 존재합니다. 대출금액도 점점 증가하고 있습니다.연간 약 16% 증가하여 58.5억 유로에 달함7월 말까지, 핀테크 및 중소기업에 대출을 제공하는 영국의 경쟁 은행도 2분기에만 대출 규모가 66% 증가했습니다.

이익 감소의 패턴은 명확한데, 그 패턴이 중요합니다. 대출 손실 처리 비용은 전체적으로 4배 이상 증가하여 710만 유로에 달했으며, 작년에는 150만 유로에 불과했습니다. 운영 비용도 14% 증가했습니다. LHV는 핵심 은행 서비스를 클라우드 환경으로 이전하고 제품 구조를 재편성함으로써 이러한 현상을 겪고 있습니다. 이는 고객들이 사라지는 상황이 아닌, 은행이 정상적인 상태로 돌아가는 과정입니다. 자기자본수익률은 여전히 약 13%였습니다. 2분기 수익은 2470만 유로로, 1분기보다 25% 증가했습니다. 7월에는 더욱 좋아졌습니다.또 다른 870만 유로가 있으며, ROE는 13.5%입니다..

충분히 저렴한 다리

이제 그 가격을 고려해 보죠. LHV의 가격은 약 3.34유로 정도입니다.기준가액의 약 1.45배그리고약 11배의 수익을 기록함배당 수익률과 함께약 5%시장은 이익 재설정을 위해 주가를 하락시켰습니다. 2분기 보고서 이후의 상황으로 보면, 이 주식의 이익은 증가하는 추세를 보이고 있습니다.약하게 남아 있었다실제로 재매입 조치가 제기하는 질문은, 그러한 하락률이 충분히 심각한 정도인지, 즉 여러 가지 요인들이 기업의 상황이 악화되는 속도보다 더 빠르게 진행되고 있는지 여부입니다.

증거들은 “대체적으로” 그렇다고 보는 경향이 있습니다. 대출금액은 여전히 두 자릿수로 증가하고 있고, 자산가치의 수익률도 낮은 수준에 머물러 있습니다. 또한, 기록된 자산가치는 약 1.45배의 가치에 비해 계속 증가하고 있으며, 수익률도 5% 정도입니다. 이러한 상황에서는 관리자들이 시장 가격보다 낮은 가격에 주식을 매입하는 행위를, 실제로는 나쁜 소식들을 어느 정도 상쇄하는 신호로 해석할 수 있습니다.

하지만 1%에 불과한 주식 수준의 프로그램은 그저 작은 변화에 불과하며, 큰 변화를 가져오지 못합니다. 이로 인해 주식의 가치가 자동으로 재평가되는 것도 아니며, 앞으로 몇 분기 동안 중요한 질문인 “수익이 최저점을 넘었는지”에 대한 답도 주어지지 않습니다. 이러한 판단은 여러 요소에 달려 있습니다. 즉, 감가상각비가 정상화된 후의 최고치를 넘었는지, 그리고 제품 및 기타 투자로 인해 이익률이 회복되고 있는지 등입니다. 바로 이러한 수치들이 낮은 10대 수준의 ROE를 유지하는 데 중요한 역할을 합니다.2025년에 16%의 LHV가 창출되었습니다.아니면 그렇지 않을 수도 있습니다. 자금 조달도 주의해야 할 부분입니다. 7월에는 예치금이 거의 변동이 없었지만, 대출액은 16% 증가했습니다. 8월에는 LHV가 도매 시장에 의존하는 경향을 보였습니다.2억 유로 규모의 고정금리 채권 발행예금을 모으는 속도보다 대출하는 속도가 훨씬 빠른 은행은 점점 더 자금 조달 방식에 의존하게 됩니다.

솔직히 말해서, 이 보고서를 처음 보는 투자자에게 있어서 이는 “주식을 다시 사들이는 것”이 아닙니다. 사실은 내부자들만이 주식이 저렴하다고 생각하는 것이지만, 저렴하다는 것과 주식을 매각하는 것은 다릅니다. 1% 정도의 재매입도 주식을 매각할 수 있는 근거가 되지 않습니다. 중요한 것은 3분기까지의 월간 수익 발표일입니다. 그때가 되면 감가상각비와 비용이 줄어드는지 확인할 수 있습니다. 그 지점이 명확해질 때까지는 주식 재매입을 유지하는 것이 좋으며, 행동을 취할 이유가 되지 않습니다.