LHV 그룹은 자사 주식을 계속 매입하고 있습니다. 하지만 5%의 배당금이야말로 진정한 자본 수익률입니다.

에스토니아에서 가장 큰 국내 금융 그룹인 LHV Group은 같은 방식의 공지를 계속해서 발표하고 있습니다. 이번 주에 Nasdaq Tallinn에서 몇만 주분의 자사 주식을 매입했는데, 가격은 약 3.30유로였습니다. 8월 중순에는…31,600주에 약 105,000유로입니다.이러한 공개 내용들은 일상적이고 반복적인 일입니다. 그 내용은 마치 뉴스처럼 보일 수 있지만, 실제로는 계속해서 진행되는 프로그램에 불과합니다. 중요한 질문은 경영진이 그 프로그램을 구매하는지 여부가 아니라, 그 프로그램이 회사가 하는 모든 활동과 비교했을 때 어떤 역할을 하는지입니다.

“구매 회수”라는 단어가 과장된 표현이기 때문에, 먼저 규모부터 시작해야 합니다. 2025년에 제정된 주주 동의서에 따르면…1년 내에 330만 주까지 거래가 가능하며, 이는 30일 평균 가격이나 전날 종가보다 50% 이상 높은 가격으로 거래될 수 없습니다.반대로약 3억 2천8백만 주가 발행되어 있습니다.그 상한선은 회사 전체의 약 1%에 불과합니다. 그리고 실행 과정도 훨씬 더 쉽습니다.주당 수만 개의 주를 주간 단위로 분배하기가격은 약 3.34유로 정도입니다. 완전히 사용된 프로그램의 경우, 시장 가치와 비교했을 때 약 1,100만 유로가 주주들에게 돌아올 것입니다.약 11억 유로 정도입니다.이 정도 규모의 회사에서는, 이는 소액의 자금 반환일 뿐, 대규모 자본 반환이 아닙니다.

이제 그 수치를 배당금과 비교해 보세요. 실제 돈이 움직이는 곳이 바로 그곳입니다.LHV는 2025회계연도에 주당 0.17유로를 지불했습니다.– 현재 가격으로 약 5%의 수익률입니다.총 5500만 유로 정도입니다.최대 구매 환매량보다도 여러 배나 큰 규모입니다.2025 회계연도의 주당 수익은 0.35유로였습니다.따라서 배당금은 수익의 약 절반을 차지합니다. 프로세스 기반의 독자에게 주는 교훈은, 구매보상은 보충된 금액일 뿐이며 신호일 뿐이라는 것입니다. 배당금이야말로 수익을 창출하는 원동력입니다.

이곳에 있는 반대되는 점이 있습니다. 경영진은 이익이 줄어들고 있는 상황에서도 주식을 다시 매입하고 있습니다. 이는 주식의 가치에 대한 신뢰를 나타내는 것입니다. 하지만 그렇다고 해서 주식이 저렴하다는 의미는 아닙니다. LHV의 재무제표는 성장하고 있습니다. 대출액은 전년 대비 약 15% 증가했으며, 은행은 자기자본에 대해 실질적인 수익을 얻고 있습니다.2025년에는 통합 순이익이 22% 감소했습니다.그리고2026년 상반기에는 또 다른 26%가 발생할 예정입니다., 그런데대출 손실 비용은 150만 유로에서 710만 유로로 증가했으며, 운영 비용도 14% 상승했습니다.자기자본수익률2025년에는 16%의 강력한 성장률이 예상됩니다.달려갔어요.2026년 상반기 전체 기준 11.7%. 11 정도의 주가수익비율입니다.하락하는 실적 기반에서는, 복리로 증가하는 실적 기반과는 같은 것이 아닙니다. 가격이 저렴하다고 해도, 분모가 무엇인지에 대한 신뢰할 수 있는 정보가 없다면 아무 의미가 없습니다. 그리고 여기서는 분모가 잘못 움직이고 있죠.

이것이 포트폴리오에 어떻게 포함되는지는 ‘바벨’의 수익과 품질 측면입니다. LHV는 충분한 자금을 갖추고 있습니다.일반 자본금 Tier 1 비율은 16.2%였습니다.자본수익률이 높고 배당금도 약 5%에 달하기 때문에, 자사주 매입은 단순한 촉매제라기보다는 자본 관리 방식의 확인된 결과로 볼 수 있습니다. 실제로 상황을 결정하는 요소는 수익 추세입니다. 즉, 대출 손실과 비용 증가가 대출 자산의 성장을 저해하는지, 아니면 이익이 안정적으로 유지되는지를 말합니다. 만약 수익이 자본수익률 13% 근처에서 안정된다면, 성장하는 자산에 대한 11배의 가치 평가를 받아서 더 신중하게 고려해야 합니다. 반대로 하락이 심각해진다면, 3.30유로의 적당한 자사주 매입은 그다지 적절하지 않습니다.