리밍된 ETH가 4300만 달러의 가치를 가지고 있던 것이 이틀 만에 771,000달러로 줄어드는 과정

이 이야기는 반복되는 형태로 전해진다. 에테르를 거래하는 DeFi 트레이더가 연속으로 승리를 거두었는데, 이를 “4연승”이라고 할 수 있다. 그러나 ETH의 가격이 하락하면서 그는 손실을 입게 된다. 하루는 승리하고, 다음 날은 패배한다. 이와 유사한 이야기의 더 잘 기록된 버전은 Hyperliquid이라는 분산형 영구화폐 거래소에서 활동하는 트레이더에 관한 것이다.125,000달러의 보증금이 약 43백만달러에 달함4개월이 넘는 시간이 지났고, 그 후 거의 모든 것이 48시간 이내에 사라져 버렸습니다.

이것이 그 모양입니다. 거래자의 계정은 상단부에서 장기 포지션을 보유하고 있었습니다.66,749 ETH, 약 3억 3천만 달러에 해당합니다.— 거래자가 예금한 금액보다 훨씬 많았습니다. 왜냐하면 거의 모든 돈이 차입된 것이었기 때문입니다. 종료일 이틀 전에, 거래자는 수익을 취했습니다.700만 달러가 되었고, 계좌 잔액도 거의 700만 달러에 가까워졌습니다.그 다음으로는 다시 매수가 들어왔습니다. 시장이 움직일 때마다 새로운 레버리지 긴 포지션이 체결되었습니다.에테르의 가격은 4,750달러까지 올랐습니다.하락하면서 약 4,200달러 초반대로 떨어졌습니다. 그 위치는…약 620만 달러에 매각됨ETH가 4,000달러로 떨어졌을 때입니다.남은 금액은 771,000달러 정도였습니다.4개월과 수천만 달러의 이익이었지만, 그 모든 것이 단 2일 만에, 그리고 수백만 달러 규모의 자산으로 전환되었습니다.

잊혀진 점은, 그 트레이더가 승리한 다음에 손실을 입지 않았다는 것입니다. 4300만 달러라는 금액은 일반적인 의미의 돈이 아니었습니다. 그것은 레버리지를 이용한 장기 투자에서 얻은 이익이었습니다. 즉, 해당 포지션에서 보유한 ETH의 가치와 그에 대한 대금 사이의 차이였죠. 그 차이는 가격이 그대로 유지되는 한 트레이더만의 소유물입니다. 레버리지를 이용한 장기 투자는 ETH를 담보로 하는 대출이며, “승리”란 높은 가격이 유지된다는 것에 대한 권리가 아니라, 은행에 안전하게 저장된 자산이 아닙니다.

그것이 바로 청산이란 것이죠. 기계가 자신의 대출 조건을 집행하는 것입니다. 거래소는 특정 주식의 가치를 감시합니다.유지 마진– 그것을 유지하기에 필요한 최소한의 담보 – 가중치가 적용된 방식으로“마크 가격”단일 거래의 가격이 아니라, 마진 잔액이 그 수준 이하로 떨어질 때입니다. 대부분의 암호화폐 거래소는 마진 콜을 발송하지 않고 그냥 기다립니다. 그들은 시장 가격으로 포지션을 청산합니다. 레버리지가 높으면 유지 마진도 더 적어지므로, 작은 변동만으로도 마진 잔액이 깨집니다. 평균적인 가격도 그럴 수 있습니다. 영구 선물 거래에서도 마찬가지입니다.장기 및 단기 투자자 간의 정기적인 자금 지원천천히 흘러가는 것처럼, 시간이 지나면서 경계가 점점 줄어듭니다. 아무런 움직임도 없더라도 말입니다.

섬세한 부분은, 이를 도박에 대한 경고가 아닌 시장 구조와 관련된 이야기로 만드는 요소입니다. 즉, 누가 그 반대편에 있는지가 중요합니다. Hyperliquid에서 범죄자가 처벌받으면, 손해를 입는 사람의 상황도 사라지지 않습니다. HLP 금고는 트레이더들의 대응자 역할을 합니다. 2025년 3월에는 한 거물이…4.3백만 USDC를 사용하여 113,000ETH에 대해 50배의 장기 거래를 시작합니다.그러고 나서 일부 담보를 회수했으며, 마진 버퍼가 줄어들면서 결국 청산되었습니다.HLP 보안 저장소가 그 자리를 차지했으며, 400만 달러가 넘는 유동 손실을 흡수했습니다.하이퍼리퀴틴의 반응은 탐욕에 대한 도덕적 논평을 하는 것이 아니었다.최대 레버리지를 줄이되, 비트코인의 경우 40배, 에테르의 경우 25배로 설정합니다.프로토콜은 자신이 얼마만큼의 레버리지를 제공할 의향이 있는지에 대한 분류 방식을 변경했습니다.

이 패턴은 반대 방향으로도 적용되며, 동일한 논리가 적용됩니다. pension-usdt.eth라는 이름의 고래도 마찬가지입니다.연속 23번의 승리 거래를 성공했으며, 약 4900만 달러의 이익을 얻었습니다.그렇다면단 한 번의 50,000 ETH 가격 하락으로 2,390만 달러를 잃었는데, 그 가치는 약 1억 6,000만 달러에 달합니다.그것은 에더가 상승할 때 강제로 청산된 것입니다. 승자와 청산은 서로 같은 개념이지만, 다른 시점에서 측정됩니다. 승자는 시장이 아직 넘어지지 않은 상태에서의 포지션이며, 청산은 그 포지션이 한계에 도달하는 것을 의미합니다.

이런 이야기들이 계속 반복되는 이유는, 레버리지가 승패를 동일한 거래로 만든다는 것입니다. “4배의 성공”이라는 표현은 네 번의 성공을 의미합니다. 구조적으로 보면, 이는 날짜가 아닌 가격으로 종료되는 네 가지 거래를 의미합니다. 실제로는 매우 간단합니다. ETH의 상승세를 원한다면, ETH를 빌리는 것이 아니라 그냥 소유하는 것만으로도 됩니다. 소유한다는 것은 수익이 점차 줄어들 수 있다는 것을 의미하지만, 가격이 특정 수준을 넘으면 수익은 0이 되지 않습니다. 트레이더는 플랫폼과 자금 흐름, 그리고 상대방의 금고에 대한 대가를 지불해야 합니다. 결국, 그들은 처음부터 자신의 것이 아니었던 포지션을 소유하게 되는 것입니다.