레사카의 첫 전년도 이익으로 5%의 하락이 발생했습니다. 상인들의 감소가 진정한 과제입니다.

레사카 테크놀로지스는 단기 현대 라이프스타일 사업에서 처음으로 전체 연도 수익을 기록했으며, 시장은 이에 대해 5%의 가격 하락을 예상했습니다. 두 집단 모두 2026년도를 같은 시각으로 바라보고 있었습니다. 순매출은 20% 증가했고, 조정된 EBITDA는 41% 증가했으며, 조정된 주당 이익은 210% 증가했습니다. 또한, 2022년 설립 이후 처음으로 GAAP 기준으로 전체 연도 순이익이 흑자로 전환되었습니다. 옳은 사람들은 이를 마침내 성공적인 전환점이라고 말했고, 나쁜 사람들은 축소된 핵심 사업과 유리한 조정 효과 덕분에 수익이 발생했다고 말했습니다.

현재 이 주식의 가격은 4.27달러 근처에 머물고 있으며, 지난 4개월 동안 약 17% 하락했습니다. 이는 남아프리카의 핀테크 기업인 Nasdaq: LSAK, JSE: LSK이 9월 9일에 실적을 발표한 후의 상황입니다. 자사의 예상 실적을 초과한 회사의 경우, GAAP 기준으로 산출된 이익의 약 131배에 해당합니다. 이 두 수치가 전체 문제의 핵심입니다. 한쪽에서는 이를 저렴한 투자대상으로 보고하고, 다른 쪽에서는 비싼 회계 처리 결과로 보는 것입니다. 가격으로 판단할 수 있는 정보에 따라 결정됩니다.

공유된 기록

레사카는 세 가지 방식으로 돈을 벌습니다. 첫째, 아둠오를 활용한 서비스를 통해 상인들의 결제와 판매점의 신용 거래를 처리하는 것입니다. 둘째, 대출 및 서비스 제공을 통한 수익도 있습니다.약 210만Kazang을 통해 선불 및 디지털 은행 서비스를 제공하고, Connect를 통해 급여 관리 및 기업 솔루션도 제공합니다. 회사의 재무 정보는 미국 달러로 보고되지만, 실제 사업은 남아프리카 랜드로 운영됩니다. 따라서 미국 거주자에게는 화폐 측면의 복잡성이 존재합니다.

2026년 6월 30일까지의 연도에 대해서는:GAAP 수익은 7억2,160만 달러로, 1.7% 증가했습니다.년도별로. – 순수 수익(낮은 마진을 가진 방송권 매각 및 제3자 수수료를 제외한 비GAAP 지표)은3억7,490만 달러, 20% 증가. - 조정된 EBITDA는 75.7백만 달러로, 41% 증가했습니다.조정된 EPS는 0.39달러로, 210% 상승했으며, 예상 범위의 상단을 초과했습니다.GAAP 순이익은 280만 달러입니다.2025 회계연도에 9100만 달러의 손실을 입었습니다. 순부채는 약 1억 5천만 달러입니다.조정된 EBITDA의 1.9배이전 수준보다 낮아졌습니다.

매니지먼트의 2027년 재무 전망에 따르면 순수익은ZAR 70억–77억ZAR 6.33억에 비해, 조정된 EBITDA는 ZAR 1.45–1.60억이며, 조정된 EPS는 ZAR 7.50–8.50입니다. 이 두 지표의 차이는 약 14–26%의 EBITDA 증가와 15–31%의 EPS 증가입니다. 이는 강세를 유지할 수 있는 기회입니다. 디지털 은행인 Bank Zero의 인수가 진행 중이며, 그 가치는 약…70억 1천만예상됩니다.2026년 말이 가까워질 때.

1라운드: 이익이 실제로 얼마나 진짜인가?

황소의 가장 강한 타격:이제 감사된 현금흐름 지표들을 통해 그 성과가 명확해졌습니다. 조정된 EBITDA는 41% 증가했으며, 조정된 수익도 세 배 이상 증가했습니다. 또한 부채비율은 1.9배로 줄었습니다. 조정된 EPS가 0.39달러인 경우, 4.27달러에 거래되는 주식의 가치는 약 11배에 불과합니다. 이는 성장주와는 전혀 어울리지 않는 수준입니다.

곰의 가장 강한 타격:GAAP 순이익은 280만 달러입니다.약 3200만 달러의 조정된 수익인수와 관련된 무형 자산의 감가상각, 주식 기반의 보상 등을 제외하면, 회사는 사실상 아무런 수익도 얻지 못합니다. 따라서 이러한 항목들을 제외하더라도, P/E 비율은 세 자릿수까지 올라갑니다. 더 강한 랜드(평균)…1달러당 16.91짐바브와전년도의 17.90에 비해서는 달러 표시된 성장률도 괜찮았습니다.

누가 이번 라운드에서 승리할까요:방향은 황소와 같고, 내구성은 곰과 같습니다. 조정된 지표들은 일시적인 요인들을 제거하고 실제 성과를 파악하는 데 도움이 됩니다. 11번의 EPS 조정도 성공적인 기업에게는 합리적인 가격입니다. 하지만 곰의 말이 맞습니다. “수익성 있는”이라는 것은 여전히 적은 GAAP 이익을 의미합니다. 바로 그 차이 때문에 수익률이 그렇게 높아 보이는 것입니다. 결국, 황소의 승리입니다. 단, 그 비용은 실제로 존재하는 것입니다.

2라운드: 상업 활동이 줄어들고 있는지, 아니면 재배치되고 있는지?

결정적인 요소는 상인 세그먼트입니다. 이 부분이 레사카의 가장 큰 약점입니다. 바로 이 부분에서 분기의 약점이 드러나는 것입니다.

황소의 사례:총 매출이 10% 감소했습니다.하지만 순수 수익은 3% 증가했습니다. 이는 경영진이 저마진, 고용량의 전화 서비스 재판매에서 더 높은 마진을 가진 대출 및 인수 사업으로 전환하고 있기 때문입니다. 경영진은 이러한 전략 변화를 ‘마진 개선’과 관련된 것이라고 보고 있으며, 2027 회계년도에 매출 성장이 더욱 가속화될 것으로 기대합니다.

곰의 사례:그 섹션의조정된 EBITDA는 전년도에 6%, 4분기에는 33% 감소했습니다.혼자서 운영되는 상태였으며, 4분기에는 상인 수익이 14% 감소했습니다. 성과 설명회에서 회사는 이 점을 인정했습니다.상업 대출 분야에서 핵심 순수입이 3% 감소했습니다.가장 큰 부분을 차지하는 부분은 가장 적은 기여를 했으며, 연말이 되면서 그 영향력도 약해졌습니다. 또한 회사의 2027년 1분기 재무 계획에도 계절적 요인과 특수한 상인 구조조정 비용이 포함되어 있어, 아직 문제를 해결하지 못했다는 사실을 인정해야 합니다.

누가 이번 라운드에서 승리할까요:곰처럼 편안하게… 이는 실제로 이익률을 높이는 좋은 상황이지만, 동시에 해당 부문의 EBITDA가 분기별로 3분의 1로 감소하는 것은 문제가 있음을 의미합니다. 가장 큰 매출을 내는 부문이 그러한 상황에 처해 있다는 것은 단순히 변화가 일어난다는 증거가 아니라, 문제가 있음을 나타냅니다. ‘상인을 제외시키는’이라는 접근법만으로는 줄어드는 가장 큰 부문을 긍정적인 요소로 만들 수 없습니다.

3라운드: 은행 제로가 실제로 얼마나 비싼지

소의 사건:뱅크 제로는 레사카의 디지털 뱅킹 서비스와 그 자체의 재무 상태를 제공하며, 이는 전체 구조에서 빠진 부분입니다.소비자 전략은 이미 매년 38% 성장하고 있습니다.레사카는 기대하고 있습니다.은행의 제로 예금이 10억 ZAR를 넘을 전망12월까지, 그리고 중기 목표를 제시했다.연간 조정된 EPS 성장률이 40% 이상3년 동안, 2028 회계연도에 시너지 효과가 나타날 것입니다.

곰의 사례:이 거래는 신규 주식과 현금으로 이루어지며, 이는 각 주식당 성장률이 높아진다는 것을 의미합니다. 또한, 이로 인해 부채와 통합에 대한 부담도 생깁니다. 특히, 그룹의 가장 중요한 성장 동력인 소비자 부문은 남아프리카 경제의 압박 속에서 신용 위험을 초래할 수 있습니다. 게다가, 상업적 비즈니스 관리 측면에서도 재편성이 필요한 상황입니다. 모든 단계에서 옵션성 있는 상황이며, 반면에는 낮은 가격에 발행된 주식으로 인한 새로운 레버리지가 발생합니다.

누가 이번 라운드에서 승리할까:곰은 시간 측면에서는 성공할 수 있지만, 방향성 측면에서는 그렇지 못하다. 디지털 은행과의 인수는 가능한 선택지이지만, 4.27달러에 주식을 지불하고, 기존 상인 문제가 해결되기 전에 더 많은 부채를 지는 것은 회의적인 시장에서 받아들여질 수 없는 방식이다.bull은 전략적 측면에서는 승리하지만, 자본 구조 측면에서는 패배한다.

현재 가격이 요구하는 수준

후속 조정된 EBITDA는 75.7백만 달러이며, 이 기업의 가치는 약 516백만 달러입니다(주식 자본으로는 약 367백만 달러, 부채로는 150백만 달러). 이로 인해 주가는 후속 조정된 EBITDA의 약 7배에 해당합니다. 내년 전망치의 중간값으로는 약 6배가 됩니다. 이 가격에서는 황금전설이 성립됩니다. 즉, 기업의 상황이 계속 악화되지 않는다면 말입니다. 반면, 곰의 전설은 기업의 상황이 구조적으로 악화되고 소비자 시장도 침체된 경우에만 성립됩니다.

그것이 바로 이 결투에서 승부가 결정되는 불균형입니다. 시장은 이미 ‘곰’의 역할을 대부분 해냈습니다. 주식 가치는 4개월 동안 17% 하락했으며, 추세도 좋지 않습니다. 예상보다 낮은 실적에도 불구하고 주식이 떨어졌습니다. ‘곰’은 완벽함을 증명해야 하는 요구를 받지 않지만, ‘곰’은 가장 큰 부문이 지속적으로 감소하고 있으며, 희석과 약화가 단지 20%의 순수익 성장과 41%의 EBITDA 성장을 기록한 회사에 압도적인 영향을 미친다는 것을 증명해야 합니다. 더 좋은 증거-예상 비율은 ‘곰’에게 있습니다.

판결:비즈니스 불, 그리고 조정된 EBITDA 대비 약 7배인 신중한 주식 불입니다. 이러한 하락 평가는 이미 ‘곰’의 문제점들을 대부분 반영해버렸습니다. 이제 증명의 책임은 ‘곰’에게 있으며, 상업적 성장의 감소가 단순한 재조정 때문이 아니라 구조적인 문제라는 것을 입증해야 합니다.

경보 신호:9월 분기 보고서가 약 두 달 후에 나올 예정입니다. 만약 상인의 핵심 순수입이 2027년 1분기에 계속 감소한다면, 혹은 Bank Zero가 R1.1억 달러 규모의 거래보다 더 많은 지분 감소를 초래한다면, ‘배럴 콜’은 ‘베어 콜’으로 전환됩니다. 상인의 상황이 안정적이거나, 아니면 그대로 유지된다면, 저렴한 가중치 기준의 배당 수익률은 그대로 유지됩니다. 지난 분기와 같은 또 다른 분기가 있으면, 그 상황도 다시 나타날 것입니다.