레오폴드의 13F는 AI가 만든 바벨처럼 보이지만, 사실은 곰과는 전혀 다르다.

Situational Awareness LP의 최신 13F 2026년 3월 31일까지의 분기에 대해서는, 42개의 보고가 필요한 항목이 있었으며, 그 총액은 약 13억 6800만 달러에 달합니다. 가장 큰 규모의 투자 항목들은 반도체 관련 주식들인 SMH, Nvidia, Oracle, Broadcom, AMD 등입니다. 하지만 더 유용한 정보는 그보다 조금 더 복잡합니다. 해당 보고서에 따르면, AI 관련 투자를 하는 매니저가 실제로 해당 기업들의 주식을 소유하고 있으며, 동시에 가장 위험한 주식들에 대한 헤지 전략도 구사하고 있습니다.

이러한 구분은 중요합니다. 왜냐하면 13F 보고서가 실시간으로 제공되는 전략 정보표시장이 아니기 때문입니다. 13F 보고서는 미국에서 상장된 특정 증권과 옵션에 대한 지연된, 부분적인 정보를 제공하는 것입니다. SEC의 Form 13F 관련 질의응답 기관 관리자들은 회사명, 상품 종류, 보유하고 있는 주식의 수, 그리고 공정 시장 가격 등을 보고합니다. 하지만 옵션 프리미엄, 행사가격, 만기일, 델타, 스왑 거래, 단기 매도, 개인 소유 주식 또는 현금과 같은 정보는 공개하지 않습니다. 따라서 이 보고서는 주제별 정보를 제공하는 데에는 유용하지만, 손익계산서로서는 부족한 점이 많습니다.

그 선들이 크긴 하지만, 그게 전체 거래의 전부는 아닙니다.

그것은…SEC 정보 표약 20억 4천만 달러가 SMH에 투자되었으며, 15억 7천만 달러는 엔비디아에 투자되었습니다. 또한 10억 7천만 달러는 오라클에, 10억 1천만 달러는 브로드컴에, 그리고 9억 6천 9백만 달러는 AMD에 투자되었습니다. 또한, 마이크론, TSMC, ASML, 인텔, 코닝과 관련된 주식들도 포함되어 있습니다. 이 숫자들은 상당히 큰 금액입니다. 하지만 이러한 금액은 13F 테이블에 기재된 기초 증권들의 가치와 연관된 것으로, 이를 옵션을 구매하기 위해 지불된 현금과 동일한 것으로 해석해서는 안 됩니다.

“그는 키가 짧은 AI입니다.”라는 표현보다는, 적어도 세 가지 더 간단한 해석이 가능합니다. 이러한 방식으로 포트폴리오를 보호할 수 있습니다. 또한, AI 인프라와 관련된 반도체 시장의 변동에 대비할 수도 있습니다. 가장 주목받는 AI 분야에서의 가치 재평가로부터도 보호받을 수 있습니다. 또한, 칩 관련 수익, 엔비디아의 전망, 또는 SMH 시장의 혼잡함 등과 관련된 위험으로부터도 보호받을 수 있습니다. 하지만, 이런 방식으로는 어떤 해석이 옳은지 알 수 없습니다.

출처: SEC Form 13F 정보표2026년 3월 31일을 기준으로 한 분기입니다. 그래프에는 선택된 항목들만 표시됩니다.

‘롱북’은 물리적인 AI 시스템에 대한 정보를 제시합니다.

이 문서에 나와 있는 보통주 관련 정보는 조금 다릅니다. 상황 인식 보고서에 따르면, 블룸 에너지의 보통주는 약 8억 7,900만 달러, 샌디스크는 7억 2,400만 달러, 코어웨이브는 5억 5,600만 달러, IREN은 4억 1,000만 달러, 코어 사이언티픽은 3억 3,900만 달러, 애플드 디지털은 3억 2,000만 달러입니다. 이러한 자산들은 단순한 “AI” 관련 자산이 아닙니다. 이는 전력, 데이터 센터, GPU 호스팅, 저장 장치 및 메모리 관련 데이터 처리와 같은 분야에서 물리적 한계가 중요한 역할을 할 수 있음을 나타냅니다.

중요한 것은, 모든 인프라 관련 기업들이 같은 위험을 가지고 있다는 것이 아닙니다. 블룸은 전력 공급과 관련된 사업입니다. 코어와이브는 GPU 클라우드 및 금융 관련 사업입니다. IREN, 코어 사이언티픽, 앱드 디지털은 에너지가 많이 필요한 장소를 AI 호스팅 장소로 전환하는 데 관여하는 회사들입니다. 샌디스크와 마이크론은 메모리, 저장 장치, 데이터 전송과 관련된 부담에 직면해 있습니다. 이는 단순히 “긴 AI 인프라”라는 하나의 라벨보다는 훨씬 더 구체적인 정보를 제공합니다.

저장 및 메모리는 그들만의 AI 수익원입니다.

샌디스크와 마이크론의 경우, 이 사건을 단순한 GPU 관련 사안으로 보기 어렵습니다. 1분기 보고서에는 샌디스크의 상장주식과 콜 옵션이 포함되어 있으며, 마이크론의 콜 및 Put 옵션도 함께 나와 있습니다. 이러한 정보들을 단순히 긍정적인 или 부정적인 시각으로만 해석하기는 어렵습니다. 이는 샌디스크와 마이크론이 데이터 저장 및 메모리 대역폭을 별도의 AI 수익원으로 간주하고 있음을 의미합니다. 단지 엔비디아의 수요에 의해 발생하는 결과로만 여기는 것은 아닙니다.

경제적인 측면에서는 가속기와는 다른 특징을 가지고 있습니다. GPU 공급업체들은 고객이 컴퓨팅 성능을 필요로 할 때 수익을 얻습니다. 반면, 스토리지와 메모리 공급업체들은 AI 작업에 더 큰 데이터 세트가 필요하거나, 더 빠른 데이터 검색 속도, 더 많은 엔터프라이즈용 SSD 용량, 고대역폭의 메모리 등이 요구될 때 수익을 얻습니다. 또한 위험도 다릅니다. 스토리지와 메모리는 주기적으로 수요가 변할 수 있으며, 공급이 수요를 따라잡으면 가격이 하락할 수도 있습니다. 이러한 점에서 샌디스크와 마이크론 같은 기업들의 사례는 AI 구현 과정에서 여러 가지 문제점들이 있다는 것을 보여줍니다.

파일 형식과 인텔의 퇴출은 이러한 상황을 둔화시키는 요인입니다.

파일의 크기도 적절한 수준으로 조절해야 합니다.13F.info2026년 1분기의 13F 가치는 약 13억 6,800만 달러로, 이는 5억 5,200만 달러에서 상승한 수치입니다.2025년 4분기 관련 서류 제출그런 상승폭은 눈에 띄는 것 같지만, 이를 순수한 분기별 투자 수익으로 간주해서는 안 됩니다. 13F 가치는 주식의 가치 상승, 외부 자본의 유입, 보고할 수 있는 증권의 수 증가, 또는 옵션의 기초 가치 변화 등 여러 요인에 의해 증가할 수 있습니다.

지난 분기의 보고서에서도 마찬가지로, 시기 선택에 있어서 주의가 필요하다는 내용이 언급되었습니다. 2025년 4분기 보고서에는 인텔 주식이 ‘상황 인식’ 측면에서 가장 중요한 투자 대상으로 나열되어 있었습니다. 하지만 2026년 1분기 SEC의 보고서에서는 인텔 주식이 더 이상 나타나지 않았습니다. 대신, 인텔의 소액 주주 지분과 풋 옵션이 기록되어 있었습니다. 이는 반드시 나쁜 투자 결정이나 실패한 투자라는 것을 의미하지는 않습니다. 단지, 13F 보고서는 실시간 거래 신호가 아니라, 시간이 지나야 비로소 드러나는 정보일 뿐입니다.

13F가 인공지능 관련 산업에 대해 실제로 무엇을 말하고 있는지

한쪽에는 물리적 한계가 있는 부분들이 있습니다. 즉, 전력 공급, 컴퓨팅 성능, 저장 공간, 메모리, 데이터센터의 용량 등입니다. 다른 한쪽에는 가장 주목받는 칩 제조업체들과 반도체 관련 기업들에 대한 위험 요소들이 있습니다. 이는 구매할 만한 기업 목록이나 완전한 포트폴리오가 아닙니다. 이는 단지 한 관리자가 인공지능 분야에서 어떤 위험들을 감수해야 하는지를 보여주는 부분적인 정보일 뿐입니다.

다음으로 중요한 질문은, 3월 31일 이후로 주식이 상승했는지 하락했는지가 아닙니다. 중요한 것은, 자본이 여전히 AI와 관련된 물리적 한계들을 어떻게 극복할지입니다. 예를 들어, 전력 공급, GPU 호스팅, 저장 장치의 용량, 메모리 대역폭 등이 그렇습니다. 만약 이러한 한계들이 계속해서 심화된다면, 그건 분명한 논리적인 결과입니다. 반면에, 칩의 가격이 인프라의 경제적 성능이 향상되는 것보다 더 빠르게 회복된다면, 그러한 포트폴리오 구성은 모순처럼 보이지 않고, 오히려 합리적인 결정처럼 보일 것입니다.