라미너 프로그램: J&J가 4억 달러를 지불하여 이 프로그램을 구매했습니다. 이제 이 프로그램은 소규모 기업에 판매되고 있습니다.

저가우어 LAA, 인크는 공개 재무 정보가 거의 없는 작은 회사입니다. 이 회사는 라미너 프로그램과 관련된 자산을 인수한다고 발표했습니다. 대부분의 소매 투자자들은 두 회사의 이름을 알지 못할 것입니다. 하지만 두 번째 회사의 이름은 중요합니다. 라미너란 바로 좌심방 아펙시아 제거 기술인데, 존슨 앤 조니스가 2023년에 4억 달러를 지불하여 이 기술을 구입했습니다. 현재는 1,500명의 환자를 대상으로 시험이 진행되고 있습니다. 따라서 이 발표에서 흥미로운 점은 그 기술이 아직 검증되지 않았다는 것이 아닙니다. 세계적인 의료 기업이 이미 이 기술에 큰 투자를 했다는 것입니다. 흥미로운 점은, 작은 규모의 회사가 이 기술을 성공적으로 상용화해야 한다는 것입니다.

라미너르가 정확히 무엇인가요?

병리학적 문제부터 시작해보죠. 심방조류가 있는 환자의 경우, 심장의 왼쪽 심방에 위치한 작은 부위가 혈전이 생기는 곳이 됩니다. 이러한 혈전들은 뇌로 이동할 수 있습니다. 심방조류는…전 세계적으로 약 3,800만 명의 사람들이 있습니다.그로 인해 뇌졸중 위험이 여러 배 증가합니다. 또한, 환자의 약 40%의 경우 출혈 위험이나 기타 불내증 때문에 장기적인 혈액 희석제를 사용하는 것은 적절하지 않습니다. 바로 이러한 환자들이 이러한 장치가 도움을 받는 대상입니다.

이 분야의 대부분의 상업용 장치들은 –보스턴 사이언티픽의 워치맨과 애보트의 아무렛이는 이미 확립된 이름들입니다. 즉, 카테터를 통해 작은 이식체가 삽입되어 해당 부위를 막습니다. Laminar은 다른 접근 방식을 사용합니다. 그 시스템은…회전 운동과 통합된 볼-락 메커니즘그 부속물을 접어서 영구적으로 제거하는 것이지, 그냥 가리기만 하는 것은 아닙니다. 이 장치의 작동 원리는 2023년에 발표된 임상 연구에서 자세히 설명되었습니다.

존슨 앤 존슨은 2023년 11월에 라미나어 인크를 인수했으며, 그 대가로 돈을 지불했습니다.400백만 달러를 선불로 지급하고, 임상 및 규제 관련 목표 달성 시 추가 보상을 받습니다.그리고 그 프로그램을 Biosense Webster의 전기생리학 장치에 통합시켰습니다. 2024년 2월에 Biosense Webster은 중요한 연구를 시작했습니다. 이는 무작위적이고 통제된 시험이었습니다.100개 이상의 병원에서 1,500명의 환자란미어 시스템을 상업적으로 구할 수 있는, FDA가 승인한 좌심방 접합 장치들과 비교해보는 것입니다. 이게 바로 헤드라인에 언급된 “란미어 프로그램”입니다. 검증된 방법이지만, 아직까지 승인과 출시까지는 몇 년과 수백만 달러가 필요합니다.

그것이 그곳에 도착한다면, 그것도 실제 시장이 됩니다. 산업 분야의 전문가들은 좌심실-연합부 폐쇄 장치를 약… 정도로 평가합니다.현재 18억 달러이며, 2030년 중반까지 약 70억 달러가 될 것으로 예상됩니다.구조적인 심장의 가장 빠르게 성장하는 부분 중 하나입니다.

헤드라인이 알려주지 않는 부분

이곳에서는 투자 전략을 세울 때 주의가 필요합니다. 왜냐하면 그 헤드라인에 나와 있는 두 가지 명칭은 평가 문제와 관련된 반대되는 측면에 있기 때문입니다. 존슨&존스에게는 4억 달러 규모의 투자가 있어도, 매년 수십억 달러를 창출하는 회사에서는 그런 투자가 사소한 오차에 불과합니다. 반면 마이크로캡 기업의 경우, 그 투자가 바로 회사 전체를 의미하므로, 그 비용은 결코 사소한 오차가 아닙니다.

1,500명의 환자를 100개의 병원에서 대상으로 하는 중요한 임상시험은 아주 비용이 많이 드는 일입니다. 수년에 걸친 등록 및 추적 관찰이 필요하며, 단 한 대의 장치가 판매되기까지는 수천만 달러에 달하는 자금이 필요합니다. J&J와 같은 대기업은 운영 현금으로 이러한 비용을 충당할 수 있습니다. 반면, 작은 회사는 그렇게 할 수 없습니다. 그럴 경우 새로운 주식을 발행하여 비용을 충당해야 합니다. 바로 이런 메커니즘 때문에 “흥미로운 프로그램이 다른 사람의 손에 넘어가는” 상황이 “기존 주주들이 희석되어 양자적 결과를 감수해야 하는” 상황으로 변하게 됩니다.

이곳에서는 요소들의 규율이 서사보다 더 중요해집니다. 기술은 실제 돈으로 검증된 것이기 때문에 우리가 확인할 수 있습니다. 하지만 소형주를 구매하는 사람의 가치는 기술에 의한 것이 아니라, 그 사람의 현금 보유량, 보유 주식 수, 그리고 그 수가 얼마나 빠르게 증가하는지, 거래 구조(선제 투자와 마일스톤 기반의 투자 비율), 임상 및 규제 절차를 담당하는 사람, 그리고 데이터가 전송될 때까지의 자금 조달 기간 등에 달려 있습니다. 이러한 변수들—즉, 주식 가격을 결정하는 요소들—에 대해서는 공개된 정보가 없습니다. 체계적인 프레임워크에서는, 부족한 요소들을 신뢰를 바탕으로 채우는 것은 적절하지 않습니다. 왜냐하면 그러한 요소들이 공개된 정보로 존재하지 않기 때문입니다.

이것을 투자할 수 있는 사례로 만들기 위해서는 무엇이 필요할까?

초보자들이 이런 정보를 확인할 때, 체크리스트는 간단하고 명확합니다. 해당 회사가 현재 10-K나 10-Q 보고서를 가지고 있는지, 그 보고서를 통해 임상 시험을 진행하기에 충분한 현금이 있지는 않은지, 그리고 현재 발행된 주식의 수와 거래나 자금 조달으로 인해 추가로 발행되는 주식의 수는 얼마인지도 알아야 합니다. 인수 과정에서 돈이 사용되었는지, 아니면 주식이 사용되었는지도 중요합니다. 또한 회사가 임상 및 규제 관련 절차를 통제하고 있는지, 아니면 더 비싼 부분은 다른 곳에 있는 상태에서 자산을 구입했는지도 중요합니다. 그리고 임상 시험이 데이터를 생성하는 날짜가 있어서 위험이 해결되거나 악화되는 날짜가 있는지도 중요합니다.

만약 그 질문들 중 일부 또는 전부를 찾을 수 없다면 – 특히 마이크로캡의 경우는 그렇기 쉬워요 – 그 부재 자체가 바로 해결책이 됩니다. 그것을 무시할 수 있는 사소한 세부사항이 아닙니다. JNJ와 자가웨어 LAA의 차이점은 기술의 질이 아니라, 같은 자산에 관련된 위험 구조입니다. 한쪽은 손실을 감수할 수 있는 비트 프로그램을 가지고 있지만, 다른 쪽은 그 비트 프로그램 그 자체가 되는 것입니다.

그러한 구분에 따라 유효한 포트폴리오 역할이 결정됩니다. 이는 최대한 소규모의 투기적 투자일 뿐이며, 다양한 자산들이 포함된 포트폴리오 속에서 일어나는 작은 변동도 누구의 삶을 바꾸지 않는 정도의 규모입니다. 또한, 불확실성이 높을 때 사용되는 전략도 바로 이런 것입니다. 즉, 장기적인 구조적 성과와 지속적인 현금 흐름 또는 배당금을 가진 회사들을 함께 투자하는 방식입니다. 집중적인 투자는 은퇴 계획으로서의 역할을 하지 않습니다. 라미너 기술은 4억 달러의 수익을 얻었는데, 그건 거대 기업이 이 기술을 상업적으로 활용할 방법을 찾았기 때문입니다. 마이크로-캡 기업이 이를 감당할 수 있을지는 또 다른 문제이며, 이 질문에 대해서는 발표 내용에서는 답변이 없습니다.