L3해리스의 PAC-3 계약이 요구사항을 충족시켰다 – 가치 평가는 아니다.

7월 말, L3Harris는 자신들이 그렇게 부르는 것을 체결했습니다.역대 최대 규모의 PAC-3 미사일 부분 개선 관련 협약미국 전쟁부와 록히드 마틴과 함께 –생산량을 거의 3배로 늘리는 7년간의 계획파트리오트 요격기의 동작과 동력을 담당하는 구성 요소들입니다. 이는 방위산업 투자자들이 좋아할 만한 헤드라인일 것입니다. 즉, “자유의 무기고”라는 표현이죠. 하지만 실제로 주식 가격에 미치는 영향은 더 복잡합니다. 왜냐하면 헤드라인만으로는 수요가 결정되지만, 가격은 여전히 불분명하기 때문입니다.

이 계약서는 다음을 포함합니다.2펄스 고체 로켓 모터PAC-3 MSE를 조종하는 자세 제어 모터들과, 그 살상 범위를 넓히는 치명성 증가 장치들입니다.동시적 합의THAAD 요격 미사일의 추진 시스템도 마찬가지입니다. 중요한 요소는 바로 그 메커니즘입니다.다년간의 조달그 뒤에 있는 권위는 이렇습니다: 매년 미사일을 구입하는 대신, 정부는 7년간의 안정적인 생산 계획을 세웁니다. 주문이 들어오기 전에 자금을 투자해야 하는 제조업체에게는 그 안정성이 모든 것입니다. L3Harris도 마찬가지입니다.약 60개의 시설에 수십억 달러를 투자함앨라배마, 버지니아, 아칸소 지역에서 거의 100만 평방피트에 달하는 새로운 및 업그레이드된 공간을 확보함으로써, 모터 출력이 거의 세 배로 증가합니다. 이 계약은 아직 완료되지 않았습니다.“정의된”그리고 달러 가치는 공개되지 않았습니다.

마지막 점은 중요합니다. 왜냐하면 그것은 기대치를 설정하기 때문입니다. L3Harris는 연간 약 230억 달러의 수익을 올리는 기업입니다.420억 달러의 누적된 부채이 회사가 PAC-3와 체결한 가장 큰 계약에 대한 보상금도, 시장에서 단일 수치로 공개되는 것이 아니라, 그대로 누적되어 처리됩니다. 이는 수요의 명확성입니다. 즉, 다년간의 수익 창출 가능성이 있으며, 현금 흐름이 지급을 유지할 수 있다는 강력한 증거입니다. 이는 하루아침에 발생하는 현상이 아닙니다.

이러한 구분은 자본가치 곡선이 전체 사업에 어떻게 적용되는지에 중요합니다. 이는 실제 경제에서 매우 중요한 사업입니다. 만약 패트리언 시스템이 세계에서 가장 검증된 대미사일 방어 시스템이라면, L3Harris는 그 시스템의 핵심 부품을 생산하는 회사입니다. 최근에는 그 규모도 커졌습니다.미사일 솔루션의 매출은 전년 대비 14% 증가했습니다.현재의 환경에서는, 바로 그런 구조적이고 어려운 자산에 대한 수요가 인플레이션이 계속되는 상황에서 중요합니다. 하지만 방위산업의 ‘광고성 성격’이 바로 여기서 평가 기준의 중요성을 요구하는 이유입니다. 그만큼 중요하죠.

당신이 지불하는 금액을 주요 기업들의 평균 수익률과 비교해 보세요. L3Harris의 경우 EV/EBITDA는 약 16배, 전년도 수익은 약 26배입니다. Northrop Grumman의 경우는 14배와 16배 정도입니다. General Dynamics의 경우는 15배와 22배 정도입니다. Lockheed Martin의 경우는 EV/EBITDA가 13배 미만이고, 전년도 수익은 약 19배입니다. L3Harris는 규모가 작고 성장률도 빠르기 때문에 더 높은 가치를 받을 자격이 있습니다. 하지만 이미 그러한 가치가 부여된 상태이므로, 미사일 사업부가 제공하는 성장이 그 가치를 정당화하는지가 문제입니다. 즉, 계약이 수요가 존재한다는 증거인지는 아닌 것입니다. 2026년 예상 실적에 따르면…주당 수익은 11.80달러에서 12.00달러 사이입니다.$256에 있는 주식은 약 21~22배의 미래 수익을 가진 가격으로 판매됩니다. 이는 저렴한 가격이 아닙니다. 최근 역사가 불안정했던 회사에게는 합리적인 가격입니다.

그 소음은 독자들이 이미 보았을 법한 부분입니다. 주가는 52주 최저치 근처에 머물고 있으며, 지난 한 해 동안 12% 이상 하락했습니다.8월에 조사 결과로 회장이자 CEO인 크리스토퍼 쿠바시크가 교체되었습니다.그리고 그 후에미국과 이란의 외교적 합의로 6월에 방위 부문이 침체되었습니다.배당 성장형 투자자는 그 가격 하락을 증거가 아닌, 그 결과로 받아들여야 합니다. PAC-3 계약, 420억 달러에 달하는 대기 중인 주문량 등이 그러한 예입니다.1.2배의 책에서 청구까지의 비율기본적인 수요가 약화되지 않았다고 합니다. 반면, 시장 심리와 정책 관련 뉴스들이 가격을 결정하는 요인이 되었습니다.

그 간격——실제 수요가 감소하고 가격이 하락하는 상황——이 바로 주식 수익률 곡선의 논리가 흥미로워지는 부분입니다. 단, 한 가지 조건이 있습니다. L3Harris는 약 2%의 분배수를 지급하며, 이는 영업이익의 거의 절반에 해당합니다. 또한 약 28억 달러의 자유 현금흐름이 있어서 그 비용을 충분히 감당할 수 있습니다. L3Harris는 23년 연속으로 분배수를 인상해왔습니다. 장기 계약 덕분에 회사가 생산 라인이 7년 동안 유지될 수 있다는 것을 알고 있으므로, 나쁜 해에는 분배수를 줄일 필요가 없습니다. 하지만 이는 성장과 계약 관련 이야기이며, 수입과 관련된 이야기는 아닙니다. 2%의 수익률을 얻는다는 것은 기다리는 대가를 받는 것이 아니라, 실제 경제에서 독점 공급자인 회사가 10년 동안 수익과 분배수를 증가시킬 것이라는 베팅을 하는 것입니다.

그렇다면 이 중요한 계약이 실제로 무엇을 해결하는가? 그것은 수요 문제를 해결하는 것입니다. PAC-3 추진 시스템에 대한 수요는 이제 확실히 정해졌으며, 10억 달러 규모의 생산 능력을 갖추기에 충분합니다. 하지만 평가 문제는 여전히 해결되지 않았습니다. 그 평가는 미공개된 계약에서 다른 회사들보다 높은 가격으로 평가되고 있습니다. 또한, 주식 가격을 낮추는 원인이 되는 관리 문제도 해결되지 않았습니다. 여기서의 기회는 가격 하락 속에 숨겨진 진실입니다. 시장은 L3Harris를 보안주로서 평가하고 있으며, 그 평가는 스캔들이나 평화 협정과 관련된 것입니다. 반면, 재무제표와 대기물량, 그리고 이 계약은 전체적으로 자금이 충분한 상황을 나타냅니다. 이것은 진정한 기회입니다. 단지, 판매자들이 보여준 변동성을 견딜 수 있다면, 방어주로서의 프리미엄을 받고 구매해야 합니다.