크로거, 금요일에 수익률에 대한 우려가 커진다: 현금흐름이 낮고, 차트상에서도 계속 하락하고 있다.

크로거9월 11일 금요일 시장 개장 전에 2분기 재무 실적을 발표합니다.그날 아침에 8월 소비자 물가지수가 발표되었고, 연방준비제도의 9월 15일–16일 회의가 열리기 약 일주일 전이었습니다. 방어적인 성격을 가진 배당금을 지급하는 회사로서는, 이는 매우 복잡하고 중요한 상황입니다. 금리 인상 공포는 바로 그러한 상황으로, 이런 회사를 안정적인 현금 흐름을 가진 기업으로 만들거나, 아니면 그 회사를 먼저 매각하게 만드는 원인이 됩니다.

마크로 부분은 과장하기 쉬우니, 솔직하게 말하겠습니다.CME의 FedWatch 도구에 따르면, 0.25% 금리 인상 가능성은 58.4%입니다.8월의 예상치 못한 강력한 고용 보고서 이후로, 채권 수익률도 같은 흐름으로 상승하고 있습니다. 그래서 2.6%의 수익률과 안정적인 자유 현금흐름을 가진 주식은 갑작스럽게 위험 없는 금리와 경쟁해야 하는 상황에 처해 있습니다. 하지만 저는 8월 CPI를 예측하지 않을 것입니다. 그 데이터는 금요일에 발표됩니다. 제가 할 수 있는 것은 크로거의 실적을 다른 식료품 기업들과 비교하여, 그 회사의 실적이 어떻게 될지 알려주는 것입니다.

저렴하다고 하기엔 비교해보지 않으면 그저 저렴한 것일 뿐이다.

화면상으로 보면, 크로거는 가치주와 같습니다. 현재 가격은 약 57달러이며, 이는 회사가 제시한 2027년 순이익 예상치인 주당 5.10~5.30달러의 중간값보다 겨우 11배 정도 높은 수준입니다. 또한, 매출 1달러당 0.23달러의 배당금을 지급하고 있으며, EV/EBITDA 비율도 약 8배입니다. 크로거는 19년 동안 연속해서 배당금을 인상해왔으며, 배당률은 2.6%입니다. 지난 12개월 동안 28억 달러의 자유 현금흐름을 창출했으며, 이는 전년 대비 50% 이상 증가한 수치입니다.

하지만, 그걸 식료품점과 함께 놓으면 “저렴한”이라는 단어의 의미가 조금 줄어듭니다. 데이터가 비슷한 두 개의 대형 유통업체는 알버츠슨과 타겟입니다. 매출이 0.07배, EBITDA가 4.3배로 낮고 수익률은 5.8%인 알버츠슨에 비해, 크로거는…비싼이 쌍 중 절반의 경우, 프리미엄 상품의 규모가 더 커지고 현금 창출도 더 안정적이 되지만, 가격 차이로 인한 수익성의 차이는 그다지 크지 않습니다. 타겟과 비교해보면 상황이 반대입니다. 타겟은 더 많은 이익을 내기 때문에 0.66배의 매출 배수를 기록합니다. 운영 이익률은 약 4.5%이고, 투자된 자본에 대한 수익률은 약 15%입니다. 반면 크로거는 GAAP 기준으로 운영 이익률이 약 1.3%에 불과하며, ROIC는 7%에 불과합니다. 크로거는 자체 산업에서 중간적인 위치에 있습니다. 즉, 품질이 우수한 기업들보다 매출은 낮지만, 수익성은 높은 기업들보다 비싸다는 것입니다. 그저 저렴한 수준이지, 특별한 것이 아닙니다.

렌즈에 따라 숫자가 그렇게 많이 변하는 이유를 명확히 설명하는 것이 중요합니다. 왜냐하면 그게 바로 핵심이기 때문입니다.4분기 실적은 주당 1.70달러 정도입니다.그래서 GAAP 기준으로 산출된 비율은 약 33배로 보이지만, 이는 부정확한 수치입니다. 이 수치는 일회성 비용들 때문에 왜곡된 것입니다. 그 비용들은 알버츠он스와의 거래가 중단된 후에 발생한 것들, 매장 매각 등과 관련된 것들입니다. 식품점 사업에서는 조정된 수익, 현금흐름, 향후 전망 등을 고려해야 하므로, 이 비율은 3분의 1이 아닌 약 10분의 1 정도가 적절합니다. 이것이 바로 올바른 비율입니다. 또한, 이러한 비율을 결정하는 데에는 신뢰할 수 있는 보고서가 필요합니다. 저렴한 가격의 비율이라도, 그 비율에 해당하는 수익이 실제로 증가한다는 확신을 주는 보고서만 있으면 됩니다.

성적표는 시험과 같다.

이것은 요소들의 상호작용에 있어서의 진정한 긴장감입니다. 가치와 현금 흐름 지표들은 괜찮은 편이며, AInvest의 전체적인 신호는 ‘Hold’로 평가됩니다. 이는 과도한 추천이 아니라, 그저 보수적인 판단일 뿐입니다. 추세 점수는 금요일의 상황을 더욱 흥미롭게 만듭니다. 크로거는 지난 4개월 동안 약 23% 하락했으며, 전체적으로는 약 9% 하락했습니다. 현재 가격은 50일 및 200일 이동평균선보다 낮으며, 14일 RSI는 46에 불과합니다. 이는 하락 추세를 보이는 차트이며, 가치와 현금 흐름 면에서는 좋은 성적을 거두고 있음에도 불구하고 추세 측면에서는 부진한 상태입니다.

이러한 조합, 즉 강력한 현금 흐름과 약한 추세는, ‘저점에서 매수하기’와 ‘시간을 기다리는 전략’ 사이의 차이가 발생하는 곳입니다. 저렴한 가격과 지속적인 배당금으로 인해 크로거는 방어적이고 낮은 베타를 가진 주식으로서 적절한 선택입니다. 만약 성장률이 실제로 하락한다면, 이러한 위치는 더욱 유리해질 것입니다. 하지만 하락 중인 주식은 찬양받기보다는 확인되어야 합니다. 금요일에 발표된 데이터가 바로 그 확인의 증거입니다. 크로거가 연간 목표를 다시 확인할지 지켜보세요.연료 비용을 제외한 매출은 1~2% 증가했으며, EPS는 5.10달러에서 5.30달러로 상승했습니다. 또한 자유 현금흐름은 27억 달러에서 29억 달러에 달합니다.그리고 이익률과 현금흐름이 미래의 수익배수가 가정하는 지속성을 보여주는지 여부입니다.

만약 그 보고서가 유용한 정보와 기대 효과를 제공한다면, 가치 투자자들은 방어적인 성격을 가진 기업을 고려할 것입니다. 차트는 단지 남은 단점일 뿐입니다. 하지만 차트가 나빠지면, 그 기업의 품질이 낮다는 것을 의미합니다. 시장은 4개월 동안 그 기업을 팔아야 한다고 판단했습니다. 오늘날에는 그 기업이 안정적인 가치주이지만, 추세는 떨어지고 있습니다. 금요일에 그 기업의 상황이 어떻게 될지는 결정될 것입니다. 이 보고서는 기다릴 가치가 있는 보고서입니다.