크로거의 2.5% 수익률은 오늘 5%인 채권에 밀려서 손해를 봤습니다. 하지만 냉동된 수익률로는 19년간 지속되는 배당금의 급격한 상승세가 할 수 있는 일을 할 수 없습니다.

30년 만기의 미국 국채입니다.연간 5% 이상을 지불하는 경우지금 바로 그 내용을 기록해 두세요. 그러면 30년 동안 매년 같은 금액을 받을 수 있습니다. 그 은행권이 중단될 가능성은 거의 없습니다. 거대 식료품 체인인 크로거는 약 2.5%의 수수료를 지급합니다.

두 숫자를 나란히 놓고 비교해보면, 그 결과는 매우 명확해집니다. 즉, 채권을 구입하는 것이 최선입니다. 수입은 두 배가 되고, 위험도 전혀 없습니다. 이런 비교 방식으로는 부엌이나 가족 단위의 채팅방에서 논쟁을 순식간에 해결할 수 있습니다.

하지만 그것은 두 가지 수입원이 똑같은 방식으로 작동한다고 가정합니다. 그 중 하나는 그렇지만, 다른 하나는 그렇지 않습니다. 그리고 그 차이, 즉 5%와 2.5% 사이의 격차가 바로 전체 문제입니다. 이는 대부분의 사람들이 결코 생각하지 않는 차이입니다.

동결된 수익은 숫자입니다. 배당금은 기울기입니다.

30년 만기의 국채는 일정한 금액을 지급하는 것입니다. 당신이 약속한 금액이면, 첫 해와 30년째에도 그 금액을 받게 됩니다. 그 숫자는 결코 변하지 않습니다. 인플레이션, 이자율, 회사나 경제 상황 등은 당신이 받는 돈에 아무런 영향을 미치지 않습니다.

크로거의 배당금은 그 반대입니다. 이 회사는 매년 배당금을 늘려왔습니다.19년 동안 계속된 시간.2006년에 배당금이 다시 도입된 이후로, 그 금액은 매년 약 13%씩 증가해왔습니다. 작년에는…$1.28에서 $1.40로, 9%의 인상입니다.올해에는 1.56달러로 상승했으며, 11%의 증가율을 기록했습니다. 그러므로 문서에 나와 있는 “2.5%의 수익률”이라는 것은 목표치가 아닙니다. 그저 변동 중인 숫자의 현재 상태일 뿐입니다.

그렇게 되면 전체 수학적 계산이 완전히 달라집니다. 크로거의 주가를 일정하게 유지한다고 가정해보죠. 이는 크로거에 대해 할 수 있는 가장 보수적인 가정입니다. 그리고 배당금도 역사적 속도의 절반으로 계속 증가하도록 합니다. 그러면 수익률은 약 6~9년 후에 채권이 지급하는 5.4%를 넘어갈 것입니다. 그 이후로는 채권의 지급액은 변동하지 않고 계속 유지됩니다.

10,000달러 기준으로 보면, 현재는 연간 250달러의 배당금이 지급됩니다. 5년 후에는 약 420달러가 되고, 10년 후에는 약 700달러가 되며, 20년이 지나면 2,000달러를 넘어갈 것입니다. 채권은 영구적으로 연간 540달러를 지급합니다. 초기 몇 년 동안은 채권이 우위를 차지하지만, 은퇴할 때쯤이 되면 배당금이 더욱 높아집니다.

하지만 거래의 내용을 명확히 해야 합니다. 성장하는 수익은 위험이 따릅니다. 크로거의 주가는 지난 4개월 동안 약 20% 하락했으며, 더욱 떨어질 수도 있습니다. 채권의 가치는 미국 재무부가 보증합니다. 반면, 식품 회사의 가치는 계속해서 수익을 내야 하는 기업에 의해 보증됩니다. 안전을 얻기 위해 돈을 받는 것이 아닙니다. 성장을 얻기 위해 돈을 받는 것입니다. 그리고 그를 얻기 위해서는 가격 위험도 감수해야 합니다.

5%의 부채는 증상일 뿐, 우연이 아닙니다.

이곳은 사람들이 무시하는 부분입니다. 30년 만기의 국채의 수익률이 5%를 넘는 것은 우연이 아닙니다. 장기 금리가 그 정도로 높은 이유는 시장이 두 가지 요인에 대해 프리미엄을 받고 있기 때문입니다. 첫째, 인플레이션이 즉시 2% 목표 수준으로 돌아오지 않는다는 점, 둘째, 정부의 장기적인 차입금이 너무 많다는 점입니다. 이러한 높은 수익률은 인플레이션이 너무 심한 상황임을 나타내는 지표입니다. 저는 이를 사실이 아니라 주장으로 받아들일 것입니다. 하지만 이는 “채권을 구매하라”는 사람들이 무시하는 데이터 포인트입니다.

만약 이를 진지하게 받아들인다면, 채권의 혜택은 점점 줄어듭니다. 명목금리가 5.4%이고, 인플레이션율이 3%라면, 채권의 실제 수익률은 약 2.4%가 됩니다. 이는 크로거의 상황과 거의 같습니다.명목상의이미 수익이 발생된 상태입니다. 5%의 이자율을 받는 채권은 물가 상승으로 인해 실질 가치가 줄어들고 있으며, 2.5%의 배당금을 받는 경우와 마찬가지로 그 가치도 떨어질 수 있습니다.

그것이 바로 매크로와 마이크로 사이의 연결고리입니다. 이 연결고리는 기사의 내용과는 반대되는 것입니다. 장기 채권이 처음에는 훌륭해 보이는 조건은 바로 높은 인플레이션이 발생하는 상황입니다. 하지만 이러한 상황은 달러의 가치를 떨어뜨리고, 가격이 상승함에 따라 수입도 증가하는 결과를 초래합니다. 30년 만기 채권의 수익률을 5%까지 낮추는 상황에서는 정적인 채권은 가치가 떨어지고, 성장형 채권은 가치가 상승합니다.

크로거가 실제로 깨뜨릴 수 있는 곳은 어디인가요?

이제 정직한 부분입니다. 이렇게 강력한 사건에는 약점이 반드시 존재합니다.

크로거는 가격 결정권을 가진 거대 기업이 아닙니다. 식품점업은 마진이 낮고 치열한 경쟁이 벌어지는 사업이며, 매출도 거의 정체되어 있습니다. 2분기에는…동일한 상품의 판매량은 단지 0.2% 증가했습니다.그리고 회사는 전체 연간 전망을 하향 조정했습니다.1%에서 2%로 성장한 후, 0.2%에서 0.8%로 감소함그가 그 이름을 지은 이유는 별로 매력적이지 않다.인플레이션에 지친 소비자들, 의약품 가격 제한, 식품 안전 문제그리고 연방 정부의 정책으로 인한 역풍도 있었습니다.

시간을 주의 깊게 살펴보세요. 11%의 배당금 인상이 있었던 시점은, 크로거가 판매 예측을 하향 조정하고 고객에게 “더 많은 가치를 제공한다”고 발표한 시기와 일치합니다. 식료품 업계에서 이는 가격과 프로모션을 줄이는 것이 아니라, 오히려 그 가치를 회수하는 것을 의미합니다. 그러므로 배당금도…아니요고객들이 더 많은 돈을 쓰면서 자금이 조달됩니다. 이는 비용 통제와 빠르게 성장하는 소규모 디지털 기업의 성과로 인해 가능해집니다. 전자상거래 분야는 20% 증가했으며, 정밀 마케팅 부문의 수익은 24% 증가했습니다. 이는 실질적인 이점이지만, 한계가 있는 이점입니다. 크로거는 가격을 결정하는 기업이라기보다는 가격을 받아들이는 기업에 가깝습니다. 따라서 크로거의 가격 설정 능력은 엄격한 수익 투자자를 우려하게 만드는 요소가 됩니다.

배당금이 안전한가요? 지난 연도 수익의 약 84%가 배당금으로 지급된다는 점은 우려스러운 수준입니다. 하지만 지난 연도 수익은 여러 어려운 요인들로 인해 하락했기 때문에, 이 수치는 실제 상황을 과대평가된 것입니다. 회사 자체의 상황과 비교해보면…전망된 수익 전망은 5.10달러에서 5.30달러 사이입니다.1.56달러의 배당금은 1달러당 약 30센트에 불과합니다. 그래서 이사회는 올해 다시 배당금을 인상할 수 있는 것입니다. 또한 약 24억 달러에 달하는 자유 현금흐름으로는 배당금을 충분히 감당할 수 있습니다. 경영진은 부채를 투자등급으로 유지하고 싶다고 말합니다.

따라서 이번에는 배당금을 지급할 수 있습니다. 문제는 판매량이 정체되고 배당금도 줄어들 수 없다면, 성장도 멈춥니다. 그러면 “채권을 끌어당기는” 계산도 불가능해집니다. 이것이 바로 이 수익과 관련된 위험이며, 그건 단순한 부수적인 문제가 아닙니다.

그것이 하는 역할

그렇다면 크로거는 포트폴리오에서 실제로 무엇을 하는 걸까요? 이는 “채권보다 안전한” 방법이 아니며, 수익을 추구하는 수단도 아닙니다. 이는 실질적인 경제적 수입을 의미합니다.성장식품 수요는 경기 침체 속에서도 가장 견고하게 유지되는 소비 지출 항목입니다. 사람들은 계속해서 음식을 섭취하지만, 이익률은 낮고 가격 결정권도 제한적이기 때문에, 이는 반복적으로 증가하는 안정적인 수입원으로서의 역할을 합니다.

장기 인플레이션이 높아질수록 이 경우는 더욱 강해지고, 수익이 높은 상태로 유지되는 동안 최고치가 일정하게 유지될 때는 그 힘이 약해진다. 수십 년 동안 지속될 수 있는 소득을 얻고 싶다면, 5%의 채권을 활용하는 것이 좋은 방법이다. 하지만 그것은…정적문제는 올해 어느 회사가 더 많은 수익을 내는가 하는 것이 아니었습니다. 중요한 것은 20년 후에도 여전히 의미 있는 돈을 지급할 수 있는 회사인가 하는 것입니다. 19년 동안 성장해온 배당금은 30년짜리 채권이 설계된 대로는 결코 할 수 없는 것입니다.