케빈 오리어리가 구매한 29달러짜리 월마트 청바지는 매우 좋은 가격입니다. 하지만 월마트의 주식은 그렇지 않을 수도 있습니다.

8월 20일, 월마트는 대부분의 소매업체들이 벽에 걸어두는 그런 성과를 발표했습니다.수익은 5.9% 증가하여 1879억 달러가 되었습니다.영업 수익은 28.8% 증가했습니다. 온라인 판매는 전 세계적으로 23% 성장했습니다.1주당 0.81달러의 조정된 수익은 월스트리트가 예상했던 0.74달러를 상회했습니다.경영진은 같은 회의에서 전년도 실적 목표를 상향 조정했습니다. 마감 시점까지 주가는 약 9% 하락했습니다.

일주일 후, 케빈 오리어리는 자신이 항상 입는 검은색 청바지를 공개했습니다.$29, “월마트 특별 할인”그는 종이수건 코너에 서서 여러 팩의 크기를 비교하고 있었습니다. 버니티 제품의 경우 “18개의 작은 롤”에 해당한다고 말했습니다. 그의 설명은 그대로였습니다. “저는 항상 저렴한 가격을 찾으러 왔어요. 그래서 월마트에 오는 거죠.” 오리어리의 순자산은 4억 달러입니다. 그는 플로리다, 매사추세츠, 토론토에 집을 가지고 있습니다.인플레이션은 우리 모두에게 영향을 미칩니다.그가 말했다.

클립과 거래일은 같은 이야기입니다. 29달러짜리 청바지를 가능하게 만드는 모든 요소들이, 월마트 주식이 한 시간 안에 9% 상승하는 원인이 되는 것들과 같습니다. 하나를 읽으면 다른 것을 이해할 수 있습니다.

레지스터 수학

월마트의 모델은 티슈를 판매하여 돈을 벌는 것이 아닙니다. 단지 가정에서 필요한 물건들을 구입할 때 가장 저렴한 장소가 되는 것뿐입니다.식료품은 전체 매출의 약 절반을 차지합니다.— 그러니까매주 약 1억 5천만 명의 사람들이 그 회사의 매장과 웹사이트를 이용합니다.각각의 방문이 실제 거래가 됩니다. 청바지와 티슈는 매우 적은 가격에 판매됩니다. 수익은 그 여행을 통해 얻어지는 여러 요소들로부터 나옵니다. 즉, 국내 브랜드들이 매장이나 검색 결과에서 광고를 하기 위해 돈을 지불하고, 월마트+ 멤버십도 그렇습니다.회원들은 비회원들보다 약 4배나 많은 비용을 지출합니다.사설 브랜드 제품들, 그리고 마켓플레이스 수수료도 포함됩니다.

그 구조 때문에, 연간 매출이 5조 달러가 넘는 회사가 존재하는 것입니다.약 4.2%의 영업 이익률더 많은 요금을 받아도 여전히 가장 저렴한 가격을 유지할 수는 없으므로, 수익은 매장을 방문하는 동안 사용되는 기계들로부터 나와야 합니다.현재 광고는 월마트의 수익의 약 3분의 1을 차지하며, 2026 회계연도에는 64억 달러에 달했습니다.이런 의미에서, 저렴한 Bounty 팩은 광고 엔진의 보조금으로 지원됩니다. Mr. Wonderful의 주문 내역에는 보조금이 포함되어 있으며, 그 비용은 그의 장바구니에 제품을 넣으려는 모든 브랜드가 부담합니다.

두 개의 별표

이제 8월 20일에 발행된 자료를 주주가 이해할 수 있는 방식으로 다시 읽어보세요. 성장은 분명히 있었지만, 두 개의 별표가 계산에 큰 영향을 미쳤습니다.

먼저, 환불로 인한 이익 증가가 긍정적이었습니다. 조정된 영업수입은 고정통화 기준으로 17.4% 증가했지만, 그 중 약 7.5%는 관세 환불로 인한 것이었습니다. 월마트는 약 29억 달러의 환불을 받을 자격이 있었으며, 현재 그 환불을 받았습니다. 이러한 요소를 제외하면, 실질적인 이익 성장률은 10%에 달하며, 이는 목표 범위의 상단에 해당합니다. 좋습니다. 28.8%는 아닙니다.

둘째, 시장을 불안하게 만든 수치는 미국의 비교 매출 성장률이 단지 2.6%에 불과했던 것입니다. 이는 6년 만에 가장 낮은 수준입니다. 이러한 저성장 원인은 대부분 가격 규제 때문이었으며, 고객 문제가 아니었습니다. 경영진은 이러한 저성장의 약 1.25퍼센트는 특정 처방약에 대한 새로운 최고가 정책 때문이라고 말했습니다. 약국들은 미국 내 상점 안에 위치해 있으며, 그곳에서의 매출도 측정됩니다. 따라서 더 저렴한 약물들이 주요 지표를 약 1% 정도 하락시켰습니다. 만약 그 규제가 없었다면, 매출 성장률은 3.8%에 가까웠을 것입니다.수년 전에 약국 사업을 접은 타겟은 같은 분기 동안 3.8%의 성장률을 기록했습니다.– 간격이 수요 때문이 아닌, 규제적 요소 때문이라는 것을 확인하는 유용한 방법입니다.

실제로 매도가 발생한 원인은 바로 이 점입니다. 월마트는 한때 받았던 환불금을 다시 회수하면서 가격을 낮추고 있습니다. 이번 분기에는 11,000건 이상의 가격 인하가 있었으며, 봄철 말에 비해 7,200건으로 늘어났습니다. 이러한 가격 인하로 인한 비용은 3분기에 발생합니다. 경영진은 3분기에는 통화 변동에 따른 운영 수익이 2%에서 4% 정도만 증가할 것이라고 예상합니다. 관리자들은 2분기와 3분기를 합쳐서 약 10%의 성장률이 있을 것이라고 주장합니다. 월스트리트에서는 쌍을 넘어서 분기별로 평균을 산출합니다.

왜 한 번의 랩이 당신을 9%의 손실로 만들 수 있는가?

이곳에서 평가가 시작됩니다. 월마트는 매각되었습니다.약 40배의 지속적인 수익률그리고내년 수익에 대한 예측이 약 35번이나 반복됩니다.4.2%의 영업 이익률을 가진 저가 브랜드 기업이라도, 그런 높은 비용을 지불해야 한다면 안정적이고 성장하는 결과를 유지해야 합니다. 하지만 성장이 느려지면, 예를 들어 약물 가격 규제나 의도적인 재투자와 같은 선한 이유로도 마찬가지입니다. 그러면 가격은 하락하게 됩니다. 이 주식은 4개월 만에 약 17% 하락하여 현재 약 103달러에 머물고 있습니다. 이는 52주 기간 동안 96.51달러에서 135.16달러 사이의 범위 내에 있습니다. 한편, 회사는 올해의 전망을 조정하여 매출 성장률은 4~5%이며, 조정된 EPS는 2.80달러에서 2.87달러가 될 것이라고 밝혔습니다.

쇼퍼 산술

소비자로서 오리어리는 맞는 말입니다. 전체적인 상황도 그렇습니다. 7월 소비자 물가지수는 전년 동기 대비 3.4% 상승했으며, 식료품은 3.0%, 에너지는 14.7% 상승했습니다. 이러한 환경에서는 가장 저렴한 제품이 선호됩니다. 월마트는 소득이 높은 계층의 구매자가 줄어드는 반면, 소득이 낮은 계층의 구매자는 압박을 받고 있습니다. 미국 내 거래량은 분기별로 1.5%만 증가했으며, 이는 지난 분기의 절반에 불과합니다. 또한, 갤런당 연료비가 4달러를 넘으면서 월마트의 비용은 20억 달러 이상 증가했습니다. 가치경쟁력이야말로 월마트의 경쟁력을 유지하는 핵심 요소입니다.

주주로서의 관점에서 보면, 그 확신이 가져오는 비용이 무엇인가 하는 것이 중요합니다. 한 분기 동안 성과를 내고, 전체적으로는 좋은 결과를 냄에도 불구하고 하루에 9%의 손실을 기록하는 회사는, 그 회사의 성장과 주가수익비율 사이에 남은 여지가 얼마나 작은지를 보여줍니다. 이 상황이 계속될지는 두 가지 수치로 판단할 수 있습니다. 첫째, 약국 규제가 해제된 후 미국 시장의 상황은 어떻게 될까요? 가격 인하 효과가 충분히 크게 나타날 수 있을까요? 둘째, 수익 창출 원동력이 계속 작동할 수 있을까요? 이번 분기에는 글로벌 광고 수익이 38% 증가했고, 회원 수익도 거의 17% 증가했습니다. 왜냐하면 높은 마진을 가진 제품들만이 가격 상승을 막을 수 있기 때문입니다.

오리어리의 티슈 관련 제품들은, 작은 제품들의 가격에 비해 12개 이상이 나오는 편이죠. 이는 쇼핑카트를 운영하는 데 적합한 전략입니다. 예상 수익의 약 35배에 달하는 재고량을 가지고 있다면, 이러한 방식은 성공할 것입니다. 하지만 실제 성과는 그 후에 나타나는 성장률에 달려 있습니다. 29달러짜리 청바지도 다음 주에는 여전히 남아 있을 것입니다. 월마트의 계산대가 지불된 가격만큼 빠르게 물품을 인쇄할 수 있는지도 중요합니다.