7월의 인플레이션 우려는 겉보기보다 훨씬 덜 심각합니다. 그리고 이 점은 소득 투자자들에게 중요합니다.

7월 인플레이션 보고서는 시장이 무시할 수 있는 단순한 기사가 아닙니다. 연방준비제도가 사용하는 지표이기 때문입니다.핵심 PCE 지수는 전년 대비 3.3% 상승했으며, 이는 경제학자들의 예상치보다 약간 높은 수치입니다.– 헤드라인 가격은 3.7% 상승했습니다.장기 국채 수익률이 2007년 이후 최고 수준으로 상승했습니다.수익을 목적으로 투자하는 사람들에게는 또 다른 걱정거리가 있습니다. 금리 상승으로 인해 고수익 주식들의 가치가 떨어지고, 실질 배당금도 점점 줄어들고 있습니다.

하지만 문제는, 이 모든 것을 초래한 수치가 겉보기와는 그렇게 확실하지 않다는 것입니다. 인기 있는 경제 예측 기관 중 하나인 팬테온 매크로에konomics는 7월의 PCE 지수가 과장된 것이라고 주장합니다.수정된 수치는 약 3.34%에서 약 3.10%로 감소했습니다.– 경제분석국이 그 방법론을 더욱 개선한 후에.

그것은 헛된 추측이 아닙니다.BEA의 연례 업데이트는 이달 말인 9월 30일에 발표됩니다.그리고 이동 방향은 대체로 아래쪽으로 될 것으로 예상됩니다. 이 기관은 법률 서비스, 포트폴리오 관리 수수료, 컴퓨터 소프트웨어와 같은 세 가지 분야의 가격을 조정하고 있습니다. 공감대에 따르면 이러한 방법론적 조정이 인플레이션을 줄일 것입니다. 소프트웨어 부분은 중요한 점입니다. 기존 방식에서는 BEA는 제품에 포함된 품질 향상 효과를 고려하지 않고 소프트웨어에 지출된 원금만을 계산했기 때문입니다.몇 달 동안 역사적 기준치보다 9개 이상의 표준편차가 넘는 인플레이션 수치를 보였습니다.측정값을 고정하면, “뜨거운” 신호의 일부가 증발해 버립니다.

따라서 단기적인 논쟁은 사실 신호와 노이즈의 문제에 관한 것입니다. 연준을 포함한 급진적인 그룹들은 3.3%라는 수치를 보고, 계속되는 인플레이션 문제가 있음을 인식합니다. 반면, 팬테온 그룹과 달라스 연준의 제거 평균 지수를 주시하는 사람들도 마찬가지입니다.가장 극단적인 가격 변동을 무시하고 2.3% 수준에 머물러 있습니다.– 에너지 가격의 급등과 측정 오류가 발생했을 뿐, 새로운 인플레이션 상황은 아닙니다.

이제 논쟁은 더 이상 중요하지 않고, 정부의 결정이 시작됩니다. 한 달만에 회계 처리 방식에서 0.2퍼센트 포인트의 변화가 일어날 수 있다면, 진실된 접근법은 그 숨겨진 의미를 파악하는 것입니다. 그 의미는 이십년 동안 대부분의 사람들이 사용해온 “연준은 금리를 낮추고 배당주를 돕는다”는 전략을 믿는 사람들에게는 당황스러운 일이 될 것입니다.

정책이 어떤 상황인지 살펴보세요.지원금리는 3.50%–3.75%로 유지되고 있습니다.12월의 감세 이후로 그대로 남아 있습니다. 마지막으로 실제적인 인상이 있었던 것은 2023년 7월이었습니다. 그로부터 꽤 오랜 시간이 지났습니다. 2025년에는 시장이 완화된 상황에 적응하는 데 시간이 필요했습니다.미국과 이란의 전쟁으로 에너지 가격이 상승했습니다.봄철에 인플레이션이 상승했으며, 5월부터 재직 중인 새로운 연방준비제도위원회 의장인 케빈 워시는 잭슨홀에서 그 상황을 지켜보고 있었다.명확한 가격은 충분한 속도로 목표 수준으로 회귀하지 않고 있습니다.시장은 며칠 내에 반응했으며, 9월 중순의 회의에서 금리 인상이 일어날 가능성이 약 60%라는 전망을 제시했습니다. 몇 년 만에 처음으로, 중앙은행의 조정 수단이 하향으로 움직이는 것이 아니라 상향으로 움직였습니다.

그런 것들은 배당주 투자자에게 수익형 주식을 포기하라고 말하는 것이 아닙니다. 오히려 어떤 주식을 매입할지에 대해 더 신중해야 한다고 말하는 것입니다. 인플레이션이 목표치를 넘어서고, 장기 수익률이 수십 년 최고치에 머물고 있는 현재 상황에서는, 현재 수익률만이 중요하지 않게 됩니다. 중요한 것은 가격 결정력과 배당금을 지급할 수 있는 재무 상태입니다.

가격 결정력은 3% 이상의 인플레이션 환경에서 중요한 요소입니다. 고객을 잃지 않고 가격을 높일 수 있는 기업은, 지급되는 배당금의 실제 구매력도 보호할 수 있습니다. 반면, 가격 경쟁에 시달리는 기업은 그러한 비용 상승을 감내해야 하며, 이로 인해 마진과 미래의 배당 성장이 저하됩니다. 높은 현재 배당률이 좋은 신호라는 것은 아닙니다. 오히려 시장이 지속될 수 없는 배당금을 예상하고 있는 것입니다. 중요한 것은 기업이 인플레이션을 극복할 수 있는지, 그리고 불황기에도 자유 현금흐름이 배당금을 충당할 수 있는지입니다. 이 점이 7월의 핵심 지수가 3.3%인지 3.1%인지보다 훨씬 중요합니다.

이 특정한 충격의 세부 사항에는 유용한 역설도 존재합니다. 시장을 불안하게 만든 인플레이션은 본질적으로 에너지 가격의 충격이었습니다. 즉, 실제 경제에 영향을 미치는 현상이었습니다. 그리고 에너지와 인프라와 같은 분야에서 직접적인 가격 결정 권력을 가진 기업들은 이러한 충격에 대한 natural 방어 수단이 됩니다. 하지만 돈은 반대 방향으로 흘러가고 있습니다. 에너지 부문의 ETF인 XLE는 지난 3개월 동안 약 16억 달러의 자금이 빠져나갔습니다. 반면, 올해 들어서는 약 33억 달러의 자금이 유입되고 있습니다. 자금의 흐름은 가치를 나타내는 것이 아니라, 시장의 혼란을 어디로 향하고 있는지를 보여줍니다.

솔직한 결론은, 그 조정값을 포기해서는 안 된다는 것입니다. 지난달의 핵심 수치가 3.3%인지 3.1%인지는 그저 반올바로 계산된 오류일 뿐입니다. 따라서 누구도 단순히 팬테온의 권유만을 근거로 자산을 재배치해서는 안 됩니다. 7월에 일어난 일은, 가격 상승과 배당금을 실제 현금으로 충당할 수 있는 기업들을 선택하는 것이었습니다. 인플레이션이 목표치를 초과하고 연준의 조치가 긍정적인 방향으로 나온다면, 그렇게 해야 합니다. 만약 인플레이션이 계속 높아진다면, 그러한 가격 결정권은 연금과 같은 것이 됩니다. 반면, 에너지 문제가 사라지고 연준의 조치가 유지된다면, 여전히 실제 수익을 얻을 수 있습니다. 이는 그 달의 감자수를 예측하는 것보다 더 좋은 위험/보상 구조입니다.