JOF의 연례 회의는 일상적인 일일 뿐입니다. 중요한 것은 NAV 대비 13%의 할인율이라는 점입니다.

9월 10일에 발표된 이 공지문은 형식적인 내용이 많고 실제 소식은 거의 없었습니다. 니혼 스몰러티 캐피털 펀드(JOF, NYSE: JOF)라는 폐쇄형 펀드인 노무라가 뉴욕에서 연례 주주총회를 개최합니다. 폐쇄형 펀드에 대해 잘 모르는 사람에게는 그저 하나의 행사처럼 보일 수 있습니다. 하지만 실제로는 그렇지 않습니다. JOF의 주주총회는 경영진의 상황을 점검하는 자리일 뿐입니다. 작년에는 투표용지에 올라온 유일한 안건도 그런 것이었습니다.이사 선출– 기금이 어떤 것을 소유하고 있거나, 당신에게 얼마나 많은 돈이 지급되는지에 대한 투표는 없다.

JOF를 보유하고 있거나 구매 여부를 결정하고 있다면, 주목해야 할 숫자는 그 보고서에는 전혀 없습니다. 중요한 것은 주식의 가격과 일본의 저평가 중소기업 포트폴리오의 가치 사이의 차이점입니다. 즉, 순자산가치(NAV)에 비해 얼마나 저렴한 가격으로 거래되고 있는지가 중요합니다.

지금 그 간격은 매우 큽니다. 최근 주가는 약간 떨어졌습니다.$12.45NAV가 주당 14.39달러에 가까웠다면, 이는 약 13%의 할인된 가격입니다. 이러한 상황이 왜 발생하는지 이해하는 것이, 폐쇄형 펀드 투자자에게 있어서 가장 중요한 첫 단계입니다. CEF는 일정 수의 주식을 발행할 뿐이며, 개방형 멀티펀드와 달리 수요에 따라 주식을 만들거나 상환하지 않습니다. 자산 가치로 가격을 자동으로 조정하는 메커니즘도 없으므로, 주식의 공급과 수요가 가격을 결정하며, 그 할인율은 시장의 판단에 의해 결정됩니다.

13%의 쿠폰 – 어떤 기준으로 측정하나?

13%의 할인율은 분명히 좋은 조건처럼 보이지만, 단일 수치만으로는 아무런 의미가 없다는 원칙을 고려하면 그렇지 않습니다. 폐쇄형 펀드의 경우, 비교 대상은 그 펀드의 과거 데이터입니다. 오늘의 할인율은 펀드의 1년 평균보다 더 높습니다.10.7%그리고 그보다 약 1.7 표준편차 아래에 위치합니다. 최근의 측정 결과에 따르면, 이는 통계적으로 매우 저렴한 수치입니다. 하지만 더 긴 시간대를 고려하면 상황이 달라집니다. JOF는 그렇게 거래되었습니다.3년 동안의 평균 할인율은 약 14.8%, 5년 동안의 경우 약 15%입니다.13%의 할인율은 너무 저렴하거나 이상한 수치가 아닙니다. 이는 지난 5년 동안 이 펀드가 유지해온 수준입니다. “저렴하다”는 말은 구체적인 기준이 필요한 표현입니다.

경영진은 실제로 행동하고 있어요. 그게 바로 신호입니다.

JOF를 단순한 보유 자산에서 더 나은 자산으로 만들어주는 것은, 노무라가 할인율 문제에 대해 어떤 조치를 취했다는 점입니다. 이것이 바로 파일럿 투표보다 더 주목할 만한 부분입니다. 7월에는 그 펀드가 인수 제안을 성사시켰습니다.약 10%의 발행 주식을 NAV의 98% 수준인 약 12.78달러에 매입했습니다.할인된 가격에 주식을 다시 매입하는 것은 CEF가 사용할 수 있는 가장 간단한 할인 관리 방법입니다. 이 방법을 통해 시장에서 87센트에 거래되는 주식들을 회수할 수 있으며, 남아있는 주식들의 NAV도 자동으로 유지됩니다. 주주들은 이를 알아차렸습니다. 2,200만 건 이상의 주식이 그렇게 되었습니다.제안된그리고 그 기금은 각 보유자의 입찰액의 약 12.9%에 해당하는 금액으로 수락됩니다.

그 외에도, 5월에 이사회는 월별 지급 금액을 다시 조정하여 증가시켰습니다.주당 0.0887달러에서 0.0956달러까지약 8%의 증가분은 펀드의 시장 가격의 약 10%에 해당합니다. 이로 인해 명시된 배분율은 NAV의 약 9%에 달합니다. 이러한 분배 방식은 JOF가 수익 중심적인 구매자들을 유치하는 데 있어 중요한 요소이며, 신중한 검토가 필요합니다. 펀드는 배분금이 순투자수익, 실현된 자본이득 등에서 나올 수 있다고 밝혔습니다.주주 자본의 회수이렇게 높은 배당률은 일본의 소문자로 만들어지는 수익보다 훨씬 높다는 것을 의미합니다. 이는 그 ‘수익’ 중 상당 부분이 자본의 회수라는 것을 의미합니다. 즉, 여러분의 돈이 다시 돌아오는 것이며, 이는 NAV를 낮추는 것입니다. 높은 배당률이 얻은 수입과는 다른 것이며, 둘을 혼동해서는 안 됩니다.

가격에 존재하는 솔직한 긴장감

이제 불편한 부분이죠. 주식 가격은 지난 4개월 동안 약 18% 상승했으며, 올해는 약 12% 상승했습니다. 동시에 경영진은 주식을 다시 매입하고 배당금도 늘리고 있습니다. 하지만 오늘의 할인율은 1년 평균보다 여전히 높습니다. 이것이 종가형 펀드의 특징입니다. 할인율은 계속 유지되며, 연례 회의에서 어떤 조치를 해도 그 할인율을 줄일 수는 없습니다. 경쟁 입찰로 인한 할인율은 전체 주식의 10%에 불과했으며, 자본 반환이 배당금을 결정하는 경우, 배당금은 계속해서 NAV를 낮추게 됩니다.

반면에 JOF는 꽤 깨끗한 기기입니다.약 3억9천1백만 달러의 순자산효과적인 레버리지는 없으며, 포트폴리오의 약 95%가…일본 주식기저적인 베팅은 실제적인 것이며, 일본어 소문자들이 오랜 시간 동안 과소평가되었기 때문에 그러한 현상이 나타나는 것입니다. 그리고 할인율은 그 위에 더해지는 평가 방식입니다.

구조가 당신의 포트폴리오에 미치는 영향

소매 포트폴리오의 경우, JOF는 일반적인 ‘좋음’ 표시가 아니라 특정한 수익을 제공합니다. 즉, 수익과 가치를 동시에 얻을 수 있는 방식입니다. 이는 일본의 소형주에 투자하면서도 약 13%의 할인율로 수익을 얻을 수 있는 방법입니다. 이를 구매하는 것은 자산 측면과 할인율 때문이며, 순수한 수익 때문이 아닙니다. 상황을 바꿀 수 있는 조건들은 구체적입니다. 할인율이 평균 10%에 도달할지, 아니면 계속해서 늘어날지 관찰해야 합니다. 또한 배당금의 구성도 주목해야 합니다. 만약 자본 회수 비율이 증가한다면, 그건 배당금이 NAV보다 낮다는 신호입니다. 이러한 정보들은 연례 회의에서 발표되는 내용에는 나타나지 않습니다. 이러한 정보들은 펀드의 가격과 매월 발행되는 배당금 통지서에 나타납니다. 그래서 폐쇄형 펀드의 경우, 정기적인 보도자료는 가장 정보가 부족한 자료입니다.