JFrog: 보안 서비스는 실제로 존재합니다. 문제는 그 가격이 이미 반영되었는지 여부입니다.

JFrog(FROG) 주식8월 말 한 번의 세션에서 약 12% 증가했습니다.소프트웨어 회사가 악성 오픈소스 패키지가 기업의 기기에 도달하기 전에 차단하는 네트워크 수준의 도구를 공개했습니다. 이 도구는 Zscaler, Cloudflare, Netskope와 함께 작동합니다. 이 소식으로 주가는 52주 최고치에 도달했으며, 저점인 약 $34에서 거의 3배나 상승했습니다. 옆에서 지켜보는 사람들에게 중요한 질문은, 이 제품이 과연 유용한가 하는 것이 아니라, 이러한 상승세가 실제로 수익으로 전환되는 수요를 만들어내는 것인지, 아니면 시장이 이미 가격을 지불한 보안 및 AI 관련 이야기인지 여부입니다.

이것은 중요한데, 두 가지 답변으로 인해 현재의 주식에 대한 판단이 매우 달라지기 때문입니다. 그런 판단을 내리는 올바른 방법은 회사와 가격을 별도의 열에 기록하는 것입니다.

이 집회는 숫자 없이는 이야기가 되지 않는다.

JFrog의 최신 분기 실적은 8월 6일에 발표된 것으로, 회사가 단순히 매출에 의존해 운영되고 있는 것처럼 보이지 않습니다.2분기 매출은 1억6,380만 달러로, 전년 동기 대비 29% 증가했습니다.클라우드 수익 – 모델에서 가장 성장이 빠른 부분으로, 구독 사용량이 증가하는 부분입니다.53% 증가하여 8,750만 달러가 되었으며, 현재 전체 수익의 53%를 차지하고 있습니다. 이는 전년도의 45%에서 상승한 수치입니다.기존 고객들이 더 많은 돈을 지출하고 있습니다.지난 4분기 동안의 순자산 유지율은 121%였습니다.즉, 1년 전에 이미 고객이었던 사람들이 이제는 21% 더 많은 돈을 지출한다는 뜻입니다. 그 수치는…연간 100만 달러 이상을 지출하는 고객의 수가 59% 증가하여 97명으로 올랐습니다..

이는 과장된 이야기가 아니라, 수요가 빠르게 증가하는 현상입니다. 경제적 측면에서도 그렇습니다. JFrog은 일반 회계 기준으로는 여전히 손실을 보고 있지만, 조정된 비-GAAP 기준으로 보면 관리 및 운영 이익률이 약 20%에 달합니다.분기별 주당 수익은 0.27달러였습니다.. 5,370만 달러의 자유 현금 흐름은 한 분기 기준으로 사상 최고치였습니다.그리고 마지막 4분기의 수익은 전체 수익의 약 28%에 해당합니다. 백로그는…남은 성과 의무는 전년 대비 38% 증가하여 6억5천9백만 달러가 되었습니다.– 격려하는 이유는, 이는 계약에 의해 약속된 사업이지만 아직 수익으로 인식되지 않았기 때문입니다. 경영진연간 매출은 6억4,800만 달러에서 6억5,200만 달러 사이로, 조정된 EPS는 0.96달러에서 1.00달러 사이가 될 것으로 예상됩니다.두 곳 모두 월스트리트가 있던 위치보다 훨씬 높은 곳에 있습니다.

가격이 이미 가리키는 것

문제는 이러한 강력함이 비밀이 아니라는 점입니다. 현재 주식의 시장 가치는 약 10.75억 달러에 달하며, 2026년 예상된 수익은 약 6.5억 달러에 불과합니다. 이는 미래 수익을 기준으로 볼 때 약 15~16배, 그리고 지난 수익을 기준으로 볼 때는 약 18배에 해당합니다. 회사가 예상한 조정된 이익을 기준으로 하면, 주식은 미래 비GAAP EPS를 기준으로 약 85~90배에 거래되고 있습니다. 단수치 성장, 마진 없는 사업에서 그러한 비율을 받아들이는 것은 위험한 일입니다. JFrog은 그렇지 않습니다. 하지만 이러한 비율은 불확실성을 고려한 할인율이 아니라, 회사가 계속해서 같은 방식을 유지할 것이라는 가정이 담긴 가격입니다.

바로 그 프레이밍 덕분에 8월 말에 출시된 이 제품이 주목받게 되었습니다. 12%의 상승률은 ‘Traffic Controller’라는 제품에서 나타났는데, 이 제품은 즉시 구매할 수 있는 제품이었지만, 어떤 수익이나 예약 정보도 공개되지 않았습니다. 9월에는 JFrog의 swampUP 컨퍼런스에서 관련 정보가 발표되었습니다.Zero-Touch Remediation과, “에이전트형” AI 코딩 에이전트를 위한 다양한 보안 도구들을 포함합니다.이것도 마찬가지로 새롭습니다. 배경은 정말 위협적입니다.JFrog에 따르면 악성 소프트웨어 패키지의 수가 1년 만에 451% 증가했습니다.가트너 보고서에 따르면, 60% 이상의 조직이 2년 내에 AI 에이전트를 도입할 것으로 예상됩니다.하지만 그건 그 이야기의 시장 상황일 뿐이며, 회사가 실제로 얻은 수익과는 관련이 없습니다. 이런 상승세는 시장이 실제적인 긍정적 요인에 대해 지불하는 금액이며, 그 금액이 유료 계약으로 전환되는지는 아직 예측할 수 없습니다.

시험은 보안이 수익으로 전환되는지 여부입니다.

이ような 가치를 가지는 주식의 경우, 향후 2~4분기 동안 중요한 지표는 제품의 성장세가 아니라, 해당 주식이 예상되는 효과가 수익, 재고, 고객 유지율 등에서 실제로 나타나는지 여부입니다. JFrog이 회사는 자신의 강력한 달러 수입을 일부가 보안 수요 때문이라고 보고합니다.그건 긍정적인 신호입니다.다음 보고서는 11월 초에 나올 예정입니다.새로운 도구들이 고객에게 적용되고 있는지, 그리고 클라우드 성장이 50% 수준을 유지하는지에 대한 첫 번째 실제 검증입니다.

진정한 개선은 쉽게 인정할 수 있는 부분입니다. 이는 AI 기술이 기존 제품의 성능을 향상시키는 것이 아니라, 실제로 효과가 있고 점점 더 빠르게 성과를 내고 있습니다. 이것이 바로JFrog를 다른 많은 소프트웨어 회사들과 구별되는 점입니다. 더 어려운 문제는 가격입니다. 약 18배의 매출과 거의 90배의 미래 기준 수익률을 보면, 시장은 이미 이 보안 확장에 대한 수익을 얻었음을 알 수 있습니다. 성장이 계속된다면, 그런 투자가 가치가 있습니다. 하지만 채택 속도가 예상보다 느리다면, 이렇게 높은 비율로는 주가가 하락할 여지가 거의 없습니다. 좋은 회사라도 여전히 비싼 주식일 수 있으며, 이제 문제는 현재 가격이 다음 두 분기 동안의 성과를 얼마나 반영했는지입니다.