제트블루의 2개월간의 왕복 여행: 회수된 자산 없이도 수익 성장이 가능함

제트블루의 주가는 한 달 동안 두 가지 다른 모습을 보였습니다. 8월 4일에는 6.62달러에 도달했는데, 이는 52주 최고가였습니다. 이는 2분기 실적이 마침내 긍정적인 결과를 보여준다는 신호였습니다. 4주 후에는 주가가 다시 4.63달러 근처로 떨어졌으며, 그 시점과 비교하면 약 30% 하락한 수치였습니다. 그런 상황에서 시장은 어떤 부분의 실적을 믿지 않게 되었을까요?

강력한 요소는 실제로 존재하며, 그 요소를 고려한 접근법도 중요합니다. 항공사 운영자들이 기준으로 삼는 단위 수익은 증가했습니다.연간 10.9% 증가이 분기에 전체 매출은 14.5% 증가하여 약 27억 달러에 달했습니다. 스피릿 항공이 떠난 포트로더데일에서는 가격 결정권이 사라졌지만, 제트블루는 성과를 거두었습니다.인프스 수익률은 11% 증가했지만, 생산 능력은 약 40% 증가했습니다.연료 비용을 제외한 비용은 회사가 설정한 전망치보다 낮았습니다. 경영진은 연간 전망을 다시 수립했으며, 그 목표를 더욱 높게 설정했습니다.2028년까지 당기순이익이 최소 1.00달러/주가 될 것입니다.이는 JetForward 전환 계획을 통해 얻는 연간 약 12억 달러의 추가 EBIT를 기반으로 합니다. 성장 요인 측면에서 보면, 이는 스크리너들이 선호하는 개선된 보고 체계입니다.

문제는 카드의 수익과 현금 부분이 여전히 실패하고 있다는 점입니다. 같은 분기에 제트블루는247백만 달러의 순손실, 즉 주당 0.66달러1분기 손실은 5억6,600만 달러에 달했습니다. 운영 현금흐름은 적자였으며, 지난해의 순현금흐름은 시장 가치가 17억5천만 달러인 상황에서 약 11억 달러의 적자였습니다. 연료비가 가장 큰 문제입니다. 평균 연료비는…1갤런당 $4.23, 약 76% 상승1년 전부터 이러한 상황이 계속되어, 연료가 아닌 다른 비용들은 그대로였음에도 불구하고 총 단위비용은 17% 증가했습니다. 이후 경영진은…4분기 일정을 약 1% 정도 줄인다.연료 비용이 증가하고, 4분기 성장도 더 느려졌습니다. 이러한 수정 사항들은 시장이 상황을 재평가하기 직전에 나타난 것입니다.

여기서 ‘주의’라는 것은 헤드라인이 부드러워졌다는 의미가 아닙니다. 7월에…레이먼드 제임스는 제트블루의 실적이 저조하다고 평가했습니다.변환 가능한 채권의 가치가 약 6.12달러에 근접한다는 점을 지적했으며, 이는 주식 가격이 상승할 수 있는 한계선이라고 볼 수 있습니다. 또한 챕터 11 구조조정을 “보다 신중한 조치”로 언급했습니다. 8월 초에는…시티그룹은 주식 가치를 ‘매도’로 하향 조정했으며, 목표 가격은 5.30달러입니다.또한 뱅크 오브 아메리카와 UBS는 부정적인 평가를 유지했으며, 이는 모두 연료 비용과, 더 큰 ‘슈퍼마켓’ 기업들에 비해 수익성이 떨어진다는 점 때문입니다. 이 회사는 매우 불리한 상황에 처해 있습니다.6년 연속 손실이 발생했으며, CCC+ 신용등급을 받았습니다.타이프의 분석 결과에 따르면, 주식 가치는 20일 동안 약 24% 하락했습니다. 현재는 50일 및 200일 이동평균선보다 낮은 수준이며, 상대강도지수는 37에 가깝습니다.

이제, 저렴한 주식을 찾는 투자자들을 노리는 함정이 생겼습니다. 4.63달러라는 가격으로 보면 JetBlue는 매우 저렴한 기업처럼 보입니다. 하지만 이 가격 대 매출 비율은 0.18에 불과하고, 가격 대 자산 비율은 1.1 정도입니다. 이는 ‘팩터 스택’이라는 요소가 존재하는 이유입니다. 저렴함만으로는 아무런 의미가 없습니다. JetBlue는 수익이 없기 때문에 가치 대 이익 비율도 없습니다. 운영 성과를 기준으로 보면, JetBlue의 수치는 United의 약 56배, American의 약 9배에 불과합니다. 지속적인 손실 상황에서 낮은 가격 대 매출 비율은 단순히 회계상의 허세일 뿐, 실제 가치 신호는 아닙니다. 또한, 항공사가 경기 변동을 견딜 수 있도록 해주는 부채 상황도 부족합니다. 시장 가치가 17.5억 달러인 반면, 순부채는 약 65억 달러이며, 부채 대 자본 비율은 약 5.3배, 현재 가치 대 부채 비율은 약 70%입니다.2027년에 만기가 도래하는 채권들.

다섯 가지 요소를 정직하게 평가해보면, 결론이 자연스럽게 나옵니다. 성장성은 A 등급이며, 실제로 빠르게 증가하고 있습니다. 수익성은 F 등급으로, 매우 부정적입니다. 가치평가는 수익이 존재하기 전까지는 의미가 없습니다. 안전성도 F 등급이며, 유일한 제약 조건입니다. 추진력은 반전 이후에 파괴됩니다. 즉, 하나의 A 등급과 네 개의 불량한 요소입니다. 구매할 만한 가치는 없으며, 위험이 높고 과도한 부채가 있는 주기적 투자입니다. 2028년 달러당 EPS 목표는 긍정적인 상황이지만, 이는 2년 후의 일이며, 명확히 조건이 따릅니다.$3-갤런의 연료오늘날 손상을 초래하는 바로 그 변수입니다. 심지어 전체 연도 예상치도 연료 가격이 하락할 것으로 가정하고 있습니다.갤런당 약 3.49달러4.23달러를 기록한 제트블루의 가격보다 훨씬 낮은 수준이기 때문에, 이런 상황에서는 의구심을 가질 수밖에 없습니다. AInvest의 분석 결과에 따르면, 주식은 ‘Hold’ 등급으로 분류됩니다. 이는 시장이 회복 전망과 재정적 위험 사이에서 어떻게 분열되어 있는지를 보여줍니다.

소매 투자자에게 있어서 포트폴리오는 기적 같은 주식이 아니라, 위험이 높은 투자 대상입니다. 이러한 투자 대상은 과도한 위험을 감수할 수 있는 범위 내에 있어야 합니다. 만약 신용 시장에서 발생할 수 있는 최악의 상황이 일반 주식의 가치를 줄이거나 파괴한다면, 그런 상황이 나머지 자산에 영향을 미치지 않도록 해야 합니다. 이 과정에서는 수익 증가가 안전마진 없이 고위험 투자로 전환되지 않도록 해야 하며, 너무 저렴한 가격에 거래되는 주식에 대해서는 확신 없이 투자해서는 안 됩니다. 성과가 향상되는 신호는 측정 가능합니다. 즉, 몇 분기 동안 운영 현금흐름이 양수로 유지된다면, 그리고 연료비가 회사의 목표 수준으로 돌아온다면 그렇습니다. 수익과 현금이 계속해서 좋은 상태를 유지하는 한, 수익성은 관찰해야 할 요소일 뿐, 직접 투자해야 할 요소는 아닙니다.