제리스 마이크의 장기적인 라릴 캠페인 비용은 예상보다 더 많이 들었다.

제리스 마이크가 공개 기업으로서 처음으로 발표한 보고서는, 6주 전에 상장된 이후 계속되던 질문에 대한 답이었습니다. 그 질문이란, 분석가들의 과장된 평가 뒤에는 실제 사업이 있는지, 아니면 단순히 잘 마케팅된 IPO일 뿐인지 하는 것이었습니다. 월스트리트는 9월 9일에 그 답을 얻었고, 그 답에 만족하는 듯 보였습니다.주가는 7% 이상 상승했습니다.수익이 10% 증가하여 2억 8천만 달러에 달했으며, 동일 매장에서의 매출도 2.3% 증가했습니다. 경영진은 이를 더 큰 변화의 시작으로 여기고 있습니다. 7월 30일에 주가가 급락했던 주식입니다.IPO 가격을 23달러로 책정했지만, 첫날 거래가는 21.80달러 근처로 떨어졌다.– 그 이후로는 더 장기적인 집회의 후보로 언급되고 있습니다.

그 사건의 어려운 점은 비즈니스 자체가 아니라, 그에 따른 비용입니다. 첫 번째 보고서에도 ‘성장’ 관련 항목 아래에 간과하기 쉬운 문제가 있었습니다.순이익은 37% 감소하여 3700만 달러로 떨어졌습니다.그리고조정된 EBITDA는 7% 증가하여 1억1천4백만 달러가 되었습니다.광고 자금의 일정에 따른 영향을 제외하면, EBITDA는 18% 상승했습니다. 하지만 주식의 가치가 이미 그 정도인 상황에서는 보고된 수치가 중요합니다.

프랜차이즈 시스템이 실제로 존재한다.

운영 정보를 읽어보면, Jersey Mike’s가 그에 걸맞은 관심을 받아야 한다는 것을 알 수 있습니다.동일 매장의 매출이 2.3% 증가했습니다.이 분기에는 업계 전반에서 “침해된 트래픽” 상황이 이어지면서 거래량 증가가 주요 동력이 되었습니다.전체 샌드위치 사업 부문의 전체 매출은 10% 증가하여 12.1억 달러에 달했습니다..

유닛 성장 엔진은 불 루프의 길이를 결정하는 부분입니다.제리스 마이크스는 이 분기에 83개 매장을 개점했으며, 6월 말 기준으로 3,378개의 매장을 운영하고 있었고, 순매출은 8.1% 증가했습니다.이 모델은 프랜차이즈 매장이 많아서, 전체 매장 중 26개만이 회사가 직접 소유하고 있습니다. 그래서 총 마진은 64%에 달하며, 회사는 적은 자본으로도 확장할 수 있습니다. 평균 단위 판매량은 1,376만 달러로 증가했으며, 장기적으로는 200만 달러를 목표로 하고 있습니다. 또한 디지털 채널이 매출의 43%를 차지합니다.CEO 찰리 모리슨, 전 윙스톡 사장, 활주로를 그려냈습니다.미국 내 7,500개 이상의 장소와 전 세계적으로 15,000개의 장소가 있습니다.– 오늘의 발자국보다 네 배 이상이에요.

그것이 크레머와 같은 사람들이 추구하는 장기적인 상승세입니다. 즉, 최고 순위를 기록한 빠른 서비스를 제공하는 브랜드 말입니다.제리스 마이크스는 6월에 실시된 설문조사에서 미국 고객 만족도 지수에서 최고 순위를 차지했습니다.그렇게 하면 매출이 양수로 유지될 때, 매장 수가 거의 4배로 늘어날 수 있습니다. 정말 흥미로운 이야기입니다.

이 이야기 속의 이익

하지만, 한 회사가 어떤 모습이 될 수 있는지에 대한 이야기는 바로 여러분으로 하여금 의문을 갖게 만드는 것입니다. 다시 그 분기의 이익 현황을 살펴보세요. 1억 1천4백만 달러의 조정된 EBITDA, 64%의 총 매출 마진, 8%의 단위 성장률… 하지만 이 모든 것들이 순이익의 증가로 이어지지는 않았습니다.순이익이 37% 감소했습니다.제리 마이크스는 이 수익을 기업 전환 비용, IPO 관련 비용, 광고 예산의 적절한 사용 여부, 그리고 높은 이자 비용으로 인한 손실로 설명했습니다. 하지만 회사가 소유한 매장을 매각하여 얻은 수익으로 인해 이러한 손실이 일부 상쇄되었습니다.

전환 과정은 비용이 많이 듭니다. 블랙스톤과 아부다비 투자기구가 소유했던 회사에서 공개된 후에는 많은 비용을 한꺼번에 지출해야 합니다. 하지만 10%의 수익과 하락하는 손실 사이의 격차는, 그 원인이 일시적인 것이라 할지라도, 보고서에서 다루기 어려운 문제입니다.경영진은 현재 분기에 적어도 13%의 조정된 EBITDA 성장률을, 연간 기준으로는 적어도 20%의 성장률을 목표로 하고 있습니다.즉, 매장의 규모가 확대됨에 따라 이익도 증가할 수 있다는 의미입니다. 그런 현상이 나타난다면, 그 추세는 타당한 것으로 여겨질 것입니다. 하지만 아직 입증된 것은 아니며, 주식 가격도 이미 그런 식으로 움직이고 있습니다.

가격이 의미하는 바

이 수치는 기업의 실제 가치와 주식가치를 구분하는 기준입니다. 제리 마이크스의 시장 가치는 약 69억 달러이며, 약 21억 달러에 달하는 부채를 포함하면 기업 가치는 약 88억 달러에 달합니다. 이 경우, EV/EBITDA 비율은 약 37배가 됩니다. 예를 들어, 성장 중인 프랜차이즈 업체인 치폴레의 경우 EV/EBITDA 비율은 약 20배입니다. 맥도날드는 약 16배, 윙스토ップ는 약 19배, 도미노스는 약 14배입니다. 제리 마이크스는 투자자들에게, 이미 소유할 수 있는 고품질 레스토랑 회사들의 비율보다 거의 두 배나 높은 가격을 요구하고 있습니다.

높은 수익률이 반드시 나쁜 것은 아닙니다. 이런 성장 모델을 가진 젊은 프랜차이즈 기업이라면 그런 수익률을 받을 자격이 있습니다. 하지만 그렇다고 해서 “장기적인 성장”이 성공할 것이라는 의미는 아닙니다. 즉, 매출이 낮은 수준으로 유지되고 업계 전체의 경쟁이 약한 상황에서도 회사가 순조롭게 운영될 수 있다는 뜻입니다. 또한, 전환 비용이 일회성 비용일 뿐이고, 지속적으로 부담이 되지 않는다는 것도 의미합니다. 그리고 회사가 규모를 네 배로 늘리면서도 수익을 감소시키지 않는다는 것도 중요합니다. 보고서에 따르면 회사는 건강한 상태라고 합니다. 하지만 모든 것을 증명하지는 못했습니다. EBITDA가 37배라는 점을 고려하면, 시장은 이미 회사에게 좋은 평가를 내렸습니다.

적절한 해석은 제리 마이크가 형편없는 회사라는 것이 아니며, 오랫동안 회사에 지속적으로 투자하는 사람들에게 보상을 제공할 수 없는 것도 아니라는 것입니다. 문제는 현재의 가격이 미래를 고려한 결정이라는 점입니다. 현재 분기의 전망은 명확합니다.3%에서 4%의 동일 매장 매출 성장률적어도 13%의 조정된 EBITDA 성장률이 필요하며, 그 다음으로는 전년도의 20% EBITDA 목표를 달성해야 합니다. 만약 그러한 상황이 지속된다면, 장기적인 전망도 불안해집니다. 만약 전환 과정에서의 어려움이 계속되거나 업계의 평균 수준이 다시 낮아진다면, 37배의 가치는 아직 많이 떨어져야 지원을 받을 수 있습니다. 현재로서는, 검증되지 않은 가격을 가진 기업이며, 다음 분기의 실적이 어떤지에 따라 결정될 것입니다.