자즈 제약회사: 저렴한 재평가 비용이 소진되었고, 이제 회사는 지이헤라의 실행 능력에 의존하게 되었다.

1년 전, 재즈 제약회사의 주가는 투자자들이 논쟁을 벌이던 주식이었습니다. 그 회사는 수익성 있는 특수제약회사였지만, 주력 제품인 narcolepsy 치료제 Xywav의 특허권이 소멸하면서 주가가 하락했습니다. 시장에서는 일반화된 제품들이 그 회사의 사업을 파탄시킬 것이라고 생각했습니다.

시장은 잘못된 것이었고, 그 증거는 가격에서도 보인다. 재즈의 가격은 지난 12개월 동안 약 95% 상승했으며, 52주 최고가인 246달러 근처에 머물고 있다. 5월에는…UBS는 Jazz을 ‘구매’ 등급으로 업그레이드했으며, 가격 목표를 188달러에서 307달러로 상향 조정했습니다.오늘 주식을 살펴보는 사람들에게 있어서 중요한 질문은, 회사가 성과를 향상했는지 여부가 아닙니다. 분명히 성과가 향상되었습니다. 중요한 것은 그 성과가 가격에 얼마나 반영되었는지입니다. 왜냐하면 이 거래의 쉬운 부분은, 평가가 상향 조정되기 전에 싼 가격에 주식을 구입하는 것이기 때문입니다.

옥시바이트에 대한 우려는 현실이 되지 않고 사라졌다.

시장이 잘못 판단한 분야에서 시작해보자. 나르코페시와 특발성 과다수면증 치료에 사용되는 Xyrem의 저나트륨 버전인 Xywav는 여전히 성장하고 있다. 일반적인 경쟁에도 불구하고 말이다. 2분기에는…시와브의 매출은 전년 동기 대비 13% 증가하여 4억7천1백만 달러에 달했습니다.,와 함께525명의 새로운 환자분기 말에는 약 17,125명의 활성 환자가 있었습니다. 프랜차이즈의 초기 모델인 오래된 Xyrem 제품은 점점 줄어들고 있습니다.분기당 3,050만 달러– 하지만 더 큰 Xywav 기반은 계속 성장하고 있으며, 경영진은 이 수면 브랜드가 전체 연도 동안 두 자릿수 성장을 유지할 것으로 기대하고 있습니다.

수면 관련 사업은 매우 중요합니다. 왜냐하면 수면 관련 사업이야말로 다른 모든 사업을 지원하는 현금원이기 때문입니다. 또한, 이 사업은 예상했던 것보다 더 안정적이었습니다. 재즈의 무료 현금 흐름은 지난 연도에 약 14억 달러였으며, 마진율은 약 30%였습니다. 재무제표도 괜찮았습니다. 6월에 10억 달러의 채무를 상환한 후, 현금은 22억 달러가 되었고, 장기 부채는 44억 달러였습니다. 저렴하고 안정적인 현금 흐름 덕분에 시장은 이 회사를 단순한 파산 기업으로 보지 않고 다른 평가를 내렸습니다.

종양학이 두 번째 성장 동력이 되었으며, 지이헤라는 새로운 기회입니다.

“한 회사만의 상황”에서 “성장 중인 제약회사”로 인식이 바뀐 것은, 종양학 분야가 더 이상 사소한 문제가 아니게 되었기 때문입니다.총암 치료 관련 수익은 2분기에 32% 증가했습니다.. 제프젤카는 42% 상승하여 1억 6천만 달러에 도달했습니다.작은 세포성 폐암에 대한 첫 번째 라인의 유지보수용 제품으로, Ziihera는 바이오테크 회사의 담관암을 치료하는 HER2 표적 항체입니다. 이 제품이야말로 그 회사의 최신 제품입니다.

큰 촉매제가 8월에 도착했습니다.FDA가 지이헤라를 승인했습니다.8월 25일에, 최초로 HER2-양성 위식도암에서 사용될 수 있게 되었습니다. 이는 현재의 담도 관련 질환보다 훨씬 더 큰 시장이 될 것입니다. 이러한 성과는 전체 생존율 향상으로 인해 가능했습니다.자스는 며칠 후에 보고했다.. 2분기 매출이 12.1억 달러로, 16% 증가했습니다.그로 인해 재즈는 2026년 전체 연도의 목표치를 높였습니다.4.25억 달러에서 4.50억 달러 사이의 금액에서 4.60억 달러~4.75억 달러가 감소함.

이것이 ‘불리한 상황’의 핵심입니다.UBS의 모델에 따르면, 지이헤라의 최고 판매액은 약 31억 달러에 달할 것으로 예상됩니다.그리고 이는 전체 이야기를 더 빠르고 지속적인 성장의 이야기로 전개합니다.2030년까지 10%의 수익 성장률과 11%의 EPS 성장률을 기록할 예정이며, 시장 전문가들의 예상치는 약 7%와 6%입니다.그 추정치 때문에 은행은 그 더 높은 수치를 받아들일 수 있다.

평가는 이미 전망에 따라 변동되었습니다.

하지만 여기서 정직한 투자자는 회사와 주식의 가치를 구분해야 합니다. 1년 전에 재즈를 저렴한 주식으로 만든 그 저가 가치는 이제 대부분 다시 평가되었습니다. 현재 주식은 순이익의 약 17배, EBITDA의 약 14배의 가치를 가지고 있습니다. 이는 여전히 성장 속도가 빠른 특수제약회사들과 비교하면 낮은 수준이지만, 재즈는 더 이상 저가주식이라는 점에서의 이야기가 아닙니다. 이제는 성장주로서의 이야기이며, 그 성장은 실행 능력에 달려 있습니다.

그래서 가장 강력한 곰에 관한 사실들이 중요해집니다.지이헤라의 현재 담관 관련 매출은 분기당 약 1500만 달러에 불과합니다.– 31억 달러라는 수치는 예측값일 뿐, 실제 수익은 아닙니다. GAAP 기준으로는 수익성이 낮은 상태이며, 이러한 비용들 때문입니다.2분기 동안의 과제별 R&D에 드는 비용은 주당 0.94달러입니다.수년간의 계약 관련 비용 처리로 인해, 순이익은 정적 기준으로는 음수가 됩니다. Zepzelca와 Modeyso와 같은 라이선스가 포함된 종양학 제품들이 시장에서 차지하는 비중이 커지면서, 총매출 마진도 약간 압박을 받고 있습니다. 그리고 이러한 상황을 견디기 위해 존재하는 수면 관련 사업도 몇 년 후에는 불확실한 전망에 직면할 것입니다.

따라서 이 산업은 예전과는 반대 방향으로 전환되었습니다. 낮은 가치를 기반으로 한 재평가 작업도 끝났습니다. 이제 남은 것은 지이헤라가 더 큰 위장관 시장에 성공적으로 진출할지, 제펠체카의 상위 제품이 계속 성장할지, 그리고 크리피드 제품에 대한 Xywav의 경쟁력이 유지될지 여부입니다. 이러한 것들이 다음 2~4분기의 증거가 될 것입니다. 그리고 이제는 가치 평가보다 더 많은 노력이 필요합니다.

그런 것들이 자스트로의 회사가 형편없는 회사라는 의미는 아닙니다. 실제적인 성장도 있고, 현금 흐름도 있으며, 새로운 제품도 있어서 성공 가능성이 있습니다. 하지만 246달러인 주식 가격과 UBS의 337달러 사이의 격차는, 모든 일이 계획대로 진행된다는 전제하에 있을 뿐입니다. 시장은 이미 이러한 좋은 소식들에 대해 대부분을 지불했으며, 남은 수익성은 지이헤라와 종양학 분야에서의 성과에 달려 있습니다.