일본은 기록적인 15.4조 엔을 사용했지만, 엔화는 여전히 160 이하로 떨어졌다.

금요일에 일본 재무부는 엔화를 보호하기 위한 최신 예산을 집계했습니다.7월 30일부터 8월 26일까지 자국 통화를 구매하는 데 15.4조 엔, 즉 960억 달러가 사용되었습니다. 이는 역대 최고치의 월간 투자량입니다.그 방법은 잠시 동안, 그리고 놀랍도록 잘 작동했습니다. 40년 만에 최저치인 163.99엔이 있었던 엔화는 7월 31일에는 157.40엔까지 상승했습니다. 그 후에는 다시 하락했습니다. 도쿄는 여름 내내 160엔을 넘지 않는 선으로 생각했습니다. 이번 주에는…엔화는 달러당 160엔을 넘어서 하락했으며, 중앙은행의 개입으로 얻은 이익의 절반 이상이 사라졌습니다.돈은 사라졌지만, 환율은 그대로입니다. 문제는 그것이 정부의 군사력이 전 세계 통화 흐름에 비해 아주 작은 오차에 불과한지를, 아니면 단순히 도쿄가 정책을 제대로 실행하지 않았다는 것을 의미하는지 여부입니다.

잘못된 레버

산술적 계산 때문에 크기가 모든 이야기가 되는 것 같아요.달러-엔은 세계에서 두 번째로 많이 거래되는 통화쌍으로, 하루에 약 1조 4000억 달러의 거래가 이루어집니다., 그리고글로벌 외환 거래액은 약 9.6조 달러입니다.국제은행간협회는 지난해에 그렇게 추정했습니다.일본의 예비 자산은 1.29조 달러입니다.이는 단일 날에 달러-엔 환율이 변동하는 정도에 해당합니다. 개입의 규모를 일일 거래량으로 측정하면, 15.4조 엔이라는 수치는 그 환율을 조절하려는 시도가 있었던 날의 평균적인 거래량보다 낮은 수준입니다.

하지만 규모가 제약 요소가 되는 것은 아닙니다. 실패는 단순히 레버리지에 관한 교훈으로 이해하는 것이 더 적절합니다. 개입은 엔화의 수준을 변화시킬 뿐, 그 추세는 바꾸지 못합니다. 추세는 일본과 미국 간의 금리 격차가 어떻게 변할지에 의해 결정되며, 이는 중앙은행이 결정하는 것이지 재무부가 결정하는 것이 아닙니다. 7월의 조치는 신호로서 효과가 있었습니다.워싱턴은 1998년 이후 처음으로 도쿄에 합류했습니다.그리고 시장은 정책이 바뀔 가능성에 대한 가격을 잠시적으로 재평가했습니다. 정책을 결정하는 사람들이 말을 할 때, 그 신호는 약해집니다. 연방준비제도의 의장인 케빈 워시는 그렇게 경고했습니다.인플레이션에 대해 연방준비제도가 완화 조치를 취할 것이라고 예상하는 사람들은 실망할 것이다.그의 목표를 달성하겠다는 의지가 다시 확인되면서 금리 인상에 대한 기대감이 커졌고, 그 결과 달러 가치가 상승했습니다. 이로 인해 4주 동안 15.4조 엔의 손실이 발생했습니다. 이 작전이 실패한 것은 무기 부족 때문이 아니라, 공격적인 연준의행동이 유지될 것이라는 전제가 실제로는 성립하지 않았기 때문입니다.

9월 테스트

방어자들의 반박은 설득력이 있습니다. 개입이 잘못된 방식일 수 있지만, 그것이 유일한 방법이라는 것은 아닙니다. 실제로는 일본은행이 진정한 힘을 가지고 있습니다. 피치 레팅스는 8월에 그렇게 말했습니다.더욱 강한 엔화는 일본은행의 금리 인상이 필요할 가능성이 있습니다.테스트는 9월 18일에 도착합니다.일본은 6월에 정책 금리를 1.0%로 올렸으며, 이는 1995년 이후 최고 수준입니다., 그리고시장은 이번 달에 또 다시 상승할 가능성이 거의 80%라고 판단하고 있습니다.만약 하이킹이나 더 많은 지원의 약속이 엔화를 지속적으로 강화시킨다면, 그렇게 되면 15.4조 엔은 정책적 지원 없이 지출될 것입니다. 이 경우 수입업자들은 혜택을 받고, 수출업자들의 이익도 줄어듭니다. 하지만 만약 엔화가 일주일 동안 상승하다가 다시 하락한다면, 2022년, 2024년, 그리고 이번 봄에 있었던 조치들 이후와 같은 상황이 될 것입니다. 그러면 그 조정은 구조적인 것이며, 어떤 공식적인 구매도 그 차이를 막을 수는 없습니다.

중앙은행의 정치적 계산을 주의 깊게 살펴보세요. 80%의 인상이 통화 가치를 변화시키는 데 있어서는 너무 낮은 수준입니다. 그리고 매번 인상이 발생할 때마다 정부의 부채 상환 비용도 증가합니다.타카이치의 예산 문제에 대한 우려로 JGB 금리가 상승하고 있습니다.같은 정부입니다.매년 약 4조4천억 엔에 달하는 식품세를 없애서 수입을 늘리는 것.일본 엔화가 더 강해지는 것을 환영하는 유권자는, 재정 정책을 선택한 사람들이 아닙니다. 그래서 BOJ는 작은 단계로 움직이고, 엔화에는 재정적 우위와 금리적 우위가 모두 존재합니다. 투자자들은 성장을 원하는 정부가 그 대가를 엄청나게 치르어야 하는 통화를 팔고 있는 것입니다.

누구의 테두리인가?

전송된 내용은 수익 전망에 이미 나타나 있습니다. 투자자가 그 정보를 접하는 곳이 바로 그곳입니다. 약한 엔화는 일본 전체에 고르게 영향을 미치지 않습니다. 오히려 해외에서 구입하는 사람들과 일본 내에서 판매하는 사람들 사이의 전달 과정에 의해 발생합니다. 토요타는 가장 명확한 예시입니다. 자동차 회사가 수익 전망을 높였을 때…영업이익은 3.4조엔으로, 이전의 3.0조엔에 비해 증가했습니다.– 관리자는 외환 가정의 변화에 따라 변경 사항을 인정합니다.회계연도 동안 평균 160인 엔화그것은 예측이라기보다는, 개입이 성공하지 못할 것이라는 판결에 가깝습니다.자동차 제조업체들은 계획에 150~160엔을 포함시켰다.그리고 토픽스 회사의 중간값 추정치도 변동했다.5월에는 150엔이었지만, 지금은 154엔입니다.수출업자들은 강해지는 엔화에 대비하기 위해 헤지를 하고 있습니다.더 긴 기간 동안 환율을 고정시키는 것수입업자들도 공급업체와의 계약을 과도하게 늘리고 있습니다. 또한, 기업들은 엔화 문제가 해결될 것이라고 기대하는 태도를 보이고 있습니다.

전송의 반대편에서는 비용이 집중됩니다. 국내 최대 가구 체인 회사인 니토리는 그에 대해 보고합니다.1엔당 달러-엔 환율 상승이 발생할 때마다 약 20억 엔의 이익이 손실로 전환됩니다.그리고 그 자신도 헤지를 하고 있습니다. 도매업자들과 마진이 낮은 중간상들은 가장 먼저 파산하는 것입니다.2026년 상반기에는 ‘약한-옌’과 관련된 파산 사례가 45건에 달했으며, 이는 2022년 이후 최고 수준입니다.가정들은 수입 가격의 압박을 마찬가지로 받는다.6월에 생산자 가격은 전년 동기 대비 7.1% 상승했습니다.그리고엔 기반의 수입 지수는 약 30% 상승했습니다.이는 전체 경제에 있어서 경쟁력과 관련된 이야기가 아닙니다. 이는 외화 수입이 없는 상황에서 모든 사람에게 발생하는 비용과 관련된 문제입니다.

투자자들을 위한 정보

달러 기반의 투자자에게 있어서 엔은 단 하나의 이름으로 표현되는 두 가지 변수입니다. 이는 비즈니스적 변수이기도 하며, 누가 수익을 얻고 누가 손실을 입는지를 결정합니다. 또한 반대로 약화된 엔은 달러로 표시된 자산의 가치를 줄이는 요인이 됩니다. 이 둘을 분리하는 것이 첫 번째 조치입니다. iShares MSCI Japan ETF와 같은 비헤지된 펀드는 통화를 포함하고 있습니다. 반면 헤지된 펀드는 그 통화를 제외합니다. 이 두 가지 중에서 선택하는 것은 9월 18일에 일어날 일에 대한 결정입니다. 두 번째 조치는 자산이 어떤 곳에 있는지에 따라 노출도를 조정하는 것입니다. 예를 들어, 도요타와 같은 글로벌 기업들은 160엔의 마진을 가지고 있지만, 수입에 의존하는 국내 기업들과 그 공급업체들은 최소한의 마진만 가지고 있습니다.

개입은 진행 방향을 바꾸지만, 속도는 바뀌지 않습니다. 실제로 상황을 바꿀 수 있는 것은 BOJ가 150원대 중반에서 엔화를 강화하는 조치나, 차이를 줄일 만큼 큰 규모의 조정 조치일 것입니다. 골드만삭스는 그렇게 생각합니다.도쿄는 7월 기준으로 약 2000억 달러에 달하는 현금을 바탕으로 한 1~2라운드 정도의 전투를 수행할 수 있는 전력을 유지하고 있다.하루에 1.4조 달러라는 규모의 자금이 유통되는 상황에서, 그것은 시간을 벌기 위한 것이지, 통제를 위한 것은 아닙니다. 모래 위의 각 선은 표적이 되며, 시장은 중앙은행이 먼저 조정한 수준을 오래 기억합니다. 15.4조 달러라는 수치를 더 현명하게 해석하는 것은, 일본이 승리를 거둘 여유가 없다는 것이 아니라, 가격을 결정하는 요소를 원하지 않는다는 것입니다.