이렌은 8% 하락했습니다. 실제 베팅 기한은 12월입니다.

이렌은 목요일의 정규 회의를 2.4% 하락한 40.53달러로 마쳤고, 그 후 하락했습니다.시간 외 거래에서 약 8.5% 상승하여 거의 $37에 도달했습니다.재정 관련 4분기 보고서가 발표되자, 이는 지난 11월에 기록된 76.87달러라는 기록과는 거리가 멀어졌습니다.

표면 가치는 매각이 타당하다고 보였습니다. 1억 3,720만 달러의 수익은 예상치보다 약 13% 낮았습니다.월스트리트의 합의 가격은 약 1억 5,700만 달러입니다.1주당 손실은예상된 0.55달러에 비해 0.74달러입니다.그리고 이렌은 이 분기 동안 6억 8,400만 달러의 순손실을 기록했다고 보고했습니다.

그 수익 수치를 자세히 살펴보면, 그 ‘미달된 금액’ 중 일부는 의도적으로 사업이 망가진 경우입니다.

비트코인 마이닝 수익은 1억 1,120만 달러에서 6,670만 달러로 감소했습니다.그것은 시장의 우연이 아니었습니다.이렌은 자신의 광산 장비를 퇴역시킵니다.그들은 그 서비스들을 끄고 팔아버렸습니다. 그렇게 해서 회사의 사이트들이 AI 데이터 센터가 되었습니다. 같은 분기 동안 AI 클라우드 부문의 수익은 3360만 달러에서 7050만 달러로 두 배 이상 증가했으며, 처음으로 광산업보다 많아져 전체 수익의 절반 이상을 차지했습니다. 하지만 총수익은 여전히 감소했습니다. 왜냐하면 회사는 새로운 시스템이 설치되기 전에 기존 시스템을 중단시켰기 때문입니다.

거대한 손실도 회계 기록상에는 마찬가지입니다. 6억 4,800만 달러 중 약 5억 5,200만 달러, 즉 약 80%는 광산 장비를 폐기하는 과정에서 발생한 비현금 비용입니다.4억5,400만 달러의 감가상각비와 1억2,010만 달러의 가격 할인판매를 위해 보관된 기계들에 대해 손실이 발생합니다. 이는 회사가 그 기계들의 가치를 낮게 기록하는 것을 의미합니다. 왜냐하면 그 기계들을 폐기하기 때문입니다. 하지만 현금은 전혀 나오지 않습니다. 이러한 상황을 고려했을 때, IREN은 전체 연도 동안 2억 4,570만 달러의 EBITDA를 기록했으며, 이는 35%의 마진율입니다. 수익은 7억 7,000만 달러로 증가했으며, 이는 41%의 성장률입니다.

그렇다면 왜 주가가 8% 하락했을까요? 그건 시장이 실제로 평가하는 가치인 AI 클라우드의 규모가 여전히 작기 때문입니다. IREN은 2026년까지 약 40억 달러의 연간 수익을 예상하고 있지만, 그 중 상당 부분은 이미 판매된 상태입니다. 하지만 보고일 기준으로는 약 10억 달러만이 실제로 발생했습니다. 마이크로소프트가 8월에 텍사스 지역에서 50메가와트의 전력을 공급하기로 계약한 이후입니다. 경영진은 남아있는 용량들이 12월 분기에야 가동될 것이며, 따라서 그로 인한 수익도 3월 분기까지는 나타나지 않을 것이라고 말했습니다. “구축되었지만 가동되지 않았다”는 것이 바로 이 산업의 특징적인 상황입니다.

이러한 매각으로 남은 것은 바로 수요입니다. 3년 계약 기준 가격은 11월 이후 약 125% 상승했으며, 현재는 메가와트당 2천만 달러를 넘어섰습니다. 새로운 계약에서는 2천5백만 달러 정도가 될 것으로 보입니다. 관리자들의 계산에 따르면, 이를 회수하는 데는 2년이 걸릴 것입니다.고객들은 이제 GPU 비용의 45%에서 55%를 선불로 지불합니다.따라서 구매자는 이렌이 아니라, 하드웨어 비용의 대부분을 부담합니다. 이렌은 이 시장에서 매우 귀중한 자원도 보유하고 있습니다.안정적인 권력과 토지를 확보했으며, 그 중 약 5기가와트의 전력이 있습니다.대부분 재생 가능한 자원으로, 텍사스와 오클라호마에서 영국의 컬럼비아, 호주, 스페인까지 분포합니다.

공동 CEO는 그 모든 것을 한 문장으로 요약했습니다. “디지털 세계는 거의 즉시 성장한다.” 반면 물리적 세계는 그렇지 않다. 엔비디아는 칩을 많이 만들 수 있지만, 완성된 데이터 센터를 같은 속도로 만들어낼 수는 없다. 이렌은 그 격차에 대한 해결책을 지난 11월에 제시했는데, 그때 그 회사는 계약을 체결했다.9.7억 달러 규모의 계약으로 마이크로소프트를 위한 GPU 클라우드 인프라 구축그 주식의 유일한 장점은, IREN이 희귀한 자산 중 하나라는 점입니다. 즉, 운영 중인 데이터센터를 소유하고 있으며, 수요가 풍부한 상황에서도 가치가 유지되는 자산이라는 것입니다.

이제, 가능한 한 공정하게 설명해보겠습니다. 이는 2027 회계연도를 위한 250억에서 300억 달러 규모의 자본 투자 프로그램입니다. IREN은 해를 마감할 때 약 76억 달러의 현금과 약 140억 달러의 약속된 현금, GPU 관련 자금 및 선불금을 보유하고 있었습니다. 따라서 지난 12개월 동안 모금된 190억 달러에 더해서 약 80억 달러가 추가로 필요합니다. 주식 수는 매번 투자될 때마다 증가합니다. 다음 투자 자금이 주식으로부터 들어오는 경우, 각 회사의 주식 가치는 점점 더 커집니다.목요일 종가 기준으로 약 140억 달러입니다.회사가 부담해야 하는 건설 비용은 회사의 자산 가치보다 훨씬 큽니다. 선불금과 GPU 관련 부채로 인해 그 비용을 감당할 수 있지만, 자본증여로 인해 그 비용이 점점 더 커집니다. 이런 상황에서 발생하는 위험이 바로 주당 가치에 미치는 실제 위협입니다. 분기별 손실보다는 그런 점이 더 위험합니다.

기한은 12월입니다. 왜냐하면 기존의 시스템이 더 이상 작동할 수 없기 때문입니다.이렌은 1년 이상 전에 광산 확장을 중단했습니다.AI를 추격하는 상황에서, 경영진은 올해 말까지 광산업이 실질적으로 사라지기를 기대하고 있습니다. 그 오래된 사업은 정말 중요한 사업이었습니다. 지난 9월에는…한 분기 동안 2억 4천3백만 달러의 기록적인 수익을 기록했습니다.비트코인의 가격은 약 125,000달러에서 80,000달러로 떨어졌습니다. 이로 인해 전체 마이닝 산업의 수익성이 감소했으며, 마이너들의 수익도 단순한 상품과 같은 성격을 띠게 되었습니다. 계약된 데이터 센터는 선불로 지불되는 것이 아니기 때문입니다. IREN은 수십억 달러를 들여 한 곳을 다른 곳으로 교체하고 있으며, 그로 인해 그 회사의 재무제표가 그렇게 나쁜 모습을 보이는 것입니다.

그러므로, 오후 시간대에 나타난 8%의 수치는 시장이 정한 가격표일 뿐, 요구에 따른 결정이 아닙니다. 현재의 수요는 11월 때보다 더 높은 가격으로 이루어지고 있습니다. 앞으로 몇 달 동안 이 주식의 상황을 결정하는 것은, ARR이 12월까지 40억 달러에 도달할 수 있는지, 3분기에는 약속된 수익이 실현될 수 있는지, 그리고 그 80억 달러 이상의 공백을 어떻게 메울지입니다. 부채와 선급금은 하나의 문제이지만, 새로운 주식 발행은 또 다른 문제입니다. 이 세 가지를 주의 깊게 지켜보아야 합니다. 분기별 손실은, 기업이 의도적으로 문을 닫는 상황에서 발생하는 수치이므로, 가장 정보가 없는 숫자입니다.