이렌의 에너지화된 메가와트 전력도 수익으로 전환되기 전에 반드시 ‘문’을 통과해야 합니다.

엔지니어에게는 스위칭된 데이터 센터가 완성된 것처럼 보이지만, 회계사에게는 아직 시작 단계에 불과합니다. IREN은 텍사스의 차일레스와 스위트워터 지역에서 약 650메가와트의 전력을 공급하고 있지만, 그 전력은 아직 비트코인 채굴에 사용되고 있습니다. 하지만 그 전력으로 인한 수익은 아직 AI 분야에서 얻어지는 수익이 아닙니다. 그 위층의 공간들은 여전히 GPU 설치, 냉각 시스템 검증, 그리고 마이크로소프트와 같은 고객의 승인이 필요합니다.에너지화된 상태란, 다시 말해, 화폐화된 상태와는 다른 것입니다.이러한 물리적 차이가 바로 IREN의 이야기에서 계속 나타나는 수치의 불일치를 설명하는 진짜 원인입니다. 연간 운영 수익은 약 10억 달러에 달하며, 12월 31일까지 운영될 것으로 예상되는 계약된 용량은 40억 달러 이상입니다.7,050만 달러의 AI 클라우드 수익실제로는 6월 분기 전체에 걸쳐 그러한 상황이 발생했습니다. 회사의 공동 CEO는 이번 주에, 투자자들은 수십억 달러 규모의 계약 소식에 더 이상 신경 쓰지 않으며, 단지 평균적인 수치를 기준으로만 평가할 것이라고 말했습니다.전달되었으며, 고객이 받아들인 수용 능력저렴하고 전력망에 연결된 전력이야말로 이러한 변환이 가능한 원인입니다. 하지만 메가와트 규모의 발전소가 실제 수익을 창출할 수 있는 것은, 일정한 전력 공급 순서를 준수하는 후에만 가능합니다. 이 회사에게는 고객의 요구가 아니라, 그 전력 공급 순서가 제약 요소가 됩니다.

경영진은 권력이 거의 확보된 상태라고 판단합니다. 전력 공급 경로는 그리드 간 연계부터 시작되며, 그 과정에서 필요한 연구 및 작업 시간은 24개월 이상이 걸립니다. 그 다음으로는 변전소와 변압기의 제작 과정이 있으며, 이 과정에 걸리는 시간은 12~24개월입니다. 이 부분이 업계에서 가장 큰 장애 요인입니다. 그 다음으로는 데이터 처리 및 AI 하드웨어에 필요한 액체 냉각 시스템의 검증, GPU 설치 및 네트워크 구축 등이 있습니다. 마지막으로 고객의 정식 승인이 이루어질 때야 비로소 수익이 발생합니다. 각 단계가 서로 밀접하게 연결되어 있기 때문에, 어느 한 단계에서 문제가 생기면 그전까지의 능력도 사용되지 못합니다. 메가와트당 경제성은 인정된 부분에만 해당됩니다. 최근 3년간의 계약에서는 IT 메가와트당 연간 수익이 2천만 달러 이상이며, 약 2천5백만 달러가 될 것으로 추정됩니다. 또한 컴퓨팅 투자에 대한 회수 기간도 약 2년입니다. 하지만 그 수치는…풀스택 컴퓨팅 수익 – GPU와 관련된 서비스들로 구성됨; 단순한 임대료가 아닙니다.공허한 셸의 경우에만 적용되며, 이는 수용된 후에만 적용됩니다. 냉각은 ‘수면변수’로서, 달성 가능한 컴퓨팅 밀도를 결정합니다. 그리고 그 밀도는 특정 메가와트당 얼마나 많은 수익을 얻을 수 있는지를 결정합니다.

이렌 AI 클라우드 용량 확장각 배포 연도별로 계획된 AI 클라우드 용량, 메가와트 단위

계획된 AI 클라우드 용량은 2025년에 480MW로 시작하여 2027년에는 1,200MW가 되는 목표를 가지고 있습니다. 이러한 기준 하에서, MW당 20~25백만 달러의 AI 수익이 발생해야 합니다.

기간	AI 클라우드 용량 (MW)
2025년에 납품됨	480
2026년 목표 (ARR가 40억 달러 이상인 경우)	480
2027년 목표	1200

이 수치는 그 수익의 집중도가 얼마나 높은지를 보여줍니다. IREN은 2025년에 480메가와트의 전력을 생산했습니다.2026년 말까지 추가로 480메가와트를 공급할 예정입니다.4억 달러를 초과하는 운영량이 기반으로 하는 용량이며, 대부분이 판매된 상태입니다. 2027년에는 1,200메가와트에 도달할 예정입니다. 하지만, 등록된 메가와트들이 정시에 전력 공급이 가능해질 때까지는 아무것도 중요하지 않습니다. 따라서 주목해야 할 수치는 계약된 용량이나 전력 공급량이 아닙니다. 중요한 것은 매 분기 몇 메가와트가 그 최종 단계를 통과하는지입니다.마이크로소프트는 8월에 50메가와트 용량의 호라이즌 1 프로젝트를 수락했습니다.또한, 세 개의 블록과 그 외의 장소들도 연말 전까지 도착해야 합니다. 그래야만 12월 목표가 실제 수익으로 전환될 수 있습니다. 각각의 허용된 메가와트는 계약된 운영량 중 일부를 수익으로 전환하는 역할을 합니다. 그러나 그 장소들이 정상적으로 작동하기 전까지는, 전력 공급 능력은 단지 약속일 뿐, 실제 진전이 아니라는 것입니다.