이란은 탱커들에게 선박을 버리라고 명령했습니다. 원유 가격은 100달러에 달합니다 – 이곳이 투자할 수 있는 기회입니다.

이슬람 혁명방위군은 도움이 되는 조언을 하는 습관이 없습니다. 그래서 이번 주에 해군이 쿠웨이트와 바레인의 선박 정박지에 있는 유조선 선원들에게 즉시 선박을 떠나라고 통보했는데, 그 경고 내용은…그 배들은 보복으로 표적으로 삼여질 것이다.미국이 이란의 탱크선에 대한 공격을 감행하는 것에 대해, 그들은 어떠한 조언도 제공하지 않았습니다. 오히려 사살 목록을 발표했으며, 호르무즈 해협에도 또 다른 충격을 가했습니다.

기본적인 독자라면 이 내용은 끝없는 중동 뉴스의 일부에 불과하다고 생각할 것입니다. 하지만 수익을 목적으로 투자하는 사람이라면 주의를 기울어야 합니다. 왜냐하면 이 사건은 실제로 탱커와 관련된 것이 아니라, 세계에서 가장 중요한 교역로를 통과하는 석유 한 배럴당 가격과 관련이 있기 때문입니다. 그리고 그 가격이 당신의 퇴직 수입에 어떤 영향을 미치는지도 중요합니다.

실제로 그 위협이 무엇인지

기계적인 부분이 중요합니다.호르무즈 해협은 세계 석유의 약 5분의 1을 운송합니다.평시에는 그랬지만, 2월 28일 전쟁이 시작된 이후로 계속 논란이 되고 있습니다. 미국과 이스라엘이 테헤란에 공격을 가한 후, 이란이 해협을 막은 직후 브렌트의 환율은 약 72달러에서 120달러 이상으로 상승했습니다.6월에 일시적인 휴전이 이루어지면서 해협이 다시 열렸고, 원유 가격도 72달러까지 떨어졌습니다.전쟁 전의 수준으로 돌아가는 것 같습니다. 하지만 그 휴전은 이제 깨졌습니다.

이번 주의 순서는 익숙하지만 더욱 날카롭습니다. 9월 6일에…미군은 이란의 주요 수출 허브인 카르그 섬 인근에 있는 이란 석유선을 공격했습니다.이란이 미국 군함에 대한 공격을 실패로 만들었기 때문에 그런 조치였다고 말했습니다. 이틀 후에…이란 국방군은 쿠웨이트와 바레인의 탱크터미널 직원들에게 떠나라고 지시했습니다.그 정부들을 미국군을 수용하는 자로 비난했다. 이란의 보안 책임자는 그 후…만국해협에 새로운 “제한된 지역”을 지정했다고 발표했습니다.어떤 선박이 그 지역에 들어오는 경우, 그 선박도 제재 목록에 포함됩니다. 또한 이란의 관리하에 있는 해협을 통한 새로운 해상 경로도 생깁니다.

시장은 이미 그 후퇴를 고려해 가격을 책정했습니다.호르무즈 순환항로의 교통량은 5월 이후 최저치로 떨어졌습니다., 그리고브렌트 원유 가격은 이번 주에 100달러 이상으로 올랐으며, 이는 7월 이후 처음 있는 일입니다.한 달 만에 약 14% 상승했으며, 전년도와 비교하면 거의 49%나 증가했습니다. 정확한 수치는 논쟁의 대상이 될 수 있지만, 핵심은 이렇습니다: 6월의 휴전 협정 덕분에 세계는 전쟁 전 가격으로 석유를 6주간 얻을 수 있었지만, 이제 다시 그 기회를 잃게 되었습니다.

왜 석유가 시장이 계속해서 학습해야 하는 인플레이션인가?

오일 가격의 변동을 ‘거래 이야기’가 아닌 ‘소득 이야기’로 보는 이유는 오일이 가지는 작용 메커니즘 때문입니다. 오일은 경제의 한 분야가 아닙니다. 오일은 거의 모든 다른 가격 속에 숨겨져 있는 비용입니다. 식량을 운반하는 디젤 연료, 제조업에 필요한 연료와 원료, 휴가를 위한 제트 연료 등이 그 예입니다. 원유 가격 아래에 지속적인 위험 프리미엄이 존재할 때, 그 위험 프리미엄은 단 하나의 곳에 머무르지 않습니다. 오히려 여러 곳에 분산되어 있습니다.

그것이 바로 구조적 인플레이션 이론의 축소된 형태입니다. 우리는 현재, 인플레이션이 단순히 2% 수준으로 돌아오는이라는 오래된 가정이 여러 가지 요인들에 의해 압박받고 있는 상황을 겪고 있습니다. 세계화의 둔화, 인구 구조 변화, 에너지 전환, 공급 부족 등이 그러한 요인들입니다. 분쟁이 계속되는 호르무즈 해협도 바로 중앙은행이 적절히 조절할 수 없는 공급 측면의 충격입니다. 이것은 예측이 아니라 이론일 뿐입니다. 잘못될 수도 있고, 실제로 휴전이 이루어지고 원유가 6월과 같은 상황이 되어 한 달 만에 가치가 5분의 1로 떨어진다면 그건 실제로 잘못된 일입니다. 하지만 어떤 경우든 위치를 정하는 데 있어서 중요한 교훈은 분명합니다.

실제로 여기서 살아가는 대가를 받는 기업들은 무엇인가요?

노이즈와 가치를 구분하는 필터는, 배당금이 경기 순환을 견딜 수 있는지 결정하는 것과 같은 역할을 합니다. 고객을 잃지 않고 가격을 올릴 수 있는 회사는 인플레이션을 통해 수익을 증가시킬 수 있습니다. 반면, 그렇게 할 수 없는 회사는 배당금이 줄어드는 것을 지켜보아야 합니다.

통합된 석유 기업들은 이러한 상황의 가장 나쁜 버전입니다. 셰브론은 약 3.4%의 배당금을 지급하며, 24년 연속으로 배당금을 인상해왔습니다. 100달러의 원유 가격이면 무료 현금흐름이 생기는데, 이는 관리자와 협상할 필요가 없는 것입니다. 엑손, 쉘, 코노코필립스도 마찬가지입니다. 실제 경제적 현금흐름은 상품 가격에 따라 자동적으로 증가합니다. 이는 관리자와 논의할 필요가 없는 가격 결정권입니다. 시장이 가격을 결정합니다.

하지만 여기가 바로 솔직한 부분이 시작되는 곳입니다. 이 부분이야말로 신중한 투자자들이 수익률과 지속성을 혼동하지 않도록 해줍니다. 셰브론의 배당금은 현재 그 회사의 전년도 이익의 100% 이상을 차지합니다. 즉, 현재의 이익이 아니라 강력한 자유현금흐름과 재무상태의 강점으로 뒷받침됩니다. 이는 가격이 높을 때는 안전한 수치입니다. 하지만 원유 가격이 70달러 수준으로 다시 떨어지고 그 상태가 유지된다면 이 수치는 불안정해집니다. 차트상에서는 수익률이 안전해 보이지만, 위험 프리미엄이 유지된다면 배당금도 안전할 것입니다.

탱커 운전사들은 혼란을 초래하는 상황에서 매력적인 투자 대상처럼 보입니다. 왜냐하면 수로가 위험해지고 운송 거리가 길어질 때 화물 요금이 상승하기 때문입니다. 스코피오 탱커는 이러한 경제적 상황을 잘 보여줍니다. 낮은 수익률과 강력한 현금 흐름은 화물 요금이 상승할 때 나타나는 특징입니다. 하지만 탱커의 수익은 주기적으로 변동합니다. 안정적인 수입 흐름은 아닙니다. 전쟁 소식은 다음 공격에 대한 베팅을 하는 근거가 되는 것은 아닙니다.

록히드 마틴과 같은 방위산업 기업들은 오랜 기간 동안 FCF를 활용해 수익을 창출해왔습니다. 이러한 자세는 업계가 요구하는 재무제표 관리 원칙에 부합하며, 그 결과적으로 조직의 성장은 더 천천히 이루어집니다.

판결

저는 투자자들이 이러한 환경에서 가장 높은 현재 수익률을 추구하기 위해 돈을 받는다고 생각하지 않습니다. 또한 이번 주의 뉴스 때문에 그들이 무언가를 구입해야 한다고도 생각하지 않습니다. IRGC의 정보는 당신의 자금이 속한 체제에 대해 어떤 특정 요소보다 더 많은 것을 알려줍니다. 석유 가격이 계속해서 인플레이션을 가져오는 세상에서, 인플레이션 보호된 현금 흐름을 가진 기업들이 단순히 큰 수치를 약속하는 기업들보다 더 가치가 있다는 것입니다.

필터는 변하지 않았지만, 이제는 “치아”가 생겼습니다. 즉, 가격 결정권이 있고, 수익은 현금 흐름에 의해 발생하며, 다음 20%의 석유 가격 하락에도 회사의 재무제표는 유지됩니다. 왜냐하면 이번 주 이후로는 석유 가격 하락이 확실한 일이라는 것을 모두 알고 있기 때문입니다. 이것이 바로 수입원을 소유하는 것과 수익률을 소유하는 것의 차이입니다.