이란의 석유 수요는 이미 정점에 도달했으며, 수요가 감소한 것은 아직 아닙니다.

또 다른 이란 관련 뉴스입니다. 석유 가격이 다시 상승하고 있습니다. 에너지 주식도 여전히 6개월째 계속되고 있는 동일한 지정학적 상황에 따라 상승하고 있습니다.

그 패턴은 쉽게 파악할 수 있습니다. 독자에게는 그다지 중요하지 않은 부분이지만, 투자 측면에서는 현금 흐름과 수요 데이터가 현재 어떤 상황인지가 중요합니다. 이는 세계 석유 시장이 지금까지 경험한 가장 큰 공급 차질 이후의 상황입니다.

호르무즈 해협은, 대략적으로전 세계에서 거래되는 석유의 20%2026년 2월 말에 미국과 이란 간의 전쟁이 시작되기 전까지, 그 6개월 동안 대부분의 항구는 사실상 폐쇄된 상태였습니다. 한때 하루에 130척의 선박이 통과하던 항구는 현재 8~15척으로 줄었습니다. 국제에너지기구는 이를…역사상 가장 큰 글로벌 에너지 안보의 문제오일 가격은 정점에서 배럴당 120달러를 넘어섰으며, 그 이후로 계속 변동하고 있습니다.$40 범위.

그러한 혼란으로 인해 많은 이익이 발생했으며, 그 이익은 이미 확보되었습니다. 2026년 2분기에만 해도, 가장 큰 8개의 석유 회사들이 많은 수익을 얻었습니다.총 930억 달러의 순이익셰브론이 발표했습니다.120억 달러 – 25억 달러에서 거의 400%나 증가한 수치입니다.1년 전보다. 엑손모빌은 145억 달러의 수익을 올렸으며, 이는 전년 동기 대비 두 배에 해당합니다. 코노코필립스의 경우는 두 배 이상 증가했습니다.39억 달러에너지 부문은…연간 135%의 수익 성장률을 기록했으며, 이는 S&P 500 산업 중 가장 높은 수치입니다..

이것들은 실제 숫자입니다. 현금 흐름도 있었습니다. 시장이 계속 피하고 있는 질문은, 이런 규모로 다시 현금 흐름이 일어날지 여부입니다.

국제에너지기구는 8월 12일에 8월 석유시장 보고서를 발표했으며, 2026년 전 세계 석유 수요 예상치를 더욱 낮추었습니다. 이제는 세계 석유 수요가 감소할 것으로 예상됩니다.올해는 하루에 160만 배럴이지만, 7월의 예상치보다 하루에 51만 배럴가량 줄었습니다.그것이 처음으로의 하락은 아닙니다. 해당 기관은 몇 달 전부터 수요가 감소하고 있다고 지적했지만, 8월의 조정치는 그 추세를 명확히 보여줍니다. 높은 가격과 공급의 혼란으로 인해 소비가 줄어들고 있습니다.

메커니즘은 간단합니다. 전 세계 경제에서 연료 비용이 급증할 때 – 미국의 가솔린 가격이 1갤런당 4달러를 넘고 유럽의 천연가스 가격도 거의 두 배로 올랐습니다 – 산업들은 생산을 줄이고, 소비자들은 자동차 운행을 줄이며, 정부는 에너지를 절약하는 방법을 찾습니다. IMF는 전쟁이 시작된 이후 세계 성장 예측치를 3.3%에서 3%로 하향 조정했습니다. IEA에 따르면 중국의 원유 수입량도 크게 감소했습니다. 가격이 높은 상태에서는 가격 민감도가 사라지고, 가격이 일시적으로 낮아질 때는 다시 회복되지 않습니다.

이것은 단순히 기록적인 이익을 거둔 기업들에게 어떤 의미일까요? 그 이익은 실제로 있었지만, 그것은 일시적인 공급 충격 때문입니다. IEA에 따르면 7월 기준으로 갈리스해에서 하루에 8.3백만 배럴의 원유가 가동되지 않았습니다. 그 배럴들이 시장에서 사라진 이유는 전쟁으로 인해 해협이 막혀서인데, 국내 생산량이 증가해서 그 배럴들이 대체된 것 때문이 아닙니다. 해협이 다시 열리면—그리고 지정학적으로는 항상 그렇듯이—그 배럴들도 다시 시장에 나옵니다. 문제는 그 배럴들을 수용할 수 있는 수요가 여전히 있을지 여부입니다.

IEA는 2027년에 전 세계 공급량이 하루 830만 배럴 증가할 것으로 예상합니다. 또한 2026년 4분기에는 수요도 다시 성장할 것입니다. 하지만 이러한 추세를 고려할 때, 한 분기에 930억 달러의 수익을 거둔 상황이 계속될 가능성은 낮습니다. 회사들의 2026년 전체 수익은 괜찮을 것이지만, 하반기 평균 수익은 상반기의 급등세를 따라잡지 못할 가능성이 높습니다.

그 다음으로는 평가 문제가 있습니다. 이 주식들은 수익이 급증하면서 그대로 유지된 것은 아닙니다. 엑손모빌의 주식은 지난 한 해 동안 34% 상승했으며, 현재 가치는 161달러이고 P/E는 20입니다. 셰브론의 경우 35% 상승하여 206달러에 거래되고 있으며, 지난해 P/E는 19.8이고 미래 P/E는 34입니다. 순수 생산업체인 코노코필립스는 42% 상승하여 132달러에 거래되며, P/E는 17.1입니다. 하지만 이 수치는 전쟁기간에 발생한 프리미엄을 고려하지 않은 것이므로 합리적이지는 않습니다. EV/EBITDA 기준으로 보면 코노코필립스는 6.5배로 가장 저렴하지만, 연간 45%의 자유현금흐름 성장률은 2분기에 36% 상승한 평균 가격에 기반을 두고 있습니다. 가격 상승을 제외하면 이 수치는 그다지 매력적이지 않습니다.

가치 투자는 단순히 큰 이익을 내는 주식을 구입하는 것만이 아닙니다. 그것은 본질적 가치보다 낮은 가격에 거래되는 주식을 구입하는 것입니다. 이러한 상황에서는 대형 기업이나 순수 E&P 기업들의 안전마진도 매우 낮습니다. 시장은 높아진 가격이 계속 유지될 것이라고 기대하며 이러한 주식들을 매수합니다. 하지만 IEA가 추적하는 수요 감소 현상은 반대로 작용합니다. 만약 전 세계 석유 수요가 하루에 160만 배럴 감소하고 스트레이트 해협이 다시 열린다면, 시장이 가정했던 가격 상한선은 더 이상 지속되지 않을 수도 있습니다.

물론 이러한 회사들은 재무 상태가 매우 좋습니다. 엑손은 106억 달러의 현금을 보유하고 있으며, 부채 대 자산 비율은 16%입니다. 셰브론도 같은 상황입니다. 하지만 재무 상태가 좋다고 해서 일시적인 수익에 대해 높은 가격을 받을 수 있는 것은 아닙니다. 한 회사가 충분한 자본을 가지고 있더라도 여전히 과대평가될 수 있습니다.

제가 주목해야 할 점은 다음과 같습니다. IEA는 2026년 마지막 분기에 수요가 다시 증가할 것으로 예상하며, 하루에 580,000배럴의 증가가 있을 것이라고 추정합니다. 만약 수요가 스트레이트가 다시 열리기보다 더 빠르게 회복된다면, 가격은 유지될 것이고 현재의 이익 기반도 지속될 것입니다. 하지만 스트레이트가 수요 회복보다 먼저 열린다면—그리고 두 가지 사건이 외교적 합의와 함께 일어날 가능성도 있으므로—회사들은 더 많은 공급물량과 여전히 계약된 수요가 맞물리는 상황에 직면하게 됩니다. 2분기에 발생한 이익을 가져온 현금 흐름은 가장 먼저 감소할 것입니다.

시장은 모든 이란 관련 뉴스를 새로운 정보로 여깁니다. 하지만 그렇지 않습니다. 공급 위기는 몇 달 전부터 예상되었던 일입니다. 새로운 점은, 그리고 뉴스에서는 말하지 않는 점은, 수요 측면의 상황이 투자자들이 예상했던 것보다 훨씬 빠르게 악화되고 있다는 것입니다. 930억 달러의 2분기 수익은 그 시점에서 가장 큰 이슈였습니다. 그 수익은 기록되고 보고되었으며, 올해 주가는 34~46% 상승했습니다.

다음에 트럼프가 더 많은 공격을 위협하거나 원유 가격이 상승한다면, 그 움직임은 진짜일 가능성이 높습니다. 이런 수준에서 에너지 주식을 매입하는 투자 전략은 그다지 유리하지 않습니다.