이란의 NPT 위협은 석유가 전혀 생산되지 않게 만든다. 6월의 휴전은 아무런 효과가 없다.

국제원자력기구가 수요일에 무언가를 했습니다.20년 동안 아무런 성과도 없었습니다.35명으로 구성된 이사회는 이란이 핵 관련 의무를 위반했다고 유엔 안전보장이사회에 보고하기로 결의했습니다. 하루 후, 이란의 국가안보 책임자는 그 기관의 “정치적 조치들”이…국가들을 불확산 조약을 탈퇴하도록 압력을 가함오일 재고의 동향을 주시해보세요. 그 주에 가장 놀라운 점은, 최대 생산국들이 거의 움직이지 않았다는 것입니다.

그 평형 상태는 단지 단서에 불과하며, 그 자체로는 별다른 의미가 없습니다. 브렌트 원유가 바닥가에 근접했던 시장은, 미국과 이란이 호르무즈 해협에서 전쟁을 벌이면서 5일 만에 9%, 한 달 동안에는 19% 상승했습니다. 하지만 IAEA의 보고에도 아무런 반응을 보이지 않았습니다. 미국의 대기업인 엑손모빌과 셰브론의 가치는 각각 4000억 달러 이상이며, 주가도 거의 평형 상태였습니다. 중요한 것은 그 사건 자체가 아니라 그 이유입니다. 조약 문제는 공개적이고 극적인 사안이지만, 실제로 원유 공급량에는 아무런 영향을 미치지 않습니다. 포트폴리오를 움직이는 것은 더 조용하고 기계적인 과정입니다.

공급을 막는 조약

IAEA의 역할이 무엇인지부터 시작해보자. 이 결의안은 최소 23표의 지지를 받았지만, 러시아와 중국, 니제르는 반대했습니다. 러시아와 중국은 안전보장이사회에서 거부권을 가지고 있습니다. 실제로는 이 절차가 장애물에 부딪힙니다.2006년 이후 처음으로 추천된 경우입니다.바로 그 이유 때문에, 이란의 보호자들이 거부권을 행사하는 안전보장이사회는 지난번과 같은 제재를 다시 시행하는 것을 받아들이지 않았습니다.

이란의 NPT 위협도 마찬가지입니다. 그 위협은 거세고, 법적으로 중요하지만, 경제적으로는 아무런 효과가 없습니다. 테헤란은 이미 합법적인 석유 시장에 참여할 수 없는 상태이며, 핵 문제도 수십 년 동안 계속되고 있습니다. 이란이 해당 조약에서 공식적으로 탈퇴한다고 해서 세계의 석유 공급량이 조금 줄어드는 일은 아닙니다. 그 조약은 정치적 선언일 뿐, 실질적인 제약 요소는 아닙니다.

흔한 충격 요인이야말로 어떤 네트워크 이야기보다도 이 산업 분야의 움직임을 더 잘 설명해줍니다. 원유 가격 상승, 인플레이션 증가, 그리고 위험 회피 성향은 에너지 기업들을 전반적으로 압박합니다. 이는 재평가일 뿐, 전염 현상은 아닙니다. 전염 현상이란 한 지점에서 발생하는 문제가 다른 지점에서 현금 흐름에 영향을 미친다는 증거가 필요하지만, 이번 사건과 관련된 정보에는 그런 근거가 없습니다. 진정한 기회를 찾아야 할 곳은 비엔나가 아니라 바로 물입니다.

실제로 석유 시장을 움직인 휴전이었다.

이번 여름 몇 주 동안 이란은 다시 세계 석유 시장에 복귀했습니다. 6월 17일에 체결된 미국과 이란 간의 협력 합의서는 2개월간 지속된 해상 봉쇄를 해제시켰습니다.6월 수출량은 하루에 175만 배럴로 회복되었으며, 이는 5월의 역대 최저치인 약 65,000배럴보다 상승한 수치입니다.봉쇄가 이란을 거의 고립시켰을 때였다.

그 반등은 석유 시장에서 약세가 점점 커지는 원인입니다. 몇 주 만에 평화 상태는 깨졌습니다. 이란의 혁명수비대가 상업용 선박을 공격했고, 판매를 허용하는 일반적인 허가도 7월 7일에 폐지되었습니다. 트럼프 대통령은 하루 후에 그 문서를 “종료된 것”이라고 선언했습니다. 시장에 다시 들어온 이란산 원유는 다시 압박받고 있으며, 호르무즈 해협에서의 9월 공격으로 인해 봉쇄로 돌아가는 길이 더욱 굳어졌습니다.

이것은 노출 지도이며, 조약과는 관련이 없습니다.전 세계 석유 공급량의 약 5분의 1은 호르무즈 해협을 통해 흐릅니다.IEA에 따르면 2025년에는 하루에 약 2천만 배럴의 원유와 그 제품들이 이 항로를 통해 운반될 예정입니다. 이는 해상 수출의 약 4분의 1에 해당합니다. 선박 수는 급격히 줄어들었습니다. 평시 기준으로는 하루에 약 140척의 선박이 사용되었지만, 보고된 주 전체 동안은 평균적으로 10척의 선박만이 사용되었습니다. 이란의 공격으로 사우디아라비아의 인프라도 피해를 입었습니다. 특히 아람코의 지잔 복합단지가 두 번째로 피해를 입었습니다. 이것은 외교적 문제가 아니라, 실제적인 위험입니다.

두 번째 현상은, 그 영향이 실제로 당신에게 전달되기 전에 재무제표에 반영되는 것입니다. 보험회사들은 전쟁 위험을 고려하여 보험료를 조정하고, 유조선들은 해당 지역을 피합니다. 또한 정유업자들은 제품의 수급 상황과는 상관없이 원유에 대해 더 많은 비용을 지불합니다. 세 번째 현상은 주유소에서 느끼는 것입니다. 국내 평균적으로 가솔린 한 갤런의 가격은 약 4.15달러이며, 전쟁 시작 이후 약 39% 상승했습니다. 디젤 연료의 경우는 5.90달러를 넘는记录적인 높은 가격을 기록하고 있습니다.

누가 노출되고, 그 연결고리는 어디에서 끝나는가?

이제 증폭기와 방화벽도 필요합니다. 왜냐하면 이 체인에는 둘 다 포함되어 있기 때문입니다. 증폭기는 집중의 역할을 합니다. 세계의 실질적인 여유 생산 능력이 바로 그것입니다. 이는 일반적으로 혼란이 발생했을 때 그 혼란을 견딜 수 있는 안전장치 역할을 합니다.하루에 400만 배럴 이상이 생산되며, 그 중 대부분은 사우디아라비아가 보유하고 있습니다.같은 걸프 지역에서 발생하는 문제들입니다. 방화벽이라는 것도 존재하지만, 그 외에도 파이프라인을 우회하는 방법도 있고, 중국은 러시아의 원유를 이용해 자신을 보호하고 있으며, 전기차 보급도 빠르게 진행되고 있습니다.

통제 그룹은 실제로 위험을 초래하는 기업들이 누구인지 알려줍니다. 국내 원유를 보유한 포괄적 다각화된 기업들과 정제소들은, 항공사처럼 유동성이 부족하고 고정비가 높은 항공사와는 다른 상황에 처합니다. 항공사는 마진이 낮거나 음수인 경우가 많습니다. 예를 들어, 유나이티드의 경우 배당금이 적은 수익 구조를 가지고 있고, 아메리칸 항공은 전혀 수익이 없습니다. 따라서 엑솜의 연료 가격 상승은 그들에게는 마진 감소로 이어집니다. 이러한 차이는 그 메커니즘을 테스트하는 기준입니다. 만약 전쟁으로 인한 프리미엄이 실제로 존재한다면, 비용에 민감한 소비자 중심의 기업들이 먼저 그 영향을 느낍니다.

만약 두 가지 조건이 성립된다면 전체 체인은 끊어질 것입니다. 즉, 호르무즈 해협이 계속 열리고 원유가 다시 흘러나온다면 말입니다. 만약 휴전이 지속되고 이란의 원유가 어느 정도 회복된다면, 브렌트 원유 가격도 6월의 휴전 때와 같은 방식으로 하락할 것입니다. 반대로, 세계 석유의 5분의 1을 운반하는 항로가 실제로 폐쇄된다면, OPEC의 여유 공급 능력, 중국의 보조 수단, 러시아의 원유 생산량 모두 그 현상을 막을 수 없게 됩니다.

그러니까, 잠시 동안 이란이 NPT에 편지를 보낼지 여부는 잊어버리세요. 그건 단지 첫 번째 단계일 뿐이고, 실제로 중요한 것은 죽은 6월의 휴전 상태가 계속 유지될지 여부입니다. 브렌트를 주의해보고, 호르무즈를 통과하는 탱커의 수를 지켜보며, 이란의 원유가 다시 돌아오는지도 살펴보세요. 이미 구매할 수 있는 전쟁 프리미엄은 여름 내내 조용히 줄어들어온 원유 공급량 위에 놓여 있습니다. 모두가 “이란”과 관련해서 이익을 얻는다고 생각하는 것은, 사실은 걸프 지역이 열려 있는 것에 대한 이익이라고 할 수 있습니다.