이란의 검사원들과 가격을 결정하는 여유 공간

국제원자력기구는 이번 주에 이란이 핵 검사에 협조하지 않는다고 밝혔으며, 35개국으로 구성된 이 기구의 이사회는 그에 대해20년 만에 처음으로 해당 국가를 유엔안보이사회에 제소함대부분의 투자자들은 그 헤드라인을 석유 관련 뉴스로 해석했고, 실제로도 그렇게 되었습니다.9월 9일 기준으로 브렌트 원유 가격은 배럴당 약 100달러 정도였으며, 이는 지난 7월에 마지막으로 나타났던 수준입니다.호르무즈 해협에서의 파업으로 선박 운송이 방해받았습니다. 이러한 본능적인 반응은 이해할 수 있지만, 정확하지는 않습니다. 핵기술 검증과 석유 공급 상황은 각각 다른 속도로 진행되며, 돈이 움직이는 방식도 다릅니다. 한쪽을 다른 쪽으로 오인하는 바람에 투자자들은 실제 시장이 약속한 것보다 더 높은 비용을 지불하게 됩니다.

“협력하지 않는다”는 것이 실제로 무엇을 의미하는지부터 시작해보자. 이는 평범한 독자가 생각하는 것처럼 이란이 폭탄을 만들었다는 증거가 아닙니다. 그것은 정보의 부족입니다. 이란은 지난 한 해 동안 발생한 군사 공격으로 영향을 받은 시설에 검사관들의 진입을 거부했으며, IAEA는 테헤란의 농축 우라늄 저장소의 위치, 양, 상태를 확인할 수 없다고 말했습니다.기관의 최근 집계에 따르면, 접근이 중단되기 전까지 약 10톤 정도였습니다.세상은 수백 킬로그램에 달하는 핵분열 물질의 위치가 정확히 어디인지 알지 못합니다. 이러한 불투명성은 실제로 위험하지만, 그 영향은 느리고 외교적인 방식으로 나타납니다. 그러한 상황이 있어도 시장에서 단 한 병의 핵분열 물질조차 사라지는 일은 없습니다.

오일 선물 가격을 움직이는 것은 검사가 거부된 것이 아니라, 손실된 배럴들입니다. 시장은 일년 내내 이러한 차이점에 대해 매우 명확했습니다. 8월 24일, 트럼프 행정부가 “역대 가장 강력한” 제재 정책을 발표했을 때도 마찬가지였습니다.웨스트텍사스인터미디어는 약 2.5% 하락하여 배럴당 약 84달러에 머물렀습니다.왜냐하면 거래자들은 이 조치가 이란의 원유 가격에 미치는 단기적인 영향이 제한적일 것이라고 생각하기 때문입니다. 2주 후에는…미군이 이란의 탱커를 파괴하고 이란이 보복으로 다른 선박들을 공격했을 때, 브렌트는 100달러까지 올랐습니다.공지사항은 시장을 진정시킵니다. 하지만 철이 선박에 부딪히는 현상은 시장을 불안하게 만듭니다. 소매 투자자들에게 주는 교훈은 별로 흥미롭지 않지만 오래 지속되는 것입니다. 선물 가격은 행동보다는 실제 움직임에 의해 결정됩니다. 그리고 레버리지와 관련된 모든 뉴스는 대부분 단순한 소음에 불과합니다.

서방의 진정한 힘의 원천이자 취약점은 여유로운 생산 능력입니다.이란은 하루에 약 175만 배럴의 원유를 수출합니다. 이는 봄철 봉쇄 조치 이후 역대 최저치에서 회복된 후의 6월 평균치입니다.그것은 이론적으로는 대체될 수 있습니다.2025년 추정에 따르면, 사우디아라비아와 아랍에미리트는 OPEC+ 회원국 중 생산량을 늘릴 수 있는 여유가 있는 유일한 국가였습니다. 세계적인 여유 생산 능력은 하루에 약 300만 배럴에 불과했습니다.문제는 거의 0에 가까운 수치들을 계산하는 과정입니다. 이란의 원유 생산량을 급격히 줄이면 전 세계적인 안정성이 사라지고, 시장은 어떤 수출국으로부터 오는 충격에도 아무런 방어 기제가 없게 됩니다. 또한, 소량의 원유는 매우 높은 가격을 초래합니다. 역사적으로 석유 가격이 폭등하는 것을 막던 안전 마진도 사실상 소진된 상태입니다. 바로 그 때문인데, 원자력 문제와는 달리 프리미엄이 계속 유지되는 것입니다.

이런 프리미엄은 혼자서 전달되는 것이 아닙니다. 그것은 에너지 소비자들로부터 에너지 생산자들에게, 그리고 최종적으로는 석유를 소유하는 정부들에게 재분배되는 세금입니다. 석유 가격이 100달러일 때, 생산자들의 현금 흐름이 증가하고 그들의 주식 가치도 상승합니다. 나머지 시장에서는 이 비용을 인플레이션으로 받아들이고, 그로 인해 중앙은행들은 더욱 긴축정책을 펼치게 되며, 장기 성장주의 가치도 낮아집니다. 넓은 포트폴리오를 가진 사람이라면, 이러한 조건에서 “석유가 상승하면 주식이 하락한다”는 관계가 아니라, “에너지 부문이 상승하지만 다른 모든 것에 비해 할인된 가격으로 결제된다”는 관계라는 점을 알아야 합니다. 문제는 뉴스가 새로운 에너지 투자를 정당화하는지 여부가 아니라, 그 프리미엄이 이미 가격에 반영되었는지, 그리고 실제 거래가 그 프리미엄을 뒷받침하는지 여부입니다. 첫 번째 질문에 대해서는, 시장은 이미 1년 동안 이러한 상황을 고려하여 가격을 재평가했습니다. 두 번째 질문에 대해서는, 테헤란 외부에서는 아무도 그 사실을 모릅니다.

그 불확실성은 양쪽 모두에 영향을 미칩니다. 이것이 바로 소매 투자자가 가지고 있을 수 있는 유일한 ‘유용한’ 요소입니다. 신뢰할 수 있는 탈출 방안이 있다면, 그 프리미엄도 마찬가지로 빠르게 줄어들 것입니다.이란은 봄에 자신들의 불순물이 섞인 물질을 줄이는 조건을 제시했다., 그리고6월에 협력 협정과 봉쇄가 해제되자, 원유 가격이 급락했지만 수출은 몇 주 만에 회복되었습니다.모든 긴장 상황 뒤에는 합리적인 협상의 가능성이 존재합니다. 올해의 모든 전환점들은, 협상 날짜가 나오면 에너지 프리미엄이 얼마나 빠르게 줄어드는지를 보여줍니다. 따라서 주목해야 할 점은 간단합니다. 만약 검사관들이 다시 돌아오고, 핵 문제가 완화되기 시작한다면, 에너지 프리미엄은 사라지고 에너지 주식도 손실을 입습니다. 반대로, 해운 분쟁이 계속된다면, 프리미엄은 유지될 것이며, 그로 인해 시장 전체가 이 비용을 지불해야 합니다. 이는 두 시계가 서로 다른 속도로 작동한다는 것을 상기시켜줍니다. 현명한 투자자는 어느 시계가 작동하는지 혼동하지 않는다.