이프센의 ‘구매 회수’는 부정확한 계산 결과에 불과하며, 그 주식에는 그를 뒷받침할 수 있는 요소가 전혀 없습니다.

매주, 똑같은 절차가 반복됩니다. 프랑스의 의약품 회사인 이펜은 “구매 환매 프로그램”에 관한 공지사를 발표하고, 금융 매체들도 그 내용을 그대로 전달합니다. 이번 주도 마찬가지입니다. 편안하게 읽을 수 있는 내용이죠. 회사가 자신의 주식을 구입한다면, 그 주식이 싸다고 생각하며, 그 돈을 주주들에게 돌려줘야 합니다.

실제 수치를 보면, 그 편안함은 사라진다.

이프센의 현재 프로그램은 재매입을 허용됩니다.350,000주까지 – 이는 8270만 주 중 약 0.42%에 해당합니다.160유로에 가까운 가격으로, 전체 프로그램을 모두 사용할 경우 약 560만 유로의 가치가 있습니다. 이는 이펜의 가치를 상회합니다.약 135억 유로의 시장 가치즉, 1퍼센트의 절반에 해당합니다. 이는 재무제표의 마지막 부분에서 발생하는 약간의 오차일 뿐입니다.

그리고 이게 바로 대부분의 독자들이 놓치는 핵심입니다: 그 주식들은 소유주들을 부유하게 만들기 위해 회수되는 것이 아닙니다. 회사 측은 그 구매가 실제로 일어나고 있다고 말합니다.직원 분배 계획과 새로운 직원 소유권 계획을 충족시키기 위함입니다.금융용어를 빼고 말하자면, 직원들은 급여의 일부로 Ipsen 주식을 받습니다. 경영진은 소액의 주식을 다시 매입해서, 그 보너스를 지급하면 다른 직원들의 몫이 조금 줄어듭니다. 이는 자본의 회수가 아닙니다. 단지 인사 관련 비용일 뿐입니다.

주간 실적은 첨부된 보고서와 같은 내용을 보여줍니다. 8월 28일을 끝으로 한 주 동안, 이프젠은…3,645주하루에 약 588,000유로를 벌었지만, 그 후 일주일 동안은 아무것도 하지 않았습니다. 다음 주에는 더 야망을 가지고 장사를 시작했습니다.11,270주여전히 대략 180만 유로 정도입니다. 이를 회사의 실제 자산과 비교해보면…6개월 동안 6억5,170만 유로의 무상 현금 흐름이 발생했습니다.그리고 반쯤 앉아 있던 상태에서 끝났다.1억 유로의 순현금“구매 회수”는 단지 소음 수준의 합일 뿐입니다.

이것은 중요한데, 그 이유는 여러분의 투자 결정에 영향을 미치기 때문입니다. “매각” 관련 뉴스들은 작은 정도의 안심 효과를 주는 것일 뿐입니다. 즉, 경영진이 주식을 지지하고 있으며, 이 회사에 투자하면 더 안전해진다는 의미죠. 하지만 실제로는 그렇지 않습니다. 이프젠이 실제로 하는 일은 다른 회사들을 인수하고 연구개발에 투자하는 것이며, 그 돈을 여러분에게 돌려주는 것이 아닙니다. 그들의 자본은 성장을 위해 사용되고 있지, 직원들에게 주어지는 것은 아닙니다.

실제로 성장이 의존하는 요소는 무엇인가?

구매 회복이라는 허세를 제거하면, 전체 투자 논리는 단순한 확신에 불과합니다. 바로 ‘성장이 계속해서 이렇게 빠르게 진행될 것’이라는 확신입니다. 이 주식에는 자본 수익률의 상한선이 없기 때문에, 그 확신이 흔들리면 가격도 아무런 기반도 없어집니다.

진실된 마음으로 성장을 봐보세요. 1분기 매출이 증가했습니다.유동성 통화 기준으로 23.5%그리고 희귀 질환만 해도 108%나 증가했습니다. 이는 뉴스에 나오는 수치입니다. 하지만 회사 자체는 자신의 전략을 “”이라고 설명하고 있습니다.소마툴린을 넘어서는 포트폴리오“소마툴린은 구식의 상징적인 약물입니다. 이제는 노후화된 약물이 되었습니다. 원래는 매우 조용한 위협이었던 이 약물이 이제는 실질적인 위협이 되어버렸습니다. 이펜은 공개적으로 이 문제를 해결하려고 애쓰고 있습니다.”제조 및 공급 문제일반적인 경우들 중에서.

희귀병 치료 분야의 호황은 낮은 기반과 새로운 제품들 덕분에 이루어졌습니다. 그런데 그 새로운 제품 중 하나에는 이미 균열이 생겼습니다. 바로 108%라는 상품인 Bylvay입니다.중요한 담관성 아테리아 임상시험에 실패했습니다.원래 간의 생존율이 향상된다는 주요 목표를 달성하지 못했습니다. 성장 수치는 실제로 존재합니다. 하지만 그 성능의 지속성이 문제입니다.

이제 더 깊은 불안감이 생깁니다. 구매 환원 제도는 위안을 주는 소리처럼 들리지만, 실제적인 작동 방식은 – 기존 약물에 대한 일반적인 경쟁, 새로운 성장제약품의 실패, 배당금 대신 지급되는 자산 인수 검사 등 – 화면의 반대편에서 조용히 작동하고 있습니다.

누가 여전히 여러 가지를 가지고 있는 사람일까?

희망론자들이 모든 것을 받아들인다 해도, 관리 측은 여전히…올해는 매출이 20% 이상 증가했습니다.현재 인수한 자산이 많아서 이익률도 증가하고 있습니다. 회사는 이에 대해 보상을 받았습니다. 주식 가치도 올랐습니다.올해 약 38.5% 상승했습니다.하지만 합의된 추정치에 따르면 이프젠은…가격 목표: 135유로161유로 이하의 경우, 현재 시장이 그 가격을 지불합니다.

그것이 후기 소매업 구매자의 입장입니다. 당신은 회사가 이렇게 오랫동안 유지해온 성장을 계속 유지하기 위해 돈을 지불해야 합니다. 하지만 그 성장은 몇 가지 신약에 의존하고 있으며, 기존의 주력 제품들은 제네릭 제품으로 인해 점점 쇠퇴해가고 있습니다. 그리고 당신은 기다리는 동안 거의 아무런 보상을 받지 못합니다. 의미 있는 배당금도 없고, 주식 수가 꾸준히 감소하는 것도 없습니다. 그저 매주 발표되는 보도자료만 있을 뿐이며, 그건 사실상 급여 관련 정보일 뿐입니다.

따라서 주목해야 할 진짜 신호는 구매회복이 아닙니다. 구매회복은 아무런 정보도 제공하지 않습니다. 관심 있는 것은, 성장에 관련된 부분에서 어떤 균열이 생기는지입니다. 소마툴린의 경우, 라나리오테이트가 가져간 수익을 어떻게 보충할 수 있을지가 중요합니다. 비블바이의 실패로 인해 발생한 문제도 고려해야 합니다. 매주 금요일마다 같은 내용의 헤드라인들이 계속 등장하지만, 이는 당신이 지불한 가격이 얼마나 낮은지에 대한 정보를 전혀 제공하지 않습니다. 직원들에게 급여를 지급하기 위해 자사 주식의 절반을 구매하는 회사는, 자신의 주식 가치를 제대로 보호하고 있지 않다는 뜻입니다.