IPO 첫날의 흥행은 당신의 것이 아닙니다.

이것이 바로 투자자들이 항상 가지고 다니는 그림입니다. 상장 첫날에 상장이 이루어진다면, 그건 좋은 투자 기회입니다. 이 게임에서 승리하는 방법은 빠르게 다음 상장에 참여하는 것입니다. 하지만 그러한 그림은 이야기의 가장 중요한 부분을 무시해버립니다. 즉, 누가 그 상장으로 인해 수익을 얻는지, 그리고 실제로 구매할 수 있는 순간이 무엇인지를 말입니다. 새로운 상장 기업들의 평균 수가 증가하고 있습니다.1980년 이후 첫 거래일에 19%의 상승률그 순간은 당신이 함께 있어야 하는 순간인 것 같아요. 하지만 그건 당신의 것이 아니에요.

저장된 좌석은 결코 당신에게 판매되지 않았습니다.

30초만이라도 IPO를 잠시 잊고, 올해 가장 인기 있는 콘서트 티켓에 대해 생각해보세요. 공연장은 일반 대중이 구매하기 전에, 프로모터가 선호하는 고객들에게 표를 판매합니다. 아침에야 비로소 모든 사람들이 티켓을 구매할 수 있게 되고, 수요가 엄청나서 재판매 가격은 문이 열리기도 전에 이미 정가보다 19% 높아집니다.

일반 할인 행사에 줄을 서세요. 19%의 이익을 얻으셨나요? 아니요. 가격이 인상된 상태에서 구매하시는 것입니다. 그 19%의 이익은 특정 고객들에게만 주어지는 것이며, 그들은 원금을 지불하고 뉴스가 폭발할 때 바로 팔 수 있습니다. 여러분의 계좌에 돈이 들어오는 유일한 방법은 원금과 같은 가격으로 티켓을 구입하는 것입니다. 그리고 이 할인 행사의 전체 목적도 바로 그렇게 하지 않도록 설계된 것입니다.

이제 프로퍼티들을 라벨로 표시해 주세요:

• 이곳의 주요 고객들은 인프라 은행들의 기관 고객들입니다. 이들은 공모주를 제시된 가격에 구매할 수 있습니다.
• 평가가 = 제시된 가격.
• 일반 판매일의 시장 가격은 첫날 종가입니다.
• 19%의 마진은 평균 첫날 공개시장 거래가의 가격 상승률입니다.
• 일반 판매 단계에 있는 사람들은, 할인된 가격으로 주식이 판매된 다음 날에 투자하는 소비자들입니다.
• 그 밴드가 1년 후에도 콘서트장을 가득 채울 수 있는지 여부는, 해당 회사가 향후 3년 동안 그 가격을 정당화할 수 있는지 여부와 관련이 있습니다.

‘당신이 놓친 것’이 ‘당신이 소유한 고급품’이 됩니다.

3개의 숫자를 사용하여 그 장난감 버전을 실행해 보세요. IPO의 가격은 주당 10달러이며, 첫날에 11.90달러로 마감됩니다. 이는 19%의 평균 상승률과 일치합니다. 10달러에 주식을 받고 11.90달러에 매각하는 고객은 주당 1.90달러의 이익을 얻습니다. 여러분의 계좌에는 아무것도 없습니다. 여러분은 11.90달러에 구매합니다.

3년이 지났습니다. 주가는 다시 8달러로 돌아갔습니다. 공개매수를 한 구매자들의 수는 20% 감소했습니다. 바로 그 구매자들이 바로 그 “자주 언급되는” 그룹입니다.IPO의 56%는 3년 후에 손실을 입습니다.그런데 당신은 11.90달러에 구매했으니, 33%의 손실이 발생했습니다. 같은 회사이고, 같은 3년 동안의 상황이지만, 당신에게는 더 나쁜 결과가 되었습니다. 그 이유는 당신이 내부 정보를 알고 있는 사람들보다 조금만 더 비싼 가격에 구매했기 때문입니다. 결국, 당신이 결코 얻을 수 없었던 것들이 이제는 당신에게 부정적인 요소가 되고 있습니다.

이것은 순진한 버전의 이야기가 아닙니다. 제이 리터트가 수집한 9,000개 이상의 미국 기업 관련 데이터는 첫날 종가로 측정됩니다. 바로 그 시점에서 소매업자가 실제로 시장에 진입하는 것입니다.3년 동안 평균 신규 매물은 시장보다 약 26% 뒤처져 있습니다.공시된 가격으로 측정하거나, 실제로 구매할 수 있는 가격으로 측정하면, 일반적인 신규 매물의 가격은 그렇게 높지 않습니다. 문제는 그 차이가 얼마나 큰지입니다.

손실이 집중된 곳

만약 그 ‘포핀’들이 속임수라면, 그렇다면 무엇이 아닐까요? 9,000개 이상의 기업 데이터셋에서 실제로 저효율을 보이는 기업들이 어디에 집중되어 있는지 살펴보세요. 성공하지 못한 기업들은 무작위적으로 흩어져 있지 않고, 예측 가능한 범주들 안에 모여 있습니다.

• 수익.수익성이 낮은 기업들은 시장에 약 31% 뒤처졌습니다.3년 이상의 기간 동안, 수익성이 좋은 경우는 비슷한 규모의 성공적인 기업들과 거의 동등했습니다.
• 스케일.회사들에 관한 내용1억 달러 미만의 수익은 약 34% 뒤처져 있었습니다.1억 달러 이상인 기업들은 약 3%의 지연만을 겪고 있었습니다.
• 가격.IPO 가격이 매출액의 40배를 초과한 경우, 약 59%의 지연이 발생했습니다.5배 이상의 매출을 기록한 대규모 거래들은 사실 시장을 능가했습니다.
• 후원자.후원사와의 협력이 약 32% 지연되었습니다.바이아우트 지원 거래는 시장과 비교했을 때 거의 변동이 없었습니다..

그건 눈에 보이지 않는 필터일 뿐입니다. 새로운 상품을 구매하기 전에, 네 가지 질문을 스스로에게 물어보세요: 그 회사는 실제로 수익을 내고 있는가, 아니면 모든 돈이 미래의 것인가? 실제적인 수익이 있는가, 아니면 단지 그럴듯한 이야기에 불과한가? 첫날부터 받는 가격은 어떤가요? 내부자들이 받는 제안 가격과는 다른 가격인가요? 그리고 성공할 가능성이 있는 경험이 풍부한 후원자가 있는가요?

이는 “모든 IPO를 피하는 것”과는 다릅니다.3년 동안 등록된 물품 중 약 6분의 1이 두 배로 증가했습니다.그 중 일부는 수익성이 없고 비용도 많이 드는 경우도 있었습니다. 필터는 당신의 성공 확률을 높여주지만, 이름을 알려주지는 않습니다. 필터는 과거의 손실이 집중된 거래들과, 그렇지 않은 소수의 거래들을 구분해냅니다. 이것이 바로 평균값이 오해의 소지가 있을 때 필터가 할 수 있는 유일한 유용한 일입니다.

왜 올해는 필터가 시험대에 오르는 걸까?

시기가 중요한 이유는 다음과 같습니다: 2026년은 한 세대 중 가장 심도 있는 IPO 시장이 될 것으로 보입니다. 스페이스X, 오픈AI, 애너핀크, 스트라이프, 데이터브릭스 등이 그 예입니다.총합하면 3조 달러가 넘는 민간 시장 가치를 나타냅니다.수많은 기업들이 1조 달러 이상의 가치를 가지고 있다고 평가되고 있습니다. 이런 기업들은 가장 인기 있는 주식들입니다. 하지만 공개된 수치에 따르면, 몇몇 기업들은 수익이 거의 없으며, 높은 가격으로 거래되고 있습니다. 바로 과거에 손실을 입은 기업들이 그러한 특징을 가지고 있습니다.

그런 정보들은 특정 날에 그 기업의 가격이 얼마인지 알려주지 않습니다. 또한, 이러한 상황들이 예외적인 경우인지도 알려주지 않습니다. 결국, 여전히 중요한 질문은 남아 있습니다. 정상적인 가격으로 돈을 벌어가는 기업을 구입하는 것일까요, 아니면 미래가 완벽해야 하는 회사에게 과도한 가격을 지불하는 것일까요?

바로 여기서 비유는 끝나게 됩니다. 분명히 말해야 합니다. 평균치는 그 뒤에 있는 불규칙한 현상을 숨깁니다. 소수의 IPO는 인생을 바꿀 만한 성공적인 사례가 되지만, 어떤 스크린도 그 다음 IPO를 미리 알 수는 없습니다. 당신이 얼마나 높은 가격으로 주식을 구입할 수 있는지는 당신의 중개인과 은행에 의해 결정됩니다. 대부분의 소비자들은 주목받는 IPO를 구매할 때 그 제안된 가격을 받지 못합니다. 그리고 단 하나의 주식만이 이 네 가지 필터를 모두 통과할 수 있습니다. 이 필터는 좋은 결과를 보장하지 않습니다. 단지 첫날의 상승세가 앞으로 3년 동안의 상황에 대한 정보가 아니라는 것을 알려줄 뿐입니다.

주머니에 한 가지 질문을 간직하세요: “지금도 잘 작동하는 사업에 돈을 지불하는 것인가, 아니면 완벽한 결과를 얻기 위해 지불하는 것인가?” 만약 그 답이 후자라면, 첫날에 받은 할인 혜택은 당신이 놓친 신호가 아닙니다. 그건 할인된 가격이 실제로 당신을 위한 것이 아니라는 신호입니다. 그러므로 가장 합리적인 선택은 줄을 서지 않고, 음악이 멈출 때까지 기다리는 것입니다. 그때가 되면 가격과 사업의 성공이 결합될 것입니다.