인베스트인더스트리의 유동성 확보 가능성은 듀카티보다는 수수료 기계에 대한 베팅일 뿐입니다.

한때 듀카티가 소유했던 이 주택은 아스토니 맨트 모델에 위치해 있었으며, 이제는 시장에 내놓을 준비를 하고 있습니다. 이탈리아의 유명한 사모펀드 회사인 인베스트인더스트리얼이 밀라노에서 자사 주식의 공개 거래를 시작하기 위한 은행들을 선정했다고 합니다. 하지만 이는 초기 정보일 뿐이며, 실제로 주식이 공개될 가능성은 없을 수도 있습니다. 하지만 이러한 공개 거래가 어떤 가치를 가지는지에 대해서는 주목할 필요가 있습니다. 왜냐하면 그 가치는 상징적인 기업들이 암시하는 것과는 다를 수 있기 때문입니다.

대중은 오토바이나 스포츠카의 주식을 사지 않을 것입니다. 그들은 관리 회사에 투자하고, 그에 따른 수수료를 받는 방식으로 구매할 것입니다. 이런 차이가, 어떤 가치 평가보다도 중요한 것이죠.

수수료 기계이지, 공장이 아니에요.

인베스티널인더스트리의 사업은 자회사들의 공장이 아닙니다. 그들의 목적은 해당 회사들에 투자된 자금에 대한 수수료를 받는 것입니다. 인수 매니저는 두 가지 방식으로 수입을 얻습니다. 첫째는 관리비로, 보통 투자된 자본의 소수 분수만큼이 매년 지급됩니다. 이는 해당 회사가 어떤 이익을 얻든 상관없이 지급됩니다. 둘째는 성과 보너스로, 일반적으로 수익률 기준 이상의 이익 중 5분의 1 정도가 지급됩니다. 이는 해당 회사가 잘 운영된 경우에만 지급됩니다. 첫 번째는 연금과 같은 형태의 수입이고, 두 번째는 높은 기준을 충족해야만 받을 수 있는 성과 보너스입니다. 상장된 인수 회사는 본질적으로 연금을 받고, 성과 보너스를 받는 방식입니다.

그것은 대중에게 자신을 판매하는 법을 배운 산업의 경제학입니다. 이러한 패턴이 형성되었습니다. 블랙스톤, KKR, 아폴로, TPG는 미국에서 이를 선도했습니다. 브리지포인트는 런던에서 상장되었습니다.CVC는 유로넥스트 암스테르담에서 거래됩니다.몇몇 주를 매각하여 수십억을 벌어들이는 것이다. 인베스인더스트리얼은 바로 그 모델을 이탈리아식으로 적용한 회사가 될 것이다.

1990년 안드레아 보노미가 가족의 산업 그룹을 기반으로 설립한 이 회사는, 자금을 조달했다고 밝혔습니다.자산군 전체에서 110억 유로 이상의 수익을 창출했습니다.하지만 그 규모만이 중요한 것은 아닙니다. 상품을 출시하는 데 있어 중요한 것은 수익이 지속적으로 발생한다는 점입니다. 투입된 자본은 몇 년 동안 유지되므로, 시장이 변해도 연금 수입은 계속될 것입니다. 주가는 수익이 계속 들어오고, 전체 기간 동안 이익이 지속된다는 신념에 달려 있습니다.

왜 지금이고, 왜 밀라노인가요?

보노미는 솔직하게 말했는데,산업은 “분열되고 있다”메가매니저들과 전문가들로 구성된 구조가 형성되며, 규모와 지속적인 자본이 결정적인 요소가 됩니다. 상장은 이 두 가지를 실현하는 방법 중 하나입니다. 상장을 통해 통합을 위한 수단이 되고, 창업자의 재산을 가치평가하는 시장가격이 되며, 단일 펀드 주기보다 더 오래 지속될 수 있는 수단이 됩니다. Investindustrial은 이미 더 넓은 주주층을 확보하기 위해 노력하고 있습니다. 부유한 개인들이 참여하고 있습니다.이 회사의 최신 주요 투자 펀드에서 약 10분의 1에 해당하는 금액이 투자되었으며, 이는 이 회사에게 처음 있는 일입니다. 총 투자액은 40억 유로였습니다..

밀라노는 중요한 장소입니다. 이탈리아의 주식시장은 제대로 기능하지 못하고 있습니다. 2025년에는 새로운 주식 공개가 10년 만에 가장 낮은 수준이었습니다.첫 판매로 1억 달러 미만의 자금을 조달했습니다.국가 경제가 새로운 외국인 투자를 받고 있는 상황에서도, 정부는 주식 시장 개혁을 통해 대응했습니다. 이 개혁 덕분에 기업들은 장기 주주들에게 권리를 부여할 수 있게 되었습니다.투표권이 최대 10배까지 증가합니다.이 도구는 보노미와 같은 창업자에게 중요합니다. 보노미는 통제권을 포기하지 않으면서 소액주주 지분을 판매하고 싶어 합니다. 바로 이런 방식 덕분에 다른 유럽 기업들도 네덜란드로 몰려왔습니다. 이탈리아도 같은 방식을 따라서, 자국의 개인투자자들을 다시 유치하려고 합니다.

이는 회사 자체의 방식으로 보면 매우 유익한 동기부여 요소입니다. 인베스인더스트리얼은 30년 동안 가족이 운영하는 회사들을 인수하여 그 창업자들을 계속 고용해왔습니다. 이제 회사가 독립적으로 운영된다면, 기업가들에게 적용되는 “목록을 작성하고 다각화를 추진하며 경영을 유지하는” 방법이 인수회사에도 적용될 수 있는지 알아볼 수 있을 것입니다.

구매자가 실제로 보증하는 내용이 무엇인가요?

위험들은 그 매력과 반대되는 것입니다. 상장된 매니저는 몇몇 사람들에게 크게 의존합니다. 인베스트인더스트리얼도 마찬가지로 보노미와 매우 밀접한 관계를 가지고 있습니다. 회사의 이름과 창업자가 거의 동일하다는 점은 시장이 이를 낮게 평가하는 이유입니다. 좋은 해에는 수익이 많지만, 10년 동안 펀드가 예상보다 성능을 발휘하지 못하면 수익은 거의 없어집니다. 그리고 연금 자체도 회사가 자금을 조달할 능력에 달려 있습니다. 자금 조달을 중단한 매니저는 점점 줄어드는 연금을 얻게 됩니다. 중간 규모의 유럽 기업이 더 큰 경쟁자들과 경쟁해야 한다면, 이것이 바로 실제 위험입니다.

미국의 소매 투자자에게는 즉각적인 실제 문제가 간단합니다. 만약 밀라노에 상장된다면, 그 상장은 모든 소매 플랫폼에서 이루어지지 않을 것입니다. 그리고 해당 회사는 외국계 중소기업입니다. 중요한 교훈은 명확합니다. 이런 회사들이 거래될 곳 어디에서나 마찬가지입니다. 상장된 투자 관리회사를 구입할 때, 우리는 수수료와 성과와 관련된 혜택을 얻는 것입니다. 이는 운영 회사를 직접 소유하는 것과는 반대입니다. 그러므로 이러한 주식에 대해 물어볼 만한 질문들은 다음과 같습니다: 수수료 기반이 계속 증가하고 있나요? 가치의 얼마만큼이 성과와 관련된 것이며, 그 성과는 얼마나 주기적인가요? 그리고 책상에 앉아 있는 한 사람의 역할이 얼마나 중요한가요?

이번 거래의 가장 훌륭한 점은 그 핵심에 있는 역전된 구조입니다. 수십 년 동안 가족 기업을 사유화해온 Investindustrial은 공개 시장에서 자신의 수익을 평가받고 싶어합니다. 이로 인해 주식이 현금화될 것이며, 설립자는 밀라노의 증가된 투표권 덕분에 여전히 회사를 통제할 수 있을 것입니다. 이것이 바로 제시된 거래 조건입니다. 이는 두카티나 애스턴 마틴에 대한 향수와는 다른 것입니다. 따라서 이 거래는 그런 평가를 받을 자격이 있습니다.