8월 25일에 발표될 2026년 4분기 재무제표를 앞두고, 인투이트(INTU)는 구매할 만한 기업입니다. 품질이 우수하므로, 재평가된 가치를 기준으로 투자하는 것이 좋습니다. 현재 주가는 AI 기술의 변화로 인해 평가되었으며, 운영 모델의 악화 때문이 아닙니다. 인투이트의 주가는 지난 1년 동안 45% 하락했으며, 52주 고점인 705.08달러보다 약 49% 낮은 수준이며, 저점은 252.84달러입니다. 전망된 순이익을 고려할 때, 약 15배의 비GAAP 이익률을 보입니다. 3분기 실적이 예상치를 초과했으며, 연간 전망도 개선된 상태입니다. 28.5%의 상승세가 이미 일부 할인을 상쇄했으며, 8월 25일에 발표될 2027년 재무제표는 가격 결정의 중요한 신호가 될 것입니다.
저하된 상태는 감정적인 것이지, 실제로 나빠진 것이 아닙니다.
이 모든 내용은 주식 차트와 수익표 사이의 공백에 위치해 있습니다. 3분기에는 4월 30일에 기간이 끝나고 5월 20일에 보고서가 발표되었습니다. 인투이트는…86.6억 달러의 수익을 기록했으며, 전년 대비 10.4% 증가했습니다.그리고 비GAAP EPS는 12.80달러였으며, 시장 예상치는 12.57달러였다. 경영진은 2026년도의 수익을 약 213억~214억 달러로 예상했으며, 이는 약 13~14%의 성장률을 의미한다.비-GAAP EPS는 23.80달러에서 23.85달러 사이입니다.약 18%의 성장률입니다. 이 성장은 중요한 의미를 가지는데, 그 이유는 예비 기간 동안 예상된 수익이 약 212억 달러, 정상화된 EPS는 23.22달러였기 때문입니다. 이는 세금 시즌에 발생한 우연한 현상이 아니라, 전년도 실적을 확인하는 결과입니다.
주식의 평가는 반대의 경우가 사실인 것처럼 재평가되었습니다. 문제는, AI 기반 세금 및 금융 지원 플랫폼들이 인투트의 사업을 약화시킬 수 있다는 것입니다. 또한, 안토니크와 오픈AI의 대규모 언어 모델에 의존함으로써 발생하는 비용 불확실성도 문제입니다. 이는 아직 정량화된 바 없지만, 보고서에서는 그 영향을 고려하고 있습니다. 8월 25일의 보고서를 통해 이 문제가 어떻게 해결될지 두 가지 방안이 있습니다.
그러한 문제들이 재무제표에 반영된 것은 아직 없습니다. 총매출의 마진은 약 80%로 유지되고 있으며, 유효 현금흐름은 77억 달러 수준입니다. 대차대조표상의 현금은 순현금 상태입니다. 이는 해당 기업보다 가치가 더 낮아진 주식이라는 의미입니다. 그래서 약 362달러인 주가와 491달러에 근접한 평균적인 목표가 사이에는 여전히 격차가 존재합니다.
왜 8월호가 문이 되는 걸까?
이 보고서는 인투이트의 재무 계획 구조 때문에 대부분의 분기보다는 더 중요합니다. 4분기의 GAAP 순이익 수치는 파일 안에서 가장 쉽게 오해될 수 있는 숫자입니다. 인투이트의 회계연도는 7월 31일에 끝납니다. 회계상 3분기, 즉 2월부터 4월까지는 미국 세금 기간으로, 이 기간에 매출이 발생합니다. 올해 3분기의 매출은 85.6억 달러로, 전체 연도 매출의 약 40%에 해당합니다. 또한 4분기의 순이익은 12.80달러로, 다른 세 분기의 합계보다도 높습니다. 회계상 4분기는 순이익이 낮은 분기입니다.
*FY26 3분기(2026년 5월 20일 보고)는 예상치를 초과했습니다.*FY26 Q4는 분석가들의 합의된 수치일 뿐, 실제로는 그렇지 않습니다. 이 수치는 2026년 8월 25일 종가가 끝난 후에 발표됩니다.
모든 경우에 Non-GAAP 기준을 사용합니다. GAAP 기준으로 산출된 4분기 EPS는 약 $0.77이며, 이 중 약 $300M의 구조조정 비용도 포함됩니다. 그러나 이 수치는 Non-GAAP 기준으로 산출된 수치와 비교할 수 없습니다.
| 기간 | 수익 (미화 달러) | 비GAAP EPS (미화 달러) |
|---|---|---|
| FY25 1분기 | 3.283 | 2.5 |
| FY25 2분기 | 3.963 | 3.32 |
| FY25 3분기 | 7.754 | 11.65 |
| FY25 Q4 | 3.831 | 2.75 |
| FY26 1분기 | 3.885 | 3.34 |
| FY26 2분기 | 4.651 | 4.15 |
| FY26 3분기 (2026년 5월 20일 보고됨) | 8.558 | 12.8 |
| FY26 Q4 (합의된 예상치) | 4.27 | 3.59 |
위의 차트는 한 장면에 모든 내용이 담겨 있습니다. 세금 시즌 동안의 급증 현상, 4분기의 부진한 실적 상황, 그리고 4분기 실적이 어느 정도일지에 대한 합의된 예상치는 8월 25일입니다. 이 합의된 예상치는 42.7억 달러의 수익으로, 11~12%의 성장률을 가정하여 추정됩니다. 비GAAP 기준으로는 EPS는 3.56~3.62달러로 예상됩니다.3.59달러의 합의즉, 그 가이드라인은 추정치를 제한하는 역할을 하므로, 시장은 보고서에 담긴 가이드라인에 따라 주식을 거래할 것이지, 해당 분기의 실적에 따라서는 그렇지 않을 것입니다.
이것이 함정입니다. 분기별 GAAP EPS는 단지 0.73달러에서 0.79달러에 불과합니다. 그 이유는 약 3억 달러에 달하는 구조조정 비용이 4분기에 발생하기 때문입니다.GAAP 합의 가치는 0.77달러 근처에 있습니다.“GAAP 수치가 붕괴된 것처럼 보이는” 모든 헤드라인은 잘못된 것입니다. 이러한 평가는 재무구조조정으로 인해 생긴 작은 분기별 항목에 의존하는 것이 아니라, 비-GAAP EPS와 다음 세금 기간을 대비하는 지표들을 기준으로 이루어집니다.
지침서가 확인해야 하는 섹션들
이 보고서의 진정한 역할은 3분기 동안의 분야 성장 동력을 확인하는 것입니다. 왜냐하면 그것이 내년의 전략 방향을 결정하는 기준이 되기 때문입니다.
세금이 많이 부과되는 프로그램들이 3분기 수익에서 주도적인 역할을 하지만, 성장 속도는 가장 느립니다(터보텍스는 +7%). 반면, 소규모 프로그램들은 빠르게 성장합니다: 퀵북스 온라인 에코시스템은 +19%, 크레딧 카르마는 +15%.
| 세그먼트 | 수익(십억 달러) | 연간 성장률(%) |
|---|---|---|
| 소비자 그룹 합계 | 5.3 | 8 |
| 터보텍스 | 4.4 | 7 |
| 크레딧 카르마 | 0.631 | 15 |
| 프로탁스 | 0.278 | 0 |
| 글로벌 비즈니스 솔루션 총합 | 3.3 | 15 |
| 온라인 생태계 (GBS) | 2.5 | 19 |
터보텍스는 3분기에 44억 달러의 수익을 기록했으며, 이는 전체 수익의 약 절반에 해당합니다. 성장률은 7%였습니다. 크레딧 카르마는 15% 증가하여 6억 3,100만 달러의 수익을 기록했으며, 경영진은 전년도 전체적으로 크레딧 플랫폼의 성장률이 약 19%가 될 것으로 예상했습니다. 글로벌 비즈니스 솔루션은 15% 증가하여 33억 달러의 수익을 기록했으며, 퀵북스 온라인 에코시스템은 19%, 퀵북스 온라인 회계는 22% 증가했습니다. 이러한 성과로 인해 인투트의 프리미엄 제품이 성장이 더 느린 다른 소프트웨어 제품들보다 우위를 차지할 수 있게 되었습니다. 또한, 인투트가 AI 기술을 활용한 서비스인 터보텍스 라이브는 올해 36%의 성장률을 기록하여 약 28억 달러의 수익을 기록할 것으로 예상됩니다.
Q4는 목적지가 아니라 단지 통로에 불과합니다. Q4의 수치 자체도 작기 때문에, 8월 보고서는 이 세 가지 전략이 계속 유지될지, 그리고 경영진이 2027 회계연도에 무엇을 추진할지에 대한 결정일 뿐입니다.
평가: 2022년 수준으로 재조정됨, 여전히 어도비보다 프리미엄을 갖는 상태입니다.
$361.87의 가격으로, 2026 회계연도의 비GAAP EPS가 $23.80–$23.85인 반면, 인투트의 주가는 약 15.2배의 미래 수익률에 해당합니다. 또한, 2027 회계연도의 시장 컨센서스 대비로는 약 13.7배입니다.비-GAAP EPS는 $26.48입니다.그것들은 바로2022년 기준의 배수 수치들고성장을 이루는 기업에 있어서 EPS 성장률이 높다는 점에서, 이것이 바로 보고서보다 위험/수익 비율이 유리해 보이는 전체적인 이유입니다.
미터법 기준을 주의해야 합니다. 왜냐하면 두 가지 기준으로는 매우 다른 결과가 나올 수 있기 때문입니다. Ainvest의 데이터에 따르면, GAAP 기준으로 Intuit의 미래 P/E 비율은 약 25.6배입니다. 이는 이 논문이 근거로 삼는 비GAAP 기준의 약 15배보다 훨씬 높은 수치입니다. GAAP와 비GAAP 간의 차이가 매우 큽니다. 그래서 GAAP 기준의 4분기 EPS 수치가 작은 것은 오히려 혼란스러운 요소일 뿐입니다.
이러한 하락은 인투이트 전체에 적용되는 광범위한 소프트웨어 문제였으며, 인투이트만의 특수한 문제는 아니었습니다. Ainvest의 데이터에 따르면, AI에 노출된 또 다른 플랫폼인 어도비와 비교했을 때, 인투이트의 주가는 21.6배, EV/EBITDA는 16.5배입니다. 반면 어도비의 경우는 15.0배, 11.1배입니다. 인투이트는 여전히 우수한 가치를 가지고 있지만, 그 가치는 2027년 회계연도에 발생할 수 있는 위험을 감수해야 하는 상황입니다.
거리 타겟의 차이가 줄어들었지만 여전히 존재합니다. 4월 당시 거리 평균 타겟은 약 603달러였으며, 2026년 6월 기준으로는…스트리트의 목표 가격은 491달러 근처입니다.여전히 361.87달러의 주가보다 약 36% 높은 수준입니다. 평가 등급도 구매 의견이 우세한 편인데, 구매 의견은 21건, 호전된 의견은 6건, 보유 의견은 6건, 매도 의견은 1건입니다. 6월에 267달러에서 84%의 상승이 가능하다고 예상되었던 상황에서는 더 이상 할인된 가격을 찾기 어렵습니다. 이미 일부 상승이 이루어졌습니다.
대차대조표는 기다림을 견딜 수 있습니다.
만약 그 수치가 1년 동안 15배로 유지된다면, 인투이트 주주들은 기다리는 대가를 받게 됩니다. Ainvest의 데이터에 따르면, 이 회사는 약 47억 달러의 현금을 자산으로 보유하고 있으며, 77억 달러의 순현금흐름을 창출했으며, FCF 마진은 약 37%입니다. 또한 14년 연속으로 배당금을 지급했으며, 배당율은 약 28%, 수익률은 약 1.3%입니다. 지속 가능한 현금흐름이야말로 투자자가 견딜 수 있는 가치와, 투자자가 견디지 못하는 가치 낙인을 구분하는 요소입니다.
8월 25일에 4분기가 시작된다면 무엇을 주의해야 할까요?
- 2027년도 첫 번째 재무 예측입니다. 보고 전까지의 합의에 따르면 매출은 239억 달러로, 약 12.5% 증가할 것으로 예상됩니다. 또한, 비GAAP EPS는 26.48달러에 달할 것으로 예상됩니다. 이러한 수치는 매출 성장이 낮은 속도를 보이는 반면, EPS는 매출보다 더 빠르게 증가한다는 점을 고려한 예측입니다.
- 4분기에는 성공하거나 실패할 것입니다. 3.59달러라는 전문가들의 예상치와 비교했을 때, 3.56달러에서 3.62달러 사이의 범위를 유지하는 것이 중요합니다. 최하위 수준에 도달하지 못하는 것은 심각한 문제이며, 그저 약간의 오차일 뿐이 아닙니다.
- 세그먼트 트랙션: 퀵북스 온라인 회계 시스템의 성장, 크레딧 카르마의 전체 연도 목표치인 약 19%에 도달하는 추세, 그리고 터보텍스 라이브의 사용 확대가 다음 세금 시즌에 중요한 지표가 될 것입니다.
- 마진 및 AI 관련 논평: 긍정적인 시나리오에서는 AI 도우미의 사용 데이터가 명확해야 합니다. 반면, 부정적인 시나리오에서는 Anthropic과 OpenAI에 대한 비용 구조가 명확해야 합니다.
어떤 것들이 이 주장을 무너뜨릴까요?
이 설정은 네 가지 구체적인 이유로 실패합니다. 각각의 이유는 보고서와 관련이 있습니다.
- 수익 또는 비GAAP EPS는 정해진 범위를 벗어나 있습니다.
- 2027년 재정 상황은 부진할 것이며, 수익 성장도 낮을 것으로 예상됩니다.
- QuickBooks/SMB에서의 감속 현상, 혹은 Credit Karma의 문제로 인해 Adobe보다 더 높은 가격을 받는 경우가 있습니다.
- 지속적인 AI로 인한 혼란과 여러 가지 압박 요소들: 시장은 깨끗한 결과가 나온 후에도 여전히 소프트웨어의 가치를 낮추고 있습니다. 그 이유는 구조적 문제 때문이지, 분기별적인 요인 때문이 아닙니다.
처음 세 가지는 회사가 다음 분기에 해결할 수 있는 문제들입니다. 네 번째는 구조적인 문제인데, 15배라는 수치가 여전히 적절한 기준이 아니라는 것입니다. 왜냐하면 인공지능이 세금 부과 및 준수 과정의 경제적 측면에 실제로 악영향을 미치기 때문입니다. 이 문제는 단 한 가지 방식으로 해결될 수 없으며, 오랜 시간이 걸려서야 해결될 수 있습니다.
투자자들의 결론
제 평가는 ‘구매할 만한 가치’입니다. 단, 조건이 있습니다. 인투이트의 가치가 2022년 수준으로 회복되었고, 영업실적도 좋으며, 총마진도 80%에 근접했습니다. 이러한 불균형이 바로 제가 기다리기보다는 직접 확인하고 싶은 이유입니다. 하지만 할인폭이 너무 커서 GAAP Q4 수치는 부정적인 결과를 보일 것입니다. 2027년 예상치도 실망스러울 것입니다. 리셋된multiple를 기준으로 품질을 유지하고, 어떤 방향으로든 수익 격차가 견딜 수 있도록 포지션을 조절해야 합니다. 8월 25일에 이 할인폭이 진짜인지, 아니면 AI가 실제로 규정 준수를 바꾸기 때문에 2022년 수준으로 돌아간 것인지를 판단해야 합니다. 증거는 전자의 경우라고 말합니다. 물론 그 증거가 실제로 확인된다면 말입니다.
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