인텔이 다시 성장하고 있지만, 주가는 이미 성공적인 결과를 가져왔습니다.

인텔은 방금 보고를 했습니다.2011년 이후 가장 빠른 분기별 수익 성장률그리고 주가는 최고치에서 38% 하락했습니다. 두 진영 모두 같은 기록을 보유하고 있습니다: 7개 분기 연속으로 예상치를 하회하는 상황, 데이터 센터 사업이 1년 만에 59% 성장했으며, 생산량도 finally 개선되었습니다. 문제는 그 기록이 주당 88.24달러의 가치를 가지는지 여부입니다. 지난해에는 139%의 상승세를 보였고, 최고점은 142.35달러였습니다. 230억 달러의 주식 매각이 있었지만, 새로운 구매자들은 아직 그 가치를 인정하지 못하고 있습니다. 한 진영은 지속 가능한 AI 시대와 비용이 거의 없는 제조 방식을 보고 있습니다. 다른 진영은 두 가지 기적이 필요한 가격을 보고합니다. 그 중 하나는 아직 외부 고객에게 단 한 푼도 받지 못했습니다.

그 두 번째 기적이 바로 전체 논거입니다. 인텔의 외부 제조 서비스 사업은 2분기에 약 2억9,300만 달러의 수익을 창출했습니다.58억 달러 규모의 주조 부문에서 약 5%가 손실되었으며, 그로 인해 약 21억 달러의 손실이 발생했습니다.88달러라는 가격에, 시장은 그 사업이 실제로 이루어지도록 하는 비용을 지불하고 있습니다.

공유된 기록

2026년 8월 26일 기준 시장 데이터에 따르면, 가격은 88.24달러이며, 시장 시가총액은 약 4660억 달러, 기업 가치는 약 4870억 달러입니다. 52주간의 가격 범위는 23.68달러에서 142.35달러 사이입니다. 8월에 주식이 증가한 후, 발행된 주식 수는 약 53억 주입니다.

Q2 2026 (7월 23일 보고서):수익은 16.13십억 달러로, 전년 동기의 12.9십억 달러에서 25% 증가했습니다.약 12%가 약 144.3억 달러에 비해 높은 수준입니다. 비GAAP 기준으로는 EPS가 0.42달러로, 예상된 0.21달러보다 높습니다. GAAP 기준으로는 EPS가 -2.16달러로, 순손실이 110억 달러에 달했습니다.125억 달러의 현금이 아닌 시장가 평가 비용미국 상무부가 관리하는 CHIPS 법안 관련 주식과 관련된 사항입니다. 운영 현금흐름은 70억 달러였습니다.

세그먼트들:데이터 센터 및 AI 부문의 수익은 63억 달러로, 59% 증가했습니다. 클라이언트 컴퓨팅 및 물리적 AI 부문의 수익은 89억 달러로, 13% 증가했습니다. 인텔 파운드리 부문의 수익은 58억 달러로, 31% 증가했으며, 그 중 약 2억 9300만 달러는 외부에서 발생한 금액으로, 1분기에는 1억 7400만 달러였던 것과 비교해 증가했습니다. 운영 손실은 약 21억 달러였습니다.(Q1 손실 약 24억 달러).

품질:비-GAAP 기준으로는 총마진이 41.8%로, 전년 대비 12.1퍼센트 포인트 상승했습니다. 비-GAAP 기준으로는 운영 마진이 17.2%였습니다. 현금 수준에서는 운영 현금흐름이 약 149억 달러, 투자비용은 약 121억 달러, 자유현금흐름은 약 28억 달러였습니다. 현금은 129억 달러이며, 총부채는 약 990억 달러입니다.

지도/관리적 주장:Q3 매출은 158억~168억 달러였으며, 비GAAP EPS는 0.38로, 비GAAP 총이익률은 42%로 시장 예상치를 상회했습니다.2026년 예산 지출이 200억 달러를 초과할 것으로 예상됨2027년에는 “매우 높은 수준”의 성장이 예상되며, 자본 시장을 활용할 계획입니다. 경영진은 수요가 공급 능력을 초과한다고 말하며, 4분기까지도 공급이 제한될 것으로 예상합니다.

급여 인상:8월 10일, 인텔은 150억 달러 규모의 투자 제안을 발표했습니다.같은 날에 95달러로 200억 달러로 증가했습니다.그 후, 15%의 초과분을 매각하여 약 2억4,200만 주에 해당하는 주식과 약 230억 달러의 수익을 얻었습니다. 현재 이 주식은 95달러보다 낮은 가격으로 거래되고 있습니다.

주조 기술 (회사의 주장):18A는 매월 7–8%의 성능 향상을 가져옵니다. 팬서 레이크(Core Ultra Series 3)는 대량 생산에 적합합니다. 14A는 2028년에 위험한 생산 환경에서 사용될 예정이며, 2029년에는 대량 생산에 적합합니다.관리팀은 2026년 하반기에 외부 파운드리 고객들의 약속을 기대하고 있습니다.애플과 일론 머스크의 테라팩과 체결된 다년간 계약이 있으며, 또한 기판에 대한 고객의 선불 지급도 있습니다.

1라운드 – 반격이 실제로 일어나고 있어요. 문제는 그 반격이 더욱 심화될지 여부입니다.

불스의 사건.제품 생산 주기라는 것은 허구가 아닙니다. 이는 재무제표에 명확히 기재된 사실입니다. 수익은 작년의 129억 달러에서 올해는 161억 달러로 급증했습니다. 이 성장에는 외부 사업의 도움은 전혀 없었습니다. 데이터 센터 및 AI 분야의 매출은 59% 증가했으며, 경영진은 AI 관련 수익이 전체 수익의 약 70%에 해당한다고 말합니다. 연도별로 보면 70% 이상의 성장률을 기록했습니다. 고객들은 인텔이 생산할 수 있는 것보다 더 많은 것을 원합니다. 인텔은 장기적인 서버-CPU 계약을 10건 체결했으며, 그 계약들에는 고정된 가격이나 볼륨이 포함되어 있습니다.관리자들이 2028년까지 계속될 것으로 예상하는 전 세계적인 메모리 부족 문제이는 수요가 아니라 공급을 제한하는 요인입니다. 이는 칩 생산 과정에서 가장 드문 조합입니다. 가격 설정 권한과, 공장의 생산 능력을 초과하는 주문량이 함께 존재하는 경우죠. 총이익률은 12.1포인트 상승하여 41.8%가 되었고, 운영 이익률은 음수에서 17.2%로 개선되었습니다. 기계들도 제대로 작동하고 있습니다.

베어의 대답.기계들은 작동하고 있지만, 아무런 성과도 없습니다. 25%의 성장률은 2024-25년을 기준으로 측정된 것으로, 당시 인텔은 점유율을 잃고 현금이 줄어들며 배당금도 삭감해야 했습니다. 데이터 센터 및 AI 분야는 여전히 CPU에 집중된 분야이며, 인텔이 AI 컴퓨팅 예산에서 차지하는 비중은 매우 작습니다.엔비디아의 752억 달러 규모의 데이터센터 수익최신 보고된 분기에는 그렇습니다. 따라서 CPU의 성장은 단순한 주기적 변화에 불과하며, 1~2년 내에 최고점에 도달할 가능성이 있습니다. 경영진은 3분기에는 고객 수익이 거의 변동 없을 것이라고 말합니다. 메모리 부족으로 인해 출하량이 제한되기 때문입니다. 따라서 성장 동력도 통제할 수 없는 문제로 인해 일부 제한됩니다. “4분기에는 따라잡을 수 없다”는 말은 수익이 앞으로의 분기까지 지속될 것임을 의미합니다. 25%의 성장률은 주기적인 현상의 증거일 뿐이며, 그 현상이 3년 동안 지속된다는 증거는 여전히 단지 예측에 불과합니다.

승자:이번 라운드에서는 황소가 승리합니다. 곰은 내구성 측면에서 승리합니다. 초보자들에게는 이 점이 매우 중요합니다. 인텔의 순간적인 성과는 분명히 중요하지만, 단 한 번의 좋은 성과만으로는 지속적인 성장을 보장할 수 없습니다.

두 번째 단계 – Foundry는 수익표에 기재되는 것이 아니라, 공장 현장에서의 활동으로 간주됩니다.

불스의 사건.30년 동안 인텔의 파운드리 문제는 생산량이 부족한 것이었습니다. 그 변명은 이제 더 이상 통용되지 않습니다.관리 보고서 18A에 따르면, 매달 7–8%의 성장세를 보이고 있습니다.팬테어 레이크는 18A 라인에서 ASML High NA EUV를 사용하여 대량 생산을 하고 있습니다. 0.5 프로세스 설계 키트도 이미 출시되었으며, 0.9 버전도 곧 출시될 예정입니다. 14A 라인은 TSMC의 1.4nm 노드와 맞물려 있으며, 생산 시작 시점은 2028년이 될 것입니다. 고객들은 서브스트레이트에 대한 비용을 미리 지불하고 있으며, 애플과 테라팹과는 다년간의 계약이 체결되고 있습니다. 올해 하반기에는 외부 협력도 이루어질 것으로 예상됩니다. CEO는 이 Foundry를 “국가적 자산”이라고 부르며, 미국 정부는 CHIPS Act를 통해 약 10%의 지분을 소유하고 있습니다. 웨이퍼 수요는 인텔조차도 1년 전에는 충족할 수 없었던 수준입니다. 이 옵션은 실제로 존재하며, 현재는 자금도 확보된 상태입니다.

베어의 답변.이 옵션에는 스트라이크 가격이 있지만 수익은 없습니다. 2분기에는 전체 외부 파운드리 사업이 약 2억9,300만 달러에 달했으며, 이는 해당 부문의 약 5%에 불과합니다. 반면 운영 손실은 약 21억 달러에 달했습니다. 인텔은 이런 전략을 이미 사용해왔습니다. 수년 동안 파운드리 사업을 통해 수익을 창출하려고 노력했지만, 고객의 관심을 실질적인 수익으로 전환하지 못했습니다. 지금까지 성공한 사례들(애플, 테라팩)은 단지 보고서와 계약일 뿐이며, 재무제표상의 수익은 아닙니다. 또한 최첨단 외부 설계 분야에서의 성공도 결과에 명시되어 있지 않습니다. 한편, 파운드리 사업에서 발생하는 비용은 매우 큽니다. 2026년의 투자 규모는 200억 달러 이상이며, 2027년에는 더욱 커질 예정입니다. 이는 부분적으로 230억 달러의 주식 매각을 통해 조달됩니다. 하락세를 보이는 기업은 수익률이 낮아져도 괜찮지만, 약속된 목표를 이루지 못하면 문제가 됩니다. 파운드리 사업에서 매분기 약 20억 달러의 운영 손실이 발생한다면, 주당 약 0.40달러의 손실을 주식의 연간 평균 주당 수익성인 약 1.45달러가 감당해야 합니다. 옵션이 실제로 행사된다고 가정하면, 그건 더 이상 옵션이 아니게 됩니다.

승자:곰은 현재의 사실들에 관한 경제적 논의에서 승리합니다. 황소의 반대는 ‘H2 2026’이라는 날짜입니다. 이는 판결이 지속될 수 있도록 필요한 약속과 같습니다.

3라운드 – 88달러가 요구되는 금액이 무엇이며, 누가 그 비용을 지불하는가.

이제 두 이야기의 수익을 같은 단위로 계산해 보겠습니다. 인텔의 비GAAP EPS는 연간 기준으로 약 1.45달러입니다(1분기 실제 값은 0.29달러, 2분기 실제 값은 0.42달러, 3분기 목표값은 0.38달러). 88.24달러라는 값은 연간 기준으로 약 60배에 해당합니다. 합리적인 평가 기준으로 볼 때, 시장은 올해의 수익을 받고 있지 않습니다. 시장은 EPS가 약 2.94달러까지 증가하는 것을 감수하고서야 30배에 도달할 수 있으며, 4.40달러까지 증가하면 20배에 도달할 수 있습니다.

‘뉴스’ 매체는 인텔의 매출이 16.7배로 엔비디아보다 저렴하며, AMD는 19배라는 수치를 보도했습니다. 반면, 인텔의 수익은 8.2배, EV/EBITDA는 39.6배입니다. ‘비판’ 매체는 인텔만이 GAAP 기준으로 손실을 입는 기업이라고 지적합니다. 그런데 인텔의 낮은 매출 비율은 42%에 달하는 총이익률을 의미하는 것이며, 이는 경쟁사들의 훨씬 높은 이익률과 비교했을 때의 수치일 뿐입니다.

그 다음에는 희석이 있습니다.인텔은 약 2억 4천2백만 주를 판매했는데, 이는 회사 전체의 약 5%에 해당하는 수치입니다. 가격은 95달러였습니다.금속 가공 공장의 운영 비용과 설비 확충을 위한 자금을 조달하기 위해서입니다. 또한 자본 시장에서 추가적인 자금을 조달할 계획이라고 합니다. 현재 주식 가격은 88달러 근처에 머물고 있으며, 그 가격보다 낮습니다. 이는 지난주에 구매한 사람들이 이미 손실을 입고 있다는 의미입니다. 회사는 최근의 저가 환경 속에서 가장 비싼 자본을 조달했습니다. 2027년의 투자 계획으로 보아 추가적인 발행이 가능할 것으로 보입니다. 강세론자들의 말이 맞습니다. 부채가 증가하지 않고 신용등급도 보호된다는 점에서요. 반면, 약세론자들의 말도 맞습니다. 현금 흐름이 설비 확충에 충분하지 않을 경우, 주당 수익은 겉보기上的 수치가 실제 지갑에 들어오는 금액보다 더 높다는 점에서요.

또 하나의 역설적인 항목은 ‘베어’에 해당합니다. 미국 정부가 보유한 CHIPS 주식들은 에스크로 방식으로 관리되기 때문에, 주식 가치가 상승하면 인텔도 그에 따른 비용을 재무제표에 반영해야 합니다. 그러니까 125억 달러라는 비용이 발생하며, 이로 인해 강력한 운영 실적이 110억 달러의 손실로 전환됩니다. 회사는 현금을 잃지는 않지만, 정부가 보유한 약 10%의 지분은 주주들에게 더욱 비싸집니다. 주식 가치가 상승하면 자동적으로 손실이 발생합니다. 이는 헤드라인의 수익 데이터를 단순히 읽는 사람들이 결코 알 수 없는 부정적인 요소입니다.

승자:곰이 가격 경쟁에서 승리했습니다. 88달러로 시장은 이미 주식을 구매했고, 그 과정에서 주주들은 약 5%의 손실을 입었습니다. 또한, 현재의 배수가 정상적인 수준으로 회복되기 위해서는 EPS가 두 배가 되어야 합니다.

결론

사업적 성과는 분명합니다. 운영 실적은 연속적으로 좋은 결과를 보였으며, 매출은 25% 증가했고, 이익률도 상승했습니다. 수요가 공급을 초과하는 상황이죠. 이는 인텔이 회복 과정이 시작된 이후로 얻은 가장 강력한 증거입니다. 이러한 성과는 제품 라인과 개선된 제조 공정 모두에서 나타납니다.

이 가격으로는 주식 매수가 곰들에게로 넘어가게 됩니다. 오늘 공시된 수익률은 공정 가치보다 88달러 높습니다. 그리고 그 수준의 가격은 해당 제조업체의 외부 사업이 합의된 기간 내에 수익으로 전환될 때만 가능합니다. 이는 증명 책임의 역전입니다. 곰들이 실패를 입증해야 하는 것이 아니라, 버티기 모드가 오늘의 비율의 거의 두 배로 성장하고, 이미 판매된 약 5%의 지분과 2027년까지의 요구사항에 따른 추가적인 자본을 감당할 수 있어야 합니다. 기업이 건강하고 주식 가치가 공정한 수준에 있으면 그렇습니다.

역전 조항.2027년 1분기 보고서(2027년 4월경)를 기준으로, 두 가지 조건이 충족된다면 시장 전망이 긍정적으로 바뀔 것입니다. 첫째, 최첨단 기술을 갖춘 외부 제조업체가 존재하며, 그들이 제공하는 서비스의 규모가 분기당 약 5억 달러를 넘는 수준에 도달한다는 것입니다. 둘째, 해당 제조업체의 손실이 10억 달러 이하로 줄어든다는 것입니다. 이러한 상황이라면, 그 옵션의 가치가 더 저렴해질 것입니다.

이 판결은 다음과 같은 상황에서 더욱 강화됩니다: 제조업체의 손실이 2027년 말까지 매 분기 20억 달러 수준으로 유지된다면, 2026년 하반기의 외부 의무가 공개된 수익으로 전환되지 못한다면, 혹은 인텔이 자체 데이터 센터의 성장이 약간이라도 둔화하기 전에 또 다른 대규모 자금 조달이 필요한 경우입니다.

다음을 시청하세요:인텔은 2026년 10월 22일경에 3분기 실적을 발표할 예정입니다.소의 첫 번째 확인 신호는 주식의 기사와 동일합니다. 경영진은 여전히 공급이 제한적이며, 총 마진은 42%에 머물고 있다고 말합니다. 만약 수출이 감소하고 조립 비용이 증가한다면, 88달러가 정점인지 아니면 중간 지점인지는 시장이 결정해줄 것입니다.