인트코 메디컬의 손글러브 사업이 성공적이 되었습니다. 매출은 40.6% 증가했으며, 실제 이익도 165% 증가했습니다.

첫눈에 보기에는 이해하기 어려운 실적 보도자료입니다. INTCO Medical,자체 생산량 기준으로 세계에서 가장 큰 비라텍스가 없는 일회용 장갑 생산업체입니다.자라났다.2026년 상반기 수익은 40.6% 증가하여 69.1억 위안(약 10.3억 달러)에 달했습니다.그러고 나서 그 내용이 보고되었습니다.순이익은 17.9% 증가하여 8억37천만 위안에 그쳤습니다.동일한 기간 동안 매출이 40% 증가하고 이익이 18% 상승한다면, 이는 판매 가격이 하락하고 비용이 증가하는 회사를 의미합니다.

그 회사가 그 숫자 앞에 붙이는 숫자를 보면 상황이 달라집니다. 조정된 순이익은, 일회성 수익이나 손실을 제외한 순이익입니다.로즈는 165% 상승하여 10.6억 위안에 도달했습니다.수익과 이익은 같은 방향으로 움직이고 있습니다. 하지만 보고된 수치는 일회성 항목들에 의해 왜곡됩니다. 이러한 항목들은 장부상의 기록이 아닌, 실제 사업 운영에 필요하지 않은 항목들입니다. 표면적인 수치와 실제 운영 수치 사이의 차이는 단순한 회계상의 문제가 아닙니다. 이는 이 사업이 전체적인 순환 과정에서 어느 위치에 있는지에 관한 문제입니다.

INTCO는 누구인가요? 이는 중국의 A주 기업입니다.2017년 7월부터 심천에서 300677.SZ로 등재됨.그리고산둥성 지보에 위치해 있습니다.병원, 식품 공장, 공장 등에서 사용되는 유연한 장갑을 생산하는 회사입니다. 이 제품은 150개 이상의 국가에 판매되는 매우 중요한 제품입니다. 코로나바이러스가 발생했을 때 수요가 급증하여 2020년에는 수익이 약 40배 증가했습니다. 하지만 중국과 말레이시아에서 새로운 생산 설비를 확보하려는 노력으로 인해 반대의 문제가 발생했습니다. 즉, 수년간 과잉 공급이 발생하여 가격이 하락하고 많은 기업들이 손실을 입게 되었습니다.순이익은 2024년의 14.7억 위안에서 2025년에는 10.1억 위안으로 감소했습니다.심지어…수익이 4년 만에 최고치를 기록했습니다.2025년은 한계점이었습니다. 2026년 상반기는 바뀌는 시기입니다.

회전은 반쪽의 형태로 나타납니다.1분기 순이익은 거의 없었습니다. 100만 위안에 불과했으며, 이는 전년 동기의 0.55위안에 비해 0.02위안에 해당합니다. 매출은 16% 증가했습니다.두 번째 분기에는 공개된 두 가지 수치를 간단히 계산해보면, 약 8억2,700만 위안에 달하는 이익이 발생했습니다. 이것이 바로 대규모, 자동화된, 고정비가 많은 공장에서의 수익 구조입니다. 판매 가격의 약간의 변화만으로도 거의 전체 이익이 결정됩니다.

선행 지표들은 이익이 나타나기 전에 바뀌는 경우가 많습니다. 이것이 일반적인 현상입니다.일반적인 의료용 니트릴 장갑의 평균 판매 가격은 2026년 3월 말부터 상승하기 시작했으며, 이로 인해 4분기 연속 하락세는 끝났습니다.트리거 요인은 비용이었습니다. 주요 원자재인 니트릴-부타디엔 고무의 가격은 걸프 전쟁 당시 에너지 가격 상승으로 인해 상승했습니다. 중개업체의 연구에 따르면 부타디엔의 원자재 비용은 83.1% 증가했고, 아크릴니트릴의 경우 51.4% 증가했습니다. 그 결과 생산자들은 이 비용을 고객에게 전가하기 시작했습니다. 말레이시아 최대 생산업체인 Top Glove는 주간 단위로 가격을 인상했습니다. 연구에 따르면 INTCO도 4월에 가격을 인상했으며, 주문 시 현금 보증을 요구하기 시작했습니다. 원자재 공급업체들은 판매자에게 현금 보증을 100%까지 요구했는데, 이전에는 20~30%였습니다. 이로 인해 약한 생산업체들이 시장에서 퇴출되고 있습니다.말레이시아의 한 제조업체인 WRP는 2026년 4월에 중동 분쟁으로 인한 에너지 및 석유화학 공급망의 차질을 이유로 사업을 중단할 것이라고 발표했습니다.동일한 순환이 피어 번호에서도 나타납니다:말레이시아 최대 제조업체인 Top Glove는 2026년 1분기 매출이 36% 증가하고 이익은 92% 증가했다고 발표했습니다..

스케일이란, 이가 얼마나 빠르게 회복될지를 나타내는 것입니다. 용량은 이러한 스케일의 양을 알려주는 것입니다. 즉, 회사의 연간 용량은…2025년 말에는 1030억 개가 됩니다.to2026년 6월 30일까지 1070억, 그 중 740억은 니트릴이고 330억은 비닐입니다.그리고 이는 건물을 그대로 유지하는 방식으로 진행되었으며, 공급망도 니트릴 라텍스와 통합되어 석유 가격 변동을 줄였습니다. “세계 최대”라는 칭호는 사실상 과장된 것입니다. Top Glove는 고무 장갑 분야에서 최고의 기업으로 꼽히며, 2022년에는 약 1천억 개의 고무 장갑을 생산했습니다. 반면 INTCO는 라텍스가 아닌 일회용 장갑 분야에서 선두를 차지합니다. 어쨌든, 이는 저비용·대규모 시장이며, 재활용 제품을 판매하기 위한 전략입니다.

도로 중간에는 벽도 있어서, 그래서 시장은 조심스러운 태도를 취하고 있습니다. 미국은 중국제 의료장갑에 대한 301조 조항에 따른 관세를 인상했습니다.2025년 초에는 7.5%에서 50%로, 2026년 초에는 100%가 됩니다.그 효과는 매우 빠르고 심각했습니다. 회사에 따르면, 중국의 미국에서 수입되는 일회용 장갑의 비중은 약 32%에서 3% 미만으로 급격히 감소했습니다. INTCO는 베트남을 중심으로 한 ‘양지 생산’ 전략을 추진하여 대응하고 있지만, 현재 상황은…그들의 장갑은 여전히 중국에서 제조된 것입니다.결국, 세계 최대의 장갑 제조업체는 현재 관세 때문에 업계에서 가장 큰 수요 시장 중 하나에서 상당 부분의 매출을 얻지 못하고 있습니다. 따라서 그 회사의 회복은 미국 내 시장에 의존하는 것이 아니라 유럽과 전 세계의 판매 가격에 달려 있습니다.

그렇다면 이 모든 것 끝에 주식의 가치는 어떻게 되나요?2026년 8월 28일 기준, 주가는 약 RMB 54에 마감되었으며, 시장 가치는 약 RMB 350억에 달했습니다. 52주 기간 동안의 범위는 약 33에서 68 사이였습니다.시장은 이미 회복 추세를 알아차렸습니다. 주식 가격은 최저치보다 60% 이상 상승했습니다.시장 시가총액은 지난 1년 동안 약 절반 증가했습니다.평가 방식이 흥미로운 점입니다. 2025년에는 10.1억 위안의 저조한 이익이 있었기 때문에, 역사적 P/E 비율은 약 35배였습니다. 하지만 2026년의 이익에 대해서는 주식 매도 측의 합의된 가치가 주당 3.78위안 정도로, 이 경우는 14배에 가깝습니다. 2027년에 대한 예상치는 약 12배입니다. 시장은 회복세에 적절한 수준의 평가를 하고 있습니다. 과장된 평가는 아닙니다.

이것은 수입 자산이 아닙니다. 이 점은 그것을 어떻게 사용할지에 중요합니다.2025년에 주당 배당금은 0.10위안입니다., 현재 가격으로는 약 0.3%의 수익률이 됩니다.그리고 남아있는 현금은 자본 확충에 사용되고 있습니다. 이는 배당금이 아니라 규모 확대가 전략이기 때문입니다. 배당금 관련 지표를 보면 INTCO는 실패한 기업입니다. 저는 이를 배당금 성장과 관련된 기업으로 오해하지 않을 것입니다.

이 보고서에서 내가 얻고 싶은 것은 ‘순환’의 과정일 뿐, 그런 장벽은 아닙니다. 진짜 신호는 장갑의 가격이 상승하고 있으며, 부족한 생산 능력도 줄어들고 있다는 점입니다. 그리고 가장 큰 생산업체들은 그 상황을 기록적인 운영 수익으로 전환시키고 있습니다. 하지만 보고된 수치는 일시적인 요인에 의해 제한됩니다. 주장은 간단하지만 엄격합니다: 가격 상승의 순환이 계속되어야 하며, 원자재 비용도 수요를 저해하지 않으면서 계속 감소해야 합니다. 또한 미국 외 지역의 생산량도 관세 장벽을 극복할 만큼 빠르게 증가해야 합니다. 베트남의 생산 능력이 바로 이를 확인하는 가장 명확한 지표입니다. 실패할 가능성도 명백합니다: 2022년부터 2024년까지 가격이 하락했으며, 과도한 생산 능력이 다시 나타나면 같은 상황이 반복될 수 있습니다. 이런 것들 중 어느 하나라도 확실하다면, 추가 투자를 하는 대신 축소하는 것이 더 적절할 것입니다.

이곳은 상품 사이클의 최전선에 있는 실제 경제 분야의 제조 회사입니다. 이는 부채 상황을 이해하고 어려운 시기에도 견딜 수 있는 투자자가 선호하는 자리입니다. 바로 그 때문에, 주요 이익 성장률과 조정된 수치 간의 차이가 중요합니다. 이는 보고된 수치보다 실제 사업 상황이 어떠했는지를 알려줍니다.