인트체인스: 상반기의 “수익”은 관련 당사자 간의 거래였으며, 2027년은 채권이에요.

인트체인스: 상반기의 “수익”은 연관 당사자 간의 매각이었으며, 2027년은 약정어음입니다.

인트체인스 그룹은 소규모 알트코인 채굴용 ASIC 제품을 설계하는 회사입니다. 이 회사는 나스닥 시장에서 ICG라는 브랜드로 상품을 판매하며, GoldShell라는 브랜드로 장비를 판매합니다. 또한 이 하드웨어 사업을 에테르럼 재무 시스템과 연동시킵니다. 2026년 상반기 보고서가 8월 20일에 발표될 예정이며, 이 보고서를 통해 채굴 하드웨어 사업이 어려움에 처해 있는지 여부가 결정될 것입니다. 사실상 그렇지 않습니다. 이 사업은 이미 끝난 상태입니다.

헤드라인 수치에 따르면, 상반기 수익은 1,110만 위안으로, 이는 약 160만 달러에 해당합니다. 이는 전년 동기의 1,755만 위안에 비해 93.7% 감소한 수치입니다. 세부 사항을 제외하면 상황은 더욱 악화됩니다. 그 1,110만 위안 중에서…1,090만 위안은 관련 업체에 비핵심 칩 재고를 매각한 금액입니다.– 이는 관련된 기업들 간의 거래이며, 제3자와의 비즈니스 관계가 아닙니다. 지난 반년 동안의 제3자로부터 얻은 수익은 약 20만 위안에 불과합니다. 그냥 0이라고 할 수 있습니다.

시장은 그 숫자를 정상적으로 해석했습니다. 주식 가격은 거래 세션 동안 약 4% 하락하여 약 0.84달러로 떨어졌고, 그 후 더욱 하락했습니다.확장된 거래에서 14.3%전체 보고서가 제출되면 0.72달러 수준에 도달했습니다. 같은 회의에서, 캐나안과 비트디어와 같은 대형 암호화폐 채굴 하드웨어 기업들의 주가는 각각 약 16%와 8% 상승했습니다. 업계 전반의 상황이 어떻든 간에, 이 보고서는 회사별로 발생하는 문제로 간주되었습니다.

테이프 아웃은 전환점이 아닙니다.

핵심 수익이 0이 되면, 회사는 어떤 이야기를 전달해야 합니다. 인체인스의 이야기는 “차세대 광산 ASIC”입니다. 7월에 생산이 시작되었으며, 엔지니어링 샘플들이 실험실 검증을 거치고 있습니다. 상업적 출시는 2026년 4분기로 예정되어 있습니다. 이 제품은 성능과 효율성을 최우선으로 하는 설계를 기반으로 만들어졌으며, 경쟁이 치열하지 않는 특정 새로운 암호화폐 시장을 목표로 합니다.

“타입 아웃”이 무엇인지 솔직히 말하자면, 그것은 완성된 디자인이 실제로 생산되기 위해 제조업체에게 전달되는 순간입니다. 이는 제품이 아니라 단순한 과정일 뿐입니다. 제3자 기준도 없고, 어떤 명칭의 제품도 없으며, 최고 성능을 자랑하는 것도 없습니다. 이러한 것들은 모두 검증할 수 없습니다. 그리고 그런 것들이 실제로 존재하기까지는 아무것도 없습니다. “경쟁이 치열하지 않다”는 상황에 대해 현명한 투자자는 왜 그런지 묻습니다. 미성숙한 경제 구조를 가진 제품의 경우, 시장이 너무 작아서 진정한 규모를 가진 기업들이 경쟁할 여지가 없기 때문입니다.

투자자들에게 더욱 걱정스러운 점은 연구개발 예산입니다. 회사는 첫 반기 동안 연구개발 비용을 전년 동기 대비 46% 줄여서 2,240만 위안으로 삼았습니다. 이는 연간 인건비로 2,310만 위안을 절감할 수 있는 구조조정의 일환입니다. 두 가지 주장 중 하나는 틀린 것입니다. 혹은 이 칩이 회사 역사상 가장 중요한 제품인지, 아니면 칩을 설계하는 사람들이 가장 먼저 비용을 줄여야 하는 사람들인지에 따라 달라집니다. 경영진은 상징적인 제품과 비용 절감 계획을 동시에 내세우고 있지만, 이 두 가지는 서로 모순됩니다.

제품 출시는 성공하지 못하는 경우가 많습니다.

기록에 따르면 이 회사의 주요 제품들이 실제로 생산된 양이 나와 있습니다. 2025년 한 해만으로도 ALEO 광부 장비, Goldshell Byte 듀얼 광부 장비, Dogecoin 및 XTM 기계 등을 출시했으며, 각 제품의 여러 버전도 출시되었습니다. 2025년 전체 매출은 21.6% 감소하여 2억 2,090만 위안이 되었고, 영업 손실은 약 1,500만 달러가 되었습니다. 순손실은 740만 달러였습니다. 또한, 구매자가 없는 과다한 알트코인 광부 장비에 대한 손상비로 인해 수익 비용이 57% 증가했습니다. 2025년 초에는 강력한 수요가 있었지만, 후반기에 수요는 점차 약해졌습니다.전년 대비 84.8% 감소2026년이 시작되기도 전에 말입니다. 이는 순환적인 불운이 아닙니다. 이는 반복적으로 하드웨어를 생산하는 사업으로, 마이닝 비용이 재고가 이동하는 속도보다 더 빠르게 소진되는 경우가 많습니다.

경영진의 신뢰성 문제는 수요 패턴에만 국한되지 않습니다. 2026년 2월에 중국 인민은행을 포함한 8개 기관이 내린 지시입니다.국가의 암호화 마이닝 관련 규제를 해외 제공업체에게까지 확대함2021년에 부과된 금지 조치가 더욱 강화된 것으로, 인체인체가 주장하는 수출 중심의 모델과 정확히 일치합니다. 5월의 4분기 회의에서 경영진은 그 통지가…부정적인 영향을 미칠 가능성은 낮음8월이 되자, H1 보고서에서는 이러한 제한 조치가 매출에 ‘압박’을 가한다고 인정했습니다. 이는 단일 보고 주기 내에서 조작된 관리적인 주장일 뿐입니다. 따라서 이 팀의 모든 전망적인 의견은 엔지니어링 및 영업 부서의 증거가 나올 때까지 무시되어야 합니다.

2027년은 기록상에서 실망하지 않은 유일한 해입니다.

관리자들은 전화에서 이렇게 말했습니다.2027년은 회사의 5년 중 가장 좋은 해가 될 수 있습니다.주의해야 할 점은, 2027년이 표에 나타나는 해 중에서 결과가 없는 해라는 것입니다. 그해까지는 실망할 일이 전혀 없습니다. 이 주장은 세 가지 조건을 동시에 충족해야 한다는 것을 의미합니다: 기존 코인들인 Dogecoin, Aleo의 가격이 회복된다; 신비한 코인의 마이닝 비용이 안정적이다; 그리고 새로운 ASIC 제품이 대량 생산 단계에 들어가서 성공적으로 시장에 출시된다. 하지만 이 회사의 역사상 그 세 가지 조건이 모두 동시에 충족된 사례는 없습니다.

또한, 소형 코인 채굴과 관련된 구조적 문제도 있습니다. 이러한 문제는 어떤 성능 향상 전략으로도 해결할 수 없습니다. 작업 증명 방식의 채굴기의 수익은 코인 가격과 기계의 해시레이트에 비례하며, 이는 전체 네트워크의 난이도를 고려하여 계산됩니다. 그리고 전력 및 기계 비용도 포함됩니다. 특정 코인의 경우, 네트워크의 난이도는 하드웨어 공급업체가 판매하는 장비의 수에 의해 결정됩니다. 따라서 하드웨어 공급업체가 판매하는 장비가 많을수록 난이도가 높아지고 고객의 수익도 감소합니다. TCO 계산 방식 때문에 이러한 분야에서는 경쟁이 거의 없습니다. Intchains가 다른 사람들이 보지 못하는 좋은 기회를 찾은 것이 아니라, 실제로 그 기회를 원하는 사람이 아무도 없다는 것입니다.

나머지 내용은 재무제표일 뿐, 칩 회사가 아니에요.

현재 그 지분이 실제로 대응하는 것은 칩 옵션이 포함된 에테렐루스 보유회사입니다. 재무제표에는 약 680만 달러의 현금 및 단기 투자금이 있고, 또 1400만 달러의 에테렐루스 자산도 있습니다. 이는 약 9,176개의 에테렐루스입니다.8월 20일 기준으로 4,556 ETH가 스테이킹되어 있습니다.대부분은 자체의 골드셸 스테이킹 플랫폼을 통해 이루어집니다. 대략적으로는…6,070만 주가 상장되어 있습니다.현재 가격을 보면, 시장 가치는 약 4천만~5천만 달러 수준입니다. 다시 말해, 이 주식의 가치는 현금 자산만으로서는 충분하지 않으며, 추가적으로 지급되는 토큰도 포함됩니다.

따라서 시장은 이미 운영 칩 사업을 음수 값으로 평가하고 있습니다. 6개월 동안 실제 제3자 수익이 거의 아무것도 없었고, 관리팀도 이전의 “신제품” 개발 프로젝트로 인해 재고 손실이 발생했기 때문에, 음수 값이라는 것은 잘못된 가격 책정이 아니라, 그 옵션에 대한 합리적인 가격입니다. 1500만 달러 규모의 주식회수 조치도 승인되었으며, 이는 그 자금으로 이루어집니다. 이는 이 팀이 업계의 협력을 필요로 하지 않는 유일한 구체적인 조치입니다.

솔직한 설명을 하자면, 인체인들은 현재 소규모 에테르루머 수익 기금에 불과합니다. 그들의 약속문에는 “2027년”이라고 적혀 있습니다. 현명한 투자자와 순진한 투자자를 구분하는 기준은, 그 약속문이 기술적 약속으로 여겨질지, 아니면 마케팅 자산으로 여겨질지 여부입니다. 회사의 자체 출시 기록, 연구개발 비용 절감, 그리고 허위적인 규제 관련 주장 등을 보면 후자의 경우가 맞습니다. 이 상황을 바꿀 수 있는 요소는, 4분기 전에 코인의 이름을 공개하고 제3자에 의한 분석 결과를 발표하는 것, 실제로 구매가 이루어지는 구조, 그리고 제3자로부터의 수익이 단순한 계산 오류가 아니라 실제 수익이라는 것입니다. 그때까지는 이 ASIC을 앞서 나온 모든 제품과 같이 대하세요. 증거가 나타날 때까지 기다리세요.