보험료 인상: ECB는 통제할 수 없는 인플레이션 상황에서 금리를 높입니다.

이번 주에 유럽 중앙은행의 행동 방향을 결정할 두 가지 요소가 있으며, 그 두 요소는 반대 방향으로 작용합니다.유로존 전체의 인플레이션율은 8월에 3.3%에 달했으며, 이는 2023년 이후 최고치입니다.그리고 은행은 9월 10일에 예금 금리를 2.5%로 올리는 방식으로 답변할 가능성이 높습니다. 이는 15년 중 가장 짧은 기간 내에 두 번째 금리 인상이 될 것입니다. 하지만 에너지와 식량 비용을 제외하면, 인플레이션은 하락했습니다.2.4%로 감소했으며, 서비스 부문의 인플레이션은 3%로 떨어졌습니다.금리를 인상할 예정인 은행은, 자신이 중요하게 여기는 분석 결과에 따르면, 가격이 하락하는 것을 관찰하고 있었다.

전쟁에 대한 세금이지, 호황이 아닙니다.

압력의 원인이 파악되면 긴장도 해소된다. 올해의 인플레이션은 지정학적 요인으로 인한 공급 문제 때문이다.중동 전쟁과 호르무즈 해협의 폐쇄석유와 유럽 가스 가격이 상승했고, 유로 지역의 에너지 인플레이션도 급증했습니다.8월에는 14.3%였습니다.ECB의 경제학자들은 이러한 증가 현상이 지정학적 공급 요인들 때문이라고 지적합니다.올해 초부터 시작된 에너지 인플레이션 상승의 약 90%를 차지합니다.수요의 역할은 거의 중요하지 않습니다. 2021-22년과의 차이는 그들의 연구에서도 분명히 드러납니다. 당시에는 인플레이션이 전례 없는 공급과 수요의 요인으로 인해 강력하고 지속적인 통화 긴축이 필요했습니다. 하지만 지금은 공급 문제가 주된 원인이며, 적절한 대응 방식은 조심스러운 접근법이지, 강경한 조치가 아닙니다.

이것은 중요한데, 왜냐하면 투자자들에게 금리 인상이 할 수 없는 일을 알려주기 때문입니다. 차입 비용을 높이는 것은 석유 가격을 낮추지 못합니다. 또한, 단속 통로를 통해 유입되는 인플레이션도 조절할 수 없습니다. 하지만 금리 인상을 통해 전쟁세금을 지속적인 인플레이션으로 전환시키는 방법을 활용할 수 있습니다. 즉, 가계가 더 많은 비용을 부담해야 하므로 임금도 올라가고, 기업들도 그 임금을 가격에 반영하는 것입니다. 그래서 크리스틴 라가르드 총재는 은행이 이 상황을 면밀히 감시하고 있다고 강조했습니다.충격의 강도와 지속 시간, 그리고 그 간접적이고 2차적인 효과들.9월의 조정은, 한 은행의 표현으로 하면 “보험료 인상”에 해당합니다. 이는 아직 나타나지 않은 임금-물가 상승 현상을 막기 위한 방법입니다.

지난 15년 중 가장 짧은 캠페인

분명한 비교는 2011년입니다. 그때 유럽중앙은행은 석유 값 변동에 대응하여 두 번이나 금리를 인상했습니다.이 사건은 현재 정책 결정자들에 의해 대체로 정책적 실수로 간주되고 있습니다.– 공급 충격이 커지고, 취약한 주변국들이 고통받게 되면서 유로 지역이 위기에 처하게 됩니다. 현재의 상황도 마찬가지입니다: 6월에 급등하고, 7월에는 안정된 상태를 유지하며, 9월에는 다시 상승할 가능성이 있지만, 그 후에는 멈춥니다.리우스통신의 65명 경제학자 설문조사이번 달에 금리가 상승할 것이라는 의견이 거의 만장일치로 받아들여지고 있지만, 91%는 연말까지 예금금리가 2.5%로 유지될 것으로 예상합니다. 시장의 이러한 분위기는 선물 시장에서 나타나며, 기관의 진정한 의도는 아닙니다.

두 가지 사이의 차이가 바로 실제 정보입니다. 트레이더들은 그 가격을 평가합니다.12월까지에 또 다른 움직임이 일어날 확률은 50/50이며, 이는 2.75%입니다.일부 분석가들은 10월 29일에 금리 인상이 “잠재적 가능성”이라고 말합니다. 반면, 당국자들은 더욱 강화된 금리 조정을 선언하는 것을 꺼리는데, 그 이유는 겸손함 외의 다른 이유 때문입니다. 2.5%로의 금리 인상은 그러한 가능성을 내포한다고 판단됩니다.ECB의 중립적 범위 내에 머무르기– 자극도 하지 않고 제한도 하지 않는 수준이다. 따라서 그 자체가 어떤 제한적인 행위도 아닙니다. 그 이상으로 나아가면, 성장이 느린 경제 상태에 이르게 될 것입니다.올해는 0.8%입니다., 함께프랑스와 이탈리아는 1월보다 10년 만기 부채 상환금이 65 basis point 더 높았으며, 독일은 50 basis point 더 높았습니다.채권 시장이 은행에 약간의 압박을 주고 있기 때문에, 당국은 더 많은 규제를 가하는 것을 주저합니다.

10월을 다시 화제에 올리게 하는 것은 무엇일까?

10월에 금리 인상이 이루어질 수 있는 것은 전쟁이 계속되는 한뿐입니다. 두 가지 조건이 필요합니다. 첫 번째는 전쟁이 계속되거나 심화된다는 것입니다. 그러면 에너지 가격이 높게 유지되어 단기적인 소비자 물가 상승을 유발할 수 있습니다. 두 번째 조건은 진정한 2차적 효과가 나타나는 것입니다. 즉, 임금 인상으로 인해 세금이 물가로 전환되는 현상입니다. 이러한 조건들이 실현되지 않는 한, 경제학자들은 금리 인상이 그 정도에서 멈추고, 기본적인 물가 효과도 더욱 부정적이지 않을 것이라고 예상합니다.1년 전인 2027년 3월부터는 석유 가격의 급등 현상이 비교에서 제외되었으며, 통화 정책의 9개월에서 18개월에 달하는 지연 시간도 고려되지 않았습니다.즉, 올해의 증가율은 성장이 가장 필요로 하는 시기에 가장 큰 타격을 주는 것입니다. 이는 2027년에 다시 감세가 이루어질 것이라는 전형적인 예입니다.

미국 투자자에게 이 상황은 추정에 대한 경고입니다. 유로존의 금리 인상은 겉보기에는 연방준비제도의 금리 인상과 같아 보이며, 두 은행 모두 같은 요인에 반응하고 있습니다. 따라서 연방준비제도가 금리를 인상할 가능성도 높아졌습니다.회장이 재정 상황이 제한적이지 않다고 주장한 후 60%가 그랬습니다.하지만 이는 공급 충격에 기반한 압박의 순환입니다. 각 은행은 그 충격을 견딜 수는 있지만 해결할 수는 없습니다. 이는 수요의 강도가 아니라 지정학적 요인에 대한 베팅입니다. 연준의 조치나 ECB의 침체로 인해 유로화가 약화되면 달러로 표시된 에너지 가격이 상승하게 되고, 이는 은행들이 억제하고자 하는 인플레이션을 더욱 심화시키게 됩니다. 유럽의 금리 추세와 그에 따라 움직이는 기업들과 채권들의 행동은 프랑크푸르트의 계산보다는 세계 다른 지역의 해상 운송 상황에 의해 결정될 것입니다.