그렇다면 75백만 달러 규모의 하이퍼리퀴드 ETF를 구매하는 것이 도대체 ‘기관적’인 행위인가?

지난주의 암호화폐 뉴스를 보셨다면, 내용은 자연스럽게 나옵니다.UBS, Jane Street, 그리고 Brevan Howard는 총 7,500만 달러 규모의 하이퍼리퀴드 ETF를 보유하고 있는 30개 기업 중에 포함됩니다.기록상의 고점에 도달하는 토큰을 추가하면, 그 결과는 명확해집니다. 월스트리트는 암호화폐 파생상품 거래소가 자산 가치가 있다고 판단했으며, 여러분도 그 신호를 받아들여야 합니다.

그 숫자는 실제적인 값입니다. 그 의미는 겉보기보다 더 미묘한 수준이며, 이를 고려하는 것이 중요합니다. 7500만 달러라는 숫자가 무엇을 의미하는지 살펴보겠습니다. “기관의 보유 자산”이라는 라벨은 상당한 역할을 합니다.

75백만 달러가 실제로 무엇인가요?

그 그림은 어디서 나온 것일까요?Hyperliquid-링크 ETF에 관한 첫 번째 분기별 13F 보고서로, ETF 분석가 제임스 세이파르가 블룸버그 인텔리전스에서 작성했습니다.13F는 미국의 자산 관리자들이 매 분기마다 자신들의 주식 보유 현황을 기재하는 보고서입니다. 여기서 “주식”이란 새로운 SEC에 등록된 SPOT HYPE ETF들을 의미하며, 토큰 자체가 아닙니다.

분석 내용과 “기관의 유입”이라는 개념을 보면 상황이 더 부드러워집니다. 가장 큰 보유자는 특별한 이름의 회사가 아니라, 브라질의 웰스 하이 거버넌스 어소시에이션 매니지먼트입니다.6월 말 기준으로 21Shares의 하이퍼리퀴드 펀드에 투자된 632,614주의 주식이 약 2,390만 달러에 달한다고 보고되었습니다.다음으로는 OLP Capital Management가 1,050만 달러, UBS가 750만 달러, Bank of Montreal이 670만 달러를 기록했으며, Jane Street은 약 440만 달러를 기록했습니다.상위 5개 기업만으로도 약 5300만 달러에 해당합니다.– 공개된 총액의 거의 71%에 해당합니다. 소규모 신고자들의 경우는 매우 적은 수입니다. 캐나다 왕립은행의 경우는 약 22,000달러 정도였습니다.

두 가지 구조적 한계로 인해, 7500만 달러라는 수치는 과장된 것일 수도 있습니다. 첫째,일반적으로는 최소 1억 달러의 자산을 가진 관리자들만이 신고를 해야 합니다.그러므로 모든 작은 할당자들은 이 카운트에 포함되지 않습니다. 둘째로, 이 부분은 제목에서 생략된 부분입니다. 13F는 특정 시점의 데이터일 뿐이며, 그 정보는 아무런 의미가 없습니다.왜누군가가 그 주식을 보유하고 있었습니다.

왜 “홀더”가 “믿는 자”가 아닌가요?

두 번째 점에서 용어의 중요성이 있습니다. “13F”이라는 개념은 회사가 ETF를 보유하는 여러 가지 이유를 하나로 합친 것이며, 그 중 대부분의 경우는 투자 열망에 대한 긍정적인 전망과는 아무런 관련이 없습니다.

누가 그 목록에 있는지 생각해보세요. 제인 스트리트는 시장 매칭 서비스를 제공하는 회사입니다. 바로 그 회사가 주문을 처리하는 역할을 합니다. 몇백만 달러 규모의 ETF를 보유하고 있는 딜러는, 유동성을 제공하기 위해 헤지 포트폴리오를 가지고 있을 뿐, 포트폴리오를 베팅하는 것은 아닙니다. UBS는 은행입니다.은행이 보고하는 내용 중 일부는 고객의 자금이며, 그 자금은 은행이 관리하는 것입니다.또는 자신의 신념보다는 다른 이익을 위해 행동하는 경우도 있습니다. 한편, 디스커버리 캐피털, 브레반 하워드, 발랴스니와 같은 실제 자율적인 회사들은 같은 항목에 포함되어 있습니다. 그래서 이 목록을 하나의 총체적인 신임 표시로 받아들이는 것은 오류입니다.

오류의 크기는 농도에서 확인할 수 있습니다. 공개된 값 중 약 3분의 1은 미국 독자들이 전혀 들어본 적이 없는 브라질의 한 관리자가 처리한 것입니다. 이는 기관들이 일반적으로 채택하는 자산 클래스와는 다른 특징입니다. 이는 초기에 성공적인 성과를 거둔 기업들의 목록의 특징입니다. 실제로 흥미로운 경우이긴 하지만, 헤드라인에 나오는 그런 경우는 아닙니다.

아래에 적힌 이야기는 7500만 달러가 아닌, 철도에 관한 것입니다.

한 발 물러서면, 그러한 지속적인 발전은 30개의 회사가 아닙니다. 그건 단지 HYPE가 규제된 배관 설비로 재조합된 것일 뿐입니다. 그러한 형태의 배관 설비는 기관들이 실제로 관리할 수 있는 형태입니다.

하이퍼리퀴드는 영구 선물을 위해 설계된 레이어-1 블록체인입니다. 즉, 기한이 없는 계약들을 처리하는 시스템입니다. 이 플랫폼은 온체인 파생상품 시장에서 큰 비중을 차지하며, 프로토콜 수수료의 대부분을 개방 시장에서의 구매 자금으로 사용합니다.봄이 시작된 이후로, SEC에 등록된 세 가지 하이퍼리퀴드 ETF가 출시되었습니다. 5월에는 21Shares의 THYP가, 6월에는 Bitwise의 BHYP와 Grayscale의 HYPG가 출시되었으며, 이들 ETF들은 모두 기초 자산인 토큰을 보증하고 있습니다.9월 초까지 이 자금들은 약 3억5,600만 달러의 순 유입을 기록했으며, 약 4억8,000만 달러의 자산을 보유하고 있었습니다.$75백만에 달하는 13F 자금에 비해, 그 차이는 중요한 정보입니다. 이 펀드들에 투자된 돈의 상당 부분은 13F 서류를 전혀 제출하지 않는 투자자들에게 속해 있습니다.

정치적 측면은 병행적으로 진행되고 있습니다. 행정부는 하이퍼리퀴드에 대한 미국의 협조적인 접근 방식을 언급했습니다.크라켄의 자회사는 CFTC와 협력하여, 규제된 비트노미얼 거래소를 통해 미국 고객들이 하이퍼리퀴드와 연계된 영구선물을 거래할 수 있도록 하고 있습니다.그것들은 그 장소 자체의 승인된 발사 과정이 아니며, 그 구조도 아직 완성되지 않았습니다. 하지만 이는 향후의 방향을 보여줍니다. 즉, 분산형 선물 거래소가 기존 금융 시스템의 규제 체계 안에 통합될 것입니다. 그러면 움직이는 돈은 규칙을 따라야 하며, 어떤 서사나 주장에 따라 움직이는 것이 아닙니다.

투자자가 이를 실제로 어떻게 활용하는지

솔직히 말해서, 7,500만 달러라는 수치는 겉보기와는 다르다. 이는 부분적인 정보일 뿐이며, 헤지 거래와 고객의 관리 업무를 하나로 합쳐서 표현된 것일 뿐이다. 또한 이 수치는 주로 브라질의 한 회사가 담당하고 있다. 이 숫자는 투자 자금이 흘러가고 있는 증거일 뿐이며, 투자 자금이 가득 차 있다는 증거는 아니다.

당신이 HYPE에 대한 관점을 형성하는 데 있어 중요한 것은 그 기반이 되는 경제적 요소들입니다. 또한 ETF가 해결할 수 없는 문제도 있습니다. 토큰의 가치는 파생상품 플랫폼이 계속해서 수수료를 창출하여 토큰의 환매를 지원할 수 있는지, 그리고 토큰 공급량이 양호한 상태로 유지될 수 있는지에 달려 있습니다. 이는 진정한 구조적 문제입니다.현재 최대 공급량의 약 4분의 1만이 유통되고 있을 뿐입니다.그리고 훨씬 더 많은 것들이 거래 가능해질 예정입니다. 이것들이야말로 시간이 지남에 따라 열기를 조성하는 요소들입니다. 현재나 미래에 존재할 수 있는 13F 기업들의 수는, 사실상 그 기업들이 어떻게 설계되고 구성되는지에 대한 이야기입니다. 그러므로 그냥 그렇게 여기는 것이 좋습니다.