내부자 매도가 기록적인 수준에 도달했습니다. 내부자 구매도 마찬가지입니다. 그것이 바로 핵심입니다.

내부자 매도가 기록적인 수준에 도달하고 있습니다. 내부자 구매도 마찬가지입니다. 그게 바로 핵심입니다.

2026년의 내부 거래 메일박스와 관련된 사실은 이렇습니다: 같은 6개월 동안, 서로 반대되는 방향으로 가는 두 가지 기록적인 뉴스가 발생했습니다. 기업 내부자들이 매도했다는 것입니다.77.6십억 달러의 자기주식올해 상반기에는 전년 대비 약 20% 증가했습니다. 이는 20년 이상 동안 두 번째로 빠른 판매 속도입니다. 이러한 현상은 “클래식한 위험 신호”로 간주됩니다. 왜냐하면 회사 내부 사람들만이 회사의 미래를 정확히 알 수 있기 때문입니다. 동시에, 기록적인 수의 기술 업계 관계자들이 공개 시장에서 자신의 주식을 매입했습니다.가장 큰 기술 ETF에 속한 28명의 임원들올해 초와 비교해 두 배로 증가했습니다. 판매량은 역대 최고 수준으로, 구매량도 역대 최고 수준입니다. 한 번에 두 가지 모순된 기사를 발표하는 ‘예언 기계’는 진정한 예언 기계가 아닙니다. 파일 시스템이 바로 그 이야기입니다.

컴퓨터가 팔렸습니다.

가장 깔끔한 사례는 제프 베조스입니다. 8월 첫째 월요일에 아마존의 주가는 역대 최고치로 마감되었으며, 회사의 시장 가치는 3조 달러를 넘어섰습니다. 이는 2분기 실적이 매우 좋았기 때문입니다. 다음 날 아침에는 베조스가 모건 스탠리를 통해…15백만 주의 아마존 주식을 매각하기 위해 Form 144를 제출했습니다.– 약 41억 달러에 달했으며, 주가는 2% 이상 하락했습니다.짐 크레이머는 그것을 최악의 상황이라고 말했습니다.시장이 그 상황을 읽고 있다는 것을 느낄 수 있습니다. 창업자가 자신의 회사가 역대 최고 가치를 기록하는 그날에 그 회사를 팔고 있는데, 분명히 그는 우리에게 무언가를 말하고 있는 것입니다.

형태만이 그 메커니즘을 설명해주었다. 제안된 매각은 그가 준비한 사전 합의된 거래 계획 안에 포함되어 있었다.2025년 11월 14일– 8개월 반 전, 수익 보고서가 발표되기 전, 3조 달러가 넘는 규모의 거래가 이루어지기 전의 시점이었습니다. 11월에 결정된 거래는 8월의 소식에 반응할 수 없으며, 8월의 가치 평가에 맞춰져 있을 수도 없습니다. 시장은 그걸 그저 하나의 추정치로만 받아들였습니다.

그 양식들은 무엇을 위한 것인가요?

실제로 먼저 답하고 싶은 질문은 이렇습니다: 그런 행위를 하는 기계는 어떤 종류일까요? 그것은 규제를 강화하는 기계입니다. 미국에서는 Form 4와 Form 144와 같은 규정이 있어서 내부자가 자신의 거래 내역을 신고하도록 요구됩니다. 유럽과 영국에서는 “관리적 책임을 지는 사람들”이 자신의 주식을 조금이라도 매매할 때마다 보고해야 합니다. 이러한 규정은 비밀스럽게 거래하는 사람들을 잡기 위한 것입니다. 그 목적은 부정행위를 방지하는 것입니다. 하지만 법률은 인센티브를 반대쪽으로 바꿉니다. 알고 있는 정보를 바탕으로 거래를 할 수 없으므로, 큰 포지션을 팔기 위해서는 미리 계획을 세우고, 그 계획을 일정에 따라 실행하는 것이 가장 현명한 방법입니다.긍정적 방어결국, 규칙 10b5-1의 존재 목적은 내부자가 “경찰관님, 이 거래는 제가 한 것이 아니라 컴퓨터가 한 일입니다”라고 말할 수 있도록 하는 것입니다. 따라서 실제로 일어나는 거래들은, 어떠한 판단도 없이 처리된 거래들입니다. 그리고 법에 따라, 이러한 거래들은 모두 기록되어 우리 모두에게 알려지게 됩니다.

또한, 대부분의 내부 매도 행위는 처음부터 시장의 의견에 근거된 것이 아니었습니다. 그건 단지 보상 조치일 뿐입니다. 임원들은 주식으로 급여를 받는데, 주식을 판매해야만 그 보상을 얻을 수 있습니다. 그들은 세금을 납부하기 위해 주식을 팔고 있는 것입니다. 이로 인해 형식적으로 이상한 기록들이 생깁니다. 예를 들어, 엔비디아의 젠슨 황이 3월에 약 8천만 달러 상당의 주식을 매각했을 때, 그는 단 한 주도 팔지 않았습니다. 회사는 그 주식을 보유하고 있었습니다.437,908주그의 세금 부담을 충당하기 위해서입니다. 그리고 데이터 서비스 관련 정보도 마찬가지로 그냥 처리되는 것입니다. 그들은 다양한 방법으로 주식을 판매합니다. 고용주가 자신의 회사 주식을 한꺼번에 지급할 때는 그 주식 중 일부를 다른 형태로 전환하는 것이 현명한 조치입니다. 그들은 주식을 기부하기도 합니다(베조스는 5월에 220,200개의 아마존 주식을 비정부기구에 기부했습니다). 그리고 그들은 정해진 시간에 주식을 판매합니다. 10b5-1 계획 때문입니다.경영진의 트레이딩에 있어서 선호되는 접근 방식입양률은 매년 증가하고 있습니다.

그런 관점에서 총계를 살펴보면, 그 ‘적색신호’는 장기적인 강세장의 회계적 결과물에 불과합니다. 3월에는 한 데이터 회사가 내부자들의 매수/매도 비율을 0.24로 기록했습니다. 이는 매수당 판매액이 약 4달러에 불과한 것으로, 5년 만에 최저 수준입니다. 역사적 평균치는 약 0.34였습니다. 전반적인 상황으로는 매수가 약 69억 달러였고, 매도는 거의 780억 달러에 달했습니다. 이러한 불균형은 단순한 감정이 아닙니다. 시장이 역대 최고치에 도달할 때는 경영진이 더 많은 주식을 보유하고 있으며, 세금에 의한 분산 매도도 더 많습니다. 내부자들의 매도가 증가하는 것은 주식으로 결제되는 보상 체계 때문입니다. 그것은 단지 임대료일 뿐, 진실은 아닙니다.

공정하게 말하자면, 이런 경고 신호는 순전한 미신이 아닙니다. 내부자들은 언제 그들의 계획을 실행할지, 그리고 얼마나 많은 주식을 투자할지 결정합니다. 따라서 예정된 매각도 그 결정 시점에 어떤 의도가 있는지를 나타내는 것입니다. 그 결과, 2022년 12월에 SEC는 이를 고려하여 조치를 취했습니다.쿨링 오프 기간10b5-1 규정에 따르면, 기존 버전을 이용해 속임수를 쓸 수 있다는 이론이 있습니다. 또한, 실제 연구 결과도 균형이 잡혀 있지 않습니다. 연구자들은 내부자 매매를 정보가 풍부한 행위로 간주합니다. 그런데 내부자 매매는 드물고 조작하기 어렵습니다. 왜냐하면 아무도 매매를 미리 계획하지 않기 때문입니다. 반면, 외부자 매매는 신뢰성이 낮고 불확실한 증거로 여겨집니다. 2026년의 두 가지 기록을 보면 그 점이 분명합니다. 외부자 매매는 단순한 데이터일 뿐입니다. 반면, 28명의 기술 임원들이 한꺼번에 구매하는 행위는 실제로 의미 있는 정보가 될 수 있습니다. 그리고 그 기록은 시장에서 가장 적게 주목받는 기록입니다.

주의는 결과물입니다.

이것은 결국, 혼란을 이용하여 이익을 얻기 위해 설계된 기계의 부분에 해당합니다. 무료로 정부 데이터베이스에서 다운로드할 수 있는 정보들을 바탕으로, 거의 실시간에 가까운 내부 정보 알림과 대시보드, 순위표 등이 존재합니다. 결국 이는 분석 서비스업이며, 기술 내부 정보를 활용한 구매 행위를 촉진하는 역할을 합니다. 그리고 여기에는 여러분의 주의를 불편하게 만들 수 있는 연구 내용도 있습니다. 30년에 걸친 내부 거래에 관한 연구에 따르면, 내부 정보를 활용하는 사람들이…더 많이 판매될 가능성이 높고, 소매점의 관심이 있을 때 더 많은 판매가 이루어집니다.주식이 뜨거울 때가죠… 즉, 주가가 상승하는 시기이고, 모든 사람들이 디스플레이를 주목하는 시기입니다. 관심이 사라질 때는 구매할 가능성도 높아집니다. 관심에 의한 매매는 일시적으로 가격을 올리지만, 내부자들은 그 기회를 이용해 매도합니다.이 거래들은 비정상적인 수익을 가져옵니다.그 세계에서, 소매 투자자가 내부 정보를 다시 확인하는 행위는, 내부자들의 거래가 수익성 있게 이루어지는 데 필요한 유동성의 일부입니다. 당신은 그 비밀을 읽고 있는 것이 아닙니다. 당신은 그 비밀이 작동하는 기계일 뿐입니다.

이 모든 체계는 계획대로 작동합니다. 정말 우스꽝한 상황이죠. 숨겨진 정보를 거래하는 사람들을 잡기 위한 시스템이, 시장의 대부분에서는 숨겨진 정보를 전달하는 수단이 되어버렸습니다. 그 정보들은 대부분 내부자들이 반드시 제출해야 하는 내용들입니다. 물론, 어디서 찾아야 하는지 알면 실제로 유용한 정보도 있습니다. 예를 들어, 개방된 시장에서의 구매 내역이나 미리 약속된 것이 아닌 판매 내역, 그리고 폐장된 시간대에 이루어진 거래 등이 그렇습니다.감독은 6만 유로의 벌금을 부과받았습니다.거래가 금지된 상태에서의 거래들입니다. 그건 판단일 뿐이며, 그 판단을 읽는 것도 의미가 있습니다. 예정된 수십억이라는 것은 마치 시계와 같습니다. 시계는 가격에 대해 어떻게 생각하든 상관없이 항상 같은 답을 내놓습니다. 11월에 내놓았던 답과 같죠.