하나의 헤드라인 안에 두 가지 인플레이션이 있지만, 주식 시장에는 단 하나만이 영향을 미치고 있습니다.

“인플레이션”을 하나로 묶어서 표현하는 헤드라인은 실제적인 논란을 숨기고 있습니다. 7월에 발표된 최근의 CPI 수치는 거의 완만했습니다.월간으로는 가격이 0.1% 상승했으며, 연간 수치는 3.5%에서 3.4%로 하락했습니다. 식품과 에너지 비중을 제외한 ‘핵심’ 지표는 2.5%였습니다.그리고 여전히 내려가고 있어요. 그건 인덱스 펀드에 대한 가중치 수치가 아니에요. 실제로 무게를 측정하는 수치는 같은 보고서에 나와 있으며, 반대 방향으로 움직입니다.지난 한 해 동안 에너지 비용이 14.7% 증가했습니다.호르무즈 해협에 가라앉은 오일 충격의 잔해입니다.

오늘 아침의 선물가격은 약 3분의 1% 하락했습니다.“인플레이션에 대한 우려”라는 문제가 있지만, S&P 지수는 역대 최고치보다 약 2% 정도의 수준에서 움직이고 있습니다. 이는 위기이기보다는 불안정한 상태일 뿐입니다. 중요한 질문은 시장이 실제로 어떤 인플레이션을 두려워하는지입니다. 그 답에 따라서 이번이 정상적인 9월의 변동인지, 아니면 진짜 인플레이션의 시작인지가 결정됩니다.

두 가지 경로는 자산이 확보되면 서로 다른 행동을 보입니다. 치유적인 요소인 ‘핵심 인플레이션 감소’는, 만약 그 요소가 유지된다면, 연방준비제도가 결국 금리를 낮출 수 있는 이유가 됩니다. 반면, 석유 관련 요소는 정반대입니다. 석유 관련 요소는 경제의 일부 부문들이 침체될 때조차도 전체 인플레이션을 높이는 원인이 되는데, 이것이 바로 연방준비제도가 행동을 조정하는 이유입니다. 바로 그렇게 되었습니다. 연방준비제도는 여름 동안 침착한 태도를 유지했습니다.MUFG의 전략가들은 모든 금리 인하 조치를 2027년 초로 앞당기려고 한다.임금 증가율은 이미 연준의 2% 목표 수준에 도달한 수준으로 떨어졌다고 주장했다.

인덱스 가치 평가는 그 한 요소에 매우 민감하기 때문에, S&P 지수를 보유한 투자자들은 동시에 같은 영향을 받습니다. 오늘과 같은 날에 전체 인덱스가 0.1% 정도 하락할 때, 이는 금리에 민감한 포트폴리오들에 영향을 미치는 공통된 금리 충격입니다. 이는 한 회사의 문제가 다른 회사에도 전파되는 것이 아니라, 공통된 원인 때문입니다. 두 주식이 함께 하락하는 것은 전염병과는 다릅니다. 전염병이란 한 회사의 문제가 다른 회사의 현금 흐름이나 자금 조달에 영향을 미치는 것을 의미합니다. 이러한 차이점은 중요합니다. 왜냐하면 이는 기대치를 결정하기 때문입니다. 이번 움직임은 넓고 단순한 것이며, 할인율에 의해 결정되는 것입니다. 한 회사가 파산하면서 다른 회사에도 영향을 미치는 것은 아닙니다.

하지만 모든 회사에 동일한 정도의 충격이 가는 것은 아닙니다. 일부 산업에서는 연금소득에서 석유 비용이 직접적으로 반영되기 때문에, 그 부문의 주가는 지수보다 몇 배나 낮아집니다. 제트연료는 항공사의 가장 중요한 비용 요소입니다. 항공사는 치열한 경쟁 속에서 가격을 책정해야 하며, 이익률도 낮습니다. 따라서 연료 비용이 급증하면 그 영향은 즉시 수익에 나타납니다. 델타항공은 지난 한 달 동안 11% 이상 하락했지만, S&P 500 지수는 약 1% 하락했습니다. 물론, 델타항공의 주가는 올해 시작된 4개월 동안 약 22% 상승했습니다. 전체 시장에 단지 소수의 점만큼의 손실을 준 원인은, 바리클을 구매해야 하는 산업에 있어서는 직접적인 비용 문제였습니다.

여기에는 증폭기가 있고, 여기도 방화벽이 있습니다. 두 가지 모두 같은 보고서에 나타나 있습니다. 증폭기는 단순히 에너지를 전달하는 역할을 합니다. 에너지가 증가하면, 그 에너지는 모든 움직임이나 연소, 운송 등에 영향을 미칩니다. 방화벽은 그런 상황을 막는 역할을 합니다. 지금까지 보면, 이는 단순한 경제적 현상일 뿐, 임금 인상의 결과는 아닙니다. 이는 석유가 상승하는 반면, 전체 에너지 산업은 식어가는 상황입니다. 그리고 이는 연준이 의존하는 중요한 수치입니다. 주식 가격은 기록적인 수준에 도달했는데, 그 이유는 수익이 충분히 좋기 때문입니다. 이는 “더 높은 수준을 오래 유지”하는 상황이 아니라, 그저 불안정한 상태일 뿐입니다.

이 두 가지 해석 중 어느 것을 결정할지는 다음에 발표되는 CPI 지수입니다. 그 지수는 특별한 오일 문제인지, 아니면 새로운 인플레이션 상황인지를 나타냅니다.9월 11일에 예정되어 있습니다.이 연쇄 반응은 오일 가격이 에너지 지수에서 나타나기 시작할 때만 계속됩니다. 즉, 핵심 지표가 다시 상승하거나, 임금 인상이 증가하거나, 연준의 금리 정책이 더 높아질 때입니다. 하지만 다음 핵심 지표가 계속 하락하면 이 연쇄 반응은 멈춥니다. 왜냐하면 그럴 경우 이번 주는 9월과 같은 긴장된 상황이 될 것이기 때문입니다. 즉, 첫 번째 위기는 공개적으로 드러나고 있지만, 두 번째 위기가 핵심 인플레이션에 미치는 영향은 아직 확인되지 않았습니다.

포트폴리오와 관련된 문제는 “인플레이션이 주식에 악영향을 미치나요?”가 아니라, “어느 부문과 어느 주식들이 그 영향을 받나요?”입니다. 인덱스 보유자는 금리 변동으로 인해 두 가지 위험에 노출되지만, 그 영향은 작고 조건적입니다. 반면, 핵심 산업들은 위험이 줄어들고 있습니다. 집중된 위험은 한 층 아래에 있는데, 그 산업들은 인플레이션이 문제가 아니라 비용일 뿐입니다. 먼저 그 점을 확인하시고, 9월 11일에 발표된 정보를 통해 그 위험이 실제로 존재하는지 알아보세요.