인플레이션은 3.4%로 고정된 상태입니다. 연방준비제도의 다음 조치가 그 의미를 잊게 하지 마세요.

인플레이션은 그대로 머물러 있고, 그것이 전부입니다. 소비자 물가는 상승했습니다.8월에는 전년 동기 대비 3.4% 증가했습니다.그 수준에서 두 달 연속으로, 7월과 같은 수준을 유지했습니다. 이 보고서는 9월 11일에 발표되었으며, 이는 연방준비제도의 2일간의 회의가 9월 16일에 끝나기 전 마지막 주요 인플레이션 지수였습니다. 시장도 이에 반응했습니다.약 70%의 확률로 가격을 결정합니다.중앙은행이 마침내 0.25%의 금리를 인상할 것 같습니다. 대부분의 보고서들은 다음 주에 이번 결정이 어떻게 될지에 대해 예측을 하고 있습니다. 하지만 보고서의 자세한 내용을 보면, 단순히 25베이스포인트의 금리 인상을 예측하는 것보다 더 유용한 정보가 있습니다. 즉, 인플레이션은 넓게 퍼지지 않고, 꺼지지도 않으며, 스스로 사라지지도 않는다는 것입니다.

3.4%가 실제로 무엇으로 구성되어 있는지

헤드라인에 적힌 수치는 꽤 높아 보이지만, 실제로 그렇습니다. 하지만 그 높은 수치는 특정한 방식으로 나타납니다. 월간 0.4%의 증가세를 자세히 살펴보면, 가장 큰 원동력은 전체 경제의 수요 증가가 아니라 바로 휘발유입니다. 휘발유 지수가 그 원인입니다.8월에 3.9% 상승했습니다.그리고 그에 대한 설명도 있었습니다.3분의 1 이상전체 월간 소비자물가 상승률입니다. 에너지 가격은 월별로 2.1% 상승했으며, 지난 1년 동안에는 16.3% 상승했습니다.유가는 배럴당 100달러 이상으로 돌아왔습니다.중동에서의 전투가 다시 시작되고 있습니다. 이는 에너지 산업에 대한 공급 충격이자, 독자들이 주유소에서 경험하는 것과 같은 현상입니다. 이러한 현상만으로도 헤드라인에 큰 영향을 미칩니다.

연방준비제도가 실제로 조절할 수 있는 인플레이션의 부분은 다릅니다. 식품과 에너지를 제외한 핵심 CPI가 그렇습니다.연간 기준으로 2.5%에서 2.4%로 감소했습니다.– 2% 목표에 더 가까워지고 있는데, 그 목표에서 멀어지는 것은 아닙니다. 이는 긍정적인 신호입니다. 불편한 점은 그 아래에 있습니다. 월별로 보면 기본 물가는 0.3%로 상승했으며, 이는 경제학자들이 예상한 0.2%보다 높은 수치입니다.“슈퍼코어” 서비스의 인플레이션율은 3.1%였습니다.연도별로 보면, 인플레이션이 감소하고 있지만, 그 속도가 더 이상 빠르지 않습니다. 인플레이션이 충분히 빠르게 감소하지 않아서, 중앙은행은 승리를 선언할 수 없습니다.

경제는 조금 다른 이야기를 하고 있습니다.

연준의 결정은 단순히 물가와 관련된 것만이 아닙니다. 연준의 역할은 인플레이션과 고용 사이의 관계를 조절하는 것이며, 여기서는 상황이 반대입니다. 가장 미래 지향적인 지표인 ISM 신규 주문 지수는 여전히 증가하고 있지만, 그 속도는 느려지고 있습니다. 전반적인 제조업 지수는…8월에는 54.6이었으며, 이는 8개월 연속 성장을 의미합니다.새로운 주문량은 3포인트 감소하여 53.7에 머물렀습니다. 경제는 여전히 견고하지만, 성장세가 둔화되고 있습니다. 이 점이 중요합니다. 왜냐하면 현재 상황에서는 금리 인상이 실제 경제에 위험을 초래할 수 있기 때문입니다. 성장이 둔화될 때 금리를 올리는 것은 또 다른 문제입니다.

그래서 시장과 경제학자들은 서로를 이해하지 못하는 상태입니다. 9월 초에 로이터통신이 조사한 경제학자들의 의견을 보면, 대체로…연말까지 연준이 금리를 유지할 것으로 예상됩니다.시장의 예측과는 반대로 상승하는 상황입니다. 위원회 자체도 분열된 상태입니다.7월 회의에서 9–3표로 결정됨반대 의견을 가진 사람들은 금리를 인상해달라고 요구하고 있습니다. 케빈 워시스 의장은 연준은…“할 일이 있어.”인플레이션이 2%로 향하고 있다는 신뢰가 생기지 않는다면… 일주일 전에는 9월에 인플레이션 상승이 일어날 가능성이 거의 절반에 불과했다. 하지만 CPI 보고서 이후로 그 가능성은 7대 3으로 바뀌었다. 일부 분석가들은 이러한 변화를 정치적 신호로 해석하며, 압력으로부터 독립성을 보여주기 위한 조치가 될 것이라고 본다.

다음 주에 내려지는 결정은 정권보다 중요하지 않다.

투자자로서는 프레임이 매우 중요합니다. 9월 16일에 발생한 단 한 번의 25베이스포인트의 변동은 이틀 동안 지속되는 사건입니다. 그 주변의 환경이야말로 투자 포트폴리오의 수치를 변화시키는 요인입니다. 금리는…3.50%–3.75%지난 10년 반 동안 유지되던 거의 0에 가까운 수준을 넘어섰습니다. 이 보고서에서는 그 수준이 곧 떨어질 것이라는 증거는 전혀 없습니다. 3.4%로 계속 유지되는 인플레이션과 여전히 목표치를 초과하는 핵심 서비스 부문의 상황은 일시적인 현상이 아닙니다. 연방준비제도가 다음 주에 금리를 인상할지, 아니면 그대로 유지할지는 중요하지 않습니다. 결국 문제는 목표치를 초과하는 인플레이션율, 더 이상 저렴하지 않은 실질금리, 그리고 지속 가능하지만 한계에 도달한 성장세입니다.

저는 그걸 하나의 이론으로 받아들이고, 이미 확실한 사실으로 여기지 않습니다. 하지만 그로 인해 위험이 따릅니다. 진정으로 심각한 둔화가 발생한다면, ISM이 경고하는 바와 같이, 정책 조정이 필요해질 것이며, 그로 인해 수익과 기업 가치도 낮아질 수 있습니다. 두 가지 시나리오를 비교해보면, 중요한 부분에서는 결론은 동일합니다.

수익을 목적으로 투자하는 사람에게는, 오늘날 가장 높은 수익을 가져오는 기업에 투자해야 한다는 의미가 아닙니다. 오히려 주식의 수익률 곡선의 원리를 반대로 적용해야 합니다. 3.4%의 인플레이션율이 고정된 배당금을 실질적으로 감소시키고, 3% 이상의 인플레이션율이 고가 주식의 성장을 제한한다면, 지속 가능한 이점을 가진 기업은 고객을 잃지 않으면서 가격을 올릴 수 있는 기업입니다. 이러한 가격 조정 능력은 인플레이션이 2%로 떨어졌을 때보다 훨씬 더 중요합니다. 왜냐하면 그것은 단순히 인플레이션을 고려한 돈을 지급하는 것뿐만 아니라, 배당금이 실질적으로 증가하는 것을 보장하기 때문입니다. 다음 주에 연방준비제도가 어떤 조치를 취할지는 그 회사들이 그러한 기준을 통과하는지 알려주지 않습니다. 3.4%의 인플레이션이 나타나는 1년은 더 많은 정보를 제공합니다.