성장에 대한 소득세

2026년 7월, 애플 주가가 급등했습니다.훌륭한 실적을 발표한 후 15%의 상승률을 기록했으며, 매출은 16% 증가했고 아이폰 판매액은 540억 달러를 넘었습니다.만약 여러분이 직접 애플을 소유하고 있거나, Nasdaq-100 인덱스 펀드인 QQQ를 보유하고 있다면, 그러한 상승 현상은 여러분의 계좌에 반영됩니다. 반면, Goldman Sachs Nasdaq-100 Premium Income ETF를 보유하고 있다면 6%의 손실을 입게 됩니다. 하지만 월별 분배금도 받았습니다. 이는 모순된 것이 아닙니다. 그게 바로 그 상품의 기능입니다.

골드만삭스는 S&P 500에 상장된 GPIX와 나스닥-100에 상장된 GPIQ와 같은 프리미엄 수익형 ETN들을, 시장과 가까이 있으면서도 연간 8~10%의 수익을 제공하는 수익 창출 솔루션으로 홍보하고 있습니다. 마케팅 문구는 신중하게 작성되어 있습니다.“낮은 최고치와 높은 최저치”, “일관된 월별 분포”그리고 GPIX의 경우, 유지보수에 대한 청구가 있습니다.기본 지수의 약 90% 정도의 상승분GPIQ의 현재 추적 수익률은…약 10% 정도외관상으로는, 그 명제는 마치 양보하지 않는 소득처럼 보입니다.

그렇지 않습니다. 수익이 가져다주는 것은 당신의 수익에 대한 한계가 되며, 그 한계는 나스닥-100 지수를 결정하는 성장주들이 실제로 상승할 때 가장 비싼 값을 기록합니다.

기작이 작동하는 방식

이러한 ETF들은 자신들의 지수와 일치하는 주식 포트폴리오를 보유하고 있으며, 그 주식들에 대한 콜 옵션을 판매합니다. 콜 옵션을 판매한다는 것은, 해당 주식의 가격이 정해진 수준 이상으로 상승할 경우, 미리 정해진 가격으로 주식을 매각하기로 합의함으로써 오늘부터 프리미엄 수입을 얻는 것을 의미합니다. 옵션 프리미엄이 바로 월별 분배금의 원천입니다. 행사가는 그 제한 가격을 결정하는 요소입니다.

GPIQ의 자체 프로스펙트에는 분명히 다음과 같이 명시되어 있습니다.쓰기 콜 옵션의 제한은 행사가격과 받은 프리미엄을 더한 금액으로 제한됩니다.비록 펀드가 캡을 조절하기 위해 콜 스프레드를 사용한다고 해도, 급격한 가격 상승으로 인해 더 이상 참여할 수 없게 됩니다. GPIX는 약 90%의 수익률을 목표로 합니다. 하지만 10%라는 수치도 상당히 큰 수치입니다. 그리고 10%는 연평균 수치일 뿐, 매달의 보장된 수치는 아닙니다. 애플과 같은 주식의 15%나 되는 상승세가 발생했을 때, 펀드는 이미 그 상승분에 대한 참여권을 팔아버립니다. 그 달에 얻은 프리미엄은 아마 1~2% 정도일 텐데, 이는 포기한 수익을 충당하기에는 부족합니다.

결과는 비대칭적입니다. 평평하거나 불안정한 시장에서는 프리미엄 수익이 수익을 상당히 높일 수 있습니다. 반면, 주식가격이 상승할 때는 펀드가 판매한 것만큼만 되돌려줍니다.

시작 이후의 수치들

GPIQ는 2023년 10월 26일에 출시되었습니다. 그 이후로, 재투자된 배당금을 포함한 전체 수익률은 약 89%에 달합니다. QQQ의 가격 상승율만을 보면, 연간 약 0.4% 정도의 배당수익을 제외하고도 89.2%입니다. GPIQ의 약 10%에 달하는 배당금은, 단순히 인덱스를 보유하며 배당금을 무시하는 경우와 비교했을 때 거의 비슷한 수준입니다. 후회할 필요는 없지만, 이 차이는 구조적으로 지속될 것입니다. 배당금은 가치를 창출하지 못하며, 인덱스가 복리로 증가할 수 있는 기회를 포기하게 됩니다.

2026년 8월 말까지의 12개월 동안, GPIQ는 다시 회복되었습니다.약 23.7%로, QQQ의 24.7%에 비해 낮음지난 한 해 동안 GPIQ의 수치는 15.5%였으며, QQQ의 수치는 16.9%였습니다. GPIQ의 옵션 가치도 나스닥-100 주가가 7월에 급락했을 때 적당한 보호막 역할을 했기 때문에, 이 격차는 이전 기간에 비해 줄어들었습니다.NAV 기준으로 6.6% 하락했는데, 기술 부문의 성과가 저조했으며 반도체 시장은 20% 이상 하락했습니다.하지만 그 정도의 보호도 부족했습니다. 프리미엄 수익은 전체적인 하락분을 어느 정도 상쇄해주었지만, 전부는 아니었습니다. 이 제품도 주식 가격 상승분을 완전히 활용하지 못했으며, 반대로 주식 가격 하락에도 완전히 방어되지도 못했습니다.

‘비용이 아닌’ 비용

GPIQ는 순비용율이 0.29%로, 경쟁사들에 비해 “낮은 수준”이라고 광고됩니다. J.P. 모건의 경쟁 상품인 Nasdaq-100 커버 콜 펀드 JEPQ도 있습니다.0.35%의 비율로, 11.4%의 수율을 기록했습니다.NEOS의 QQQI는 0.68%의 수수료를 부과하며, 수익률은 14.1%입니다. 골드만의 수수료도 경쟁력이 있습니다. 또한 이는 특별 조치에 따른 결과로, 총 비용 대비 수수료 비율도 그렇습니다.0.35%입니다. 0.29%의 순수익률은 2026년 4월 30일까지 계약상 수수료 면제 조항에 의해 보장됩니다.그 면제 조치는 이제 효력이 발생했습니다. 낮은 수치를 기준으로 구매한 투자자들에 대해서는, 수수료가 다시 전체 0.35%로 재설정될지 여부가 문제가 됩니다.

하지만 그 비용이 주된 문제가 되는 것은 아닙니다. 이 제품의 실제 비용은 제한된 상승폭이며, 이는 몇 퍼센트 정도의 수치보다 훨씬 더 큽니다. GPIQ에 300,000달러를 투자했을 때, 올해의 성과는 QQQ와 비교했을 때 수천 달러에 달하는 손실이 되었습니다. 이는 수령된 배당금으로는 충분히 보상될 수 없는 금액입니다. 어떤 의미 있는 포지션에도 마찬가지로 적용됩니다.

보이지 않는 세금

대부분의 투자자들이 구매하기 전에 간과하는 또 다른 비용이 있습니다. GPIQ의 월별 배당금은 일반 소득으로 처리되며, 자격 있는 배당금으로 간주되지 않습니다. 과세 계정에서는 37%의 연방세율과 3.8%의 순투자수익세가 부과됩니다. 이는 자격 있는 배당금이나 인덱스 펀드의 가치 상승에 적용되는 최대 20%의 장기 자본이익세와는 다릅니다. QQQ의 경우, 낮은 배당률 덕분에 우대된 처리를 받습니다. 10%의 일반 소득 배당금과 0.4%의 자격 있는 배당금, 그리고 제한 없는 자본가치 상승에 대한 세금 차이는 상당히 큽니다.

이 문제를 더욱 악화시키는 것은, 커버드콜 펀드들이 매월 지급되는 자금의 일부를 ‘수익금’이 아닌 ‘원금 반환’으로 분류하는 경우가 많다는 점입니다. 원금 반환은 수익이 아니라, 자신의 원금을 돌려받는 것에 불과합니다. 이로 인해 비용 기준은 낮아지고 세금도 연기되며, 광고된 수익률도 투자자들의 예치금에서 비롯된 것입니다. 골드만삭스의 홍보문서에 따르면, 배분금액이 순이익을 초과할 수 있어 시간이 지나면서 펀드의 순자산 가치가 감소할 수 있습니다. 홈페이지에서는 그 수익률이 지속 가능해 보일 수 있지만, 실제 회계상으로는 그렇지 않을 수도 있습니다.

이 제품은 누구를 위한 것인가요?

이 자금에 대한 수요는 실제적이며 점점 증가하고 있습니다. 미국의 ETF 투자도 계속 증가할 전망입니다.2026년에는 2조 달러를 넘을 것으로 예상되며, 활성 ETF들이 새로운 자금 흐름의 3분의 1 이상을 차지할 것입니다.골드만삭스 어소시에이티드 매니지먼트는 파생상품 ETF가 추가 수입을 원하는 근로자들과 연금 수입을 보충하고자 하는 은퇴자들 사이에서 인기가 높다고 말합니다. 이러한 상품을 포함한 제3자 모델 포트폴리오는 지난 한 해 동안 46% 증가하여 9500억 달러의 자산 규모에 도달했습니다.

이 제품은 그 목적에 부합하는 제품입니다. 만약 현재 수입이 필요하고, 월별 현금 흐름을 얻기 위해 상승 가능성을 기꺼이 감수할 수 있다면, 커버드콜 ETF가 바로 그 역할을 해줍니다. 가격이 안정적이거나 하락하는 시장에서는 옵션 프리미엄이 실제로 유용합니다. 단점은 간단합니다: 지금은 수입을 얻고, 나중에는 성장을 얻는 것입니다.

거짓된 주장은, 높은 수익률과 시장의 상승세를 동시에 얻을 수 있다는 것입니다. 하지만 그건 불가능합니다. 배분을 결정하는 구조 자체가 바로 당신의 수익을 제한하는 구조입니다. 그리고 애플, 마이크로소프트, 아마존, 엔비디아, 알파벳 등이 포함된 나스다크-100 지수는, 한 달에 15% 정도의 움직임이 장기적인 수익에 큰 영향을 미치는 지수입니다. 그러한 움직임에 참여할 권리를 포기하는 것은 작은 타협이 아닙니다. 그것은 이 제품의 핵심 원리입니다.

결론

골드만삭스는 어떤 비밀을 숨기고 있는 것이 아닙니다. GPIQ의 프로스펙투스에는 그 장점과 한계가 명확하게 설명되어 있습니다. 이 제품은 성장 지수를 기반으로 한 수익 창출 방식입니다. 즉, 얼마나 많은 성장이 가능한지에 제한을 두는 방식입니다. 문제는 여러분의 포트폴리오가 복리 효과를 희생하면서도 수익을 필요로 하는지, 아니면 0.20%의 비용 비율과 제한 없는 상승 가능성, 그리고 유리한 배당금을 가진 간단한 Nasdaq-100 인덱스 펀드가 시간이 지남에 따라 더 좋은 선택일지 여부입니다.

성장 목표를 가진 대부분의 투자자들에게는 계산이 간단합니다. 인덱스를 유지하고, 그에 따라 얻는 수익을 받으며, 상한선 없이 그 수익이 복리로 증가하도록 두면 됩니다. 월별 현금 흐름이 필요하고 그 대가를 받아들일 수 있는 투자자들에게는 GPIQ와 GPIX가 의도된 역할을 합니다. 하지만 투자자들이 이율을 시장 수익 외에 추가적인 것이라고 생각할 때 오해가 생깁니다. 사실 그것은 추가적인 것이 아니라, 들어가는 비용일 뿐이며, 그 보상은 결코 얻을 수 없는 것입니다.