IMF이 베네수엘라를 해방시키는 유일한 요소는 아닙니다.

국제통화기금은 7년간의 공백 끝에 베네수엘라로 돌아왔습니다. 겉보기에는 수십억 달러의 자금 지원과 질서 있는 회복을 위한 조치처럼 보입니다. 하지만 실제로 IMF의 역할은 데이터 수집과 몇 백만 달러 규모의 긴급 지원에 불과합니다. 베네수엘라의 재정적 재개를 위한 진짜 움직임은 다른 곳에서 이루어지고 있습니다. 바로 월스트리트의 채권자들과 백악관의 협상들을 통해서입니다. 그리고 그 속도는 기관 차입자들조차 걱정할 정도입니다.

IMF가 발표했습니다.2026년 4월에 거래가 재개됩니다., 이후에미군은 1월에 니콜라스 마두로 대통령을 체포했습니다.델시 로드리게스가 임시 정부를 구성하도록 했습니다. 이 기금단체는 2004년 이후로 베네수엘라의 전체적인 경제 상황에 대한 평가를 하지 않았습니다. 매니징 디렉터인 크리스탈리나 게오르기바에 따르면, 현재 가장 중요한 과제는 대출이 아니라 기본적인 통계 데이터입니다. 그녀는 베네수엘라의 데이터 품질이 중요하다고 말했습니다.“너무 부족해요.”IMF는 또한 임시 정부와 협력하여 문제를 해결하기 위해 노력하고 있습니다.베네수엘라의 특별 조달권 예치 예금에서 3억 5천만 달러가 지급됨IMF가 보유한 소규모 자산들로, 이를 실제 통화로 전환할 수 있습니다. 베네수엘라의 총 SDR 할당액은 대략…45억 달러이러한 수치들은 인도적 구호에 있어서는 의미가 있지만, 75%의 경제 침체를 겪고 재건 중인 국가의 자본 필요량과 비교하면 아무런 의미가 없습니다.

베네수엘라와 새로운 국제 투자 사이에 있는 진짜 장애물은 IMF가 아닙니다. 그 장애물은…약 2400억 달러의 주권 채무, 기업 채무, 무역 채무 및 몰수된 자산에 대한 채무독립적으로 감사가 이루어지지 않은 수많은 의무들이 있고, IMF의 개입 없이 재구조화되고 있습니다. 임시 정부는 워싱턴보다는 뉴욕을 통하는 길을 선택했습니다. 그들은 센터비ュー 파트너스를 고용하여 이러한 조정 작업을 감독하고 있으며, 2026년 말까지 채권자들과 합의에 도달할 계획입니다. 시장 관찰자들은 2027년에 합의가 이루어질 가능성이 더 높다고 생각합니다.

그런 속도가 문제입니다. 주권채무 재구조화는 일반적으로 IMF의 조언을 받아 몇 달이 걸려서야 실제로 어떤 부채가 있는지, 경제가 어떻게 감당할 수 있는지, 그리고 손실을 어떻게 공정하게 분배할지 결정됩니다. 그런 체계가 없다면 베네수엘라는 자체적인 채무 지속 가능성 분석에 의존해야 합니다. 전문가들은 그 기간이 신뢰할 수 있는 결과를 얻기에는 너무 짧다고 말합니다. 주권채무 변호사인 리 부치트는 제시된 분석이 협상을 촉진하기 위한 “만든 수치”일 뿐, 현실을 반영하지 않는다고 경고했습니다. 버지니아 대학교의 미투 굴라티는 이번 과정이 그녀가 살면서 경험한 가장 복잡한 주권채무 재구조화 과정이라고 말했으며, 서두르면 국가가 지속 가능하지 않은 채무를 안게 될 것이라고 경고했습니다. 6월의 지진들도…3,800명 이상의 사람들을 죽이고, 70억 달러에 달하는 피해를 초래했습니다.– GDP의 약 6% 정도만이 계산을 더 복잡하게 만들 뿐입니다.

물론, 채권 시장은 정치적 변화에 대한 보상을 이미 받았습니다. 베네수엘라의 국채는…2020년에는 1달러당 약 6센트 정도였습니다.40~50센트 사이로 상승했습니다. 최저가에 매수한 투자자들은 약 8배의 수익을 얻었습니다. 시티 연구소는 중간에서 높은 40센트대에서 회복 가능성이 있다고 추정합니다. 또한 채권자들이 석유 관련 자산을 받을 경우 더 큰 상승이 있을 수도 있습니다. 하지만 더 높은 채권 가격이 반드시 재무구조가 개편된다는 의미는 아니며, 새로운 자본이 경제에 유입될 것이라는 의미도 아닙니다. 베네수엘라 자산에 대한 법적 청구를 가지고 있는 채권자들은 여전히 많은 외국 투자를 막고 있습니다. 재무구조가 개편되기 전까지는 자본 동결 상황은 계속될 것입니다.

오일 산업이 바로 투자 베팅이 실제로 이루어지는 곳입니다. 베네수엘라는 그곳에 있습니다.세계에서 가장 큰 공급 가능한 석유 매장량은 3000억 배럴 이상입니다.그러나 현재의 생산량은 하루에 약 120만 배럴에 불과합니다. 이는 10년 전의 생산량의 절반도 안 되는 수치이며, 1990년대에 국가가 하루에 생산했던 350만 배럴에 비하면 극히 적은 수준입니다. 이러한 감소는 수십 년간의 투자 부족, 부적절한 관리, 그리고 2007년부터 서부 지역의 자산들이 국유화된 것 때문입니다. 근본적인 매장량이 부족해서가 아니라는 것입니다.

체비론은 최악의 상황을 견뎌낸 유일한 주요 미국 석유회사입니다. 9월 2일에 회사는 관련 계획을 발표했습니다.5년 동안 70억 달러 이상을 투자하여 베네수엘라의 생산량을 하루에 60만 배럴로 두배로 늘릴 계획입니다.회사는 그렇다고 말합니다.베네수엘라의 총 생산 비용은 배럴당 20달러 미만입니다.비용이 낮은 이유는 기존 인프라를 활용하여 작업을 진행하기 때문이며, 새로운 시설을 건설할 필요가 없기 때문입니다. 셰브론의 전체적인 상황을 고려해보면…2026년 자본 지출 예산은 180억 달러에서 190억 달러 사이입니다.베네수엘라의 글로벌 사업 활동에서 베네수엘라의 투자는 상당한 규모로 이루어지고 있습니다. 연간 지출의 약 3분의 1에서 4분의 1에 해당하지만, 그렇다고 해서 결정적인 역할을 하는 것은 아닙니다. 이 회사는 자신들이 형성한 정치적 및 규제 체계가 장기적으로 유지될 수 있다고 믿고 있습니다. 그래야만 그 투자가 성과를 거둘 수 있을 것입니다.

경쟁 상황은 그다지 명확하지 않습니다. 백악관은 8월에 별도의 계약을 발표했는데, 이 계약에 따라 백악관은 베네수엘라 기업인 북미 블루 에너지 파트너스에 35%의 지분을 소유하게 됩니다. 북미 블루 에너지 파트너스는 17개 지역에서 약 650억 배럴의 석유 생산권을 보유하고 있습니다. 현재 북미 블루 에너지 파트너스는 하루에 약 20만 배럴의 석유를 생산하고 있으며, 100만 배럴 이상을 생산하는 것을 목표로 합니다. 회사는 생산 비용으로 미국 정부에 생산량의 20%를 판매할 예정입니다. 트럼프 대통령은 이 계약을 “세계 역사상 가장 큰 석유 계약”이라고 평가했습니다. 베네수엘라의 에너지 인프라를 재건하기 위해 필요한 총 자본금은…약 1000억 달러미국 정부 관계자도 정부가 “단 한 푼의 자본도 투자하지 않는다”고 확인했습니다. 즉, 그 자금은 민간 기업에서 나와야 합니다. NABEP가 그러한 규모의 자금을 유치하고 셰브론과 함께 성장할 수 있을지는 아직 불분명합니다.

투자자들에게 있어서 중요한 문제는 베네수엘라가 석유를 보유하고 있는지 여부가 아니라, 재정적 및 정치적 구조가 그 나라에 필요한 자본 유입을 지원할 수 있는지 여부입니다. 셰브론의 계약은 개선된 재정 조건, 미국의 법률 체계, 재무부가 관리하는 결제 채널 등을 활용하여 이루어집니다. 하지만 이 모든 것도 더 큰 환경에 의해 영향을 받습니다. 즉, 누구도 독립적으로 확인하지 못한 부채 재구조화, 지속적인 정치적 합의가 없는 임시 정부, 그리고 석유를 담보로 한 대출을 받은 중국 채권자들 등이 있습니다. 이러한 중국 채권자들은 어떤 재구조화 작업도 어렵게 만드는 요소이며, 매우 강경한 협상자로 여겨집니다.

베네수엘라 채권이 없은 투자자들에게는, 실제로 이 사건이 그와 관련된 몇몇 상장 기업들의 상황에 어떤 영향을 미칠지가 중요합니다. 쉬브론의 주식은…$212, 52주 최고가에 근접함시장 가치는 대략…4140억 달러이 회사는 AInvest의 평가 모델에서 가장 높은 평가를 받았으며, 분석가들은 이 회사에 “구매할 만한 가치가 있다”고 평가했습니다. 베네수엘라에서의 사업은 실제로 성장의 기회가 되지만, 이는 페르미안 분지, 가이아나, 그리고 하류 정제 공정 등 다양한 자산들로 구성된 포트폴리오 속의 하나의 자산에 불과합니다. 베네수엘라에서의 지연이나 문제는 회사에게는 큰 위협이 될 수 있지만, 생존에 대한 위협은 아닙니다. 반대로, 배럴당 20달러의 비용으로 성공적으로 확장된다면, 이는 장기적인 수익에 있어 중요한 기여가 될 것입니다.

IMF가 베네수엘라로 돌아오는 것은 재정적 협력의 시작을 의미하지만, 끝은 아닙니다. IMF는 결국 지속 가능한 부채를 가능하게 하는 평가를 제공할 것입니다. 하지만 그 평가는 협약이 이미 체결된 후에야 나올 수 있습니다. 베네수엘라 상황을 주시하는 투자자들은 IMF보다 더 자세히 그 구조조정을 관찰해야 합니다. 왜냐하면 채권자들이 받아들이는 부채 감소율과 남아있는 부채 부담이 새로운 석유 투자의 성공 여부와 국가가 10년 동안 고통받는 부채 문제를 다시 겪게 될지 여부를 결정하기 때문입니다.